capítulo 2

CAPÍTULO 2
Mercados Financeiros e Instituições Financeiras
Visão Geral do Capítulo
Este capítulo apresenta uma ampla visão do ambiente operacional da empresa. Primeiro focaliza
o papel de instituições financeiras que atuam como intermediárias entre investidores e empresas.
Em seguida, o papel de cada componente importante dos mercados financeiros doméstico e
internacional — o mercado monetário, o mercado de capitais, o mercado de derivativos e o
mercado de câmbio estrangeiro–é explicado em relação às atividades de captação de recursos da
empresa, as decisões de investimento de investidores e as operações de mercado em que as
decisões de captação de recursos e de investimento são tomadas.
Dicas de Ensino
1. Os estudantes devem ser convencidos de que, além de gerar notícias, os mercados financeiros
provavelmente sejam muito mais que o mercado de ações. De fato, tanto os gerentes
financeiros quanto os investidores individuais provavelmente tenham mais tendência para
interagir com serviços bancários, mercado de crédito e aspectos de seguro dos mercados que
diretamente com os mercados de capitais.
2. Os estudantes podem não ser expostos em outros cursos aos diversos instrumentos
financeiros disponíveis nem aos mercados em que negociam; por isso você pode desejar
enfatizar semelhanças e diferenças específicas entre os diferentes instrumentos.
3. Devido em grande parte à terminologia, os tópicos de divisas estrangeiras tendem a ser
confusos. Entretanto, dada a importância do tópico tanto da perspectiva de investimento
pessoal quanto das finanças da empresa, deve ser enfatizado um conhecimento básico de
como mudanças nas taxas cambiais afetam a empresa ou os fluxos de caixa de investimento.
4. O exercício na Web apresentado no livro deve ser ressaltado para que os estudantes tenham
conhecimento de informações básicas sobre o mercado de títulos emitidos pelo governo. Para
enfatizar novamente que os mercados não se restringem ao mercado de ações, outros sites
Web mais abrangentes deveriam ser enfatizados como a Bloomberg (www.bloomberg.com)
ou a Yahoo (finance.yahoo.com).
Questões para Revisão:
2-1
Os bancos comerciais acumulam depósitos de poupadores e usam os proventos para
fornecer crédito a empresas, indivíduos e agências do governo. Os fundos mútuos
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Capítulo 2, Mercados Financeiros e Instituições Financeiras
vendem ações a indivíduos, reúnem esses recursos e os investem em títulos de dívida e
em ações.
2-2
Embora os bancos comerciais e outras instituições de depósito, fundos mútuos, empresas
de seguro e fundos de pensão realmente forneçam a maior parte dos recursos, o fluxo de
recursos das diferentes instituições financeiras para a empresa poderia, provavelmente,
ser facilitado por uma corretora de valores mobiliários. As corretoras também vendem
títulos e ações de empresas diretamente aos investidores individuais.
2-3
Novos títulos são emitidos por empresas no mercado primário, seja como oferta pública
ou como colocação privada a um investidor ou a um grupo de investidores. Se os
investidores desejam vender os títulos que compraram anteriormente, usam o mercado
secundário.
2-4
Os títulos com vencimento no curto prazo, como letras do Tesouro e papéis de curto
prazo, são chamados títulos do mercado monetário e negociados nos mercados
monetários. Os títulos com vencimentos no longo prazo, como títulos de dívida de curto
prazo e ações, são chamados títulos do mercado de capitais.
2-5
As sociedades anônimas podem emitir títulos de dívida ou ações. Para títulos de dívida,
uma empresa poderia emitir um eurobond denominado em dólares, mas vendido a
investidores localizados fora dos Estados Unidos, ou títulos estrangeiros que são
vendidos em países estrangeiros, mas denominados na moeda daqueles países. Também
ficou mais fácil para grandes empresas levantar capital próprio em países estrangeiros.
2-6
Dada a garantia do governo federal e a certeza de retorno para o investidor, o retorno
sobre letras do Tesouro é referido como taxa livre de risco.
2-7
Títulos privados exigem um retorno maior porque têm risco mais alto.
2-8
Os investidores em títulos de dívida não têm privilégios de propriedade. A empresa
pertence aos portadores de ações ordinárias e preferenciais.
2-9
A New York Stock Exchange é uma organização tangível que atua como um mercado
secundário, na compra e venda de títulos por meio de leilão. O objetivo é facilitar a
compra de ações ao preço mais baixo possível e a venda de ações ao preço mais alto
possível.
