Boletim Economico Mensal Junho 2016

Research Mensal, Moçambique
Mozambique, Monthly Research
23-Jun-2016
Economista/ Chief Economist
Fáusio Mussá
[email protected]
+258-21-50-10-00
Este documento é research nãoindependente.
Research não-independente é definido no
FCA Handbook do Reino Unido como sendo
uma “comunicação de marketing”. Não foi
preparado de acordo com plenos requisitos
legais desenhados para promover
independência na pesquisa e não está
sujeito a qualquer proibição de negociação
antes da sua disseminação como research
de investimento.
This material is non-independent research.
Non-independent research is a "marketing
communication" as defined in the UK FCA
Handbook. It has not been prepared in
accordance with the full legal requirements
designed to promote independence of
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Research
23/06/2016
Sumário Executivo:
•
•
Ao longo do primeiro semestre de 2016, os
mercados
accionistas
mundiais
recuperaram em grande medida as perdas
registadas no início do ano, mas mantevese alguma volatilidade e registaram-se
alguns períodos de maior aversão ao risco.
Neste mês de Junho, pela primeira vez em
2016, o petróleo transaccionou-se acima
dos U$50 por barril, com alguma oscilação
mas a tentar manter-se em torno desse
nível. A falta de acordo na OPEP para
cortar a produção, uma procura global
ainda frágil e um Dólar relativamente forte
tem sido os principais factores de pressão
para descida. Receios de uma queda nos
stocks de petróleo nos EUA pressionaram o
preço para cima, mas corrigiu de seguida,
para níveis abaixo dos U$50/barril ao
confirmar-se que a descida de stocks não
foi substancial.
Este mês, a Reserva Federal (Fed) dos
EUA, o Banco Central Europeu (BCE) e o
Banco do Japão decidiram manter
inalteradas as suas taxas de juro de
referência. A decisão sobre o “Brexit” (saída
ou permanência do Reino Unido na União
Europeia) marcada para referendo de 23 de
Junho influenciou a postura dos Bancos
Centrais. Nos EUA, a decisão do Fed de
manter inalterada a taxa de juro dos fed
funds veio em linha com as expectativas de
mercado, que se ajustaram recentemente
neste sentido após o relatório de emprego
dos EUA de Maio ter indicado a criação de
38 mil empregos, o aumento mais baixo
observado desde 2010. O Fed reviu em
baixa pela segunda vez este ano a sua
previsão de crescimento da economia
norte-americana para 2016, para 2%, dos
anteriores 2.2% e 2.4% em Dezembro.
Aumentou a sua expectativa de inflação
para 1.4%, de 1.2% e indicou que a inflação
baixa e as condições económicas locais e
globais justificam que o aumento das taxas
Executive Summary:
•
•
•
•
•
2
During the first half of 2016 global equity
markets recovered to a large extent the
losses experienced at the beginning of the
year, but with some volatility and some
periods of increased risk aversion
sentiment. This month of June saw for the
first time during 2016, oil prices trading
above U$50 per barrel, with some volatility
but trying to remain around that level. The
lack of OPEC agreement to cut production,
weak global demand and a relatively strong
Dollar were the main factors for a downward
pressure. Fears of a fall in US oil inventories
pressurized oil prices upwards but corrected
to levels below U$50/barrel as inventory
data indicated a lower decline than
anticipated.
The US Federal Reserve (Fed), the
European Central Bank (ECB) and the Bank
of Japan decided to keep on hold their
policy interest rates this month. These
decisions were influenced by the risks
associated with Britain’s decision to exit or
stay in the European Union (Brexit) with a
referendum scheduled for 23rd June.
Fed decision was widely anticipated by the
markets which adjusted expectations after
May jobs report showing the slowest
increase since 2010 of 38 thousand jobs.
For the second time in the year, the Fed cut
its 2016 US economy growth forecast to 2%
from 2.2% and 2.4% in December. It also
increased their inflation forecast to 1.4%
from 1.2%, indicating that low inflation, local
and global economic conditions justify a
more gradual increase in interest rates.
Equity markets improved as expectations
for an interest rate hike in the US before
September reduced substantially and recent
surveys indicates less probability of a Brexit.
The world economic growth is expected to
remain flat at around 2.5% y/y or accelerate
marginally this year in most regions of the
Globe, with both IMF and World Bank
Research
23/06/2016
•
•
•
de juro seja gradual.
O aumento da expectativa de que as taxas
de juro nos EUA se mantenham inalteradas,
pelo menos até Setembro, e a indicação
nas sondagens recentes de uma menor
probabilidade de saída do Reino Unido da
União Europeia animou os mercados.
Espera-se que o crescimento económico
mundial se mantenha estável ou com uma
ligeira aceleração para a maioria das
regiões do Globo este ano, em torno dos
2.5%, com o FMI e o Banco Mundial a
partilharem expectativas similares. A
excepção vai para a Africa Subsaariana, em
particular para a SADC onde se espera
uma
desaceleração
da
expansão
económica para menos de 3%.
Em Moçambique, apesar de se manterem
perspectivas positivas para a economia a
longo prazo, suportadas pela sua natureza
diversificada e por expectativas de
exploração do gás natural, o país enfrenta
desafios associados à crise da dívida
soberana. Dados tornados públicos em
Abril indicam uma dívida oculta garantida
pelo Estado de U$1.4 biliões, dos quais
U$622 milhões da Proindicus, U$535
milhões da MAM e U$221.4 milhões do
Ministério do Interior. Esta informação levou
o FMI a cancelar o programa PSI e a
suspender o apoio financeiro à Balança de
Pagamentos e a comunidade doadora a
suspender o apoio financeiro directo ao
OGE. Um número de vozes, incluindo as de
organizações da sociedade civil exige que
seja feita uma auditoria forense às dívidas
da EMATUM, Proindicus e MAM que
totalizam cerca de U$2 biliões. Espera-se
que o rácio de dívida sobre o PIB atinja
mais de 100% este ano, muito acima dos
limites de sustentabilidade. Esta crise da
dívida ocorre num contexto em que a
economia tem estado a desacelerar na
sequência do choque da balança de
pagamentos do ano passado associado à
•
3
sharing similar views. The exception goes to
Sub-Saharan Africa, with SADC in particular
which is expected to experience a lower
GDP growth, below 3%.
In Mozambique, despite the positive long
term economic prospects associated with
the relatively diversified nature of the
economy and expectations around natural
gas projects development, the country faces
headwinds from the previously undisclosed
sovereign debt, reported in April, in the form
of sovereign debt guarantees/borrowings
totaling U$1.4 billion. The amounts were
borrowed by Proindicus (U$622 million),
MAM (U$535m) and Ministry of Interior
(U$221.4m). This led IMF to cancel the PSI
program and suspend Balance of Payments
financial support. Donor community also
suspended direct financial assistance to
Government Budget. A number of voices,
including civil society organizations are
demanding for a forensic audit to the debts
of EMATUM, Proindicus and MAM which
totals near U$2 billion. We expect sovereign
debt to GDP higher than 100% this year,
well above sustainability limits. This occurs
at a moment were economic activity has
been decelerating for some time, following
last year’s balance of payments shock
associated
with
low
foreign
direct
investment, low commodity prices and this
year’s negative effects of climate conditions
on agriculture. This translates weak
business sentiment exacerbated by the
continuation of military tension. In this
context, we have revised substantially
downwards our GDP forecasts for 2016,
from 5.5% to 2% with increased downward
risks, even if we take into account an
expected ease in El Nino effect.
Research
23/06/2016
queda do investimento directo estrangeiro,
ao baixo preço dos commodities e ao efeito
negativo das condições climatéricas
adversas sobre a agricultura este ano. Esta
situação traduz um ambiente de negócios
deprimido, exacerbado pela manutenção da
tensão militar. Neste contexto, revimos
substancialmente para baixo as nossas
previsões de crescimento do PIB para
2016, de 5.5% para 2%, com um aumento
de riscos de revisão em baixa, mesmo
considerando
a
probabilidade
de
enfraquecimento do fenómeno El Nino.
4
Research
23/06/2016
Economia Internacional
Global Economy
A Energy Information Administration dos
EUA (EIA) estima que em 2015, os países
membros da OPEP tenham registado uma
queda de 46% nas receitas líquidas de
exportação de petróleo, de U$753 biliões
(bl) em 2014 para U$404bl em 2015, como
resultado da forte queda de preços, com
perspectivas de queda adicional para
U$341bl este ano antes de uma
recuperação para U$427bl em 2017 que
resulta do aumento esperado na produção
e na ligeira recuperação nos preços, de
uma média projectada de U$43 por barril
em 2016 para U$52 em 2017, com a Arábia
Saudita a representar em média 30%
desses montantes.
The US Energy Information Administration
(EIA) estimates that OPEC member
countries recorded a 46% drop in net oil
export revenues, from U$753 billion (bn) in
2014 to U$404bn in 2015 following the
slump in oil prices. These revenues are
expected to decline further to U$341bn this
year, before recovering to U$427bn next
year as production is expected to increase
and prices are expected to improve slightly
from an expected average of U$43 per
barrel this year to U$52 by 2017, with Saudi
Arabia accounting for an average of 30% of
the revenues.
Despite recent recovery in oil prices early
this month, trading slightly above U$50 per
barrel for the first time this year, oil prices
fell below subsequently which reflects to
some extent, the lack of agreement in
OPEC to cut production, a weak global
demand and a relatively strong US Dollar.
Apesar do recente aumento este mês do
preço do petróleo para níveis pouco acima
dos U$50 por barril, observou-se de
seguida uma ligeira queda, o que reflecte
em certa medida a falta de acordo da OPEP
para cortar a produção, uma procura global
frágil e um Dólar relativamente forte.
Jun-16
Apr-15
Nov-15
Sep-14
Jul-13
Feb-14
Dec-12
Oct-11
May-12
Mar-11
Jan-10
Aug-10
Jun-09
Fonte (Source): Reuters, Standard Bank
Jun-16
Jun-15
Dec-15
Jun-14
Dec-14
Jun-13
Dec-13
Jun-12
Dec-12
Jun-11
Dec-11
Jun-10
Dec-10
Jun-09
Dec-09
Jun-08
0
Apr-08
50
Nov-08
100
Dec-08
USD/barril (Dollars per barrel)
150
1.8
1.6
1.4
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
Feb-07
USD/ EUR
Preços do petróleo (Brent spot, Europa), fim de período
Crude oil prices (Brent spot fob, Europe), end of period
Sep-07
Câmbios de fim de período, Dólares por Euro
End of period foreign exchange rates, US Dollars per Euro
Last year, the US Dollar strength mainly
reflected expectations of a strong recovery
in the US economy and an increase in
interest rates. This year, the relatively
strong Dollar translates essentially an
increase in risk aversion sentiment.
Fonte (Source): US Energy Information Administration, Standard Bank
Enquanto durante a maior parte do ano
passado a robustez do Dólar reflectiu
expectativas de forte recuperação da
economia norte-americana e de subida da
taxa de juro dos fed funds, este ano, o
Dólar tem-se mantido relativamente forte
devido essencialmente ao aumento da
aversão ao risco.
The US Federal Reserve (Fed) decided to
keep on hold the fed funds interest rate on
15th June. This decision was widely
anticipated by the markets which adjusted
5
Research
23/06/2016
expectations after May jobs report showing
the slowest increase since 2010 of 38
thousand jobs.
