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Alexandre Assaf Neto
Fabiano Guasti Lima
Fundamentos de
Administração Financeira
Livro de Exercícios
São Paulo
Editora Atlas S.A – 2010
EDITORA ATLAS S.A.
Rua Conselheiro Nébias, 1384 (Campos Elísios)
01203-904 São Paulo (SP)
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1
INTRODUÇÃO ÀS FINANÇAS
CORPORATIVAS
1) – Associe o segmento de estudo em finanças com o seu objeto de estudo:
MF – Mercado Financeiro
FC – Finanças Corporativas
FP – Finanças Pessoais
( ) Estudas os mecanismos das decisões de endividamento das corporações;
( ) Estuda as decisões de orçamento das pessoas e famílias, bem como os meios para
melhorar seu gerenciamento;
( ) Estudas os vários mercados de ativos financeiros;
( ) É um ramo novo no estudo de finanças, que tem o seu foco de análise os investimentos
e financiamentos das pessoas físicas;
( ) Tem como objeto de estudo, dentre outras coisas, a avaliação das decisões de
investimento e criação de valor para as organizações;
( ) Neste segmento são utilizadas ferramentas avançadas para a avaliação de títulos, ações e
outros ativos financeiros.
2) Assinale a alternativa incorreta:
a) Os trabalhos de Modigliani-Miller e Markowitz na década de 1950 são a base das
finanças corporativas modernas;
b) As conseqüências decisões de investimento, financiamento e dividendos sempre
estiveram no centro de análise dos estudos em finanças corporativas;
c) As decisões de financiamento das empresas estudas por Modigliani-Miller mostram que
a estrutura de financiamento (ou capital) é irrelevante para o valor da empresa;
d) Segundo o trabalho de Markowitz (1952), as decisões de formação de uma carteira de
investimentos devem seguir o equilíbrio da relação risco-retorno;
e) O modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) proposto por Sharpe (1964) contribui
para os estudos no campo de avaliação de ativos.
3) Assinale a afirmativa correta:
a) Para analisarmos o custo de oportunidade de uma decisão de investimento, devemos ter
como referência a melhor alternativa disponível rejeitada, independentemente do nível de
risco envolvido;
b) As decisões de financiamento e de investimento, quando analisadas conjuntamente, não
dispensam a consideração dos efeitos inflacionários, pois uma compensa a outra;
c) O valor contábil da empresa é o critério mais indicado para as decisões financeiras das
empresas, pois é com base no valor contábil do patrimônio líquido que o lucro do
investimento será distribuído;
d) A administração financeira das empresas deve estar voltada basicamente para a criação
de riqueza de seus proprietários;
e) As decisões financeiras promovidas pela empresa geralmente tem suas conseqüências a
curto prazo, dada a globalização dos mercados financeiros modernos.
4) Leia as afirmativas abaixo e assinale a alternativa correta.
I – O valor econômico de uma empresa é formado pelo soma, a valor de mercado, de seus
ativos tangíveis;
II – A criação de valor para seus acionistas é missão para as empresas;
III – O lucro contábil é uma boa medida de desempenho futuro, pois ele reflete no presente
os possíveis riscos no futuro.
a) Somente a afirmativa I e falsa;
b) Somente a afirmativa II é falsa;
c) Somente a afirmativa III é falsa;
d) As afirmativas I e II são verdadeiras;
e) As afirmativas I e III são falsas.
5) Assinale a alternativa que não representa uma característica do ambiente financeiro
brasileiro:
a) Há escassez de recursos de longo prazo para as empresas;
b) As fontes de recursos de longo prazo são basicamente de fontes oficiais, com taxas de
juros subsidiadas, o que pode interferir na correta avaliação nas decisões de financiamento
das empresas;
c) No Brasil, as taxas de juros de curto prazo são menores do que as de longo prazo, pois é
mais difícil uma empresa ser liquidada no curto prazo;
d) As decisões de financiamento, por serem influenciadas pelas políticas oficiais de oferta
de crédito de longo prazo, podem alterar as decisões de investimentos no Brasil;
e) Os modelos de avaliação de investimentos em mercados desenvolvidos são plenamente
aplicáveis ao ambiente financeiro brasileiro, pois já trazem consigo todo o ferramental
complexo e avançado para a correta avaliação.
2
AMBIENTE
FINANCEIRO
BRASILEIRO
1) Faz parte do Sistema Financeiro Nacional (SFN), exceto:
a) Conselho Monetário Nacional (CMN);
b) Instituições Financeiras Bancárias;
c) Banco Central do Brasil (BACEN);
d) Comissão de Valores Mobiliários (CVM);
e) Ministério da Justiça
2) Não faz parte das responsabilidades do Conselho Monetário Nacional:
a) Estabelecer as normas e condições gerais para funcionamento das instituições
financeiras;
b) Controlar os meios de pagamento da economia;
c) Execução da política monetária do governo;
d) Avaliar a solvência das instituições financeiras;
e) Coordenar as políticas de crédito, câmbio e da dívida pública interna e externa;
3) Leias as sentenças abaixo e assinale a alternativa correta.
I – Os títulos públicos são valores mobiliários, pois são negociados no mercado financeiro;
II – Os títulos de renda fixa pré-fixados, por serem mais seguros, apresentam um menor
risco em relação aos efeitos inflacionários;
III – Quando há expectativa de redução das taxas de juros, os títulos pós-fixados são menos
interessante ao aplicador.
a) A afirmativa I é falsa;
b) A afirmativa II é falsa;
c) A afirmativa III é falsa;
d) Todas as afirmativas são falsas;
e) Há pelo menos uma alternativa correta.
4) Marque “V” para verdadeiro e “F” para falso nas sentenças abaixo.
( ) Todos os títulos emitidos pelas empresas são de renda variável, pois sempre dependem
do resultado futuro apurado por elas;
( ) Os juros sobre o capital próprio (JSCP), por trazerem vantagens fiscais para quem o
recebe, são sempre preferidos pelos acionistas;
( ) O mercado monetário é uma fonte importante de recursos de longo prazo para a
economia, pois é por meio deste mercado que o governo controla a liquidez da economia;
( ) Os bancos comerciais e múltiplos atuam principalmente no mercado de crédito,
predominantemente na oferta de recursos de curto e médio prazos às pessoas físicas e
empresas;
( ) Por ser predominantemente dirigido para modalidade de financiamento de longo prazo,
as empresas geralmente não recorrem ao mercado de capitais para obter recursos para
capital de giro.
5) Assinale a alternativa correta:
a) As preferências temporais do consumo não afetam as taxas de juros;
b) O risco Brasil sofre influências de variáveis macroeconômicas internas e de países
vizinhos, bem como pelas oscilações das taxas de juros no mundo;
c) A taxa SELIC, por servir de parâmetro de negociação dos títulos públicos que
geralmente são de longo prazo, apresentam taxas superiores que a taxa DI, pois estas são
formadas pela negociação de empréstimos de curtíssimo prazo entre as instituições
financeiras, assim de menor risco;
d) O risco país não afeta as decisões de investimento, pois estas são determinadas
unicamente pelos resultados futuros esperados do projeto;
e) As taxas de juros nominais consideram somente o risco não-sistemático, ou seja, o risco
de inadimplência, pois o risco sistemático não altera as taxas de juros uma vez que ele é
válido para toda a economia e seus efeitos são auto-compensados;
3
CÁLCULO FINANCEIRO
1) Um título público ofertado pelo governo oferece um pagamento de $ 20.000,00 daqui a
10 anos, sem qualquer pagamento intermediário até este prazo. Considerando que a taxa de
juros é de 9,5% a.a., calcule:
a) O valor de negociação do título no mercado à vista;
b) O valor do título daqui a sete anos;
c) Se um título alternativo fosse emitido sem prazo para resgate, mas que pagasse
rendimentos anuais perpétuos de $ 1.600,00, qual seria seu valor de negociação no
mercado, considerando uma taxa de juros de 8% a.a.?
2) Qual o rendimento efetivo anual de uma aplicação que oferece uma de juros nominal de
12% a.a. nos seguintes casos:
a) Capitalização semestral;
b) Capitalização quadrimestral;
c) Capitalização trimestral;
d) Capitalização bimestral;
e) Capitalização mensal;
3) Considere que você tenha $ 10.000,00 para aplicar em dois investimentos de riscos
semelhantes. O primeiro (I) oferece uma taxa de retorno nominal de 20%a.a., com
capitalização exponencial mensal e que pode ser resgatado em qualquer prazo. O segundo
(II) oferece uma taxa de juros com capitalização linear de 1,8% a.m. e que só pode ser
resgatado ao final de um ano. Sendo assim, pede-se:
a) Calcular o montante das duas aplicações ao final de um ano;
b) Qual das duas opções de investimento seria preferível se você não precisasse do dinheiro
aplicado durante o período de um ano;
c) Até qual mês do ano um investimento é preferível ao outro na hipótese de que você não
necessite do dinheiro neste período?
4) Uma concessionária oferece duas formas de pagamento de um carro. Na primeira, é
exigida uma entrada de 50% do valor do automóvel e o restante é financiado em 24 vezes
fixas com juros mensais de 2% a.m. (capitalização exponencial). Na segunda, não é exigida
a entrada no ato, mas o valor dela, também de 50%, será pago anualmente por um período
de cinco anos em prestações fixas anuais, e os 50% restante em prestações mensais fixas.
Nesta segunda opção, os juros incidentes sobre as prestações anuais são de 12% a.a. e sobre
as prestações mensais de 1,5% a.m., todos com capitalização exponencial. Com base nestas
informações, pede-se:
a) O valor pago por um automóvel de $30.000,00 pelas duas opções;
b) Se na segunda opção fosse também pago 50% do valor do automóvel no ato e, o restante
mantido em prestações mensais durante cinco anos com a taxa de juros de 1,5% a.m.
(capitalização exponencial), qual o valor total pago por um financiamento de um automóvel
de $ 30.000,00?
5) Uma empresa tem um passivo previdenciário de $ 5,3 milhões que deverá ser pago
daqui a 9 anos. Se este passivo aumenta a uma taxa exponencial de 5% a.a., quanto esta
empresa deverá aplicar hoje para que possa pagar esta dívida, considerando que a aplicação
feita pela empresa renda 8% a.a. (capitalização composta).
4
PRODUTOS FINANCEIROS
1) Considere que determinado título pague rendimentos que acompanham a taxa over.
Assim, para uma taxa over efetiva anual de 13,50%. Considerando que o ano possua 252
dias úteis, calcule:
a) A taxa over nominal e efetiva mensal prometida pelo título;
b) O rendimento efetivo deste título em um mês com 22 dias úteis;
c) Se neste mesmo mês a inflação foi de 0,47%, calcule o ganho real com o título.
2) A empresa “Sem caixa” necessita de dinheiro para honrar um compromisso de
curtíssimo prazo e para obter tal recurso optou por fazer uma operação de “Hot Money”.
Nesta operação a empresa contratou $ 1.000.000,00 de empréstimo por um período de 4
dias, sendo que neste período as taxas mensais nominais do CDI foram de 1,16%, 1,35%,
1,40% e 1,57% em cada dia consecutivamente. Se o spread cobrado pelo banco é de 0,14%
ao dia e a alíquota de IOF é de 0,0041% ao dia e descontada no ato da obtenção do
empréstimo, pede-se:
a) O custo efetivo da operação;
b) Se nesta operação a empresa visava não incorrer em juros mensais de 1% mais multa de
$ 1.000,00 ao dia sobre uma dívida com fornecedores, teria mesmo assim compensado a
operação de “Hot Money”?
