Capítulo IV

Capítulo 4
Moeda e mercado cambial
Objectivos do capítulo
{
{
Perceber o papel das taxas de
câmbio no comércio internacional.
Como são determinadas as taxas de
câmbio de equilíbrio no mercado
internacional de activos.
1
Capitulo Anterior
{
A taxa de câmbio depende de dois
factores:
z
z
{
{
Taxa de juro dos depósitos de divisas;
Taxas de câmbio esperadas
Precisamos agora de perceber como são
determinadas as taxas de juro e as
expectativas sobre taxa de câmbio futura
Em primeiro lugar precisamos perceber
como a procura e oferta de moeda afecta
a taxa de juro
O que é e de onde vem a moeda
{
{
{
Moeda é uma activo que pode ser usado como
meio de pagamento e uma unidade de conta em
que denominamos o valor dos bens e serviços;
Stock Real de Moeda=Stock nominal/ Indíce de
Preços
O stock nominal de moeda é o resultado:
z
z
z
de operações de compra e venda de obrigações e
títulos de divida pública pelo Banco Central;
Operações de compra e venda de divisas pelo banco
central
Logo M=mm (GB+FXR) em que mm é o
multiplicador monetário.
2
A procura de moeda
{
A procura dum activo, moeda, depende
de três grupos de factores:
z
z
z
Taxa de rendibilidade esperada relativa aos
outros activos;
{ Tudo o resto constante um aumento da taxa
de juro diminui a procura de moeda;
Risco;
{ O risco de deter moeda advém da possível
perda de valor associado a um inesperado
aumento de preços;
Liquidez;
{ Um aumento no valor das transacções causa
um aumento da procura por moeda
Procura Agregada de Moeda
{
Três factores determinam a procura
de Moeda:
z
z
z
{
A taxa de juros;
O nível de preços;
O Rendimento nacional real;
Md=P*(L(i,Y)
3
A relação entre oferta e procura de
moeda
M
P
d
= L (i, Y )
Taxa de Juro de Equilíbrio
Taxa de Juro
Oferta Real
Moeda
Procura Agregada
De Moeda
Saldo Balanços
Reais
4
Álgebra da situação de Equilíbrio
M s
= L (i , Y )
P
Taxa de Juro e Oferta de Moeda com Preços Constantes
Taxa de Juro
Oferta Real
Moeda
Procura Agregada
De Moeda
Saldo Balanços
Reais
5
Taxa de Juro com aumento do Rendimento
e Preços Constantes
Taxa de Juro
Oferta Real
Moeda
Procura Agregada
De Moeda
Saldo Balanços
Reais
Relação do Mercado Monetário e do Mercado de Câmbio
Taxa de Câmbio
Do Euro
E$ / €
R$
Rentabilidade
Em Dolars
L(i$ , Yus )
M
PUs
S
Us
Oferta Moeda
USA
Saldo
Balanços
Reais
6
Relação mercado monetário e de
câmbio
{
{
{
O BCE e o FED determinam a oferta
monetária na zona Euro e no USA;
Dado o nível de preços e os rendimentos
nacional nas duas zonas a taxa de juro é
determinada nos respectivos mercados;
Estas taxas de juro influenciam o
mercado de câmbios dadas as
expectativas sobre taxas de câmbio
futuras e a taxa de câmbio é determinada
pela condição de paridade das taxas de
rentabilidade dos depósitos
Variações na oferta monetária
{
{
O que
oferta
O que
oferta
acontece se o FED aumenta a
monetária?
acontece se o BCE aumenta a
de Euros?
7
Efeito na taxa de câmbio $/€ dum aumento da oferta de Dolars
Taxa de
Câmbio
Do Euro
E$/ €
E$ / €
R$
Rentabilidade
Em Dolars
L(i$ , Yus )
M
PUs
S
Us
Oferta Moeda
USA
Saldo
Balanços
Reais
Efeitos na taxa de câmbio dum aumento da oferta de Euros
Taxa de Câmbio
Do Euro
E 1$ / €
E
2
Aumento da oferta
De Euros
$/€
R$
Rentabilidade
Em Dolars
L(i$ , Yus )
M
PUs
S
Us
Oferta Moeda
USA
Saldo
Balanços
Reais
8
A taxa de câmbio no longo prazo
{
{
Um aumento permanente na oferta de
moeda causa um aumento proporcional
no nível de preço de longo prazo. Em
particular numa economia em pleno
emprego uma variação na oferta
monetária não afecta os valores da taxa
de juro e do produto real;
A taxa de câmbio é um dos muitos preços
numa economia. Assim um aumento
permanente da oferta monetária causa
uma depreciação proporcional duma
moeda relativa ás outras divisas
O mercado de câmbio e a
BOP
9
Equilíbrio no mercado de divisas
{
{
{
{
BOP= CAB + KAB
Como a CAB e a KAB reflectem
transacções económicas de
natureza diferente também
respondem a diferentes variáveis
económicas;
CAB ( Y*, Y , R)
KAB (i*,i,e, ef, ee)
Modelo simplificado de equilíbrio no
mercado de divisas
CAB (Y)
CAB(Y0)
KAB(i1)
KAB(i0)
KAB(i)
CAB(Y1)
i
BOP
i1
i0
Y0
Y1
Y
10
Equilíbrio na BOP
i
BOP( Y, i | Y*, i*, R, ee)
Aumento de Y*
Diminuição de i*, ee, ef)
Y
Mobilidade de capital e a BOP
i
BOP
Capital perfeitamente imóvel
BOP
Capital perfeitamente móvel
Y
11
Equilíbrio Interno e Externo
i
LM
BOP
IS
Y
Equilíbrio e taxa de câmbio flexível
i
LM
BOP(e1)
Aumento de e
BOP(e0)
IS(e0)
Efeito da
IS(e1)
valorização
Y de e
12
Equilíbrio Geral
{
O equilíbrio geral na economia , equilíbrio
interno e externo, requer a combinação
de valores de rendimento (Y), taxa de
juro (i), e taxa de câmbio (e) que gerem
um equilíbrio simultâneo nos três
mercados. Mesmo considerando os preços
fixos a economia têm mecanismos
automáticos de ajustamento que não
requerem intervenção política.
Equilíbrio e taxa de câmbio fixa
{
{
Num regime de câmbios variáveis a
valorização ou desvalorização corrige o
desequilíbrio na BOP, a variação de e
desloca as curvas IS e BOP;
Num regime de câmbios fixos o
ajustamento faz-se no mercado
monetário, a curva LM desloca-se até
gerar uma posição de equilíbrio nos três
mercados.
13
Excedente na BOP causa expansão do stock monetário
LM(M0/P
Expansão monetária
BOP
LM(M1/P)
IS
Deficit na BOP causa contracção do stock de moeda
LM(M1/P)
BOP
Contracção do stock
De moeda
LM(M0/P)
IS
14