Ouro
Gold
2,000
1,800
1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
Jun-2016
Apr-2015
Nov-2015
Sep-2014
Jul-2013
Feb-2014
Dec-2012
Oct-2011
May-2012
Mar-2011
Jan-2010
Aug-2010
Jun-2009
Apr-2008
Nov-2008
Feb-2007
Sep-2007
USD
For the second time in the year, the Fed cut
its 2016 US economy growth forecast to 2%
from 2.2% and 2.4% in December. It also
increased their inflation forecast to 1.4%
from 1.2%, indicating that low inflation, local
and global economic conditions justifies a
more gradual increase in interest rates.
Fonte (Source): Reuters, Standard Bank
A Reserva Federal (Fed) dos EUA decidiu a
15 de Junho, manter inalterada a taxa de
juro dos fed funds. Esta decisão veio em
linha com as expectativas de mercado, que
se ajustaram recentemente neste sentido
após o relatório de emprego dos EUA de
Maio ter indicado a criação de 38 mil
empregos, o aumento mais baixo
observado desde 2010.
The Fed also acknowledges that the risk of
UK leaving the European Union weighted
on their decision as it could have negative
economic and financial implications for
global
financial
markets,
with
the
referendum on Brexit scheduled for 23rd
June.
O Fed reviu em baixa pela segunda vez
este ano a sua previsão de crescimento da
economia norte-americana para 2016, para
2%, dos anteriores 2.2% e 2.4% em
Dezembro. Aumentou a sua expectativa de
inflação para 1.4%, de 1.2% e indicou que a
inflação baixa e as condições económicas
locais e globais justificam que o aumento
das taxas de juro seja gradual, apesar de
considerar que a economia norte-americana
mantém sinais de robustez.
20,000
Índices bolsistas
Stock indexes
15,000
10,000
5,000
Feb/07
Sep/07
Apr/08
Nov/08
Jun/09
Jan/10
Aug/10
Mar/11
Oct/11
May/12
Dec/12
Jul/13
Feb/14
Sep/14
Apr/15
Nov/15
Jun/16
0
DowJones (eixo esq. LHS)
10
FTSE eixo direito RHS
Fonte (Source): Reuters, Standard Bank
Equity markets improved slightly as
expectations for an interest rate hike in the
US before September reduced substantially
and surveys prior to the UK referendum
indicated a decline on the probability of a
Brexit.
Variação anual % real do PIB
(Real GDP annual % change)
20
15
8,000
7,000
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
China
Mundo
(World)
SADC
5
0
Euro
US (EUA)
The world economic growth is expected to
remain flat at around 2.5% y/y or accelerate
marginally this year in most regions of the
Globe, with both IMF and World Bank
sharing similar views.
-5
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
-10
Fonte (Source): FMI, Standard Bank
O Fed reconheceu que a sua decisão
também foi influenciada pelo risco de saída
The exception goes to Sub-Saharan Africa,
6
Research
23/06/2016
with SADC in particular which is expected to
experience a lower GDP growth, below 3%.
do Reino Unido da União Europeia, que
pode
ter
consequências
negativas
económicas e financeiras para os mercados
financeiros globais, com o referendo para
decisão sobre o Brexit marcado para 23 de
Junho.
The South African economy, the largest in
SADC recorded a GDP contraction of 1.2%
quarter on quarter (q/q) during the first
quarter of 2016, which translates an annual
growth of 0.2% year on year (y/y).
O aumento da expectativa de que as taxas
de juro nos EUA se mantenham inalteradas,
pelo menos até Setembro, e a indicação
nas sondagens antes da votação sobre o
Brexit de uma descida na probabilidade de
saída do Reino Unido da União Europeia
animou ligeiramente os mercados.
A number of sectors contributed for the first
quarter contraction which includes mining,
agriculture, transports and electricity. GDP
is forecasted to grow 0.6% during 2016.
Despite poor economic data, June has been
a positive month for South Africa, which
managed to avoid a downgrade by S&P and
Fitch rating agencies, reflecting an effort
coordinated by the Ministry of Finance to
manage vulnerabilities in the SA economy.
Despite this, the downgrade risk remains
present.
Espera-se que o crescimento económico
mundial se mantenha estável ou com uma
ligeira aceleração para a maioria das
regiões do Globo este ano, em torno dos
2.5%, com o Banco Mundial e o FMI a
partilharem expectativas similares.
No caso da África Subsaariana e da SADC
em particular espera-se uma menor
expansão do PIB, abaixo de 3%.
The Rand recovered slightly following rating
reaffirming but as most African currencies,
maintains annual losses to the hard
currencies and a depreciating bias.
A economia Sul-Africana, registou no
primeiro
trimestre
deste
ano
uma
contracção do PIB de 1.2% trimestre a
trimestre (t/t), com a variação anual em
0.2% ano a ano (a/a). Os sectores mineiro,
agrícola, dos transportes e electricidade
foram os que mais contribuíram para a
contracção do PIB. Espera-se para o ano
com um todo um crescimento de 0.6%.
Câmbios de fim de periodo, variação percentual anual
End of period foreign exchange rates, annual % change
70%
50%
10%
21/06/16
Apr-16
AOA/USD
May-16
MZM/USD
Mar-16
Jan-16
Feb-16
ZAR/USD
Dec-15
Nov-15
USD/EUR
Apesar de um conjunto de dados
económicos desfavoráveis, a África do Sul
conseguiu evitar este mês a um downgrade
do risco soberano pelas agências de rating
S&P e Fitch que reconheceram o esforço
coordenado pelo Ministro das Finanças
para gerir as vulnerabilidades da economia,
mas mantém-se o risco de downgrade.
2014
2013
-30%
2012
-10%
2011
a/a (y/y )
30%
Fonte (Source): Reuters, Standard Bank
SA inflation came below expectations,
moderating to 6.1% y/y in May, while on a
monthly basis; CPI came in at 0.2% m/m.
Core CPI also remained unchanged at 5.5%
y/y in May, which is Rand positive.
O Rand reagiu positivamente à manutenção
7
Research
23/06/2016
Variação
Anual, a/a
(Annual
Change, y/y)
USD/EUR
do rating soberano com alguns ganhos,
mas tal como a maior parte das moedas da
região
mantém
perdas
anuais
e
perspectivas de depreciação.
2014 Nov-15
1.21
1.06
-12.0% -15.1%
ZAR/USD
11.57 14.45
10.3% 30.4%
MZM/USD
34.01 54.24
13.3% 70.4%
AOA/USD
102.87 135.28
5.4% 33.3%
Fonte (Source): Reuters
A inflação Sul-Africana referente a Maio
veio abaixo das expectativas, fixando-se em
6.1% a/a e em 0.2% mês a mês (m/m). A
inflação
core
também
manteve-se
inalterada em 5.5%, o que é positivo para o
Rand.
8
Dec-15
1.09
-10.2%
15.48
33.8%
46.97
38.1%
135.23
31.5%
Jan-16
1.08
-3.9%
15.89
36.5%
45.50
34.6%
155.50
49.3%
Feb-16
1.09
-2.8%
15.87
36.1%
48.69
43.8%
158.76
62.7%
Mar-16
1.11
6.1%
14.77
21.8%
50.43
38.7%
160.54
48.6%
Apr-16
1.15
2.1%
14.23
19.5%
53.07
50.1%
166.18
52.2%
May-16 21/06/16
1.11
1.12
1.4%
1.0%
15.71
14.72
29.3% 21.1%
58.04
61.77
55.4% 60.0%
165.73 165.05
50.4% 36.1%
Research
23/06/2016
Economia Moçambicana
Mozambican Economy
Espera-se que a desaceleração do
crescimento do PIB seja maior à medida
que o ano avança
We expect GDP growth to decelerate as
the year moves on
Gross Domestic Product (GDP) data
recently published by National Statistics
Institute (INE) for the first quarter of 2016
(q1) shows a growth rate of 8.2% quarter on
quarter (q/q); q1 2016 when compared with
q4 2015; slightly lower than the 9%
recorded during the same period of 2015.
Dados publicados pelo Instituto Nacional de
Estatística (INE) referentes ao primeiro
trimestre de 2016 (t1 2016) indicam que o
Produto Interno Bruto (PIB) cresceu 8.2%
trimestre a trimestre (t/t), ou seja t1 2016,
comparado com t4 2015, em termos reais,
ligeiramente inferior aos 9% registados em
igual período de 2015.
A série trimestral indica que o PIB
Moçambique geralmente cresce
primeiros dois trimestres e contrai
últimos dois, devido essencialmente
padrão sazonal de um conjunto
actividades, incluindo a agricultura.
Quarterly GDP series indicate that
Mozambican economy typically grows
during the first two quarters of the year and
contracts during the last two, which reflects
seasonal patterns in some sectors,
including agriculture.
em
nos
nos
ao
de
The annualised GDP grew 5.3% year on
year (y/y), in real terms, during the first
quarter of 2016, and 4.7% y/y when
excluding the seasonal effects.
Variação % trimestral (q/q) real do PIB
Quarterly (q/q) real GDP % change
8.5 9.0 8.2
5.5 4.7 5.0
5.1
Variação % real do PIB
GDP real % change
12
10
2015
2
2016
10.0
9.2
9.8
8.9
5.4
5.7
5.2
4.9
5.7
5.5
6.0
6.1
8.7
8.6
6.1
6.4
5.3
4.7
2016 Q1
2014
4
Q4
Q4
2013
Q3
Q2
Q2
6
2015 Q1
Q1
8
-2.8-3.1
-5.4
Q4
-2.1
-4.5
Q2
-1.1
2014 Q1
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
Em termos anuais, o PIB cresceu 5.3% ano
a ano (a/a), no primeiro trimestre de 2016, e
4.7% a/a quando retirado o efeito da
sazonalidade.
Homólogo (Annual) y/y
Q3
Q3
0
Fonte (Source): Instituto Nacional de Estatística
Ajustado à sazonalidade (Seasonally adjusted); y/y
Fonte (Source): Instituto Nacional de Estatística
These data translates a much slower GDP
deceleration than expected. However they
suggest that as the year moves on and
more quarters are incorporated which
captures the recent dynamics of the
economy, a more pronounced GDP
deceleration is expected.
Estes
dados
representam
uma
desaceleração real do PIB muito mais ténue
do que o esperado, mas sugerem que a
desaceleração seja mais acentuada à
medida que o ano avança e mais trimestres
recentes são incorporados, que captam a
dinâmica actual economia Moçambicana.
The sectoral analysis of the first quarter
2016 indicates that primary activities,
accounting for 27.5% of GDP had a weak
A análise sectorial do primeiro trimestre (t1)
9
Research
23/06/2016
performance, growing 2.7% y/y, mainly due
to poor performance of agriculture (animal
production, silviculture, hunting and fishing
included), a sector that provides incomes
and means of subsistence for near 80% of
the population.
de 2016 indica que o sector primário, que
representa 27.5% do PIB foi o que menos
cresceu, 2.7% a/a, devido essencialmente a
um fraco desempenho da agricultura
(produção animal, silvicultura caça e pesa
incluídas), actividade que representa perto
de ¼ do PIB, um sector donde provém o
rendimento e meios de subsistência para
cerca de 80% da população.
Variação anual % real do PIB (2016 1 trimestre; a/a)
Real GDP % annual change (2016, 1st quarter; y/y)
Admin.Públi
ca (Public
Admin.);
6.2%
Serv.Fin.
(Financial
S.); 6.5%
Outros
(Other
Sectors);
22.8%
Transport.
& Com.;
12.3%
Agricultura
(Agric.);
23.1%
Comércio e
Serv.
Construção
(Trade); (Constructio
11.4%
n); 1.9%
Pescas
(Fishing);
1.3%
2.7
9.1
12.6
11.4
8.7
4.3
5.1
3.3
Ind.Transf.
(Industry)
Elect. Gas Água
(Elec. Gas Water)
Construção
(Construction)
Comérc.