3) Certa empresa possui algumas duplicatas a receber de seus clientes referentes a vendas
passadas. A distribuição dos prazos e valores das duplicatas são mostrados no quadro
abaixo:
Cliente
X
Y
Z
Valor Duplicata ($)
2.800,00
2.300,00
3.200,00
Prazo Para Recebimento
35 dias
19 dias
10 dias
Se o banco cobra 1,7% a.m. para efetuar a operação de desconto mais uma tarifa de
abertura de crédito de $ 70,00 e se o imposto sobre a operação é de 0,0082% ao dia mais
uma alíquota fixa de 0,38%, calcule:
a) O valor recebido pela empresa;
b) O custo efetivo mensal da operação;
c) Se os clientes tivessem oferecido pagar as duplicatas antecipadamente se a empresa
oferecesse um desconto (do tipo racional) a uma taxa mensal efetiva de 2%, qual seria o
valor recebido pela empresa? Qual seria o custo efetivo da operação para a empresa neste
caso?
4) A cia. “comércio” possui duplicatas a receber no valor de $ 30.000,00 vencíveis em 30
dias e, visando obter recursos para suas atividades, recorre a uma empresa de factoring para
descontar estas duplicatas. Se a factoring trabalha com um custo de oportunidade do capital
de 3,0% a.a., despesas fixas de 0,7%, despesas bancárias de 0,35%, margem de lucro de
2,5% e os impostos incidentes nas suas operações são de 1,6%, calcule:
a) O valor recebido pela cia “comércio” nas hipóteses de desconto por dentro e por fora;
b) O custo efetivo da operação nas duas hipóteses mencionadas anteriormente;
c) Por que a atividade de fomento comercial, como deste exercício, não é considerada uma
operação de crédito?
5) Uma indústria do ramo siderúrgico estuda a ampliação de sua capacidade produtiva. Para
tanto, pretende recorrer a um empréstimo de um banco oficial que oferece recursos para
investimento com taxas subsidiadas. Neste banco, as taxas de juros são formadas
basicamente por dois componentes: um fixo, de 7% a.a., para cobrir os custos operacionais
do banco e, um variável, que é a média da taxa de juros de longo prazo (TJLP) média anual.
Assim, se no início de determinado ano a siderúrgica obteve empréstimos de $
500.000.000,00 que serão pagos em 7 parcelas anuais, mas com carência de 3 anos para a
amortização do principal, segundo o sistema de amortização constante e, se as taxas de
juros de longo prazo (TJLP) médias foram de:
Ano
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
TJLP
6,50%
6,75%
7,00%
6,25%
6,00%
5,75%
5,50%
5,25%
5,00%
4,75%
Calcule:
a) O valor total dos juros e o montante pago;
b) Recalcule os valores do item anterior, supondo que a siderúrgica obteve um novo
empréstimo de $ 90.000.000,00 ao final do sétimo ano para a conclusão das etapas
iniciadas com o primeiro empréstimo, com prazo de 3 anos, sem carência.
5
TÍTULOS DE RENDA FIXA E
RENDA VARIÁVEL
1) Considere dois títulos X e Y em que ambos possuem valor de face de $ 1.000, sendo
que X tem um prazo de maturidade de 5 anos e Y tem prazo de maturidade de 10 anos. O
título X foi adquirido por $ 965,00 e paga cupons semestrais de 12% a.a. O título Y foi
adquirido por $ 1.090,00 e paga cupons semestrais de 8% a.a. Pede-se:
a) A Yield to Maturiry (YTM) de cada um dos títulos;
b) Se ambos títulos tivessem sido adquiridos pelo seu valor de face, qual seria o rendimento
até o vencimento dos títulos.
2) Considere dois títulos de renda fixa, C e D, que prometem juros anuais de 9% a.a., com
pagamentos semestrais dos cupons e valores de face idênticos de $ 2.000. Se o título C tem
prazo de maturidade 7 anos e o título D tem maturidade de 14 anos, pede-se:
a) Qual o preço que deveria ser pago por cada um dos títulos se a taxa de atratividade é de
9% a.a.?
b) Se a taxa de atratividade baixar para 7% a.a., qual passa a ser o preço de cada um dos
títulos?
c) Qual a volatilidade dos títulos considerando a alteração da taxa de atratividade do item
“a” para o item “b”?
3) Considere um título com valor de face de $ 1.000 que paga cupons semestrais de 11%
a.a. com maturidade de 4 anos. Com base nessas informações, pede-se:
a) A duration do título se ele é negociado ao par;
b) A duration se o título é negociado a $ 900,00 e a $ 1.100,00;
4) Um banco possui a seguinte estrutura de empréstimos por clientes:
Cliente
Prazo p/ Pagamento
Valor a Receber
Taxa de juros (a.m.)
X
24 dias
$ 1.900,00
1,12%
Y
38 dias
Z
55 dias
$ 2.500,00
$ 3.100,00
1,03%
0,95%
Com base nestas informações, pede-se:
a) A duration da carteira dos empréstimos do banco;
b) A taxa equivalente mensal da carteira de empréstimos concedidos pelo banco.
5) Seja um título público com valor de face de $ 5.000,00. Este título possui maturidade de
5 anos e oferece rendimento anual de 8%, pagos semestralmente. Se o título está sendo
negociado ao par, calcule:
a) A duration deste título;
b) A duration modificada do título se os investidores exigem uma taxa de retorno de 10%.
6) Sejam os seguintes dados financeiros da empresa “Alfa” ao final de um período:
Lucro líquido do período: $ 100.000,00
Número de Ações: 500.000
Preço de mercado da ação: $ 16,00
Patrimônio líquido: $ 400.000
Com base nestas informações, calcule;
a) O lucro por ação;
b) O índice preço/lucro;
c) O valor patrimonial da ação;
d) O dividend yield da ação na hipótese da empresa distribuir totalmente seus lucros.
7) Considere a mesma empresa “Alfa” da questão anterior. Se a empresa “Alfa” adotar uma
política de payout de 50% e se a taxa de atratividade dos investidores para esta empresa
seja de 8% a.a., calcule:
a) O valor intrínseco da ação;
b) O valor da ação se é esperado que os dividendos cresçam a taxa de 3% a.a.
8) Considere que as ações de determinada empresa paguem dividendos de $ 1,80 por ação
no próximo ano. É esperado ainda que a partir do próximo ano estes dividendos cresçam a
taxa de 8% indefinidamente. Se o retorno exigido pelos investidores é de 10%, calcule:
a) O preço que deveria ser pago pela ação;
b) O preço que deveria ser pago pela ação se a taxa de crescimento esperada dos dividendos
for de 4% a.a.
c) Qual a relação entre a taxa de crescimento dos dividendos e o valor da ação?
9) A empresa “Crescimento” acabou de pagar dividendos de $ 2,50 por cada ação, que está
sendo negociada atualmente por $ 45,00. Os investidores acreditam que os dividendos
pagos por esta empresa cresçam a uma taxa constante ao longo do tempo. Sendo assim,
calcule a taxa de crescimento dos dividendos esperada pelos investidores se:
a) O retorno exigido pelos investidores é de 9%;
b) O retorno exigido pelos investidores é de 11%;
c) Qual a conclusão que se obtém da comparação dos resultados dos itens “a” e “b”.
10) Considere as ações de três empresas: X, Y e Z. É esperado que a empresa X pague
dividendos de $ 4,00 indefinidamente. Já a empresa Y deverá pagar $ 2,00 de dividendos
no próximo ano e, daí então, espera-se que os dividendos cresçam a uma taxa de 4% para
sempre. Por fim, espera-se que a empresa Z pague dividendos de $ 5,00 no próximo ano e
que os dividendos cresçam a uma taxa de 20% nos três anos seguintes (ou seja, até o ano 4),
para então manter-se com crescimento nulo. Desta maneira, se a taxa de retorno exigida
pelos investidores é de 12% para todas as ações, qual a ação de maior valor? Refaça os
cálculos para uma taxa de retorno de 5%.
6
ENTENDENDO
DEMONSTRAÇÕES
BRASILEIRAS
AS
CONTÁBEIS
1) Sejam as seguintes contas e valores da “Cia Simples” ao final do ano:
Caixa: $ 1.000
Contas a Pagar: $ 9.000
Financiamento de Longo Prazo: $ 20.000
Empréstimos de Curto Prazo: $ 5.000
Contas a Receber: $ 13.000
Patrimônio Líquido: $ 2.000
Máquinas: $ 25.000
Impostos a Pagar: $ 3.000
Vendas: $ 22.000
Custo dos Produtos Vendidos: $ 12.000
Despesas Operacionais: $ 2.000
Alíquota IR/CS: 34%
Com base nestas informações, elabore o Balanço Patrimonial (BP) e a Demonstração do
Resultado do Exercício (DRE) “Cia Simples”.
2) Considere as demonstrações financeiras abaixo de uma empresa hipotética:
BALANÇO PATRIMONIAL
ATIVO
Caixa
t0
10
t1
100
PASSIVO
Fornecedores
t0
500
t1
450
Aplicações Financeiras
400
10
Despesas a pagar
400
300
Contas a receber
500
650
IR/CS a pagar
120
30
Estoques
600
300
Outros pagáveis
200
140
Ativo Circulante
Contas a receber
Equivalência
Patrimonial
1510 1060
100
0
Dividendos a pagar
200
50
Juros a pagar
40
350
1000 1500
Empréstimos
350 1000
Máquinas
Depreciação
Acumulada
5000 6500
2500 3250
Passivo Circulante
1810 2320
Provisões para riscos trabalhistas
100
Ativo não Circulante
3600 4750
Financiamentos
2500 2300
TOTAL ATIVO
5110 5810
Passivo Exigível a Longo Prazo 2600 2430
130
Ativo Não Circulante
Patrimônio Líquido
4410 4750
700 1060
Capital
300
600
Reserva de Lucros
400
460
PASSIVO TOTAL
5110 5810
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO (t1)
Vendas
Custo das vendas
Lucro Bruto
Despesa depreciação
Despesas administrativas
5000
2750
2250
-750
1000
Despesa com provisões trabalhistas
Resultado de Equivalência
Patrimonial
-30
250
Resultado Operacional
Receitas Financeiras
720
80
Despesas financeiras (curto prazo)
-90
Despesas financeiras (longo prazo)
-500
Resultado Financeiro
-510
Resultado antes dos Impostos
210
Imposto de Renda
-70
Resultado Líquido
140
Com base nestas demonstrações, elabore a Demonstração do Fluxo de Caixa desta empresa
para o ano t1.
Observações:
1) As provisões de longo prazo são transferidas para a conta de outros pagáveis;
2) Todos os juros são considerados como de curto prazo.
3) Sejam as demonstrações financeiras simplificadas de um banco múltiplo mostradas a
seguir:
BALANÇO PATRIMONIAL
Caixa
Ano
1
50
Ano
2
30
PASSIVO
Depósitos a vista
Ano
1
400
Ano
2
450
Operações de Crédito
1000
1150
Depósitos a prazo
1300
1200
Títulos e Valores Mobiliários
900
650
Empréstimos
120
100
Instalações
110
160
Pagáveis operacionais
30
40
-60
-70
Patrimônio Líquido
150
130
2000
1920
Capital
50
50
Reserva de Lucros
100
80
TOTAL PASSIVO
2000
1920
ATIVO
Depreciação Acumulada
TOTAL ATIVO
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO (Ano 2)
Receitas de crédito
325
Receitas de TVM
200
Despesas de captação
Despesas com juros de empréstimos
-250
-25
Despesas operacionais
-130
Despesa de depreciação
-10
Resultado Líquido
110
Com base nestas demonstrações financeiras, elabore a demonstração do fluxo de caixa
deste banco.
