Capítulo VII

Capítulo 7
Política Macroeconómica com
câmbios flexíveis
O sistema monetário no pós guerra
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{
{
{
{
O sistema de Bretton Woods criado no pós guerra manteve a
convertibilidade do dollar em ouro, à paridade de $35 por
onça de ouro, mas todas as outras divisas têm a sua cotação
definida em relação ao dollar;
As taxas de câmbio eram fixas mas ajustáveis;
Como resultado das políticas fiscais expansionistas dos EUA o
dollar suspendeu a sua convertibilidade em 1971 e
desvalorizou 10%;
O sistema de câmbios fixos de Bretton Woods entrou em
colapso em 1973;
As moedas dos países industrias passaram a flutuar
relativamente ao dollar;
A resposta dos países europeus foi primeiro a criação da
Serpente para limitar a flutuação das respectivas moedas e
posteriormente a criação do Sistema Monetário Europeu
1
Introdução
{
{
{
{
{
{
Um regime de câmbios flexíveis permite que a oferta e
a procura de divisas determine a taxa de câmbio;
Os Bancos Centrais não intervêm no mercado de
divisas;
O equilíbrio externo é atingido automaticamente
através dos movimentos da taxa de câmbio;
Num regime de câmbios flexíveis é quebrada a ligação
entre a oferta de moeda e o equilíbrio da balança de
pagamentos;
Os defensores deste regime de câmbios argumentam
que ao quebrar esta ligação permite usar a política
monetária para atingir o equilíbrio interno.
Em resumo um Banco Central pode controlar a oferta
monetária ou a taxa de câmbio mas não ambos.
Política Fiscal: câmbios flexíveis
BOP
2
LM
1
2
IS0
2
Política fiscal: câmbios flexíveis e
capital imóvel
{
{
{
{
{
Um aumento de G desloca IS para a direita;
O efeito inicial é um aumento do rendimento e da
taxa de juro de equilíbrio;
A este nível de rendimento a BOP é deficitária;
A taxa de câmbio ajusta-se desvalorizando a
moeda e a curva BOP desloca-se para a direita;
A desvalorização altera os preços relativos dos
bens e serviços domésticos e a IS desloca-se para
direita até ao ponto de equilíbrio interno e
externo.
Política monetária: câmbios flexíveis e
capital imóvel
i
BOP0
BOP1
LM0
LM1
IS1
IS0
Q0
Q1
Q
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Política monetária: câmbios flexíveis e
capital imóvel
{
{
{
{
{
O efeito inicial duma expansão do stock
monetário é a descida da taxa de juro e um
aumento no rendimento de equilíbrio;
A variação na taxa de juro não afecta a BOP
porque o capital é imóvel;
O aumento do rendimento de equilíbrio gera um
aumento das importações, um deficit da CAB e
uma desvalorização da moeda;
A desvalorização gera uma deslocação da IS e da
BOP para a direita até uma nova posição de
equilíbrio interno e externo;
O equilíbrio externo não restringe a dimensão do
stock monetário desde que se aceite o valor da
taxa de câmbio;
Sumário
{
{
A política fiscal e a política
monetária são eficazes no regime
de câmbios flexíveis com capital
imóvel;
Ambas as políticas expansionistas
geram a desvalorização da moeda
doméstica e orientam a despesa
para bens e serviços domésticos
4
Política fiscal: câmbios flexíveis e
capital móvel
i
LM0
BOP1
BOP0
IS1
IS0
IS2
Q
Política fiscal: câmbios flexíveis e
capital móvel
{
{
{
{
{
{
{
A mobilidade de capital reduz a eficácia da política fiscal com
câmbios flexíveis;
Um política fiscal expansionista gera uma valorização da
moeda e um efeito de crowding out;
A deslocação da IS devido ao aumento da despesa aumenta o
rendimento de equilíbrio e a taxa de juros;
Com perfeita mobilidade de capital os fluxos de capital geram
um superávit da BOP e uma valorização da moeda;
A valorização desloca a BOP para cima e a IS para baixo
devido ao aumento dos preços relativos dos bens domésticos;
O equilíbrio é restaurado quando a IS, LM e BOP se
intersectam mas só é estável quando o rendimento volta à
posição inicial;
Enquanto a taxa de juro doméstica for superior ao nível inicial
i0 a pressão para a moeda se valorizar mantém-se.