2-10
A Nasdaq, ou o mercado de balcão, é um mercado intangível para a compra e venda de
títulos não registrados em bolsas organizadas, como a NYSE. As ações são compradas e
vendidas por meio de dealers que compram títulos de investidores ao preço de compra e
vendem títulos ao preço de venda. A Nasdaq também é o mercado primário para a venda
de todas as novas emissões do governo.
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Capítulo 2, Mercados Financeiros e Instituições Financeiras
2-11
Os investidores compram títulos derivativos para aumentar seus retornos (especulando
futuras mudanças nos preços dos ativos subjacentes) ou para reduzir sua exposição a
diferentes tipos de risco.
2-12
O spot market permite a troca imediata de uma moeda por outra à taxa de câmbio
prevalente (taxa corrente). O mercado de futuros permite a negociação de contratos
(contratos futuros) que especificam a troca de uma quantia de moeda por outra em uma
determinada data futura, a uma taxa de câmbio especificada (a taxa futura).
Exercícios do Final do Capítulo:
2-1
As corretoras de valores mobiliários cumprem duas funções distintas: 1) como bancos de
investimento, colocando títulos emitidos por empresas ou agências de governo e 2) como
corretoras de valores, ajudando os investidores a comprar ou vender títulos por eles (os
investidores) comprados anteriormente.
Os bancos comerciais reúnem os depósitos de seus clientes e investem ou emprestam os
recursos para empresas e indivíduos que precisem de financiamento. As empresas de
seguro reúnem os prêmios cobrados de seus clientes e investem os recursos em títulos de
dívida ou em ações.
2-2
A consolidação de instituições financeiras possibilitou a oferta de diversos serviços
financeiros em um único local, que incluem serviços de banco comercial, de corretagem,
de bancos de investimento, fundos mútuos e seguros. Estes serviços também são
estendidos para cobrir a administração de fundos de pensão e também para fornecer
serviços de aconselhamento em fusões e aquisições. Em geral, espera-se que a
proliferação de tais serviços entre intermediários financeiros abaixe o preço pago pelos
indivíduos por estes serviços.
2-3
Em primeiro lugar, a expansão de empresas multinacionais levou à expansão das
instituições financeiras que servem às divisões estrangeiras dessas multinacionais. Em
segundo, a legislação restritiva que rege os serviços bancários nos Estados Unidos
dificultou a oferta de alguns serviços financeiros e de títulos no mercado doméstico, aos
bancos comerciais. Em terceiro lugar, os grandes bancos comerciais podem capitalizar
com sua imagem global através de agências em países estrangeiros.
2-4
Os mercados financeiros facilitam a transferência de fundos daqueles que têm excedente
para aqueles que precisam de recursos. Os mercados fornecem às empresas o
financiamento necessário para suas operações correntes e futuras e permitem que as
empresas invistam qualquer recurso temporário em excesso. Os mercados acomodam os
investidores permitindo que eles liquidem seus investimentos para gastar os recursos ou
aplicá-los em investimentos alternativos.
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Capítulo 2, Mercados Financeiros e Instituições Financeiras
2-5
Os mercados secundários são importantes porque sem eles muitos investidores hesitariam
em investir se não houvesse meios de eles liquidarem seus investimentos antes do
vencimento. Isto levaria a uma quantia menor de recursos disponíveis no mercado,
elevando, assim, o custo de prover recursos para as empresas.
2-6
Quando uma empresa se aproxima inicialmente do mercado de capital para captar
recursos, a primeira emissão de ações ao público é conhecida como oferta pública inicial.
Qualquer oferta de ações subseqüente a essa é conhecida como oferta secundária.
2-7
Qualquer venda não exclusiva de títulos ao público é conhecida como oferta pública.
Uma colocação privada envolve a venda de novas emissões de títulos diretamente a um
investidor ou grupo de investidores através de negociações privadas.
2-8
(a) As letras do Tesouro são instrumentos de dívida de curto prazo com uma
denominação mínima de $10.000, emitidos pelo Tesouro dos EUA. São emitidas
com vencimentos de 13 semanas, 26 semanas e um ano, e garantidas pelo governo
norte-americano, têm um mercado secundário ativo e são consideradas livres de
inadimplência. O instrumento é vendido com desconto do valor nominal e a
diferença entre o valor descontado e o valor nominal representa o retorno do
investidor.
(b) Os papéis de curto prazo são um título de dívida de curto prazo com uma
denominação mínima de $100.000 emitidos por empresas conhecidas, dignas de
crédito. Os vencimentos variam de 20 a 45 dias, mas podem ser de até 270 dias. Não
são considerados livres do risco de não pagamento e não têm um mercado secundário
ativo. Daí, os investidores normalmente os guardam até o vencimento. Como as
letras do Tesouro, os papéis de curto prazo não pagam juros no cupom e são
vendidos com desconto.