4) Complete os demonstrativos financeiros abaixo, em que todas as contas estão
registradas pelos seus valores líquidos:
BALANÇO PATRIMONIAL
ATIVO
Ativos Correntes
Ativos Não Correntes
Total Ativo
2004
400
800
1200
2005
PASSIVO
Dívidas
PL
Total Passivo
2004
240
709
949
2005
DRE
Receita de Vendas
(-) CPV
(=) Lucro Bruto
(-) Despesas Adm.
(-)Despesas Deprec.
(=) Lucro Operacional
(-) Despesas financ.
(=) LAIR
(-) IR
(=) Lucro Líquido
(-) Dividendos
(=) Lucros Retidos
2004 2005
1360
952
408
60
80
268
29
239
81
158
47
111
Para tanto, utilize as seguintes informações:
* A receita de vendas equivalem a 1,70 vezes o valor dos ativos não correntes;
* A depreciação anual equivale a 10% dos ativos não correntes;
* As despesas administrativas são fixas em $ 60 a.a.;
* O custo dos produtos vendidos são de 70% da receita de vendas;
* A alíquota de IR é de 34%;
* Os juros das dívidas são de 8% a.a.;
* A empresa investe $ 200 a.a. em ativos fixos ao final do ano;
* A empresa almeja uma política de endividamento de 20% do passivo total;
* O índice de payout é de 30%.
5) Determinada empresa, durante o ano passado, efetuou vendas no valor de $ 5 milhões.
O custo dos produtos vendidos e as despesas operacionais foram de $ 3,2 milhões e $
200.000, respectivamente. A empresa também tinha empréstimos a pagar no valor de $ 1
milhão que cobravam juros de 10%. Se a alíquota de imposto de renda é de 34%, calcule:
a) O resultado operacional líquido da empresa;
b) O lucro antes do imposto de renda;
c) O lucro líquido da empresa.
7
COMO
ANALISAR
AS
DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS
1) Considere o Balanço Patrimonial (BP) simplificado e algumas contas da Demonstração
do Resultado do Exercício (DRE) de uma empresa siderúrgica brasileira tal como
apresentados pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM):
Balanço Patrimonial (em mil R$)
ATIVO
Ativo Circulante
Ativo Realizável a Longo Prazo
Ativo Permanente
TOTAL ATIVO
31/12/2008
11.898.801
1.263.264
14.417.988
27.580.053
31/12/2007
8.962.928
1.020.565
10.715.256
20.698.749
31/12/2006
7.582.233
855.200
10.259.583
18.697.016
PASSIVO
Passivo Circulante
Passivo Não Circulante
Patrimônio Líquido
TOTAL PASSIVO+PL
31/12/2008
4.419.790
8.044.779
15.115.484
27.580.053
31/12/2007
3.769.391
4.340.949
12.588.409
20.698.749
31/12/2006
3.175.786
5.005.159
10.516.071
18.697.016
DRE (em mil R$)
Resultado Operacional
Resultado Não Operacional
Lucro/Prejuízo do Período
31/12/2008 31/12/2007 31/12/2006
4.248.015 4.454.535 3.378.395
0
7.152
45.984
3.224.433 3.171.895 2.515.461
Se o índice geral de preços da economia foi de 3,14%, 4,60% e 5,90% para os anos de
2006, 2007 e 2008, respectivamente e, tomando o ano de 2006 como ano-base, calcule:
a) A evolução nominal e real do resultado operacional, do resultado não operacional e do
lucro/prejuízo da empresa ano a ano;
b) Qual das contas de resultado calculadas em “a” apresentou maior crescimento real em
todo período?
c) Por meio da análise vertical, verifique qual conta do passivo apresentou maior aumento
na participação do passivo total.
2) Considere os seguintes saldos trimestrais e anuais que constam nos demonstrativos
financeiros de uma empresa:
Contas
Clientes
Estoques
Fornecedores
1º Trim. 2º Trim. 3º Trim. 4º Trim.
08
08
08
08
$ 7.000
$ 7.800
$ 7.700
$ 8.400
$ 25.000 $ 22.500 $ 23.300 $ 28.200
$ 18.400 $ 19.500 $ 17.600 $ 22.900
Contas
Custo Produtos Vendidos (CPV)
Compras a Prazo
Vendas a Prazo
Ano 08
$ 78.500
$ 44.200
$ 21.500
Com base nestas informações, calcule:
a) O prazo médio de estocagem (PME), o prazo médio de pagamento a fornecedores
(PMPF) e o prazo médio de cobrança (PMC);
b) O giro dos estoques.
3) Considere os seguintes dados financeiros do setor de papel e celulose brasileiro para os
anos de 2007 e 2008 que constam no site:
http://www.institutoassaf.com.br/assafii/excel/total08/papelecelulose.xls
Balanços Patrimoniais Consolidados (R$ mil)
Ativo Circulante
Realizável a Longo Prazo
Permanente
TOTAL ATIVO
Passivo Circulante
Exigível no Longo Prazo
Patrimônio Líquido
TOTAL PASSIVO + PL
31/12/2007
26,9%
6,9%
66,2%
55.294.429
11,8%
45,9%
42,3%
55.294.429
31/12/2008
28,5%
9,4%
62,0%
61.757.021
17,2%
58,1%
24,7%
61.757.021
Investimento/Recursos de Terceiros e Próprios (R$
mil)
Investimento
Recursos de Terceiros Onerosos
Recursos Próprios
Recursos Terceiros + Próprios
Recursos de Terceiros Onerosos
Recursos Próprios
Investimento
31/12/2007
45.828.997
22.458.678
23.370.319
45.828.997
49,0%
51,0%
100%
31/12/2008
52.485.089
37.204.855
15.280.234
52.485.089
70,9%
29,1%
100%
RESULTADO OPERACIONAL (mil R$)
RECEITA LÍQUIDA DE VENDAS
(-) Custo dos Produtos Vendidos
(=) LUCRO BRUTO
(-) Despesas Operacionais
(+/-) Outras Receitas e Despesas Operacionais
(=) RESULTADO OPERACIONAL (Antes IR)
(+/-) Imposto de Renda
(=) RESULTADO OPERACIONAL (Após IR)
31/12/2007 31/12/2008
18.572.284 19.971.743
-12.070.051 -13.482.523
6.502.233
6.489.220
-2.587.687 -2.762.814
-774.433
-494.240
3.140.113
3.232.166
-1.067.638 -1.098.936
2.072.475
2.133.230
Com base nestas informações e sabendo que o ativo permanente total do setor foi de R$
36.628.436.000,00 e de R$ 38.297.728.000,00 para os anos de 2007 e 2008,
respectivamente, calcule:
a) Os indicadores de endividamento e estrutura mostrados no livro-texto para este setor em
cada ano;
b) A margem operacional (MO), o retorno sobre o ativo (ROA) e o retorno sobre o
investimento (ROI) do setor.
4) Considere os seguintes dados financeiros de uma empresa brasileira de capital aberto e
que constam no site <www.institutoassaf.com.br>:
BALANÇO PATRIMONIAL (R$ 000)
ATIVO TOTAL
ATIVO CIRCULANTE
Disponibilidades
Valores a Receber
Estoques
Outros Ativos Circulantes
ATIVO NÃO CIRCULANTE
Ativo Realizável a Longo Prazo
Ativo Permanente
Investimentos
Imobilizado
Intangível
Diferido
PASSIVO TOTAL E PATRIMÔNIO LÍQUIDO
PASSIVO CIRCULANTE
Empréstimos e Financiamentos
Debêntures
Fornecedores
Impostos, Taxas e Contribuições a Pagar
31/12/2007
1.189.302
600.825
77.910
315.748
199.929
7.238
588.477
60.694
527.783
371
433.607
92.746
1.059
31/12/2008
1.633.061
898.155
163.777
435.559
288.112
10.707
734.906
87.269
647.637
371
514.276
132.028
962
1.189.302
513.409
243.888
0
65.582
18.383
1.633.061
920.180
426.791
0
65.495
11.421
BALANÇO PATRIMONIAL (R$ 000)
Dividendos a Pagar
Provisões de Curto Prazo
Dívidas com Coligadas e Controladas
Outros Passivos de Curto Prazo
PASSIVO NÃO CIRCULANTE
Passivo Exigível a Longo Prazo
Empréstimos e Financiamentos
Debêntures
Provisões de Longo Prazo
Dívidas com Coligadas e Controladas
Adiantamento para Futuro Aumento Capital
Outros Passivos de Longo Prazo
RESULTADOS DE EXERCÍCIOS FUTUROS
PARTIC. DE ACIONISTAS NÃO
CONTROLADORES
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capital Social
Reservas de Capital
Reservas de Reavaliação
Reservas de Lucros
Ajustes de Avaliação Patrimonial
Lucros/Prejuízos acumulados
Adiantamento para Futuro Aumento Capital
Outras Reservas
31/12/2007
33.864
46.705
26.293
78.694
156.139
156.139
72.385
0
81.120
0
0
2.634
0
31/12/2008
23.751
67.482
32.820
292.420
256.215
256.215
130.775
0
110.637
0
0
14.803
0
8.308
511.446
352.755
0
0
158.691
0
0
0
0
10.138
446.528
352.755
0
0
184.691
-90.918
0
0
0
Com base neste demonstrativo financeiro, calcule:
a) Os indicadores de Liquidez Corrente (LC) e Geral (LG) desta empresa para os dois anos;
b) Os indicadores de endividamento e estrutura para os dois anos.
5) Considere as seguintes informações financeiras de uma empresa em determinado ano:
Ativo Total: $ 45.000,00
Vendas Líquidas: $ 30.000,00
Lucro Operacional (Após IR): $ 10.000,00
Lucro Líquido: $ 7.000,00
Relação capital terceiros/Ativo Total: 0,70
Passivo de Funcionamento: $ 5.000,00
A partir dessas informações, pede-se:
a) O retorno sobre o ativo (ROA);
b) O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE);
c) O retorno sobre o investimento (ROI);
d) O giro do patrimônio líquido.
6) Considere os seguintes demonstrativos de uma empresa brasileira com ações negociadas
na BOVESPA:
BALANÇO PATRIMONIAL (mil R$)
2008
2007
2006
Ativo Circulante
1.463.168 1.322.776
991.214
Disponibilidades
350.497
405.392
275.792
Clientes
470.401
535.528
374.168
Estoques
333.632
251.079
237.091
Outros
308.638
130.777
104.163
Ativo Não Circulante
652.739
642.843
580.260
Ativo Realizável a LP
106.119
104.584
77.785
Ativo Permanente
546.620
538.259
502.475
ATIVO TOTAL
2.115.907 1.965.619 1.571.474
Passivo Circulante
Empréstimos e Financiamentos
Fornecedores
Impostos, Taxas e Contribuições
Outros
Passivo Não Circulante
Empréstimos e Financiamentos
Patrimônio Líquido
PASSIVO+PL
2008
1.067.536
190.550
186.188
177.802
512.996
349.948
289.480
698.423
2.115.907
2007
968.225
288.959
175.650
118.511
385.105
318.355
259.992
679.039
1.965.619
2006
738.517
81.992
214.257
95.672
346.596
193.635
127.077
639.322
1.571.474
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO EXERCÍCIO
2008
2007
2006
Receita Líquida de Vendas
3.618.019
3.072.699
2.756.987
(-) Custo Produtos Vendidos
-1.154.669
-992.253
-891.317
(=) Resultado Bruto
2.463.350
2.080.446
1.865.670
(-) Despesas Operacionais
-1.715.671 -1.458.410 -1.255.873
(=) Resultado Operacional
866.828
680.315
643.250
(-) IR/CSLL
-229.568
-156.627
-149.023
(=) Lucro Líquido
637.260
523.688
494.227
Com base nestes demonstrativos, calcule:
a) Os indicadores de endividamento e estrutura apresentados no livro-texto para os três
anos;
b) Faça uma breve análise horizontal e vertical do Balanço Patrimonial no período;
c) Em todo período, qual dos empréstimos e financiamentos (de curto ou longo prazo)
apresentou maior elevação em termos absolutos e relativos?