5
Política monetária: Câmbios flexíveis e
capital móvel
LM0
LM1
1
BOP0
BOP1
3
2
IS0
IS1
Política monetária: Câmbios flexíveis e
capital móvel
{
{
{
{
{
A expansão monetária desloca a curva LM para a
direita e para baixo;
Com o aumento do stock monetário o rendimento e a
taxa de juro ajustam-se para manter a procura de
moeda igual à oferta;
A diminuição da taxa de juro gera uma fuga de capitais
e gera um déficit da BOP causando uma desvalorização
da moeda;
Se a expansão monetária é percebida como temporária
os preços dos bens e serviços domésticos baixam e a
curva IS desloca-se para a direita e a BOP para baixo
para uma nova posição de equilíbrio.
A política monetária expansionista desvaloriza a
moeda, baixa a taxa de juro, aumenta o nível de
rendimento e gera um excedente na BOP.
6
Sumário
{
{
{
Com capital móvel uma política monetária
expansionista origina uma valorização e
um efeito de crowding out em que a
despesa se desloca para os bens e
serviços estrangeiros;
A política monetária expansionista
provoca uma desvalorização;
Os efeitos finais das políticas dependem
da percepção se a política é permanente
ou temporária.
Política Fiscal: câmbios flexíveis e
capital imperfeitamente móvel
i
LM0
2
BOP1
BOP0
3
IS1
1
IS0
IS2
Q
7
Política Fiscal: câmbios flexíveis e
capital imperfeitamente móvel
{
{
{
{
A política fiscal expansionista causa uma
deslocação inicial da IS para a direita e para
cima;
O rendimento de equilíbrio e a taxa de juro
aumentam;
Em resposta ao aumento da taxa de juros capitais
externos afluem causa um superhávit e uma
valorização da moeda;
A BOP movimenta-se para a esquerda e para
baixo devido à valorização da moeda e a IS
desloca-se para baixo devido à substituição de
bens domésticos por bens externos devido à
apreciação da moeda.
Política Monetária: câmbios flexíveis e
capital imperfeitamente móvel
i
LM0
LM1
BOP0
BOP1
IS1
IS0
Q
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Política Monetária: câmbios flexíveis e
capital imperfeitamente móvel
{
{
{
{
A expansão da massa monetária, LM para baixo,
baixa a taxa de juro e gera uma fuga de capital;
Como resultado da saída de capital gera-se um
deficit ma BOP e a moeda desvaloriza-se;
A desvalorização desloca a curva BOP para baixo,
o preço relativo dos bens domésticos baixa e a
procura por bens domésticos aumenta deslocando
a IS para a direita;
O novo equilíbrio é encontrado a um nível
superior de rendimento porque a desvalorização
favorece os sectores exportadores e os que
competem com importações no mercado
doméstico.
Sumário da eficácia das políticas macro num
regime de câmbios flexíveis
{
{
{
{
{
{
A eficácia depende do grau de mobilidade do capital;
Quando a mobilidade aumenta a eficácia da política
monetária aumenta devido ao seu impacto na taxa de
câmbio;
As variações induzidas na taxa de câmbio são
importantes num contexto em que assumimos que os
preços são fixos;
As alterações nos preços relativos por via da taxa de
câmbio geram deslocações da procura entre o sector
doméstico e o sector externo.
Uma taxa de câmbio flexível permite à autoridade
monetária controlar o stock monetário através de
operações de mercado;
A escolha da combinação de políticas afecta a
performance relativa das industrias domésticas.
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