7.1 – estrutura de prazo da taxa de juros

Auxilio visual para aulas de
Leite – ECONOMIA FINANCEIRA – UFPB: 2000.
7.1 – ESTRUTURA DE PRAZO DA TAXA DE JUROS
1. Variabilidade e Previsão de Taxas de Juros
7.1 – Determinantes da taxa de juros – As diversas teorias da taxa de juros
revelam que essa taxa tem múltiplos determinantes que podem ser
analisados de ângulos diferentes.. Os seguintes modelos já foram estudados
ou mencionados neste curso:
a) Fluxos de fundos de empréstimo (basedos nas condições de poupança e
investimento – escolha e transformação intertemporais)
b) Oferta e demanda de moeda (motivos transacional e especulativo)
c) Fluxos de capitais externos (investimentos, empréstimos e financiamentos)
d) Arbitragem internacional (diferenciais de taxas internacionais)
e) Riscos financeiros e políticos (inadimplência, reinvestimento, moratória)
f) Características especificas dos títulos (tributação, prazo, correção, etc.)
AS DIVERSAS TEORIAS DA TAXA DE JUROS
Condições de
poupança e
Investimento
Fluxos
Financeiros
Estoque
de moeda
Oferta
e
procura
i
Inadimplência
reinvestimento
políticos
Riscos
Arbitragem
Diferencial
r – r*
7.4 – Variabilidade: Por ter múltiplos determinantes, a taxa de juros está sujeita a
grande variabilidade que provocam alterações nos preços dos ativos financeiros,
fazendo surgir oportunidades de lucro rápido para os que fazem boas previsões
de seu comportamento.
7.3 - Previsão: Embora a previsão da taxa de juros seja um processo complexo,
a análise de sua estrutura de prazo, por meio da curva de juros, oferece um dos
principais instrumentos de previsão.
Tópico 7.1 P. 2
2. Curva de Juros (Curva de rentabilidade)
2.1 - Definição: É uma curva representativa da estrutura de prazo das taxa de
juros, revelando a dependência da taxa (i) em relação aos prazos de vencimento
(n) de uma série de títulos de características idênticas, esceto os prazos de
vencimento.
3. Processo de Obtenção
3.1 - Definição: Para se obter a curva de juros ou curva de rentabilidade), basta
plotar no prazo as diversas taxas de juros aplicáveis a um determinado título com
características iguais exceto seus prazos de vencimento a decorrer.
3.2 - Exemplo: Considere as rentabilidades (taxas de desconto) da LTN
divulgadas pela Gazeta Mercantil no dia 28/05/2000, conforme tabela abaixo.
TITULOS PÚBLICOS FEDERAIS
Gazeta Mercantil 28/05/00
Mercado Secundário: Fontes: Bancos, ANDIMA
Vencimento
Prazo
Taxa de
da LTN
Restante (dias)
desconto
31/05/2000
05/07/2000
02/08/2000
30/08/2000
14/10/2000
01/11/2000
29/11/2000
06/12/2000
31/01/2000
04/04/2001
02/05/2001
03
38
66
94
139
157
185
192
248
321
339
18,61
18,90
19,05
19,37
19,89
20,35
20,78
20,88
21,43
21,83
21,97
21,0
20,0
19,0
18,0
30 45 60 75
90 105 120 135 150 165 180 195 210 225 240 255 270 285 300 330
Tópico: 7.1`Pág. 3
4. FORMATOS DE CURVA DE JUROS
4.1 – Instabilidade - As curvas têm formatos diferentes que variam de acordo com
as expectativas do mercado. Um curva ascendente denota taxa de juros crescentes
e uma descendente, taxas decrescentes. O curva horizontal indica expectativa de
taxa constante.
Tx crescentes
i
Tx constantes
i
Tx decrescentes
i
Prazo
Prazo
Prazo
5. Estratégias de Prazo
5. –Explicação – Para um determinado prazo de aplicação (n), um investidor
poderá investir seus recursos pelo prazo total ou por frações de prazo que,
somadas, totalizem o prazo de aplicação. Para um prazo de 3 mêses, há as
seguintes estratégias:
a) T(0-3) = Aplicação do presente (t=0) até o fim de prazo (t=3)
b) T(01) + T1-2) + T(1-3) = Aplicação períodos sucessivos de um mês cada.
b) T (01) + T(1-3) = Aplicação por um mês, seguida de aplicação por dois meses.
c) T(0-2) + T(2-3) = Aplicação por dois meses, seguida de aplicação por um mês.
A
B1
D1
0
B2
C1
D2
1
C2
D2
2
n
Na ausência de custos transacionais, as diversas estratégias de aplicação tendem
a produzir a mesma rentabilidade devido à arbitragem.