7) Determinada empresa de capital aberto apresentou as seguintes posições financeiras e
resultados para os anos de 2006, 2007 e 2008:
BALANÇO PATRIMONIAL (mil R$)
2008
2007
2006
Ativo Circulante
3.776.701 1.976.035 1.403.195
Disponibilidades
605.502 517.420 266.159
Clientes
1.254.594 473.734 533.593
Estoques
1.695.130 872.876 486.397
Outros
221.475 112.005 117.046
Ativo Não Circulante
1.762.157 1.028.750 155.395
Ativo Realizável a LP
1.478.446 768.850 130.740
Ativo Permanente
283.711 259.900
24.655
ATIVO TOTAL
5.538.858 3.004.785 1.558.590
Passivo Circulante
Empréstimos e
Financiamentos
Debêntures
Fornecedores
Impostos, Taxas e
Contribuições
Outros
Passivo Não Circulante
Empréstimos e
Financiamentos
Debêntures
Patrimônio Líquido
PASSIVO+PL
2008
1.328.395
2007
660.629
2006
412.916
447.503
61.945
112.900
68.357
6.590
86.709
17.305
11.039
28.381
113.167
549.207
1.042.673
71.250
397.074
620.433
41.575
303.590
267.101
600.673 380.433
27.101
442.000 240.000 240.000
3.167.790 1.723.723 878.573
5.538.858 3.004.785 1.558.590
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO EXERCÍCIO
2008
2007
2006
Receita Líquida de Vendas
1.740.404 1.204.287 648.158
(-) Custo Produtos Vendidos -1.214.401 -867.996 -464.766
(=) Resultado Bruto
526.003
336.291 183.392
(-) Despesas Operacionais
-357.797 -236.861 -117.057
(=) Resultado Operacional
210.052
128.059
66.335
(-) IR/CSLL
-100.131
-36.419 -22.325
(=) Lucro Líquido
109.921
91.640
44.010
A partir destas informações financeiras, pede-se:
a) Os indicadores de Liquidez Corrente, Imediata e Geral da empresa nos três anos;
b) Se o índice de preços foi de 4,75%; 4,40% e 5,10% para os anos de 2006; 2007 e
2008, respectivamente, calcule a evolução real e nominal das vendas líquidas e do
lucro líquido em todo período (considere vendas no início do ano e recebimentos ao
final do ano).
8) Uma empresa apresentou a seguinte estrutura financeira nos últimos três anos:
POSIÇÃO FINANCEIRA
Ano 3 Ano 2 Ano 1
Ativos Correntes
5.700 4.670
5.090
Caixa e Equivalentes Caixa
200
170
190
Clientes
3.400 2.900
3.100
Estoques
2.100 1.600
1.800
Ativos Nào Correntes
4.800 4.500
5.000
Permanente
4.800 4.500
5.000
10.500 9.170 10.090
Passivos Correntes
Empréstimos e Financiamentos de CP
Instrumentos Financeiros
Salários e Encargos
Obrigações Fiscais
Passivos Não Correntes
Empréstimos e Financiamentos de LP
Patrimônio Líquido
Ano 3 Ano 2 Ano 1
2.900 3.350
2.850
400
800
600
800
600
500
1.000 1.100
980
700
850
770
5.600 3.820
5.240
5.600 3.820
5.240
2.000 2.000
2.000
10.500 9.170 10.090
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO
Ano 3
Ano 2
Vendas Líquidas
4.000
3.500
(-) Custo Produtos Vendidos
-2.500
-2.200
(=) Resultado Bruto
1.500
1.300
(-) Despesas Operacionais
-1.000
-900
(=) Resultado Operacional
500
400
(-) IR/CSLL
-170
-136
(=) Lucro Líquido
330
264
Ano 1
3.800
-2.000
1.800
-950
850
-289
561
Se a empresa possui 5000 ações emitidas e se suas ações eram negociadas a $ 3,50/ação ao
final do Ano 3, calcule o número de anos que o investidor demoraria em retornar seu
investimento se adquirisse a ação ao final do Ano 3;
9) Abaixo é apresentado um modelo simplificado de uma Demonstração do valor
Adicionado (DVA) de uma empresa:
DEMONSTRAÇÃO DO VALOR ADICIONADO ($)
Ano 2 Ano 1 Ano 0
Receita de Vendas
20.000 19.000 15.000
(-) Mão-de-Obra
-6.000 -5.500 -3.700
(-) Matéria-Prima
-7.000 -6.300 -4.900
(=) Valor Adicionado Bruto
7.000 7.200 6.400
(-) Depreciação
-1.000
-900
-600
(=) Valor Adicionado Líquido
6.000 6.300 5.800
(+) Receita Financeira
800
750
670
(+) Resultado Equivalência Patrimonial
500
430
360
(+/-) Resultado Ñ Operacional
450
300
330
(=) VALOR ADICIONADO TOTAL
7.750 7.780 7.160
DISTRIBUIÇÃO DO VALOR
ADICIONADO
PESSOAL
1.800 1.820 1.960
Comissões sobre Vendas
600
520
480
Administração
1.200 1.300 1.480
FINANCIADORES
700
790
660
Despesas Financeiras
700
790
660
GOVERNO
2.400 2.180 2.090
Impostos sobre Vendas
1.500 1.380 1.090
Impostos sobre o Lucro
900
800 1.000
ACIONISTAS
2.850 2.990 2.450
(=) VALOR ADICIONADO TOTAL
7.750 7.780 7.160
Com base nesta DVA simplificada, pede-se:
a) A Demonstração do Resultado para os 3 anos;
b) Qual stakeholder apresentou maior elevação de sua participação no valor
adicionado entre o Ano 0 e o Ano 2?
c) Qual o payout desta empresa em cada ano?
10) Sejam os seguintes dados financeiros de uma empresa de capital aberto brasileira (em
moeda de poder aquisitivo constante):
BALANÇO PATRIMONIAL (mil R$)
2008
2007
2006
Ativo Circulante
1.321.814 1.355.876 1.176.769
Disponibilidades
598.125 752.699 612.449
Clientes
338.560 335.964 331.322
Estoques
275.155 217.086 174.562
Outros
109.974
50.127
58.436
Ativo Não Circulante
2.051.633 1.394.581 1.236.317
Ativo Realizável a LP
144.433
64.475
33.608
Ativo Permanente
1.907.200 1.330.106 1.202.709
ATIVO TOTAL
3.373.447 2.750.457 2.413.086
Passivo Circulante
Empréstimos e
Financiamentos
Fornecedores
Impostos, Taxas e
Contribuições
Outros
Passivo Não Circulante
Empréstimos e
Financiamentos
Outros
Patrimônio Líquido
PASSIVO+PL
2008
832.790
2007
563.300
2006
601.051
435.073
118.856
246.155
51.074
359.430
43.425
19.822
259.039
808.467
69.017
197.054
630.023
61.662
136.534
415.646
649.358 424.581 258.762
159.109 205.442 156.884
1.732.190 1.557.134 1.396.389
3.373.447 2.750.457 2.413.086
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO EXERCÍCIO
2008
2007
2006
Receita Líquida de Vendas 1.913.604 1.670.551 1.489.193
(-) Custo Produtos
Vendidos
1.144.088 -918.821 -845.566
(=) Resultado Bruto
769.516 751.730 643.627
(-) Despesas Operacionais
-410.431 -368.755 -373.583
(=) Resultado Operacional
359.085 382.975 270.044
(-) IR/CSLL
-89.300 -113.520
-96.618
(=) Lucro Líquido
269.785 269.455 173.426
Com base nestas informações financeiras, responda;
a) Qual conta do ativo apresentou maior elevação de sua participação percentual em
relação ao ativo total no período?
b) Se o passivo de funcionamento é composto somente pelas contas “Fornecedores” e
“Impostos, Taxas e Contribuições”, calcule o ROI e ROE da empresa em cada um
dos anos.
8
ANÁLISE
CUSTO-VOLUME-
LUCRO
E
OPERACIONAL
ALAVANCAGEM
1) Determinada indústria metalúrgica produz três tipos de produtos. O produto “X” possui
um custo variável unitário de $ 23,00 e é vendido por $ 29,00. O produto “Y” possui custo
variável unitário de $ 16,00 e é comercializado por $ 21,00. Por fim, o produto “Z” é
comercializado por $ 14,00 e possui um custo unitário de $12,00. Se o custo fixo total da
indústria é de $ 1.000/mês e se são vendidas mensalmente 100, 130 e 80 unidades dos
produtos “X”, “Y” e “Z”, respectivamente, responda:
a) A margem de contribuição unitária de cada produto e o lucro operacional antes dos IR;
b) Devido a problemas de concorrência, o gestor da indústria esta pensando em vender o
produto “Z” por $ 11,00, ou seja, abaixo do seu custo variável. Nestas condições, a empresa
ainda apuraria lucro?
c) Se ao invés de continuar a produzir “Z”, a empresa decidisse comprá-lo de outra indústria a
$ 10,00 e vendê-lo a $11,00, qual seria o novo resultado operacional antes do IR?
2) A empresa “Planejando” apresentou determinada posição financeira e resultados ao final
do Ano X:
POSIÇÃO FINANCEIRA
Ativo ($)
Ano X
Passivo ($)
Ano X
Caixa
$
150,00 Passivo Ñ Oneroso
$ 200,00
Estoques
$
850,00 Passivo Oneroso
$ 1.100,00
Imobilizado
$ 1.000,00 Patrimônio Líquido
$ 700,00
Total Ativo
$ 2.000,00 Total Pass.+PL
$ 2.000,00
DRE
Receita Bruta
(-) Impostos s/ Vendas
(=) Receita líquida de
Vendas
(-) CPV
(=) Lucro Bruto
(-) Despesas Gerais e Adm.
(=) Resultado Operacional
(-) Despesas Financ.
(=) LAIR
Ano X
$4.000,00
-$600,00
$3.400,00
-$2.400,00
$1.000,00
-$500,00
$500,00
-$88,00
$412,00
DRE
(-) IR (34%)
(=) Lucro Líquido
Ano X
-$140,08
$271,92
Com base nestes demonstrativos financeiros, calcule:
a) O volume de vendas necessário para que a empresa não apresente prejuízo, considerando
que as despesas gerais e administrativas são fixas;
b) Se os acionistas exigem um ROE de 12% a.a., qual deverá ser o volume de vendas para
remunerar os acionistas?
3) Considere uma empresa com a seguinte estrutura de resultado quando são produzidas
500 unidades de determinado produto:
Custos e despesas fixas: $ 20,00/unid.
Custos e despesas variáveis: $ 15,00/ unid.
Preço venda: $ 50,00/unid.
Ativos Totais: $ 10.000,00
Produção atual: 300 unidades
Com base nestas informações, calcule:
a) O ponto de equilíbrio contábil (PEC), o ponto de equilíbrio econômico (PEE) e o resultado
operacional líquido do IR neste cenário se a empresa busca um ROA de 12% e a alíquota de
IR é de 34%;
b) Se empresa aumentar sua produção em 10% ela será forçada a reduzir seu preço em 10%
devido a uma maior oferta. Refaça o item “a” nessa condição de aumento de oferta e redução
de preços.
4) Considere uma indústria que produza dois produtos e, estes produtos tenham a seguinte
estrutura de resultados mensal:
Preço Venda
Custos e Despesas Variáveis
Quantidade Vendida
Produto A
$ 30,00
$ 15,00
100
Produto B
$ 40,00
$ 20,00
150
Se os custos e despesas fixas desta fábrica são de $ 1.500,00 e se a alíquota de IR é de 20%
calcule:
a) O ponto de equilíbrio contábil (PEC) desta empresa;
b) O ponto de equilíbrio financeiro (PEF) se a empresa tem depreciação e amortização
mensais de $ 200,00 $ 80,00, respectivamente;
c) Comente brevemente o motivo da diferença dos resultados encontrados nos dois itens
anteriores.