(c) Os certificados de depósito negociáveis são títulos de dívida emitidos por instituições
financeiras com vencimentos que variam de 10 dias a um ano. Este instrumento
fornece pagamentos de juros e tem um mercado secundário embora não seja tão ativo
quanto aquele para letras do Tesouro. As taxas de retorno oferecidas são mais altas
que aquelas para letras do Tesouro devido ao risco ligeiramente maior de não
pagamento.
2-9 Os títulos no mercado monetário são usados por empresas e investidores individuais
para aplicarem seus recursos temporariamente (isto é, no curto prazo) e ganharem um
retorno aceitável baseado no risco do investimento. Sendo de curto prazo, eles são
menos suscetíveis a mudanças de preços adversas, quando as taxas de juros mudam.
O mesmo não pode ser dito para títulos do mercado de capitais. Mesmo que eles
sejam facilmente negociáveis, os títulos do mercado de capitais contêm um risco
maior que pode fazer o preço dos títulos cair antes do vencimento.
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Capítulo 2, Mercados Financeiros e Instituições Financeiras
2-10
Uma empresa com futuras saídas de caixa em moeda estrangeira pode investir em títulos
de curto prazo estrangeiros e usar os proventos no vencimento para cumprir com
obrigações no estrangeiro. Da mesma forma, as empresas com futuras entradas de caixa
no estrangeiro podem tomar emprestado recursos de curto prazo na moeda estrangeira
para uso imediato e usar as futuras entradas de caixa para liquidar obrigações no
vencimento.
2-11
As obrigações gerais de títulos de dívida fornecem aos investidores pagamentos de juros e
do principal que são garantidos pela capacidade de arrecadação fiscal da municipalidade.
A receita dos títulos fornece pagamentos de juros e do principal com base na receita
gerada pelo projeto apoiado pelo título.
2-12
O preço de compra é o preço mais alto oferecido pelo dealer para comprar um título; o
preço de venda é o mais baixo oferecido para vender o título ao investidor. Os dealers do
mercado de balcão mantêm uma relação de títulos em que são especializados. Visto que
esses dealers compram de outros investidores por conta própria e vendem os títulos em
seu poder, o preço de venda é mais alto que o preço de compra para compensá-los pelos
títulos que guardaram e gerar um retorno razoável.
2-13
(a) Charlotte não deveria fazer nada. Charlotte vai comprar o euro à taxa corrente futura
de $1,02, custando à empresa $102.000. Se Charlotte tivesse usado o mercado de
futuros, o custo para a empresa por 100.000 euros seria $110.000.
(b) Charlotte usaria o mercado de futuros para comprar euros para entrega a $1,10,
custando $110.000 pelos 100.000 euros em vez de $118.000, se a empresa comprasse
à taxa corrente de $1,18 no período de três meses.
Exercício na Web:
1.
Vá ao site Web do New York Federal Reserve Bank, www.ny.frb.org. No menu à
esquerda, clique no campo TreasuryDirect. Na tela seguinte, clique em Treasury Bill
Auction Results para ter uma lista de letras do Tesouro que foram leiloadas
semanalmente durante os últimos quatro meses. As informações incluem datas de
emissão, datas de vencimento, taxas de desconto, taxas de investimento e o preço pago
com base em um valor nominal de $100.
A taxa de desconto é uma taxa de retorno anualizada, com base no valor nominal da letra.
A taxa de investimento, ou rendimento equivalente no cupom, é uma taxa anualizada,
baseada no preço de compra da letra e reflete o rendimento real se a letra foi mantida até
o vencimento. Ambas as taxas são calculadas em base de 360 dias, enquanto a taxa de
investimento é calculada em base de 365 dias (ou 366 dias em um ano bissexto).
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Administração Financeira
2.
Capítulo 2, Mercados Financeiros e Instituições Financeiras
Volte à home page e clique no campo Statistics. Na tela seguinte, clique em FRED
Federal Reserve Economic Database. Sob Database Categories, clique em Monthly
Interest Rates e em 3-Month Treasury Bill Rate–Auction Average. A tabela dá taxas
da letra do Tesouro desde a década de 1940 e lhe fornece uma perspectiva das taxas de
retorno que você ganharia com os anos, se você tivesse investido em letras do Tesouro.
Você também pode consultar as taxas de retorno sobre os títulos do Tesouro de prazos
mais longos (como notas e títulos de dívida).
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