Serv.R.(Trade)
Alojam. e Rest.
(Hotels & Rest.)
Transp. Armaz. Info.
& Com.
Serv.Fin. (Financial
Serv.)
Alug. Imóveis
(Property)
Admin.Pública
(Public Admin.)
1.6
Ind.Min (Mining)
Produto interno bruto real por sectores (2016 t1)
Per sector real gross domestic product (2016 q1)
11.0 9.9
Pescas (Fishing)
O crescimento real da agricultura no
primeiro trimestre foi de 1.6% a/a,
prevendo-se uma contracção para o ano
como um todo.
17.9
Agricultura (Agric.)
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
Fonte (Source): Instituto Nacional de Estatística
The weak performance of agriculture mainly
translates the El Nino effect associated with
a severe draught in the south and some
areas of the central region of Mozambique,
with the north experiencing floods in
general. Large part of crops for the first
agaric campaign has been lost in some
regions. The negative effect of military
tension on agriculture should also not be
neglected.
Ind.Min
(Mining);
3.1%
Ind.Transf.
(Industry);
8.5%
Elect. Gas
Água (Elec.
Gas Water);
2.9%
Fonte (Source): Instituto Nacional de Estatística
O fraco desempenho deste sector traduz o
impacto negativo da seca no sul do país e
nalgumas regiões do centro, decorrente do
fenómeno El Nino, e das cheias no norte.
Grande parte das culturas de primeira
época foi considerada perdida, nalgumas
regiões. O efeito negativo da tensão militar
sobre a agricultura também não deve ser
negligenciado.
Mining activity representing 3.1% of real
GDP grew 11% y/y. This mainly translates
an increase in coal production, despite
weak business environment in Tete region
due to low coal prices globally. Mining
expansion mainly reflects Vale efforts to
rump up production in a year were the
Nacala route to coal exports became
operational.
A actividade mineira, com um peso de
3.1% no PIB, cresceu 11% a/a. Esta
expansão reflecte essencialmente o
aumento da produção de carvão, apesar de
um fraco ambiente de negócios em Tete
devido ao preço baixo deste commodity.
Local press reported last week Vale’s
intention to export trough Nacala corridor 18
million tonnes per annum (MTA) which
indicates the need to increase coal
production from 4.9 MTA to 22 MTA. This
info was published during the same week as
the announcement that Vale suspended
O aumento da produção de carvão da Vale
ocorre num ano em que entrou em
funcionamento o corredor de Nacala.
10
Research
23/06/2016
temporarily coal exports through the Sena
railway line after armed attacks on two of
their trains.
A imprensa doméstica reportou na semana
passada que a Vale pretende exportar
através do corredor de Nacala 18 milhões
de toneladas por ano (MTA) de carvão, o
que implica aumentar a capacidade da mina
de 4.9MTA para 22MTA. Esta informação
foi publicada na semana em que a
imprensa anunciou que a Vale decidiu
suspender temporariamente o uso da linha
férrea de Sena, na sequência de ataques
armados a dois dos seus comboios.
Secondary activities accounting for 13.3%
of GDP recorded the strongest growth, 10%
y/y.
Industry grew 9.9% y/y, an expansion that
translates to a large extent, the weight of
the aluminum smelter, Mozal, in the sector.
Most of the other players in industry have
been experiencing a severe short supply of
foreign currency needed to import raw
materials and were negatively affected by
the Metical depreciation since mid-2015.
As actividades secundárias, com um peso
de 13.3% no PIB registaram o maior
crescimento, 10% a/a.
A indústria transformadora cresceu 9.9%
a/a,
uma
expansão
que
reflecte
essencialmente o forte peso da Mozal no
sector.
Energy sector grew 9.1% mainly reflecting
the inauguration of a few power centrals
and improved operational efficiency of
Cahora Bassa Hydro Power.
O desempenho da generalidade dos
operadores
da
indústria
tem
sido
severamente afectado pela fraca oferta de
moeda externa necessária para a
importação de matérias-primas e pela forte
depreciação do Metical desde meados de
2015.
Construction
sector
had
a
strong
performance, expanding 11.4%. We expect
this sector also to be affected by the weaker
availability
of
foreign
currency
for
construction materials imports, Metical
depreciation and higher interest rates.
O sector da energia cresceu 9.1%, o que
traduz essencialmente a entrada em
funcionamento de novas centrais eléctricas
e uma melhoria da eficiência da HCB.
Decline in foreign direct investment and
expected cuts in public investment are also
affecting the short/medium term outlook for
the sector.
O sector da construção teve um forte
desempenho, com um crescimento de
11.4%. Perspectiva-se que seja fortemente
afectado pelos constrangimentos na
importação de materiais de construção
associados à fraca oferta de moeda
externa, à depreciação do Metical e à forte
subida das taxas de juro.
More than half of GDP is generated by
tertiary activities (services) which grew 6.9%
y/y during q1 2016.
Within the services area, the most dynamic
sectors during the first quarter include
hotels and financial services, with 8.7% and
17.9% growth rates, respectively. Trade,
transport & communications and property
recorded a lower growth of 4.3%, 5.1% and
3.3%, respectively.
A desaceleração do investimento directo
estrangeiro e o corte esperado na despesa
pública de investimento também afectam as
perspectivas de curto/médio prazo para o
Mozambique has been exposed since end
11
Research
23/06/2016
of 2014 to drop in foreign currency mainly
due to a sharp decline in foreign direct
investment and lower export revenues. This
has been followed by a sharp depreciation
of the Metical since mid-2015 with an
increase in interest rates since October
2015.
sector.
Mais de metade do PIB resulta de
actividades terciárias (serviços), que
cresceram 6.9% a/a (t1 2016).
Na área de serviços, os sectores mais
dinâmicos no primeiro trimestre incluem o
alojamento e serviços financeiros com
crescimentos de 8.7% e 17.9% a/a,
respectivamente. Os ramos do comércio,
transportes & comunicações e imobiliário
registaram crescimentos mais lentos, de
4.3%, 5.1% e 3.3% a/a, respectivamente.
Current crises related to previously
undisclosed
debt
resulted
in
IMF
suspending
financial
support
to
Mozambique. It also led donors to suspend
direct aid to General Government Budget,
which
aggravates
foreign
currency
shortages and adds depreciation pressure
to the Metical.
Moçambique experimenta desde finais de
2014, uma queda na oferta de moeda
externa, decorrente da desaceleração do
investimento directo estrangeiro e da
redução das receitas de exportação. Esta
situação tem sido acompanhada por uma
forte depreciação do Metical desde meados
de 2015 e pelo aumento das taxas de juro
desde Outubro de 2015.
Together with the ease in foreign currency
inflows, Mozambique has been exposed to
several cuts to its sovereign ratings since
mid-2015, when Government announced
that EMATUM debt was unsustainable and
started the process for a debt swap.
These factors continue to pressurise de
Metical and forces the adoption of tighter
monetary and fiscal policies with secondary
and tertiary activities expected to be the
most affected ones.
A actual crise da dívida externa que não
tinha sido declarada agrava a frágil oferta
de divisas e contribuiu para acelerar o ritmo
de depreciação do Metical. Levou o FMI a
suspender o apoio financeiro ao país e os
doadores a cortaram o apoio directo ao
Orçamento Geral do Estado.
INE’s latest annual data available from the
expenditure side shows an ease in GDP
expansion, from 7.4% in 2014 to 6.6% last
year.
Para além da redução dos influxos
financeiros, o país tem sofrido cortes
sucessivos de rating pelas principais
agências internacionais desde meados de
2015, altura em que o Governo anunciou a
necessidade de reestruturar a dívida da
Ematum por considerar insustentável.
Consumer spending accounting for 95% of
GDP grew 6% y/y in 2015, in real terms,
contributing with 5.7 percentage points (pp)
to GDP.
This was mainly driven by a higher
Government spending. With families’
disposable real incomes declining and
Government expected to cut public
spending, we expect real consumption
expenditure to contract this year.
Este conjunto de factores continua a
pressionar o Metical, obriga a adopção de
uma política monetária mais restritiva e a
uma maior contenção fiscal, prevendo-se
que os sectores secundário e terciário
sejam
12
Research
23/06/2016
Componentes do PIB Real Estrutura (Structure) %
(Real GDP Components) 2013 2014 2015
Consumo (Consumption) 97.8 95.1 94.6
Consumo privado
(Private consuption)
74.5 72.6 70.9
Consumo do Governo
23.3 22.5 23.6
(Gov. expenditure)
Investimento (Investment) 39.4 45.4 32.0
Variação de existências
15.4 15.1 17.3
(Inventory changes)
Exportações (Exports)
31.4 33.9 30.2
Exportações de bens
24.0 26.0 23.6
(Goods exports)
Exportações de serviços
7.5
7.9
6.6
(Services exports)
Importações (Imports)
84.0 89.6 74.1
Importações de bens
58.3 53.2 50.4
(Goods imports)
Importações de serviços
(Services imports)
25.7 36.4 23.7
Produto Interno Bruto
(Gross Domestic Product) 100 100 100
Fonte (Source): Instituto Nacional de Estatística
os mais afectados.
Estimativas anuais recentes do PIB do lado
da despesa mostram uma desaceleração
do crescimento real de 7.4% em 2014 para
6.6% a/a em 2015.
A despesa de consumo, que representa
95% do PIB cresceu 6% a/a, em termos
reais e contribuiu com 5.7 pontos
percentuais (pp) para o PIB em 2015. Este
resultado deveu-se essencialmente a uma
maior expansão da despesa pública. A
queda do rendimento real disponível das
famílias e o corte esperado na despesa do
Governo alimentam expectativas de uma
contracção da despesa de consumo este
ano.
Var.Real (Real Ch.) % Contribuição (Cont.) pp
2013 2014 2015 2013 2014 2015
7.8
4.6
6.0
7.6
4.5
5.7
5.9
4.7
4.1
4.4
14.4
53.2
4.2 11.8
24.0 -24.9
3.1
14.6
35.8
2.2
5.3
15.7
21.8
-4.9
4.4
0.7
0.8
4.9
3.3
-1.7
4.0
16.4
-3.1
1.0
3.9
-0.8
-3.5
28.8
13.5 -10.8
14.6 -11.8
-0.3
20.1
1.0 -0.9
12.2 -10.6
37.6
-2.0
1.0
17.0
-1.1
12.7
51.9 -30.6
3.1
7.1
7.4
6.6
7.1
3.5
3.0
1.0
2.7
9.4 -11.3
0.5
13.4 -11.2
7.4
6.6
Gross fixed capital formation (investment)
which accounts for 32% of GDP, mostly
externally funded declined 24.9% y/y,
reflecting an ease in FDI inflows to the large
projects. As result it subtracted 11.3pp to
the GDP, a trend that is likely to continue
this year.
A formação bruta de capital fixo
(investimento) que representa 32% do PIB
caiu
25.9%
a/a,
o
que
traduz
essencialmente
a
contracção
do
investimento directo estrangeiro relativo aos
grandes projectos.
Exports accounting for 30% of GDP
dropped 4.9%, subtracting 1.7pp to GDP.
Imports, representing 74% of GDP eased
11.8% y/y which was positive to GDP,
adding 10.6pp. With large projects FDI
expected to remain subdued which demand
less imports and the rest of the economy
facing foreign exchange constrains and the
effects of a weaker Metical, we expect
imports to continue to ease.
As exportações, com um peso de 30% no
PIB caíram 4.9%, subtraindo 1.7pp ao PIB.