5) Considere uma “Holding” que possua duas empresas, X e Y, e que estas empresas
tenham a seguinte estrutura de resultados:
Receita Líquida de Vendas
(-) Custos e Despesas Variáveis
(=) Margem de Contribuição
(-) Custos e Despesas Fixos
(=) Resultado Operacional
Empresa X Empresa Y
$ 10.000,0 $ 15.000,0
$ (6.000,0) $ (10.500,0)
$ 4.000,0 $
4.500,0
$ (2.000,0) $ (2.500,0)
$ 2.000,0 $
2.000,0
Se os custos e despesas variáveis representam de 60% e de 70% da receita líquida de
vendas de X e Y, respectivamente, e se o volume de vendas da Empresa X seja de 200
unidades e da Empresa Y de 300 unidades, calcule:
a) O Grau de Alavancagem Operacional (GAO) com base em unidades vendidas e em valores
monetários;
b) Com base na resposta anterior, qual seria o efeito de uma variação de 10% na receita de
vendas das duas empresas;
c) O novo GAO das empresas se ao invés de um aumento de 10% nas vendas, houvesse
aumento de 10 p.p. nos custos e despesas variáveis;
d) Qual empresa poderia elevar seu resultado em maior magnitude em decorrência de um
aumento nas vendas no cenário exposto no item “c”?
9
ALAVANCAGEM FINANCEIRA
1) Considere que um indivíduo esteja planejando aplicar seus recursos em alguma
atividade empresarial. Este investidor possui 100% do capital necessário para iniciar esta
atividade, porém está indeciso entre iniciar a atividade sem dívidas ou contrair empréstimos
para financiar sua empresa. A atividade demanda $ 1.000.000,00 em investimentos, as
vendas líquidas esperadas no primeiro ano estão previstas em $ 2 milhões, os custos dos
produtos vendidos estão estimados em 80% das vendas líquidas, as despesas gerais e
administrativas estão orçadas em $ 100.000/ano e as despesas de depreciação deverão ser
de $ 150.000,00. Com base nestas informações e supondo uma alíquota de 34% de IR,
pede-se;
a) Estruture a demonstração do resultado para esta empresa no primeiro ano e calcule o ROA
e ROE na hipótese de ser financiada totalmente pelo empresário;
b) Refaça o item anterior na hipótese de o empresário ter aplicado 70% de recursos próprios
no investimento e financiado o restante a uma taxa de juros de 9,5% a.a.;
c) Calcule o GAF para a hipótese apresentada no item “b”.
2) Considere os seguintes demonstrativos financeiros de uma empresa em dois períodos (t0
e t1):
Balanço Patrimonial
ATIVO
t0
t1
PASSIVO
t0
t1
Circulante
300 350 Funcionamento
150 200
Imobilizado
Líquido
700 750 Oneroso
650 700
Patrimônio
Líquido
200 200
TOTAL
TOTAL ATIVO 1000 1100 PASS.+PL
1000 1100
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO EXERCÍCIO
t0
t1
Receita Líquida de Vendas
1.700
1.800
(-) Custo Produtos Vendidos
1.200
-1.400
(=) Resultado Bruto
500
400
(-) Despesas Operacionais
-200
-180
(=) Resultado Operacional
300
220
(-) Despesas Financeiras
-78
-105
(=) Lucro Após Despesas Financeiras
222
115
(-) IR/CS
-75
-39
(=) Lucro Líquido
147
76
Com base nestes demonstrativos financeiros, calcule;
a) O ROA, ROE e ROI para cada um dos períodos;
b) Se o passivo oneroso é composto somente por financiamentos, calcule o GAF pela forma
analítica para os dois períodos;
c) Explique sucintamente o motivo da diferença dos valores encontrados no item “b”.
3) A empresa “Aventurando” está iniciando suas atividades com a seguinte posição
financeira: relação Passivo/Patrimônio Líquido de 2,0; investimento dos sócios de $
10.000,00; passivos de funcionamento de $ 5.000,00; ativo circulante e permanente de 20%
e 80% do ativo total, respectivamente. Espera-se que no primeiro ano de atividades a
empresa as vendas sejam de $ 15.000,00; a margem bruta de 30% e despesas operacionais
(excluídas as despesas financeiras) de $ 2.000,00. Se o custo do passivo oneroso é de 13%
a.a. e a alíquota de IR é de 20%, obtenha:
a) A posição patrimonial da empresa e sua estrutura de resultados ao final de um ano;
b) O ROA, ROE, ROI e GAF desta empresa;
4) Determinada empresa possui os seguintes dados financeiros ao final de um período:
Ativo Total: $ 5,0 mi
Patrimônio Líquido: $ 1,0 mi
Passivo de Funcionamento: $ 1,5 mi
Lucro Operacional (Antes Despesas Financeiras e IR): $ 800.000,00
Despesas Financeiras no período (líq. IR): $ 500.000,00
Alíquota IR: 35%
Com base nestas informações, responda:
a) O GAF da empresa;
b) O que representa o valor encontrado no item anterior?
5) Uma empresa do ramo comercial esta iniciando suas atividades com a seguinte posição
financeira prevista:
ATIVO
Início
PASSIVO
Início
Circulante
$ 850,00 Não-Oneroso
$ 1.400,00
Permanente
$ 4.550,00 Oneroso
$ 2.000,00
Patrimônio Líquido
$ 2.000,00
TOTAL ATIVO $ 5.400,00 TOTAL PASSIVO
$ 5.400,00
Considere que ocorreram as seguintes movimentações financeiras na empresa ao longo do
ano:



Vendas líquidas de $ 12.000,00;
Despesas operacionais de $ 9.000,00
Despesas Financeiras Brutas: $ 1.000,00
Se a alíquota de IR é de 35%, calcule:
a) Calcular a alavancagem financeira da empresa;
b) Qual seria um possível efeito de uma queda nas taxas de juros dos empréstimos sobre o
GAF?
10
MEDIDAS DE CRIAÇÃO DE
VALOR
1) Considere os seguintes dados financeiros de uma empresa hipotética em determinado
ano:
* Valor de mercado das dívidas: $ 50 milhões
* Ativos Totais (Valor de Mercado) : $ 120 milhões
* EVA apurado no período: $ 5 milhões
* WACC = 15,5%
* Número de Ações emitidas: 1.000.000
* Preço de mercado da Ação: $ 45,00/ação
Com base nestas informações, pede-se:
a) O valor de mercado da empresa;
b) O MVA com base no modelo da Stern Stewart.
2) Determinada empresa apurou os seguintes dados financeiros ao final de um período:
Resultado Operacional (Líq. IR): $ 2.000.000,00
Passivo Oneroso: $ 7.000.000,00
Patrimônio Líquido: $ 3.000.000,00
Despesas Financeiras Brutas: $ 700.000,00
Custo Capital Próprio: 15%
Alíquota IR = 20%
Com base nestas informações, calcule:
a) O EVA desta empresa no período;
b) Se a empresa contrair mais $ 1.000.000,00 de empréstimos e, com isso, aumentar as
suas despesas financeiras em $ 100.000,00 e reduzir se custo do capital próprio para
13%, qual o efeito desta operação sobre o EVA?
3) A empresa “Valorizar” esta estudando mudar sua estrutura financeira a fim de melhorar
a criação de valor para seus acionistas. Para tanto, a empresa irá reduzir as dívidas por meio
da vendas de ativos de baixo retorno, o que irá elevar seu ROI e reduzirá o risco financeiro
dos credores e, portanto, diminuirá o WACC Assim, no quadro abaixo é apresentada a
atual estrutura financeira e a estrutura financeira prevista após as mudanças mencionadas:
Passivo Oneroso
Patrimônio Líquido
Retorno Sobre o Investimento (ROI)
WACC
Atual
$ 500.000,00
$ 200.000,00
8,90%
11,43%
Prevista
$ 400.000,00
$ 200.000,00
10,38%
10,12%
Com base nestes dados, pede-se:
a) O EVA para as duas estruturas financeiras;
b) O EVA e MVA se o WACC da estrutura prevista mudasse para 10,65% ao invés de
10,12%.
4) Sejam os seguintes demonstrativos financeiros de uma empresa para determinado
período:
ATIVO
PASSIVO
Caixa e Bancos
$1.000,00 Fornecedores
$2.000,00
Contas a Receber $6.000,00 Salários e Encargos
$3.000,00
Empréstimos Curto
Estoques
$3.000,00 Prazo
$5.000,00
Total Circulante $10.000,00 Total Circulante
$10.000,00
Imobilizado
Empréstimos Longo
Líquido
$10.000,00 Prazo
$8.000,00
Total
Permanente
$10.000,00 Total Exigível LP
$8.000,00
Patrimônio Líquido
$2.000,00
TOTAL ATIVO $20.000,00 TOTAL PASSIVO
$20.000,00
DRE
Receita Líquida de
Vendas
(-) CPV
(=) Lucro Bruto
(-) Despesas Gerais e
Adm.
(+) Receitas Financeiras
(-) Despesas Financ.
(=) Lucro Operacional
(-) IR (35%)
(=) Lucro Líquido
$15.000,00
-$9.000,00
$6.000,00
-$1.000,00
$500,00
-$1.300,00
$4.200,00
-$1.470,00
$2.730,00
Com base nestes demonstrativos, calcule:
a) O Investimento total mantido pela empresa;
b) Se o custo do capital próprio é de 14%, calcule o EVA e o MVA da empresa.
5) Observe a tabela abaixo com dados de duas empresas do mesmo setor de atividade em
determinado ano:
Patrimônio Líquido
Resultado Líquido Exercício
Custo do Capital Próprio
Empresa A
$ 25.000,00
$ 5.000,00
12,90%
Empresa B
$ 40.000,00
$ 9.000,00
14,70%
Com base nestas informações, calcule:
a) O EVA de cada empresa;
b) Se o WACC é de 15,4% e 17,3% para a Empresa A e Empresa B, respectivamente,
calcule o MVA destas empresas.
11
DECISÕES
DE
INVESTIMENTOS
1) Considere que a empresa “Renovando” esteja estudando a possibilidade de troca de uma
de suas máquinas. Esta máquina nova custa $ 3,5 milhões e possui vida útil de 7 anos, além
de despesas de instalação de $ 300.000,00. Além disso, esta máquina necessitará de
investimento adicional em giro de $ 400.000,00 para financiar as atividades de produção
decorrente do uso desta máquina, mas será recuperado ao final da vida útil do projeto. Ela
substituirá uma antiga que possui valor de mercado de $ 600.000,00, mas está registrada
nos seus balanços por $ 250.000,00. Se a alíquota de IR é de 20%, calcule o investimento
inicial líquido.
2) Uma empresa estuda a execução de um projeto de investimento. Abaixo é mostrado o
quadro com a situação atual (Ano 0) e a situação prevista para os próximos 5 anos caso o
projeto for implementado:
Receitas Operacionais
Custos e Despesas
Operacionais
Depreciação
Lucro Operacional Bruto
Investimento em giro
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
Ano 5
$10.000,00 $11.500,00 $12.650,00 $14.927,00 $16.419,70 $18.390,06
-$6.000,00 -$6.600,00 -$7.392,00 -$8.352,96 -$9.355,32 $10.477,95
-$1.000,00 -$1.200,00 -$1.400,00 -$1.500,00 -$1.700,00 -$1.800,00
$3.000,00 $3.700,00 $3.858,00 $5.074,04 $5.364,38 $6.112,11
$500,00
$600,00
$700,00
$750,00
$800,00
$900,00
Se a alíquota do IR é de 35%, calcule os fluxos de caixa incrementais deste projeto no
período.
