Luiz Rechia - Telebrasil

Alternativas de Financiamento
Mercado de Capitais Internacional
Telebrasil
Maio de 2002
K:\Screenshows\Gib\2000\G-Jul\2000gl395\2000gl395_ss
Agenda
Topico
1. Condições atuais do mercado de capitais
2. Economia americana
3. Mercado de capitais na América Latina
4. Mercado brasileiro de dívida
5. Dívida de mercado vs. dívida com bancos
6. Bonds com Proteção de Risco Político
7. Conclusão
8. Implicações para o setor de telecomunicações
Condições atuais do mercado global
 Equity: deterioração
- IPO: queda no apetite do investidor
- M&A: opera a 25% do volume de 2000
 Dívida: fontes potenciais
- Bonds conversíveis
Volume (US$ bi)
Emissão de high yield bonds - EUA
150
100
50
-
- High yield bonds
1997
4,000
3,000
2,000
1,000
2000
2001
EUA
Non-EUA
Fonte: Thomson Financial e Deutsche Bank
2002E
Global
1999
2000
2001
1Q2002
Emissão de bonds conversíveis
Volume (US$ bi)
Volume (US$ bi)
M&A - volume anunciado
1998
80
60
40
20
1997
1998
1999
EUA
EUR
2000
2001
Fortalecimento da economia americana
Atividade economica americana
2000
2001
2002F
2003F
PIB (%)
4.1
1.2
3.1
3.8
Inflação (%)
3.3
2.8
1.7
2.4
Desemprego (%)
4.0
4.8
5.4
5.0
O fortalecimento da economia americana deverá contribuir para o crescimento da A.L.
Projeções economicas americanas
Current
2Q 02
3Q 02
4Q 02
Fed Funds (%)
1.75
1.75
2.25
2.50
2Y Treasury Yield (%)
3.17
3.00
3.50
4.00
10Y Treasury Yield (%)
5.04
5.00
5.30
5.60
O crescimento da economia deve ser maior do que o crescimento das taxas de juros
Fonte: Federal Reserve e Deutsche Bank
Fortalecimento da economia americana (continuação)
Curva de juros UST: atual vs. Janeiro 2001
6.00
Yield (%)
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.25
0.5
2
Atual
5
10
Jan-01
Investidores têm demandado aplicações mais longas, dado o perfil da curva atual
Fonte: Federal Reserve e Deutsche Bank
30
Mercado de capitais na A.L. - equity
 M&A: seguindo tendências mundias de queda de volume
– Queda de mais de 60% desde 2000
 Performance do mercado de ações: afetado pela crise Argentina,
desvalorização do Real, 11 de setembro
– Impacto negativo no apetite por emissões de equity
O mercado de ações (1)
150
150
100
100
Index
Volume (US$ bi)
M&A - volume anunciado
50
50
2000
2001
Brasil
2002E
AL
Bra
Mex
Ven
(1) Base 100 a partir de 01 de Janeiro de 2001
Arg
Mercado de capitais na A.L. - dívida
 Emissões mexicanas e brasileiras
dominam o mercado e Brasil
ganha espaço
– 1998: Brasil 14.7% e México 37.6%
– 2001: Brasil 54.2% e México 25.6%
Emissões de dívida (1997 - Abr 02)
30
25
20
US$ bi
 Incertezas político-econômicas e
aumento nos custos têm limitado o
volume de emissão de empresas
desde o pico de 1997
15
10
5
1997 1998 1999 2000 2001 2002
Soberana
Fonte: Deutsche Bank
Quasi e corporates
Mercado de capitais na A.L. - dívida (continuação)
Evolução dos spreads soberanos(1)
Bra
Fonte: EMBI e Bloomberg
(1) Argentina: acima de 5,000 bps
Ven
4/1/02
 O desenvolvimento de estruturas
com cobertura de de risco político
resultou no aumento das emissões
brasileiras em 2001 e 2002
248
1/1/02
– ie: Petrobras PRP e Unibanco 2007
864
10/1/01
 O mercado de dívida pode se abrir
para emissões ou de empresas de
alto nível de crédito ou com
estruturas sofisticadas
950
1/1/01