Com um peso de 74% no PIB as
importações, que subtraem ao PIB, caíram
11.8% contribuindo positivamente com
10.6pp para o PIB. Espera-se que as
importações mantenham uma tendência
decrescente, associada à queda do
investimento directo estrangeiro e às
restrições na oferta de moeda externa, para
além do efeito da depreciação do Metical.
Variação percentual annual real do PIB
GDP real annual percentage change
14.0
10.0
8.0
%
Considerando o acima exposto, revimos
para baixo as nossas previsões de
crescimento real do PIB para 2016, de 5.5%
para 2%, com um maior risco de revisão em
baixa, do que em alta, pelo menos no curto
prazo.
8.8
7.8
7.8
6.5
6.0
8.7
7.4
6.9
6.4
6.7
7.1
7.2
7.1
7.4
6.6
4.0
2.0
1.7
2.0
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016(*)
0.0
(*) Previsão (Forecast)
12.7
12.0
Fonte (Source): Instituto Nacional de Estatística, Standard Bank
Com uma economia relativamente
13
Research
23/06/2016
diversificada, um forte potencial agrícola e
energético, com uma base diversificada e
grandes reservas de recursos naturais,
incluindo o gás natural, o país mantém boas
perspectivas económicas de longo prazo.
Taking into account the above, we have
revised downwards our 2016 real GDP
forecasts, from 5.5% to 2% with more
downside than upside risks, at least in the
short term.
No curto prazo, as perspectivas mantêm-se
condicionadas pela tensão militar, pela crise
da dívida externa com implicações a nível
monetário e fiscal, pelos sucessivos atrasos
nos projectos de gás natural da bacia do
Rovuma e pelo baixo preço dos
commodities no mercado internacional.
With an economy relatively diversified,
strong agricultural and energy potentials, a
large and diversified resource base,
including
natural
gas,
Mozambique
maintains good long term economic
prospects.
In the short term, the prospects remain
constrained by the military tension, the
external debt crisis with monetary and fiscal
policy implications, delays in Rovuma basin
natural gas projects and weak commodity
prices globally.
PIB nominal por sectores (2015)
Nominal GDP per sector (2015)
Ind.Extractiva
(Mining)
5.1%
PIB nominal
Nominal GDP
20,000
15,000
Fonte (Source): Instituto Nacional de Estatística
0
MZM
10^6
10,570
2016(*)
15,238
2015
2014
17,294
16,113
2013
15,296
2012
2011
0
13,233
200,000
10,389
5,000
9,455
400,000
2007
O Índice de Preços ao Consumidor (IPCMoçambique) publicado pelo INE referente
ao mês de Maio revelou uma deflação
mensal de 0.2%, devido essencialmente à
queda de alguns preços na classe dos
alimentos, uma situação que se espera
temporária.
652,174
592,024
600,000
10,000
USD 10^6
A pressão inflacionária continua elevada
800,000
USD
(*) previsão (forecast) USD
MZM
(*) previsão (forecast) MZM
2010
Comércio
(Trade)
10.9%
Manufactura
(Manufact.)
9.1%
Electr&Gás
Construção (Electricity &
Gas)
(Construct.)
2.9%
2.3%
11,246
Activ.Fin.
(Financial
Activities)
4.6%
Alojam. & Transp.
Restaur. Armaz.
Inf. & Com. (Hotels & (Transport &
(Info.& Com.) Rest.) Storage)
3.2%
7.4%
2.2%
Pescas
(Fisheries)
1.6%
2009
Agricultura
(Agriculture)
21.4%
11,543
Outros
(Others)
23.4%
2008
Activ.Imobiliár
ias (Property)
5.8%
Fonte (Source): Instituto Nacional de Estatística, Standard Bank
Inflation pressures remain elevated
May
Consumer
Price
Index
(CPIMozambique) data published by INE, shows
a monthly deflation of 0.2% month on
month. This translates an ease in some
food prices, month on month (m/m), which
is expected to be temporarily.
Uma parte da pressão inflacionária decorre
do fraco desempenho da agricultura que
resulta numa menor oferta de alimentos.
Traduz igualmente o aumento do preço dos
produtos importados devido à forte
depreciação do Metical, que em termos
anuais, perdeu em Maio, 69% contra o
Dólar, 30% face ao Rand e 71% a/a e em
relação ao Euro.
While a large portion of inflation results from
poor agricultural output which translates
lower food supply, it also reflects the
negative effects of the strong depreciation
14
Research
23/06/2016
of the Metical on imported items. Local
currency lost in May 69% to the US Dollar,
30% to the Rand, and 71% to the Euro, y/y.
A inflação anual subiu 98 pontos base (pb)
para 18.3% a/a, com a média a aumentar
142pb para 8.6%. Estes números traduzem
uma forte inflação alimentar de 31.9% a/a
em Maio, que representa um máximo
histórico, e uma inflação não alimentar de
5.8% a/a. A componente dos alimentos
representa cerca de 50% do cabaz do IPC.
Inflação mensal (m/m) Moçambique
Mozambique monthly (m/m) inflation
5
4
3
%2
Inflação Moçambique
Mozambique inflation
35
1
0
Alimentar a/a (Food y/y)
30
-1
Não Alimentar a/a ( NonFood y/y)
25
Anual a/a (Annual y/y)
20
Mai
2013
Média(Average)
% 15
Jan Fev Mar Abr
Jun
Jul
2014
Ago Set
2015
Out Nov Dez
2016
Fonte (Source): Instituto Nacional de Estatística (INE)
10
5
Jan.10
Mai.10
Set.10
Jan.11
Mai.11
Set.11
Jan.12
Mai.12
Set.12
Jan.13
Mai.13
Set.13
Jan.14
Mai.14
Set.14
Jan.15
Mai.15
Set.15
Jan.16
Mai.16
-5
Fonte (Source): Instituto Nacional de Estatística, Standard Bank
O comportamento da inflação foi similar nas
3 cidades onde o IPC é calculado, com a
cidade da Beira a registar a maior inflação
anual, de 23.6%, seguido de Nampula
19.1% e Maputo com 16% a/a. A inflação
média anual manteve-se ainda a um dígito,
excepto na cidade da Beira, que situou em
10.5%.
Inflação anual (Annual inflation) y/y %
Alimentos e bebidas nao alcoólicas
Food and non-alcoholic beverages
Bebidas alcoólicas e tabaco
Alcoholic beverages and tobacco
Vestuário e calcado
Clothing and footwear
Habit., água, electric., gas e out. combustíveis
Housing, water, electricity, gás and other fuels
Mobiliário, artigos de decoração, equipamento
Furniture, decoration and domestic equipment
Saúde
Health
Transportes
Transport
Comunicações
Communication
Lazer, recreação e cultura
Leasure, recreation and culture
Educação
Education
Restaurantes, hotéis, cafés e similares
Restaurants, hotels, coffe shops and others
Bens e serviços diversos
Other goods and services
Total (variação anual %/ % annual change)
Média anual (annual average)
Inflação Maputo
Maputo inflation
30
25
20
%
15
Alimentar a/a (Food y/y)
Não Alimentar a/a ( NonFood y/y)
Anual a/a (Annual y/y)
Média(Average)
10
5
-5
Jan.10
May-10
Sep-10
Jan-11
May-11
Sep-11
Jan-12
May-12
Sep-12
Jan-13
May-13
Sep-13
Jan-14
May-14
Sep-14
Jan-15
May-15
Sep/15
Jan/16
May/16
0
Moç.
Maputo
Beira
Namp.
Pesos
(Weightings)
Annual inflation increased 98 basis points
(bps) to 18.3%, with the average up 142bps
to 8.6%. These numbers translate strong
food inflation, at an historic high of 31.9% in
May, with non-food inflation at 5.8%, y/y.
Food items accounts for near 50% of CPI
basket.
0
31.91
28.99
37.40
32.58
44.93
12.58
11.53
14.81
14.73
1.32
10.28
11.35
4.60
12.25
8.67
3.76
3.68
6.46
2.80
12.29
10.84
9.12
13.84
11.63
6.30
6.26
8.50
2.43
3.17
1.54
4.72
6.16
10.12
0.72
11.91
3.40
5.09
0.00
0.52
3.36
6.94
10.53
7.95
3.58
3.56
9.77
7.61
8.05
19.56
1.61
16.69
15.39
11.07
28.29
1.29
8.64
8.57
5.95
10.81
3.23
18.27
8.60
16.00
7.90
23.62
10.50
19.11
8.73
100
Fonte(Source): Instituto Nacional de Estatistica (Nat. Statistics Institute)
Inflation behaviour was similar across the 3
cities were CPI is computed, with Beira
recording the highest reading at 23.6%,
followed by Nampula, 19.1% and Maputo
with 16% y/y.
Fonte (Source): Instituto Nacional de Estatística, Standard Bank
Após o aumento de alguns dos preços
fixados administrativamente no último
trimestre de 2015, espera-se que a nova
15
Research
23/06/2016
Annual average inflation remained at single
digit, except for the City of Beira, which
increased to 10.5%.
vaga de depreciação do Metical continue a
pressionar o Governo para novos ajustes
nalguns dos preços administrados, o que irá
continuar a pressionar a inflação.
Following
the
increase
in
some
administered prices during the last quarter
of 2015, we expect pressure to build for
Government to allow for another increase in
some administrative prices as the Metical
weakens.
A nossa expectativa é de uma inflação
média entre os 17% e 19% no final do ano,
se as actuais condições económicas difíceis
se mantiverem.
As contas externas e o mercado cambial
continuam sob pressão
Our expectation if for an average inflation
around 17%-19% by year end, should
current difficult economic conditions prevail.
Dados
provisórios
da
Balança
de
Pagamentos (BoP) referentes ao primeiro
trimestre de 2016 indicam que o país
continua a ajustar-se à queda das
exportações e do investimento directo
estrangeiro.
USD milhões (U$ million)
2013
2014
2015
Q1 15
Saldo da conta corrente
(Current account balance) (6,253.4) (5,797.1) (6,184.9) (1,325.0)
Balanca comercial
(Trade balance)
(4,356.9) (4,035.3) (4,192.8)
(809.3)
Exportações bens
(Goods exports)
4,122.6
3,916.4
3,372.2
823.5
Importações bens
(Goods imports)
8,479.5
7,951.7
7,565.1
1,632.7
Balança serviços
(Services balance)
(3,258.8) (2,932.3) (2,622.1)
(644.0)
Exportações serviços
(Services exports)
645.5
724.9
722.6
174.6
Importações de serviços
(Services imports)
3,904.3
3,657.1
3,344.7
818.6
Saldo de bens e Serviços
(7,615.7) (6,967.5) (6,814.9) (1,453.3)
(Goods & services)
Rendimento primário
(Primary income)
(58.6)
(201.9)
(223.7)
(67.2)
Rendimento primário: crédito
(Credit primary income)
134.3
128.0
112.5
27.9
Rendimento primário: débito
(Debit primary income)
192.9
329.9
336.2
95.0
Rendimento secundário
1,420.8
1,372.3
853.7
195.5
(Secondary income)
Rend. secundário: crédito
(Credit secondary income)
1,506.0
1,497.1
991.0
227.2
Rend. secundário: débito
(Debit secondary income)
85.2
124.8
137.3
31.7
Fonte (Source): Banco de Moçambique, Standard Bank
External accounts and foreign exchange
market remain under pressure
Provisional Balance of Payments (BoP)
data for q1 2016 indicates that the economy
is still adjusting to the ease in exports and
foreign direct investment.
Q1 16
(870.9)
(597.5)
BoP current account deficit improved 34.3%
to a balance of U$870.9 million (m), when
compared with the first quarter of 2015.
664.9
1,262.4
(370.9)
108.4
This improvement reflects a 26.2% decline
in trade deficit, a 42.4% lower services
account deficit and a decline in primary
income net outflows of 23.9%, which
compensated for the 24% decline in
secondary income net inflows.