3) A empresa “Planejando” está estudando a execução de um projeto de investimento com
duração de cinco anos. Os dados gerais do projeto são os seguintes:



Investimento inicial total de $ 5 milhões, sendo 80% em ativos fixos e 20% no giro;
Depreciação total dos ativos no período de duração do projeto, sem valor residual;
A receita líquida de vendas esperada é de $ 2 milhões no primeiro ano e este valor
deve crescer a taxa de 10% nos dois primeiros anos e 5% nos dois últimos anos;



O custo dos produtos vendidos está previsto em 50% das receitas líquidas de venda;
As despesas operacionais esperadas são de 10% das receitas líquidas de venda;
A alíquota de IR é de 35%.
Com base nestas informações, calcule o fluxo de caixa operacional deste projeto para os
cinco anos.
4) Considere um projeto de investimento que proporcione os seguintes resultados
incrementais:
Fluxos de Caixa
Incrementais
∆ Lucro Operacional Bruto
∆ Despesas não
Desembolsáveis
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
Ano 5
$500,00 $600,00 $750,00 $900,00 $1.000,00
$150,00 $200,00 $250,00 $200,00
$200,00
Se a alíquota de IR é de 35%, calcule os fluxos de caixa operacionais incrementais deste
projeto para cada ano.
5) Considere dois projetos de investimento economicamente independentes, X e Y, que
possuem as seguintes características:
Investimento em Ativos Fixos
Investimento em Giro
Vida útil do Projeto (anos)
Valor Residual dos Ativos Fixos
Período Depreciação (linear- Anos)
Receita Líquida de Vendas Ano 1
Tx. Crescimento vendas
Margem Bruta
Despesas Operacionais
X
$50.000,00
$5.000,00
5
$5.000,00
5
$30.000,00
2%
50%
$5.000,00
Y
$70.000,00
$9.000,00
5
$10.000,00
5
$40.000,00
3%
55%
$15.000,00
Se a alíquota de IR é de 34%, calcule os fluxos de caixa operacionais anuais de cada
projeto.
12
AVALIAÇÃO ECONÔMICA DE
INVESTIMENTOS
1) Considere três projetos de investimento mutuamente excludentes em que no Ano 0 está
explicitado o investimento inicial e nos demais anos os Fluxos de Caixa Operacionais
(FCO), tal qual mostrados abaixo:
Projeto
A
B
C
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
$3.000,00 $1.000,00 $1.500,00 $1.000,00 $500,00
$4.000,00 $2.000,00 $2.000,00 $2.000,00 $0,00
$2.000,00 $1.000,00 $800,00 $1.200,00 $1.000,00
Se o seu critério de seleção é pelo critério do Payback efetivo e se a taxa mínima de
aceitação de projetos é de 12%, responda:
a) Qual deles você aceitaria;
b) Se o seu critério mudasse para Payback médio ou Payback descontado, qual projeto
seria mais interessante?
2) Considere dois projetos de investimento K e W, que tem a distribuição de seus fluxos de
caixa mostrados no quadro abaixo:
Projetos
K
W
t0
-$2.000,00
-$2.000,00
t1
$1.500,00
$2.500,00
t2
$2.000,00
$2.000,00
t3
$2.500,00
$1.500,00
Com base nestes dados pede-se:
a) O valor presente líquido de cada projeto para taxas de desconto de 10% e 20%;
b) A TIR de cada projeto. Qual o VPL para cada valor de TIR encontrado?
3) Suponha que você disponha de $ 30.000,00 para escolher dentre as oportunidades de
investimento mostradas abaixo:
Oportunidade
A
B
C
D
E
F
VPL
Investimento
$20.000,00 $15.000,00
$15.000,00 $10.000,00
$24.000,00 $20.000,00
$16.000,00 $15.000,00
$18.000,00 $12.000,00
$12.000,00
$8.000,00
Qual delas você escolheria?
4) Considere que uma corporação esteja estudando a implantação de uma nova unidade de
negócio. Há a possibilidade de implantação de dois modelos mutuamente excludentes de
projetos para esta nova unidade, conforme descrito abaixo:
Projeto
M
N
Invest.
FCO 1
FCO 2
FCO 3
$20.000,00 $30.000,00 $40.000,00 $50.000,00
$40.000,00 $30.000,00 $50.000,00 $70.000,00
Em que FCO são os fluxos de caixa operacionais nos três períodos de consideração do
projeto. Se a taxa de atratividade mínima do projeto é de 10%, calcule:
a) O VPL e a TIR para cada um dos projetos;
b) A interseção de Fischer
5) Considere que é oferecido a uma empresa uma oferta em dinheiro de $ 180.000 para
utilizar em suas atividades. Ela irá pagar esse recurso em cinco parcelas anuais periódicas
conforme mostrado na tabela abaixo:
Ano 1
$ 70.000,00
Ano 2
$ 60.000,00
Ano 3
$ 60.000,00
Ano 4
$ 50.000,00
Com base nestes dados, responda:
a) Qual a TIR desta oferta;
b) Se a taxa de desconto é de 15%, esta oferta deve ser aceita?
Ano 5
$ 50.000,00
13
ENTENDENDO
AS
ESTATÍSTICAS DE RISCO
1) Abaixo são apresentados os retornos da BM&FBOVESPA e a taxa SELIC, no
período de 2005 a 2009.
Ano BM&FBOVESPA SELIC
2005
27,71%
19,13%
2006
32,93%
14,91%
2007
43,65%
12,04%
2008
- 41,22%
12,45%
2009
82,66%
10,13%
a) Qual foi o prêmio pelo risco na BM&FBOVESPA para cada ano?
b) Qual a média do prêmio pelo risco?
c) Qual foi o desvio padrão do prêmio pelo risco?
2) Em 18 de janeiro de 2010, as cotações das principais commodities brasileiras
estavam assim verificadas no mercado em cada um dos nove estados analisados:
18/01
SP
PR
RS
SC
Algodão
-
14,60
-
-
Arroz
40,00 36,48 30,57 26,20
MS
MT
BA
MG
GO
46,30 44,38 42,88 46,63 37,74
-
29,73 24,00
-
-
Bovino 76,32 72,06 2,37 72,58 69,26 64,37 70,87 67,51 70,37
Feijão 45,00 57,47 60,31 96,05
1,58
1,49
1,51
-
-
56,00
-
-
1,40
1,36
-
1,55
1,55
Frango
1,55
Milho
18,02 14,78 16,35 17,72 13,88 7,94 19,40 16,29 15,07
Soja
37,88 38,16 39,71 41,44 35,06 30,01 45,00 40,17 38,01
Fonte: Agrolink < www.agroling.com.br/cotacoes> 18/01/2010, valores em Reais
Pede-se:
a) Calcule a média e o desvio padrão e o coeficiente de variação de cada commoditie.
(Considere nos cálculos apenas os valores existentes em nos respectivos estados)
b) Qual das commodities apresenta maior variabilidade de preços?
3) Calcule a correlação entre os retornos da PETR4 e da BM&FBOVESPA.
Data
fev/09
mar/09
abr/09
mai/09
jun/09
jul/09
ago/09
PETR4 (%)
5,47%
8,14%
4,66%
16,62%
-5,81%
-2,07%
1,68%
IBOVESPA (%)
-2,84%
7,18%
15,55%
12,49%
-3,26%
6,41%
0,83%
4) Considere os seguintes ativos cuja rentabilidade em 2009 são dadas:
Poupança
6,92%
CDB
10,37%
Dólar
- 25,32%
Bolsa de Valores
82,66%
Um investidor aplicou seus recursos da seguinte maneira: 20% na poupança, 20% no CDB,
10% no dólar e o restante na bolsa de valores. Pede-se:
a) Qual o retorno médio desse investidor?
b) Qual o risco que esteve exposto?
5) Considere as seguintes características dos ativos:
E (R)
(Retorno
Esperado)
C
A
D
B
a)
b)
c)
d)
e)
O ativo B é preferível ao ativo A;
O ativo D é preferível ao ativo C;
O ativo C é preferível ao ativo B;
O ativo D é preferível ao ativo A;
O ativo A é preferível ao ativo D.

(Risco)
14
DECISÕES
DE
INVESTIMENTOS, RISCO E CUSTO
DE OPORTUNIDADE
1) As cotações da PETR4 e os valores de fechamento do Ibovespa para os últimos 5
meses são dados na tabela a seguir:
Meses
PETR4 (R$)
IBOVESPA (pontos)
Julho/08
35,90
59.505
Agosto/08
34,90
55.680
Setembro/08
35,10
49.541
Outubro/08
23,31
37.256
Novembro/08
20,62
34.373
a) Calcule os retornos contínuos mensais do Ibovespa e da PETR4
b) Calcule o beta da PETR4.
2) Com base nos dados dos retornos da ação preferencial da Braskem BRKM5 e os retornos
do Ibovespa, pede-se:
Data Retorno da ação BRKM5 Retorno do Ibovespa
2003
507,73%
97,34%
2004
100,45%
17,81%
2005
- 42,31%
27,71%
2006
- 17,00%
32,93%
a) correlação entre os ativos
b) o índice beta da ação
c) equação da reta por regressão linear
d) coeficiente de determinação
3) As cotações da PETR4 e os valores de fechamento do Ibovespa para os últimos 5
meses são dados na tabela a seguir:
Meses
PETR4 (R$)
IBOVESPA (pontos)
Agosto/08
 2,83%
 6,64%
Setembro/08
0,57%
 11,68%
Outubro/08
 40,93%
 28,50%
Novembro/08
 12,26%
 8,05%
c) Calcule o beta da PETR4
d) Qual o nível de risco não diversificável?
4) Admita uma taxa de juros livre de risco em 9% ao ano. O retorno esperado da carteira
de mercado em 34%. Pede-se:
a) Se determinada ação possui um beta de 0,90, qual o seu retorno esperado com base no
CAPM?
b) Se outra ação tem um retorno esperado de 39%, qual deve ser o seu beta?
5) Classifique em V (Verdadeiro) ou F (Falso) as seguintes afirmações:
a) (
) Os riscos sistemáticos são eventos não antecipados que podem afetar somente os
ativos individuais ou os pequenos grupos de ativos.
b) (
) O nível de risco sistemático de um ativo, em relação a média, é dado pelo beta
deste ativo.
c) ( ) Em um gráfico onde os retornos esperados dos ativos são representados em função
dos seus riscos sistemáticos, todos os ativos ficam situados na mesma linha reta chamada
CAPM.
d) (
) O quociente entre recompensa e risco de um ativo é o seu prêmio pelo risco pelo
seu beta.
15
CUSTO
DE CAPITAL E
CRIAÇÃO DE VALOR
1) Uma empresa tem um beta de suas ações de 0,8. O prêmio pelo risco de mercado é
de 10% e a taxa dos títulos públicos é de 12%. Qual o custo do capital próprio dessa
empresa?
2) A INUNDA S.A apresenta um coeficiente P/PL de 0,5. O Custo de capital de
terceiros é de 12% ao ano antes do Imposto de Renda. Os proprietários do capital
exigem um retorno de 20% ao ano. A empresa trabalha com uma alíquota de 34%
de IR. Pede-se:
a) Qual a interpretação do P/PL?
b) Qual o custo de capita total da empresa?