– Recentes incertezas no cenário
político brasileiro
Spread (bps)
– México não afetado
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
-
7/1/01
– Puxados pela crise Argentina
4/1/01
 Spreads soberanos
Mex
Dívida de mercado de capitais vs. dívida com bancos
(empréstimo sindicalizado)
Mercado de capitais vs. bancos
Mercado de capitais
Bancos
Instituições e fundos
Bancos
Tamanho da emisão
Maior
Variável
Custo da emissão
Maior
Menor
Custo da dívida
Menor
Maior
Sim
Não
Investidores
Necessidade de rating
Características especiais
Muitas
Pouca flexibilidade
Mercado brasileiro de emissão externa de dívida
 Há atualmente US$ 3.6 bilhões de
emissões externas brasileiras
(Bonds) com PRP (Proteção de
Risco Político)
Bonds Quasi-soberanos e corporativos
– US$ 2.35 bi empresas: 6 transações
US$ bi
– US$ 1.2 bi bancos: 6 transações
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
2001
Com PRP
Fonte: Deutsche Bank
1Q2002
Simples
Proteção de risco político - vantagens ao emissor
Yield (%)
Curva de yield brasileira: dívida soberana vs. corporativa com PRP
15
14
13
12
11
10
9
8
7
6
Curva soberana
Petrobras 07
CVRD 07
2
4
Petrobras 08
Petrobras 11
Itau 12
BNDES 11
Ambev 11
Unibanco 12
Bradesco 11
Corporativa com PRP
6
8
10
12
Anos
A PRP permite que empresas brasileiras de fundamentos sólidos acessem os mercados
a taxas menores
Fonte: Deutsche Bank
Proteção de risco político - vantagens ao investidor
Bonds com PRP (02/05/2002)
Brasil 09 vs. Petro 08/11 com PRP
2007
9.57
Petro PRI
2008
9.21
Petro PRI
2011
9.75
Itau PRI
2011
9.18
BNDES PRI
2001
10.12
Ambev PRI
2011
10.08
Bradesco PRI
2011
9.52
Com PRP, investidores conseguem
menor volatilidade e forte performance
no mercado secundário
Fonte: Deutsche Bank e Bloomberg
Brasil 2009
Petro 2008
Petro 2008
5/1/02
Unibanco
3/1/02
8.99
1/1/02
2007
11/1/01
Petro PRI
9/1/01
8.17
7/1/01
2007
5/1/01
CVRD
Crise Argentina
17
16
15
14
13
12
11
10
9
8
3/1/01
Yield %
1/1/01
Maturity
Yield (%)
Bond
Conclusão
 Financiamentos com equity estão muito restritos
– O volume de M&A está operando a 25% do nível de 2000
– Potenciais investidores em ofertas públicas estão revendo seus portfolios
 O mercado de dívidas tem se mantido aberto para emissões
seletivas apesar do excesso de capacidade em algumas indústrias
 Incertezas no cenário político brasileiro aliadas à crise argentina têm
puxado o custo das emissões para cima e inibido investidores
 Assim, emissões de bonds com PRP emergem como alternativas
potenciais para empresas com:
– Baixo risco de crédito
– Acesso a mercado de capitais
Implicações para o setor de telecomunicações
 Atualmente não há emissões externas de empresas de
telecomunicações brasilleiras
- Há poucas emissões do setor de mídia
 Em adição à escassez geral de capital, o apetite a papéis de
telecomunicações está muito seletivo devido à crise mundial do
setor
 Com isso, os pré-requisitos para emissões externas de telecom são:
- Posicionamento competitivo: Sustentabilidade de mercado não questionada
- Finanças: Forte geração de caixa (histórica) e baixa alavancagem financeira
- Estrutura societária: Situação societária estável (existência de sócios
estrangeiros não é garantia)
- Acessibilidade: Acesso a mercado de capitais
- Governança: Disclosure