479.3
(968.4)
(51.1)
24.6
75.8
148.7
173.5
The ease in trade deficit was mainly due to
a higher decline in goods imports of 22.7%
to U$1.26billion (bn) when compared with
the 19.3% ease in exports to U$664.9m.
Services account deficit also improved as a
result of a decline in service imports of
41.5% to U$479.3m, higher than the 37.9%
ease in service exports to U$108.4m.
24.9
O défice da conta corrente da BoP
melhorou 34.3% para U$870.9 milhões (m),
no primeiro trimestre de 2016, quando
comparado com igual período de 2015.
Esta melhoria deveu essencialmente à
queda de 26.2% no défice da balança
comercial, à redução de 42.4% no défice da
balança de serviços e à redução das saídas
líquidas de rendimentos primários em
23.9% que compensou a queda de 24%
The ease in current account deficit was
aligned with the decline in foreign direct
investment inflows. However it came at a
magnitude that was not enough to avoid a
further decline in Central Bank international
16
Research
23/06/2016
nas entradas
secundários.
líquidas
de
reserves.
rendimentos
Balança de Pagamentos
2013
2014
2015
Q1 15 Q1 16
U$ milhões (U$ million)
Balance of Payments
1. Saldo da conta corrente
(Current account balance) (6,253.4) (5,797.1) (6,184.9) (1,325.0) (870.9)
1.1 Balança comercial
(4,356.9) (4,035.3) (4,192.8) (809.3) (597.5)
(Trade balance)
1.2 Balança de serviços
(Services balance)
(3,258.8) (2,932.3) (2,622.1) (644.0) (370.9)
1.2 Rend. primário líq.
(58.6) (201.9) (223.7)
(67.2) (51.1)
(Net primary income)
1.3 Rend. Sec. líquido
1,420.8 1,372.3
853.7
195.5 148.7
(Net secondary income)
2. Saldo da Conta Capital
(422.8) (374.9) (287.8)
(66.5) (63.3)
(Capital account balance)
3. Fluxos fin. líquidos
(6,204.4) (5,338.9) (5,233.6) (873.5) (461.5)
(Net financial flows) (*)
Dos quais: Invest.dir.est.
(6,175.1) (4,901.8) (3,710.8) (1,008.8) (617.9)
(Of which: FDI)
4.Erros & Omissões
(Erros & Omission)
22.3
(22.6)
(17.5)
8.1 (19.4)
5.Saldo global
396.0
(106.0) (681.1) (376.9) (365.5)
(Gobal balance)
Fonte (Source): Banco de Moçambique, Standard Bank
Notas (Notes): (*) Exclui financiamento da BoP (Excludes components of BoP financing)
A melhoria do défice da balança comercial
deveu-se a uma queda nas importações de
22.7% para U$1.26 biliões (bl), superior à
queda de 19.3% nas exportações para
U$664.9m. A balança de serviços registou
um desempenho similar, com uma queda
nas importações em 41.5% para U$479.3m,
superior à queda nas exportações de 37.9%
para U$108.4m.
A redução do défice da conta corrente
esteve alinhada com a queda do
investimento directo estrangeiro, mas não
foi suficiente para poupar as reservas
internacionais do Banco de Moçambique
que sofreram um desgaste adicional.
Net international reserves (NIR) declined by
$368.5 million (m) during the first quarter to
a closing balance of U$1.83billion (bn).
USD 000 000
Investimento directo estrangeiro (IDE) & conta corrente
Foreign direct investment (FDI) & conta corrente (CA)
8,000
6,000
4,000
2,000
0
-2,000
-4,000
-6,000
-8,000
6,175.1
4,901.8
3,710.8
1,008.8
(1,325.0)
(6,253.4)
(5,797.1)
(6,184.9)
2013
2014
2015
Invest.dir.estrangeiro (FDI)
Factors contributing to the ease in Central
Bank international reserves during the first
quarter include: (i) public external debt
service of U$246.8m; (ii) net sales of foreign
currency (fx) by Central Bank at Interbank
FX Market (MCI) of 235.8m, of which
U$151.4 for fuel imports; (iii) commercial
banks net outflow transfers of U$20.5m; (iv)
payments issued by the Government of
U$15m.
Q1 15
617.9
(870.9)
Q1 16
Saldo cta corrente (CA balance)
Fonte (Source): Banco de Moçambique, Standard Bank
Durante o primeiro trimestre, as Reservas
Internacionais Líquidas (RIL) caíram 368.5
milhões (m) para um saldo de U$1.83
biliões (bl).
With contrary signal, factors which helped
ease the decline in NIR include: (i)
disbursements in favour of Government
projects of U$252.1m; (ii) donor inflows of
U$21.9m (of which U$20.8m in loans and
U$1.1 grants), potential fx gains of U$42m;
(iii) price-effect net gains on transactions
involving gold and securities of U$30m; (iv)
net fx purchases of U$28.7m in the market;
(v) mine workers remittances of U$6.2m
and interest on asset investments abroad of
U$7.2m
Dentre os factores que contribuíram para a
descida das reservas incluem-se: (i) o
serviço de dívida externa de U$246.8m; (ii)
vendas líquidas de moeda externa do BM
no marcado cambial interbancário (MCI) de
U$235.8m (dos quais U$151.4m para a
importação
de
combustíveis);
(iii)
transferências dos bancos comerciais de
U$20.5m;
(iv)
pagamentos
diversos
emitidos pelo Governo de U$15m.
Recent data indicates that net international
reserves closed May with a balance of
17
Research
23/06/2016
Dentre os factores com sinal positivo que
ajudaram a aliviar a pressão para a queda
das NIL incluem: (i) desembolsos a favor de
projectos do Estado de U$252.1m; (ii)
entrada de ajuda externa no valor de
U$21.9m dos quais U$20.8m sob a forma
de financiamento e U$1.1 sob a forma de
donativos; (iii) potenciais ganhos cambiais
líquidos de U$42m; (iv) ganhos líquidos do
efeito
preço
de
transacções
que
envolveram ouro e títulos no valor de
U$30m; (v) compras de divisas pelo BM de
U$28.7m no mercado; (vi) remessas de
rendimentos de mineiros de U$6.2m e juros
de aplicações de activos no exterior de
U$7.2m.
U$1.71bn, down 18.3% since the beginning
of the year (ytd) and 27.9% y/y. According
to Central Bank, this corresponds to 3.1
import cover months by gross international
reserves when excluded the large projects.
Dados mais recentes indicam um saldo de
reservas
internacionais
líquidas
de
U$1.71bl no final de Maio, o que
corresponde a uma queda de 18.3% desde
o início do ano e 29.7% em termos anuais.
De acordo com o Banco de Moçambique,
este saldo corresponde a 3.1 meses de
cobertura de importações pelas reservas
brutas quando excluídos os grandes
projectos.
We expect the low supply of foreign
currency and the Metical depreciation to
translate in less imports, but not at a level
that would allow net international reserves
to stabilize.
6
3,000
5
4
1,000
2
Meses
Months
2,000
3
1
0
Jan-10
May-10
Sep-10
Jan-11
May-11
Sep-11
Jan-12
May-12
Sep-12
Jan-13
May-13
Sep-13
Jan-14
May-14
Sep-14
Jan-15
May-15
Sep-15
Jan-16
May-16
milhões de USD (USD million)
Reservas internacionais líquidas & cobertura de import.
Net international reserves & import cover
0
Reservas Líq. (Net International Reserves)
Meses de cobertura: EixoDto.(RHS: Import cover months)
Fonte (Source): Banco de Moçambique, Standard Bank
The Metical continued to loose ground to
the currencies of Mozambique’s main
trading partners. Market data as at June
22nd indicates that since the beginning of
the year the Metical lost 38% to the US
Dollar, 47% to the SA Rand and 43% to the
Euro, at the MCI. These numbers translate
annual depreciations of 59%, 32% and 60%
y/y, respectively, to closing levels of
MZM/USD 61.9, MZM/ZAR 4.2 and
MZM/EUR 70.1 at MCI.
O Metical continua a perder terreno em
relação às moedas dos principais parceiros
comerciais de Moçambique.
Taxas de câmbio do Mercado Cambial Interbancário (MCI)
Interbank foreign exchange market (MCI) Metical fx rates
70
6
MT/EUR
Jun-16
Jun-15
Dec-15
Jun-14
MT/USD
Dec-14
Jun-13
0
Dec-13
1
0
Jun-12
2
10
Dec-12
3
20
Jun-11
30
Dec-11
4
Dec-10
5
40
Fonte (Source): Banco de Moçambique, Standard Bank
18
7
50
Jun-10
Dados referentes a 22 de Junho indicam
que desde início do ano o Metical
depreciou-se 38% contra o Dólar, 47% em
relação ao Rand e 43% contra o Euro,
respectivamente para níveis de MZM/USD
61.9, MZM/ZAR 4.2 e MZM/EUR 70.1 no
MCI. Estes valores traduzem depreciações
anuais de 59%, 32% e 60% a/a.
Dec-09
MT/USD & MT/EUR
60
MT/ZAR (RHS)
M T/ZAR
Espera-se que a fraca oferta de divisas no
mercado e a depreciação do Metical
continuem a pressionar para baixo as
importações, mas não a um ritmo suficiente
para estabilizar as reservas internacionais.
Research
23/06/2016
Not even the good news of Government
approving this month the contracts for the
Rovuma Basin natural gas Area 4 floating
LNG projected, leaded by ENI, helped to
ease the Metical losses.
O Governo aprovou este mês os contractos
para a implementação da plataforma
flutuante de gás natural liquefeito (LNG) na
Área 4 da bacia do Rovuma, um projecto
liderado pela ENI. Nem esta notícia positiva
ajudou a aliviar as perdas do Metical.
Our expectation is that the Metical
depreciation bias will remain, which could
allow short term balance of payments
adjustment to continue.
A nossa expectativa é de que a tendência
de depreciação do Metical continue e
permita algum ajustamento adicional de
curto prazo na balança de pagamentos.
Variação cambial mensal (m/m) MZM/USD no MCI
(MZM/USD monthly (m/m) change at MCI)
Jun-16
Jun-15
Dec-15
Jun-14
Dec-14
Jun-13
Dec-13
Dec-12
Jun-12
Dec-11
Jun-11
(+;>0): Depreciação do Metical (Metical depreciation)
(-;<0): Apreciação do Metical (Metical appreciation)
Dec-10
É de se esperar que na fase inicial dos
projectos de LNG o défice da conta corrente
da balança de pagamentos acelere, o que
pode não ser problemático, se for
adequadamente financiado por entradas de
investimento directo estrangeiro.
Jun-10
30
25
20
15
10
% 5
0
-5
-10
-15
-20
Dec-09
O arranque dos grandes projectos de gás
natural pode ajudar a estabilizar o Metical, e
a longo prazo, ajudar a corrigir o défice
estrutural da conta corrente da balança de
pagamentos, que atingiu 41% do PIB em
2015.
Fonte (Source): Banco de Moçambique; Standard Bank
The commencement of natural gas mega
projects could help stabilize the Metical. In
the long term could also help to correct the
current account (CA) deficit that reached
41% of GDP last year, maintaining its
structural nature.
Mais do que uma política monetária mais
restritiva, o país precisa de consolidação
fiscal
Durante os primeiros 3 trimestres de 2015,
o desgaste das Reservas Internacionais
permitiu manter a depreciação do Metical
relativamente controlada.
CA is likely to experiment much higher
deficits as the LNG projects begin which
may not necessarily be problematic if
adequately funded by foreign direct
investment inflows.