3) A PORTÃO ELETRÔNICO SA está analisando os seus processos para a tomada
de decisão de um investimento para expansão dos seus mercados. Dois projetos
estão sendo avaliados: O projeto 51 e o projeto 52. As informações básicas dos dois
projetos estão dispostas a seguir:
Informações Necessárias
Projeto 51
Projeto 52
Custo
$ 60.000
$ 54.000
Vida útil
12 anos
12 anos
TIR
8%
14%
Custo Financeiro
7% (líquido do IR)
15%
Fonte
Financiamentos
Capital Próprio
O gestor financeiro da empresa optou por aceitar o projeto 51 por apresentar a TIR maior
que o custo financeiro e rejeitar o projeto 52 pelo fato da TIR não pagar o custo de
oportunidade do capital próprio.
Pede-se:
a) Você concorda com a decisão tomada pelo gestor financeiro da PORTÃO
ELETRÔNICO SA? Justifique sua resposta.
b) Sabendo que a empresa trabalha com 30% de capital de terceiros e 70% de capital
próprio, qual o custo total de capital dessa empresa com os dados acima?
c) Se a empresa adotasse o custo total de capital, mudaria as decisões? Justifique.
4) A empresa BOM SABOR está calculando o custo total de capital. Para isso, o
analista financeiro encontrou o beta do setor não alavancado de 0,6. A empresa
trabalha com 40% de capital de terceiros e 60% de capital próprio. A alíquota do IR
é de 34%. A empresa paga uma taxa de juros média de 15% ao ano nos seus
empréstimos. A taxa livre de risco é de 8,75% e o prêmio pelo risco de mercado é
de 15%. Calcule o custo total de capital desta empresa.
5) A FERRO FORTE SA é uma fábrica de aço integrado que opera na região da
grande São Paulo. Essa empresa utiliza apenas capital próprio. O seu beta é de 1,10,
a taxa livre de risco do mercado é de 8,75% e o prêmio pelo risco de mercado é de
15%. Admita que a FERRO FORTE está considerando a possibilidade de investir
na construção de barcos de grande porte para transporte de minério de ferro. Isso
elevaria o seu beta de 1,10 para 1,50. Para isso, o investimento feito seria de 60% na
empresa e 40% no projeto dos barcos de grande porte.
a) Qual o custo de capital total da empresa?
b) Qual o novo beta da empresa se o projeto dos barcos fosse implementado?
c) Para evitar que o investimento nos barcos de grande porte reduza o valor da
empresa, qual a taxa de retorno esperada da empresa?
d) Qual a taxa mínima de retorno que a empresa deve esperar do projeto dos barcos de
grande porte para poder alcançar a nova taxa de retorno da empresa?
16
ESTRUTURA DE CAPITAL
1) Admita que a empresa DELTA SA tenha decidido reestruturar sua estrutura de
capital que aumentará suas dívidas de $ 5 milhões para $ 30 milhões. A taxa de
juros das dívidas é de 12% e os novos recursos serão tomados a mesma taxa. A
empresa tem atualmente um PL de $ 50 milhões formado por ter 1 milhão de ações
no mercado cotadas a $ 50. Os novos recursos levantados serão utilizados na
recompra de ações. A expectativa da empresa é de que o ROE aumente. Para isso,
pede-se determinar o nível mínimo de EBIT que essa empresa deve esperar.
Desconsidere os efeitos do IR.
2) A MONTANHA SA organizou os seguintes valores sobre sua estrutura de capital,
lucro por ação e retorno exigido.
a)
b)
c)
d)
P/PL
LPA Retorno exigido
0%
4,15
10%
20%
5,20
12%
40%
6,30
15%
60%
4,90
17%
80%
3,20
20%
Calcule o valor estimado por ação
Determine a estrutura de capital ótima baseado na maximização do lucro esperado
por ação
Determina a estrutura de capital ótima baseado na maximização do valor da ação
Qual estrutura de capital você recomendaria como analista financeiro? Justifique
sua resposta.
3) Uma empresa esta estudando a escolha da estrutura de capital ótima. Para isso
levantou junto a controladoria os seguintes dados:
P/(P+PL)
0%
30%
50%
70%
90%
Ke
Ki (liq IR)
12%
7%
12,40%
7,20%
12,90%
7,70%
14,10%
9,80%
17,60%
13,10%
Com base nesses valores, pede-se:
a) Calcule o WACC para cada estrutura de capital
b) Admitindo que não existam outras possibilidades de estrutura de capital, qual deve
ser a estrutura ótima de capital para essa empresa?
4) A configuração do modelo de Modigliani e Miller (MM) é feita por um conjunto de
hipóteses restritivas. Os pressupostos básicos que assentam essa teoria são
apresentados a seguir:
I – Não há imposto de renda
II – Não há inflação
III – Não há custos de falência
IV – É possível aos investidores a arbitragem no mercado
Dentre as proposições citadas acima, qual(is) delas não faz parte dos pressupostos
do modelo MM?
a) I
b) II
c) I e II
d) III
e) IV
5) Assinale a alternativa incorreta sobre estrutura de capital.
a) A estrutura ótima de capital é a composição das fontes de financiamento, próprias e
de terceiros, que minimiza o WACC, levando à maximização do valor da empresa
b) Alavancagem caseira é transferir para o investidor a estrutura de capital da empresa
c) Na proposição de Modigliani e Miller com impostos, o valor de uma empresa com
dívidas é igual ao seu valor na condição de ser financiada totalmente com recursos
de terceiros, acrescido dos ganhos produzidos pela alavancagem financeira, que
reflete a economia de imposto de renda proporcionada pela dívida.
d) Para níveis mais baixos de P/PL, pode-se observar um decréscimo do custo total de
capital da empresa. Esse comportamento é explicado em razão do custo marginal de
capital de terceiros ser inferior ao custo marginal do capital próprio.
e) A proposição I de Modigliani e Miller sugere que o WACC se mantém inalterado,
qualquer que seja a alavancagem financeira.
17
FONTES
DE
FINANCIAMENTO DE LONGO PRAZO
NO BRASIL
1) A P&D SA está pensando em fazer uma nova emissão de ações para poder financiar
uma nova fábrica no interior do Estado de São Paulo. Precisa levantar R$ 10
milhões no total liquido dos custos. Sabe-se que os custos diretos são estimados em
5% do montante levantado. Pede-se:
a) Qual o valor da emissão?
b) Qual o custo financeiro do lançamento?
2) Uma empresa coloca no mercado 5.000 debêntures com valor de $ 1.000 cada. O
prazo de colocação desses títulos é de dois anos. A remuneração prometida aos
investidores é de 15% ao ano com pagamento semestral. O principal é pago por
ocasião do resgate. Sabe-se ainda que a colocação das debêntures somente foi feita
mediante um deságio de 10% sobre o valor da emissão.Qual o retorno efeito anual?
3) Uma debênture com prazo de 6 meses está sendo negociada com valor de $ 991,50,
sendo seu valor nominal de $ 1.000,00. O titulo paga juros efeitos de 12% ao ano
mais correção monetária pela variação do IGP-M. Sendo de 2,20% a correção
monetária do período, pede-se determinar a taxa de rentabilidade mensal do
investidor.
4) As contas do patrimônio líquido da FRANGO FRITO S.A relativamente ao ano
passado, são apresentadas a seguir:
Ações ordinárias (valor nominal igual a $ 10 –
50.000 ações existentes)
Ágio na venda das ações
Lucros Retidos
Total do PL
$ 500.000
$ 500.000
$ 200.000
$ 1.200.000
Sabe-se que a FRANGO FRITO SA decidiu emitir 10.000 novas ações. O preço
corrente de mercado é de $ 30. Mostre os efeitos da nova emissão de longo prazo
sobre as contas do patrimônio líquido.
5) Assinale a alternativa incorreta sobre as fontes de financiamento de longo prazo:
a) Subscrição de capital representa um compromisso assumido por um investidor de
participação na formação ou no aumento do capital social de uma empresa.
b) Quando uma empresa efetua, pela primeira vez, a subscrição pública de seu capital
no mercado acionário, a operação é conhecida IPO (Initial Public Offering)
c) Funding são recursos que financiam um investimento.
d) American Depositary Receipt (ADR) refere-se a um Recibo de Depósito de Ações e
empresas estrangeiras americanas negociadas na BM&FBOVESPA.
e) Repactuação de juros é entendida como uma nova negociação entre investidores
(debenturistas) e os tomadores de recursos (companhias emissoras) para estabelecer
novos percentuais de remuneração).
18
DECISÕES DE DIVIDENDOS
E PRÁTICAS NO BRASIL
1) A GRADE FORTE SA apurou no final de determinado exercício um lucro líquido $ 700
mil. A ação da empresa encontra-se cotada na bolsa de valores a vista por $ 4,50/ação. Para
um índice de payout de 40% e 500 mil ações emitidas, calcule o índice de dividend yield.
2) Uma ação foi adquirida no início de determinado ano por $ 32,00, sendo vendida
por R$ 34,50 ao final daquele mesmo ano. Calcule o retorno produzido por essa
ação, sabendo que o investidor recebeu dividendos de $ 0,40 por ação no final do
ano.
3) Associe o tipo de rendimento oferecido pelas ações com a sua definição:
1 – Dividendos
2 – Juros Sobre o Capital Próprio
3 – Bonificações
4 – Direitos de Subscrição
( ) Direito legal, porém não uma obrigação, do acionista em adquirir novas ações quando
do aumento do capital da companhia em que é acionista.
( ) Rendimentos pagos pela empresa, descontados dos dividendos obrigatórios e que
proporcionam vantagens fiscais a companhia.
( ) Operação de natureza contábil, em que há aumento do capital mediante a incorporação
de reserva de lucros, mas que não deve interferir no preço de mercado da ação.
( ) Pagamentos em dinheiro aos titulares das ações, podendo ser do tipo preferencial ou
obrigatório.
4) Assinale verdadeiro ou falso em relação ao dividendos.
a) ( ) Não existe relação entre o payout e os dividendos distribuídos por uma empresa
b) ( ) O objetivo dos dividendos é distribuir lucros
c) ( ) A política de dividendos é estabelecida de maneira conciliatória as características
específicas de cada empresa.
d) ( ) Os dividendos são tributos igualmente aos ganhos de capital no Brasil
5) As ações da empresa BOA FÉ estavam cotadas no início do ano a $ 35,00 e no final do
mesmo ano chegou a $ 40,00. No decorrer do ano foi pago $ 1,40 em dividendos por ação.
Pede-se:
a) calcule a taxa de retorno dos dividendos
b) calcule a taxa de retorno dos ganhos de capital
c) calcule o ganho total
19
CAPITAL DE GIRO, CAIXA E
EQUILÍBRIO FINANCEIRO
1) A GUNGE SA está analisando uma política de capital de giro. Os ativos não
circulantes são de $ 500.000 e a empresa planeja manter um índice de P/(P+PL) de
50%. A taxa média de juros da empresa é de 10%. O planejamento da empresa é
manter um capital de giro de 40% das vendas projetadas. A empresa espera um
EBIT de 15% sobre as vendas de $ 4 milhões. A alíquota do IR é de 34%. Calcule o
ROE da empresa.
2) Classifique em verdadeiro ou falso.
a) ( ) o capital de giro é a diferença entre o ativo circulante e o passivo circulante
b) ( ) se o capital de giro for negativo significa que a empresa possui relativa folga
financeira
c) (
) Se o capital de giro é positivo significa que a empresa tem folga financeira
para todas as necessidades de investimentos da empresa
d) (
) o conceito de equilíbrio financeiro vincula a liquidez dos ativos e as saídas
programadas de passivos
3) Abaixo são transcritos, em moeda de mesmo poder de compra, os balanços
patrimoniais referentes a uma empresa metalúrgica.