Em nossa opinião, a relativa estabilidade do
Metical
permitiu
uma
inflação
historicamente baixa e a manutenção das
taxas de juro da política monetária
inalteradas.
More than a tighter monetary policy, the
country needs fiscal consolidation
During the first 3 quarters of 2015, the
usage of International Reserves helped to
minimize Metical losses.
Com as reservas internacionais a caírem
para níveis não programados, o Metical
experimentou uma forte depreciação no
último trimestre de 2015, com a inflação a
iniciar uma tendência ascendente, tendo-se
iniciado o actual ciclo de subida de taxas de
In our opinion, the relatively stable Metical
allowed for inflation to remain historically
low and keep unchanged monetary policy
interest rates.
19
Research
23/06/2016
As international reserves fall behind
targeted levels, the Metical experienced
strong depreciations during the last quarter
of 2015 and inflation started to rise. Supply
side effects related to poor agricultural
performance also caused inflation to
accelerate.
juro. Factores do lado da oferta incluindo o
fraco desempenho da agricultura também
contribuíram para a subida da inflação.
Desde Outubro de 2015, o Banco Central
aumentou a sua taxa de juro de referência
para
os
empréstimos
overnight
colateralizados aos bancos comerciais
(FPC) em 675pb para o actual nível de
14.25%.
Since the beginning of interest rates current
hiking cycle, which started October last
year, Central Bank overnight lending
interest rate (FPC) increased 675bps to the
current level of 14.25%.
Variação mensal da taxa de juro de empréstimos o/n do BM (FPC)
Central Bank policy lending interest rate (FPC) monthly change
Pontos base (Basis points)
250
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
Taxas de juro do mercado monetário interbancário
Interbank money market interest rates
Jun-16
Jun-15
Dec-15
Jun-14
Dec-14
Dec-13
Jun-13
Jun-12
Dec-12
Jun-11
Dec-11
FPD (Deposit)
Dec-10
O aperto da política monetária também
ocorreu por via do aumento do coeficiente
de reservas obrigatórias em moeda
nacional, de 8% para 10.5%. Com efeitos a
partir de Junho, o Banco Central introduziu
um coeficiente de reservas obrigatórias
sobre os depósitos em moeda externa,
fixado em 15%.
FPC (Repo)
BTs3M (3M TBs)
Jun-10
Fonte (Source): Banco de Moçambique, Standard Bank
Inflação média; Maputo
(average inflation) Inflação anual; Maputo
(annual inflation)
Dec-09
Jan-10
May-10
Sep-10
Jan-11
May-11
Sep-11
Jan-12
May-12
Sep-12
Jan-13
May-13
Sep-13
Jan-14
May-14
Sep-14
Jan-15
May-15
Sep-15
Jan-16
May-16
18
16
14
12
10
% 8
6
4
2
0
-2
Fonte (Source): Banco de Moçambique; Instituto Nacional de Estatística
Monetary tightening also occurred by
means of an increase in reserve
requirements coefficient, from 8% to 10.5%.
With effect from June, Central Bank
introduced a 15% reserve requirement on
foreign currency deposits.
Os bancos comerciais seguiram os sinais
da política e aumentaram as suas taxas de
juro, com a prime rate média do mercado a
subir para níveis actuais acima dos 20%, de
um nível em torno dos 14.8% em Outubro
do ano passado.
Commercial banks followed monetary policy
signals by increasing their interest rates.
Market average prime lending interest rates
are moving up to levels above 20%, from
14.8% last October.
Em 2010, quando a inflação atingiu níveis
similares aos actuais, o Banco Central
aumentou a FPC para 16.5%. Naquela
altura, a pressão da forte restrição
monetária
sobre
a
economia
foi
compensada pela manutenção de um forte
crescimento do PIB. A eficácia das medidas
During 2010, when inflation reached similar
levels to the ones experienced at present,
FPC interest rate went as high as 16.5%. At
that point in time, the pressure of the severe
monetary restriction to the economy was
compensated by a strong GDP growth.
Monetary policy effectiveness was
20
Research
23/06/2016
de política monetária foi permitida pela forte
apreciação do Metical que se seguiu,
associada à entrada de investimento directo
estrangeiro e à disponibilização do apoio
dos doadores ao OGE, que tinha sido
“congelado” a seguir as eleições de 2009, e
a um bom desempenho da agricultura.
supported by a strong appreciation of the
Metical following FDI inflows and the
release of donor aid to Government General
Budget following an aid freezing period after
2009 general elections. Good agriculture
performance also helped to contain inflation
pressures.
Estas condições não se verificam
actualmente. A rápida subida das taxas de
juro numa altura em que a economia está a
desacelerar pode não resultar nos efeitos
desejados.
As those conditions seem not repeating at
present, a rapid increase in interest rates at
a period were economic activity is
decelerating could bring undesired results.
Together with tight monetary conditions, the
country
needs
a
stronger
fiscal
consolidation to improve the effectiveness
of monetary policy actions.
Taxas de juro médias da banca comercial
Comercial banks average interest rates
20
10
Taxa de juro de financiamento 12M (12M Lending interest rate)
Taxa de juro prime financiamento (Prime Lending Interest Rate)
Taxa de juro de depósito a prazo12M (12M fixed deposit interest rate)
Fonte (Source): Banco de Moçambique
Money supply grew 26.6% y/y in April to
Mt339.8bn, which translates a 7.2% y/y
increase in notes & coins in circulation and
28.6% y/y growth in deposits.
Para além de uma restrição monetária, o
país precisa de uma forte contenção fiscal
para que a política monetária possa ter
alguma eficácia.
Agregados monetários
Monetary agregates
Dados referentes ao mês de Abril indicam
uma expansão anual do crédito interno de
44.1% a/a para Mt282.5bl, que resulta de
um forte aumento no crédito líquido ao
Governo para Mt46.6bn e numa expansão
do crédito à economia de 15.8% a/a para
Mt235.9bl.
Variação anual % (Y/y % change)
60
50
40
30
20
10
0
Jan-10
May-10
Sep-10
Jan-11
May-11
Sep-11
Jan-12
May-12
Sep-12
Jan-13
May-13
Sep-13
Jan-14
May-14
Sep-14
Jan-15
May-15
Sep-15
Jan-16
May-16
0
April data shows an annual growth of
internal lending of 44.1% y/y to Mt282.5bn,
which results from a strong increase in net
lending to the Government to Mt46.6bn and
an expansion of private sector credit
extension of 15.8% y/y to Mt235.9bn.
Dec-09
Mar-10
Jun-10
Sep-10
Dec-10
Mar-11
Jun-11
Sep-11
Dec-11
Mar-12
Jun-12
Sep-12
Dec-12
Mar-13
Jun-13
Sep-13
Dec-13
Mar-14
Jun-14
Sep-14
Dec-14
Mar-15
Jun-15
Sep-15
Dec-15
Mar-16
%
M3 (Broad Money)
Crédito a Economia (Private Sector Credit Extension)
Base Monetária (Reserve Money)
Fonte (Source): Banco de Moçambique
A massa monetária (M3) cresceu 26.6% a/a
em Abril para Mt339.8bl, que resulta de
uma expansão de 7.2% a/a nas notas e
moedas em circulação e da expansão dos
depósitos em 28.6% a/a.
Local currency deposits grew 24.9% y/y to
Mt222.2bn with foreign currency deposits
expanding 38.9% when converted to local
currency due to the exchange rate effect.
Os depósitos em moeda nacional
21
Research
23/06/2016
Effectively, foreign currency deposits
declined 5.4% y/y to U$1.7 billion when
excluded the Metical depreciation effect.
cresceram 24.9% para MT222.2bl, com os
depósitos em moeda estrangeira, quando
convertidos para Meticais a indicarem uma
expansão de 38.9% a/a, devido ao efeito
cambial, uma vez que quando retirado o
efeito cambial, esses depósitos registam
uma queda de 5.4% a/a para U$1.7 biliões.
The strong Metical depreciation makes
monetary policy less effective. Despite this,
we expect interest rates to continue trending
up.
A forte depreciação do Metical e uma fraca
contenção fiscal tornam a política monetária
menos efectiva. Ainda assim, espera-se
que se mantenha a tendência ascendente
das taxas de juro.
We may also see additional administrative
measures on the foreign exchange side to
help stabilize the Metical.
We expect Government
remain under pressure
Não se descarta a adopção de medidas
administrativas adicionais do lado cambial
para estabilizar o Metical.
finances
to
Government announced recently a 10% cut
in expenditure and indicated that would not
compromise expenditure in social areas
including health and education.
Espera-se que as finanças públicas
continuem sob pressão
We expect that a much higher cut in
Government expenditure will be required if
we assume that the economy will expand at
a slower pace and that it’s likely that fiscal
revenues would come below targeted
levels. This also takes in to account the
constraints to raise additional sovereign
debt.
O Governo anunciou recentemente um
corte de 10% na despesa pública e indicou
que não seriam comprometidas as
despesas nas áreas sociais incluindo a
educação e saúde.
A nossa expectativa é de que seja
necessário um corte significativamente
superior para ajudar a equilibrar as finanças
públicas, sobretudo se assumirmos que um
crescimento mais lento da economia irá
resultar numa receita fiscal inferior ao
orçamentado e considerando que se
mantem os constrangimentos para o
aumento da dívida pública.
Sovereign debt information revealed in April
indicates a total amount of U$1.4 billion of
debt guaranteed by the Government which
was not previously disclosed.
The amounts were borrowed by Proindicus
(U$622 million), MAM (U$535m) and
Ministry of Interior (U$221.4m).
Informação divulgada em Abril indica um
total de U$1.4 biliões de dívida garantida
pelo Estado que não tinha sido revelada,
dos quais U$622 milhões da Proindicus,
U$535 milhões da MAM e U$221.4 milhões
do Ministério do Interior.
This led IMF to cancel the last mission
under the Policy Support Instrument (PSI)
and to suspend further disbursements under
the Balance of Payments credit facility
approved last December. Donor community
suspend direct budget support to
Estes eventos levaram o FMI a cancelar a
22
Research
23/06/2016
Government Budget and a number of voices
including civil society organizations demand
for a forensic audit to the debt of EMATUM,
Proindicus and MAM which totals near U$2
billion.
última missão de avaliação do programa
denominado Instrumento de Apoio a
Políticas (PSI) que mantinha com
Moçambique
e
a
suspender
os
desembolsos para apoio à Balança de
Pagamentos no âmbito da facilidade
aprovada em Dezembro de 2015.
This data suggests that debt to GDP ratio is
likely to increase from 76.4% last year to
above 100% this year if we take into
account our expectations for GDP growth.
A comunidade doadora suspendeu o apoio
financeiro directo ao OGE e um número de
vozes, incluindo as de organizações da
sociedade civil, exigem que seja feita uma
auditoria forense às dívidas da EMATUM,
Proindicus e MAM que totalizam cerca de
U$2 biliões.
Estes dados sugerem um aumento do rácio
de dívida pública sobre o PIB de 76.4% em
2015 para perto acima de 100% este ano,
considerando o efeito cambial e as nossas
projecções de crescimento do PIB.
23
Research
23/06/2016
Anexo (Appendix)
Indicadores Macroeconómicos e Previsões (*)
Macroeconomic Indicators and Forecasts (*)
PIB nominal (Nominal GDP)
PIB nominal (Nominal GDP)
PIB real (Real GDP)
Deflator do PIB (GDP deflator)
PIB per capita (Per capita GDP)
Unidade (Unit)
Escala
(scale)
MZN
USD
variação % (% change)
por cento (percentage)
10^6
10^6
%
%
2011
2012
2013
2014
2015
2016(*)
344,838.9
10,389.5
6.7
7.6
381,691.5
13,233.5
7.1
3.3
433,121.5
15,295.6
7.2
5.9
482,233.0
16,112.9
7.1
3.9
531,776.8
17,293.6
7.4
2.6
592,023.5
15,238.0
6.6
4.4
652,173.5
10,572.9
2.0
8.0
400.1
463.5
574.1
645.4
661.3
690.6
592.3
População (Population)
habitantes (Inhabitants)
10^6
22.4
23.0
23.7
24.4
25.0
25.7
26.4
Inflação média (Average Inflation) - Maputo
Inflação fdp (Inflation end of period) - Maputo
variação % (% change)
variação % (% change)
%
%
12.7
16.6
10.4
5.5
2.1
2.2
4.2
3.0
2.3
1.1
2.4
11.1
16.9
16.9
Inflação média (Average Inflation) - Moç.
Inflação fdp (Inflation end of period) - Moç.
variação % (% change)
variação % (% change)
%
%
12.4
17.4
11.2
6.1
2.6
2.0
4.3
3.5
2.6
1.9
3.6
10.6
18.6
19.8
Taxa de câmbio média annual do MCI
(MCI annual average exchange rate)
MZN/USD
variação % (% change)
%
33.2
20.7
28.8
(13.1)
28.3
(1.8)
29.9
5.7
30.8
2.7
38.9
26.3
61.7
58.8
Taxa de câmbio fim de período do MCI
(MCI end of period exchange rate)
MZN/USD
variação % (% change)
%
32.8
19.4
27.1
(17.3)
29.5
8.7
30.0
1.5
31.6
5.5
45.0
42.3
75.0
66.9
Taxa de juro dos Bilhetes do Tesouro (3M, fdp)
3 Month-Treasury Bills interest rate, end of period)
por cento (percentage)
%
14.8
11.6
2.6
5.2
5.4
7.8
15.2
Taxa de juro da FPC (fdp-fim de periodo)
(Central Bank overnigth lending rate, end of period)
por cento (percentage)
%
15.5
15.0
9.5
8.3
7.5
9.8
16.0
Taxa de juro prime média do mercado
(Market average prime lending rate)
por cento (percentage)
%
19.0
19.1
15.5
15.0
14.8
15.4
21.0
% do PIB (% of GDP)
USD
USD
USD
meses (months)
%
10^6
10^6
10^6
variação % (% change)
variação % (% change)
variação % (% change)
%
%
%
24.6
29.3
29.2
7.8
6.4
8.5
29.4
19.9
19.7
16.3
28.7
15.7
22.2
28.3
20.5
26.1
19.3
29.0
14.0
16.0
12.0
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
% do PIB (% of GDP)
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
18.4
15.6
5.4
9.5
0.7
1.2
1.3
0.4
17.2
8.4
2.9
0.5
0.2
1.5
2.7
0.8
12.7
5.8
6.9
0.7
0.0
0.7
30.6
(12.1)
7.9
(4.2)
0.3
4.2
3.9
0.3
(3.8)
21.2
17.9
6.5
10.6
0.8
1.4
1.5
0.5
18.6
9.4
2.9
0.7
0.3
1.4
3.0
1.1
13.4
5.3
8.0
1.1
0.0
1.1
33.1
(11.9)
7.2
(4.7)
0.3
3.9
3.6
1.1
(1.8)
22.7
19.5
8.5
10.3
0.7
1.4
1.4
0.4
19.3
9.6
3.3
0.7
0.3
1.2
3.1
1.2
12.3
5.8
6.6
1.2
0.1
1.1
32.9
(10.1)
6.3
(3.8)
0.4
3.6
3.2
0.6
(1.5)
26.2
22.3
10.2
11.3
0.7
1.6
1.6
0.8
19.8
10.3
3.9
0.5
0.4
0.7
3.2
0.9
15.0
7.1
7.9
2.2
0.0
2.1
37.0
(10.8)
6.3
(4.6)
0.5
6.1
5.5
(1.0)
0.1
29.4
25.4
11.9
12.8
0.8
1.8
1.6
0.5
22.3
11.3
4.9
0.5
0.4
0.5
3.4
1.2
16.4
8.5
7.8
3.1
0.1
3.0
41.8
(12.4)
4.5
(7.8)
0.6
9.5
8.9
(1.1)
(0.6)
26.1
21.7
9.8
10.8
1.1
2.0
1.9
0.5
19.8
10.8
3.8
0.6
0.6
0.4
3.4
0.2
9.9
7.2
2.7
0.6
0.1
0.4
30.3
(4.2)
3.4
(0.8)
1.0
5.6
4.7
(3.9)
0.2
23.9
19.6
8.9
10.1
0.7
2.0
1.5
0.7
20.5
10.9
4.0
1.2
1.1
0.3
2.7
0.3
9.0
5.8
3.3
0.5
0.1
0.5
30.0
(6.1)
0.6
(5.5)
1.7
4.3
2.6
2.9
(0.1)
54.6
54.0
76.4
Défice da conta corrente (Current account deficit)
Exportações de bens (Exports of goods)
Importações de bens (Imports of goods)
Reservas Internacionais Brutas (Gross Inter. Reserves)
Cobertura de importações bens & serv. (Import cover)
M3, massa monetária (M3, money supply)
Crédito à economia (Private sector credit extension)
Base monetária (Reserve money)
Receita do Estado (Government total revenue)
Receitas fiscal (Tax revenue)
Impostos s/ rendimento (Income tax)
Impostos s/ bens e serviços (Tax on goods&serv.)
Outros impostos (Other taxes)
Receitas não fiscais (Non tax revenue)
Receitas consignadas (Consigned revenues)
Receitas de capital (Capital revenues)
Despesa de funcionento (Current expenditure)
Desp.c.pessoal (Compensation to employees)
Bens & serviços (Goods & services)
Juro da dívida interna (Interest on domestic debt)
Juro da dívida externa (Interest on external debt)
Subsídios (Subsidies)
Transferências (Transfer payments)
Outra despesa corrente (Other expenditure)
Despesa de investimento (Capital expenditure)
Com fin. Interno (domestically financed)
Com fin. externo (externally financed)
Oper.financeiras activas (Net lending to SOEs)
Com fin. Interno (domestically financed net lending)
Com fin. externo (externally financed net lending)
Despesa total (Total expenditure) (**)
Saldo global (Overall balance)
Donativos (Grants)
Saldo global após donativos (Overall bal. after grants)
Reembolso dív.ext.(External debt amortization)
Financiamento externo (External financing)
Financiam. externo líq. (Net external financing)
Financiam. interno líq. (Net domestic financing)
Saldo primário doméstico antes de donativos
(Domestic primary balance before grants)
USD
2010
(16.2)
2,333.3
(3,512.4)
2,107.8
5.4
(25.2)
3,118.3
(5,367.6)
2,429.0
3.8
(44.4)
3,855.5
(7,903.1)
2,798.5
2.7
Divida Pública Total (Total Sovereign Debt) (***)
% of GDP
42.2
36.9
38.3
Fontes (Sources): Standard Bank, Banco de Moçambique, Governo de Moçambique, INE, FMI
Notas (Notes): (*) Números a cinzento/sombreado indicam estimativas/previsões/projecções (Figures in grey indicates estimates/forecasts/projections)
Todas as previsões/estimativas/projecções são uma expressão de opinião, não são uma garantia de resultados futuros, estão sujeitas a alteração sem
aviso prévio e podem não ocorrer de acordo com as nossas expectativas devido a um conjunto variado de factores de natureza económica, de mercado
e outros. Desempenho passado não é garantia de resultados futuros.
(All forecasts/estimates/projections are expressions of opinion, are not guarantee of future results, are subject to change without notice and may not meet
our expectations due to a variety of economic, market and other factors. Likewise past performance is no guarantee of future results).
(**) Não inclui reenbolso de empréstimos (Does not include loan repayments).
(***) Inclui dívidas e garantias omitidas, comunicadas em Abril de 2016 (Includes previously undisclosed loans and guarantees reported in April 2016).
24
(38.8)
4,122.6
(8,479.5)
3,191.9
3.1
(33.5)
3,916.4
(7,951.7)
3,072.0
3.2
(40.6)
3,372.2
(7,565.1)
2,472.3
2.7
(43.8)
3,304.8
(6,052.0)
1,500.0
2.1
109.5
Research
23/06/2016
Nota
Este material é research não-independente. Research não-independente é uma
comunicação de marketing
Este material constitui “pesquisa/research não-independente”. Research não-independente é
definido no FCA Handbook do Reino Unido como sendo uma “comunicação de marketing”. Não
foi preparado de acordo com plenos requisitos legais desenhados para promover
independência na pesquisa e não está sujeito a qualquer proibição de negociação antes da sua
disseminação como pesquisa de investimento.
Informação adicional com respeito a qualquer título/valor mobiliário aqui referido pode ficar
disponível quando solicitada. Este material é para informação geral aos profissionais
institucionais e de mercado clientes do Grupo Standard Bank (GSB) apenas. Os recipientes
que não sejam profissionais de mercado ou investidores institucionais clientes do GSB deverão
procurar aconselhamento junto do seu consultor financeiro independente antes de tomar
qualquer decisão de investimento baseada nesta comunicação ou para qualquer explicação
necessária do seu conteúdo. Não toma em consideração objectivos particulares de
investimento, situação financeira ou necessidades particulares de clientes. Antes de agir sobre
qualquer conselho ou recomendação deste material, os clientes deverão considerar se é
apropriada para as suas circunstâncias particulares e, se necessário, procurar aconselhamento
profissional. A informação, instrumentos e materiais apresentados nesta comunicação de
marketing são fornecidos a si para o propósito de informação apenas e não deverão ser
considerados como uma oferta ou solicitação de uma oferta para venda ou compra ou
subscrição de títulos ou valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros, nem deverá,
pelo facto da sua distribuição, ser tido como base para, ou ser considerado em conexão com
qualquer contrato relacionado com tal acção. Este material é baseado em informação que
consideramos fiável, mas o GSB não garante ou representa (expressamente ou implicitamente)
que é correcta, completa, não enganadora ou que na sua abrangência tenha um propósito
intencional ou não e, deverá assim ser considerada. A informação e opiniões contidas neste
documento foram produzidas pelo SBG na data indicada e podem estar sujeitas a alteração
sem notificação prévia. As opiniões expressas são a nossa opinião actual apenas à data
publicada neste material. Nós nos propomos a actualizar o material reportado neste documento
de forma atempada, mas por motivos de compliance ou regulamentares ou por quaisquer
outras razões podemos não fazê-lo.
O GSB ou os seus trabalhadores podem, de tempo a tempo, manter posições longas ou curtas
em valores mobiliários, títulos, garantes, futuros, opções, derivativos ou outros instrumentos
financeiros referidos neste material. Onde o SBG denomina que Research Não-Independente
seja uma “comunicação de marketing”, esse termo é utilizado na Política de Pesquisa do GSB.
Esta política está disponível no Escritório de Compliance de Research do GSB. O GSB procura
e pretende fazer negócio com empresas/entidades cobertas nos seus “relatórios de research
não-independente” incluindo Comunicações de Marketing. Como resultado, os investidores
deverão estar avisados qua a Firma pode ter conflito de interesse que pode afectar a
25
Research
23/06/2016
objectividade deste relatório. Os investidores devem considerar este relatório somente como
um factor de marketing na sua decisão de investimento.