Ativo
Ativo Circulante
Caixa
Contas a receber
Estoques
Ativo
Não
Circulante
Realizável LP
Ativo Permanente
Ativo Total
X8
X9
2.100
20.000
10.000
1.400
21.000
10.500
1.500
25.000
30.000
9.000
58.600
71.900
Passivo
Passivo Circulante
Fornecedores
Financiamentos
Passivo
Não
Circulante
Financiamentos LP
Patrimônio Líquido
Ativo Total
Pede-se calcular:
a) Capital circulante líquido para cada exercício
b) Necessidade de investimento em giro para cada exercício
c) Saldo do disponível para cada exercício
d) Faça uma análise dos indicadores acima
X8
X9
2.100
17.000
2.000
22.000
3.000
36.500
2.700
45.200
58.600
71.900
4) Uma empresa mantém, em determinado exercício social, um giro de 10 vezes em
suas duplicatas a receber e de 20 vezes em suas duplicatas a pagar. Seu estoque de
matérias primas permanecem normalmente 33 dias antes de serem utilizadas no
processo de fabricação de seus produtos. Os produtos elaborados demandam 50 dias
para serem vendidos. A empresa leva ainda 37 dias para fabricação de seus
produtos. Pede-se:
a) Calcular o ciclo operacional e de caixa da empresa
b) Com o intuito de dinamizar suas vendas, a empresa pretende reduzir o prazo de
estocagem de matérias primas em 10 dias, o de produção em 5 dias e o de
estocagem de produtos acabados em 12 dias. Para manter o mesmo ciclo de
caixa, qual deve ser o prazo de recebimento adicional que poderá ser concedido
a seus clientes?
5) A empresa CERTA SA possui a seguinte estrutura patrimonial:
X9
Ativo
Passivo
Ativo Circulante
Passivo Circulante
Caixa
40.000 Fornecedores
Contas a Receber
170.000 Financiamentos
Estoques
187.500
Ativo
Não
Passivo
Não
202.500 Circulante
Circulante
Ativo Permanente
Financiamentos LP
Patrimônio Líquido
600.000 Ativo Total
Ativo Total
Informações adicionais:
Vendas mensais: $ 500.000, sendo 40% a prazo e 60% a vista
Prazo médio de cobrança: 24 dias
Estoque mínimo: 25 dias de venda a preço de custo
Custos de produção: 40% do preço de venda
Caixa mínimo: 10.000
Pede-se:
a) O capital de giro sazonal e permanente da empresa
b) O valor do capital circulante líquido
X9
200.000
170.000
100.000
130.000
600.000
20
ADMINISTRAÇÃO
DE
VALORES A RECEBER E ESTOQUE
1) A empresa TEM DE TUDO SA tem uma demanda anual de seu principal produto
de 12.000 unidades. Os custos anuais de carregamento são de $ 1,00 por unidade.
Os custos de embalagem e preparação são de $ 18,00 por ordem e representam
basicamente mão de obra e encargos. Os lotes deste produto são de 1.000 unidades e
a empresa paga atualmente o aluguel de um barracão no valor de $ 500. Pede-se:
a) Custo total de anual de estocagem
b) Se a empresa passar a produzir seu principal produto em lotes de 900 unidades,
qual será o seu novo custo anual de estocagem, na hipótese de não haver
alteração nos demais custos de preparação?
c) Segundo o gestor financeiro da empresa, o ideal seria a empresa trabalhar com
custo anual máximo de $ 1.182,00 para não alterar os demais custos. Qual
deveria ser o lote de produção mínimo para atender a esta informação?
2) Na etapa de planejamento financeiro de uma empresa está se estruturando o nível
de estoque a ser praticado para o próximo exercício. As informações disponíveis até
o momento são que a empresa tem ativos totais de $ 164.000 mil. As vendas sobre
os ativos representam 3 vezes o seu valor, e trabalha ainda com uma margem bruta
de 40%. Calcule o valor que a empresa deve manter em estoque em seu balanço
patrimonial para manter um prazo médio de estocagem de 60 dias.
3) Uma empresa usa 800 unidades de certo produto por ano de atividade contínua. O
custo fixo deste produto é de $ 50 por pedido e cada unidade em estoque tem um
custo de $ 2/ano. O tempo de entrega do produto pelo fornecedor após um pedido é
de 5 dias. A política de atendimento da empresa é manter um estoque de segurança
de 10 dias. Pede-se:
a) Qual o nível de estoque médio a ser mantido pela empresa?
b) Calcule o ponto de reencomenda.
4) Uma empresa tem atualmente um período médio de cobrança de 45 dias. As vendas
médias anuais a crédito são de $ 900.000. Calcule o saldo médio de duplicatas a
receber?
5) Faça associação dos conceitos com as suas respectivas definições
(
) processo pelo qual se identifica a
probabilidade de um cliente ser
inadimplente
1.
2.
3.
4.
Float
Análise de Crédito
Curva do custo total de crédito
Lote econômico
(
) diferença entre o saldo contábil e o
bancário disponível
(
) quantidade de reabastecimento que
minimiza o custo total de estocagem
(
) representação gráfica da soma dos
custos de carregamento com os custos de
oportunidade de uma política de crédito
21
AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
1) A TRANSPORTE CERTO SA, uma das maiores transportadoras do interior do
Brasil, divulgou um EBITDA de $ 1.200 milhões em 2009, antes de despesas de
juros de juros de $ 215 milhões e depreciação de $ 250 milhões. As despesas de
capital para investimentos chegaram a $ 500 milhões em 2009. O capital de giro
corresponde a 7% das receitas brutas que foram de $ 14.000 milhões em 2009. A
empresa tem uma dívida pendente de $ 3.900 bilhões em termos de valor contábil e
$ 4.000 bilhões em termos de valor de mercado a juros de 8% ao ano antes dos
impostos. O patrimônio líquido da empresa a valor de mercado é de % 5.000
bilhões. O beta mais atual da empresa é de 1,10. A alíquota do IR é de 40%. A
empresa espera ainda que as receitas brutas, lucros, depreciação e despesas de capita
para investimentos cresçam a 6% ao ano no período de 2010 a 2014. Após esse
período a empresa entra em crescimento estável a taxa de 4% ao ano. Neste período
estável, o gasto com capital de investimento é compensado pela depreciação. A
empresa também planeja baixar o seu nível de endividamento P/PL para 0,5 no
período de estabilidade, que implicará na redução da taxa de juros das dívidas para
7% ao ano antes dos impostos. O prêmio pelo risco esperado para todo o período é
de 5,5%. Pede-se:
a) Faça uma estimativa do valor da empresa pelo método do Fluxo de Caixa
descontado da Empresa
b) Faça uma estimativa do valor do Patrimônio Líquido da empresa
2) O proprietário de uma pequena empresa que produz e comercializa produtos
eletrônicos lhe solicitou que estime o valor da sua empresa. A empresa teve receitas
de $ 20 mil no último ano, sobre as quais realizou lucro, antes do pagamento de
juros e impostos de $ 2 mil. A empresa tinha uma divida pendente de $ 10 mil,
sobre a qual as despesas com juros antes dos impostos era de $ 1 mil. O valor de
mercado do PL é de $ 30 mil e os investimentos foram de $ 1,0 mil. O beta médio de
empresas de capital aberto no mesmo ramo de negócio é de 1,30, e o coeficiente
médio de P/PL é de 0,2 (com base no valor de mercado do PL) Todas as empresas
arcam com uma alíquota de impostos de 40%. A depreciação naquele ano foi de $ 0,5
mil. Espera-se que a depreciação e o lucro liquido cresçam à mesma taxa que a receita
líquida durante os próximos cinco anos e que se a compensarão no estado de
equilíbrio. Espera-se que a receita líquida aumente em 15% ao ano durante os
próximos cinco anos, e em 8% ao ano após esse período. A taxa livre de risco é de
7% ao ano e o prêmio pelo risco é de 5,5%. Pede-se:
a) Estime o custo do capital próprio desta empresa de capital fechado
b) Estime o custo de capital desta empresa
c) Estime o valor da participação do proprietário nesta empresa pelo Fluxo de caixa
do acionista
3) A CONSTRÓI TUDO SA divulgou lucro por ação de $ 3,30 no ano de X9 e pagou
dividendos de $ 1,50. A empresa divulgou nos demonstrativos financeiros uma
depreciação de $ 1,70 por ação e desembolso de capital de $ 2,90 por ação. A
empresa espera manter esses indicadores no longo prazo. A empresa tem um
endividamento de $ 2 bilhões e um patrimônio líquido de $ 8 bilhões. A empresa
está em equilíbrio e espera que os lucros cresçam 7% ao ano. O beta da sua ação é
de 0,95, a taxa de juros livre de risco é de 8,75% e o prêmio pelo risco de mercado é
de 10%. Desconsiderando os efeitos do capital de giro, estime o valor da ação
utilizando o fluxo de caixa descontado do acionista.
4) Considere as afirmações abaixo:
I – o conceito de valor presente expressa os vários benefícios econômicos líquidos
previstos de caixa em moeda atual, respeitando as respectivas épocas de ocorrência e o
risco associado aos fluxos de caixa.
II – O fair value é determinado pelo pela capacidade de ganho previsto no passado da
empresa. Esses ganhos são atualizados por uma taxa que remunere o risco do
investimento.
III – O valor de uma empresa pelo fluxo de caixa descontado é determinado pelo valor
presente dos fluxos de caixa operacionais dos acionistas e credores, descontados por
uma taxa média que reflete seus respectivos riscos.
Pode-se dizer que:
a) Todas estão corretas
b) Todas estão certas
c) Apenas a II é falsa
d) Apenas a III é verdadeira
e) Apenas a I é falsa
5) O fluxo de caixa operacional, que serve de base do cálculo do FCDE, considera:
a) Lucro antes dos juros e impostos somado à depreciação.
b) Lucro antes dos juros e depreciação.
c) Lucro líquido e depreciação.
d) Lucro antes dos juros e após os impostos, somado à depreciação.
e) Lucro líquido, depreciação e impostos.
22
MERCADOS DERIVATIVOS E
GESTÃO DE RISCOS
1) Pode-se definir derivativo como:
a) Instrumento financeiro negociado na BM&FBOVESPA
b) Instrumento financeiro cujo preço de mercado deriva do preço de mercado de uma
ação específica
c) Instrumento financeiro cujo preço de mercado deriva do preço de mercado de um bem
ou de outro instrumento financeiro.
d) Instrumento financeiro negociado apenas no mercado de balcão
e) Instrumento financeiro cujo preço de mercado deriva do preço de mercado de um ativo
agropecuário
2)
a)
b)
c)
d)
e)
São contratos derivativos
Opções, CDB, CDI
Opções, Termos, Notas do Tesouro
Termos, Futuros e CDI
Termos, Futuros e Dólar
Termos, Futuros, Opções e Swaps
3)
a)
b)
c)
d)
e)
Assinale Verdadeiro (V) ou Falso (F) sobre os derivativos:
( ) Os derivativos podem ser financeiros e não-financeiros
( ) Os derivativos são operados exclusivamente em Bolsas de Valores
( ) Os contratos futuros são padronizados para dar liquidez ao mercado
( ) São derivativos não financeiros o cupom cambial sujo e limpo.
(
) Só poderão existir contratos derivativos sobre ativos que tenham completa
transparência no mercado em relação ao seu preço de negociação.
4) Se o preço de uma ação está cotada em R$ 30,00 e a taxa para um contrato a termo de
62 dias está em 1,90%, pode-se dizer que o preço futuro desse contrato a termo é de:
a) R$ 31,90
b) R$ 30,57
c) R$ 29,20
d) R$ 33,90
e) R$ 30,19
5) Se o titular de uma opção de venda, de preço de exercício R$ 10,00, pagou R$ 2,00 de
prêmio e o ativo objeto vale R$ 10,00 no vencimento, então:
a) O lucro foi de R$ 2,00
b) O lucro foi de R$ 1,00
c) O prejuízo foi de R$ 2,00
d) Não teve lucro, nem prejuízo