O GSB publicou uma Política de Conflitos de Interesse que está disponível quando solicitada,
que descreve os arranjos organizacionais e administrativos para prevenir e evitar conflitos de
interesse. Comunicação adicional requerida nos termos do FCA Conduct of Business
Sorucebook e outros corpos regulamentares estão disponíveis a pedido no Departamento de
Compliance de Research e ou na Sala de Controlo de Conflitos Globais, a não ser que seja
comunicado de outra forma, os preços de acções fornecidos neste material são os do fecho do
dia de negócios anterior ao da data deste material. Nenhum deste material, ou seu conteúdo,
ou sua cópia pode, ser alterado em qualquer forma, transmitido a, ou copiado ou distribuído
para qualquer outra parte, sem prévia permissão expressa por escrito do GSB. Todas as
marcas de negócio, marcas de serviço e logotipos utilizados neste relatório são marcas de
negócio ou marcas de serviço, marcas registadas do GSB ou suas afiliadas.
O GSB acredita que as informações e opiniões deste relatório são correctas e completas.
Informações e opiniões apresentadas nesta e noutras secções desta comunicação foram
obtidas ou derivadas de fontes que o GSB acredita que são fiáveis mas o GSB não faz
quaisquer representações se são correctas ou completas. Informação adicional está disponível
a pedido. O GSB não aceita responsabilidade por perda que decorra do uso do material
apresentado neste relatório, excepto quando esta exclusão de responsabilidade não se aplique
à extensão da responsabilidade que decorre de circunstâncias de estatutos específicos ou
regulamentos aplicáveis ao GSB.
Os serviços, valores mobiliários e investimentos discutidos neste material podem não estar
disponíveis ou ser apropriados para todos os investidores. Os investidores deverão tomar as
suas próprias decisões de investimento baseadas nos seus próprios objectivos financeiros e
recursos financeiros e deverá ser notado que o investimento envolve risco, incluindo o risco de
perda de capital. O desempenho passado não é guia para desempenho futuro. Em relação a
valores mobiliários denominados em moeda externa, movimentos nas taxas de câmbio terão
efeito no valor, seja favorável ou desfavorável. Alguns investimentos discutidos nesta
comunicação de marketing têm elevado nível de volatilidade. Investimentos de elevada
volatilidade podem experimentar quedas repentinas e substanciais no seu valor, provocando
perdas quando aqueles investimentos são executados. Essas perdas podem ser iguais ao seu
valor inicial de investimento. Mais ainda, no caso de alguns investimentos, as perdas potenciais
podem exceder o valor de investimento inicial, em tais circunstâncias, o investidor pode ter que
efectuar mais pagamentos monetários para suportar as perdas. Os yields de rendimento dos
investimentos podem flutuar e, em consequência, o capital inicial pago para efectuar o
investimento pode ser utilizado como parte daquele yield de rendimento. Alguns investimentos
podem ser realizáveis e pode ser difícil vender ou realizar esses investimentos, similarmente
pode provar-se difícil para o investidor obter informação confiável sobre o valor, ou riscos, para
os quais tal investimento está exposto.
Este relatório é emitido e distribuído na Europa pelo Standard Advisory London Limited 20
Gresham Street, London EC2V 7 JE que é autorizado pelo Financial Conduct Authority (“FCA”).
Este relatório tem sido distribuído no Quénia pelo CfC Stanbic Bank Limited; na Nigéria pelo
26
Research
23/06/2016
Stanbic IBTC; em Angola pelo Standard Bank de Angola S.A.; na China pelo Standard Bank
Limited; no Botswana pelo Stanbic Bank Botswana Limited; na República Democrática do
Congo pelo Stanbic Bank Congo s.a.r.l; no Gana pelo Stanbic Bank Ghana Limited; em Hong
Kong pelo Standard Advisory Asia Limited; no Isle of Man pelo Standard Bank Isle of Man
Limited; em Jersey pelo Standard Bank Jersey Limited; em Madagáscar pelo Union
Commercial Bank S.A.; em Moçambique pelo Standard Bank S.A.; no Malawi pelo Standard
Bank Limited; na Namíbia pelo Standard Bank Namíbia Limited; nas Maurícias pelo Standard
Bank (Mauritius) Limited; na Tanzânia pelo Stanbic Bank Tanzania Limited; na Suázilândia pelo
Standard Bank Swaziland Limited; na Zâmbia pelo Stanbic Bank Zambia Limited; no Zimbabué
pelo Stanbic Bank Zimbabwe Limited; na UEA pelo The Standard Bank of South Africa Limited,
Dubai Branch.
Distribuição nos Estados Unidos da América (EUA): Esta publicação é intencionada para
distribuição nos EUA somente para investidores institucionais dos EUA que qualificam como
“grandes investidores institucionais” como definido no Regulamento 15ª-6 do U.S. Exchange
Act of 1934 tal como modificado e não pode ser fornecido a qualquer outra pessoa nos EUA.
Cada um dos grandes investidores institucionais dos EUA que receba este material, por aceitalo, aqui representa e concorda que não deverá distribuir ou fornecer este material para
qualquer outra pessoa. Qualquer recipiente dos EUA deste material que deseje obter mais
informações a respeito, ou para efectuar qualquer transacção sobre, quaisquer que sejam os
valores mobiliários discutidos neste documento, deverá contactar e lidar directamente através
de um representante afiliado registado nos EUA com um registo de corrector-dealer no U.S.
Securities and Exchange Commission (SEC) e um membro do Financial Industry Regulatory
Authority (FINRA). Nos EUA, o Grupo Standard Bank [GSB] possui um afiliado, o ICBC
Standard Securities Inc. localizado em 520 Madison Avenue, 28th Floor, EUA telefone +1(212)
407-5000 que é registado no SEC e é membro do FINRA e SIPC.
Recipientes que não desejam receber este relatório deverão ligar para o número +27 (11) 415
4272 ou contactar pelo email [email protected].
Em jurisdições onde o Grupo Standard Bank não está ainda registado ou licenciado para
negociar valores mobiliários, as transacções somente serão efectuadas de acordo com a
legislação sobre valores mobiliários aplicável, que varia de jurisdição para jurisdição e pode
requerer que o negócio seja efectuado de acordo com dispensa de registo ou de requisitos de
licenciamento.
O Standard Bank Group Ltd (Reg.No.1969/017128/06) está cotado na Bolsa de Valores de
Joanesburgo Limitada. O SBSA é uma Provedor de Serviços Financeiros Autorizado e é
também regulado pelo South African Reserve Bank.
Copyright 2016 GSB. Todos os direitos reservados. Este relatório ou qualquer porção não pode
ser reimpressa, vendida ou redistribuída sem o consentimento por escrito do Grupo Standard
Bank Ltd.
27
Research
23/06/2016
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communication"
This material is "non-independent research". Non-independent research is a "marketing
communication" as defined in the UK FCA Handbook. It has not been prepared in accordance
with the full legal requirements designed to promote independence of research and is not
subject to any prohibition on dealing ahead of the dissemination of investment research.
Additional information with respect to any security referred to herein may be made available on
request. This material is for the general information of institutional and market professionals’
clients of Standard Bank Group (SBG) only. Recipients who are not market professionals or
institutional investor customers of SBG should seek advice of their independent financial advisor
prior to taking any investment decision based on this communication or for any necessary
explanation of its content. It does not take into account the particular investment objectives,
financial situation or needs of individual clients. Before acting on any advice or
recommendations in this material, clients should consider whether it is suitable for their
particular circumstances and, if necessary, seek professional advice. The information, tools and
material presented in this marketing communication are provided to you for information
purposes only and are not to be used or considered as an offer or the solicitation of an offer to
sell or to buy or subscribe for securities or other financial instruments, nor shall it, or the fact of
its distribution, form the basis of, or be relied upon in connection with, any contract relating to
such action. This material is based on information that we consider reliable, but SBG does not
warrant or represent (expressly or impliedly) that it is accurate, complete, not misleading or as
to its fitness for the purpose intended and it should not be relied upon as such. The information
and opinions contained in this document were produced by SBG as per the date stated and may
be subject to change without prior notification Opinions expressed are our current opinions as of
the date appearing on this material only. We endeavour to update the material in this report on a
timely basis, but regulatory compliance or other reasons may prevent us from doing so.
SBG or its employees may from time to time have long or short positions in securities, warrants,
futures, options, derivatives or other financial instruments referred to in this material. Where
SBG designates NON- INDEPENDENT Research to be a “marketing communication”, that term
is used in SBG’s Research Policy. This policy is available from the Research Compliance Office
at SBG. SBG does and seeks to do business with companies covered in its non-independent
research reports including Marketing Communications. As a result, investors should be aware
that the Firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report.
Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision.
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Sourcebook and other regulatory bodies are available on request from the Research
Compliance Department and or Global Conflicts Control Room, unless otherwise stated, share
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28
Research
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liability arises under specific statutes or regulations applicable to SBG.
The services, securities and investments discussed in this material may not be available to nor
suitable for all investors. Investors should make their own investment decisions based upon
their own financial objectives and financial resources and it should be noted that investment
involves risk, including the risk of capital loss. Past performance is no guide to future
performance. In relation to securities denominated in foreign currency, movements in exchange
rates will have an effect on the value, either favourable or unfavourable. Some investments
discussed in this marketing communication have a high level of volatility. High volatility
investments may experience sudden and large falls in their value causing losses when that
investment is realised. Those losses may equal your original investment. Indeed, in the case of
some investments the potential losses may exceed the amount of initial investment, in such
circumstances you may be required to pay more money to support those losses. Income yields
from investments may fluctuate and, in consequence, initial capital paid to make them
investment may be used as part of that income yield. Some investments may not be readily
realisable and it may be difficult to sell or realize those investments, similarly it may prove
difficult for you to obtain reliable information about the value, or risks, to which such an
investment is exposed.
This report is issued and distributed in Europe by Standard Advisory London Limited 20
Gresham Street, London EC2V 7JE which is authorised by the Financial Conduct Authority
(“FCA”). This report is being distributed in Kenya by CfC Stanbic Bank Limited; in Nigeria by
Stanbic IBTC; in Angola by Standard Bank de Angola S.A.; in China by Standard Bank Limited;
in Botswana by Stanbic Bank Botswana Limited; in Democratic Republic of Congo by Stanbic
Bank Congo s.a.r.l.; in Ghana by Stanbic Bank Ghana Limited; in Hong Kong by Standard
Advisory Asia Limited; in Isle of Man by Standard Bank Isle of Man Limited; in Jersey by
Standard Bank Jersey Limited; in Madagascar by Union Commercial Bank S.A.; in Mozambique
by Standard Bank S.A.; in Malawi by Standard Bank Limited; in Namibia by Standard Bank
Namibia Limited; in Mauritius by Standard Bank (Mauritius) Limited; in Tanzania by Stanbic
Bank Tanzania Limited; in Swaziland by Standard Bank Swaziland Limited; in Zambia by
Stanbic Bank Zambia Limited; in Zimbabwe by Stanbic Bank Zimbabwe Limited; in UAE by The
Standard Bank of South Africa Limited, Dubai branch.
Distribution in the United States: This publication is intended for distribution in the US solely to
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Research
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under the U.S. Exchange Act of 1934 as amended, and may not be furnished to any other
person in the United States. Each U.S. major institutional investor that receives these materials
by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide these
materials to any other person. Any U.S. recipient of these materials that wishes further
information regarding, or to effect any transaction in, any of the securities discussed in this
document, must contact and deal directly through a US registered representative affiliated with
a broker-dealer registered with the U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) and a
member of the Financial Industry Regulatory Authority (FINRA). In the US, Standard Bank
Group [SBG} has an affiliate, ICBC Standard Securities Inc. located at 520 Madison Avenue,
28th Floor, USA. Telephone +1 (212) 407-5000 which is registered with the SEC and is a
member of FINRA and SIPC.
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