Pão de Açúcar

Pão de Açúcar
Brasil | Outperform
CBD
Preço-Alvo – USD (YE16)
n.a.
Dados da Ação
Preço Atual
BRL
58.80
%
36.1
BRL
109.88/48.16
mil
265,283
Valor de Mercado
m BRL
15,599
Vol. médio diário 3m
m BRL
77
1m
12m
Absoluto
-8.4
-47.5
Versus Ibovespa
-12.7
-38.9
Pot. Valorização (16)
Alta/Baixa 52 Sem.
Ações em Circulação
Desempenho (%)
Empresa x Ibovespa
110
90
70
PCAR4
Fonte: Itaú BBA
Nova Pontocom (comércio eletrônico): Forte crescimento total de 48,6%. A operação se beneficiou
da depreciação do real, uma vez que as receitas em euros encolheram 7%. No Brasil, a divisão de
comércio eletrônico registrou uma desaceleração significativa, com um crescimento de receita de
apenas 9,8% em reais, denotando queda em relação aos 23% registrados no 1S15.
Nossa percepção: Em linha com as expectativas, mas assim mesmo relativamente fraco. Tudo
considerado, antecipamos uma reação neutra em relação à PCAR4; a VVAR11, por sua vez, deverá
continuar pressionada. Acreditamos que as expectativas do mercado já tinham sido ajustadas aos
números divulgados hoje para ambas as operações. Isso dito, acreditamos que os investidores ainda
estejam aguardando uma recuperação mais firme das VML da divisão de alimentos da PCAR4, o que
deverá aplacar suas preocupações em relação à execução operacional. Temos uma recomendação de
outperform (desempenho acima da média do mercado) para a PCAR4, com base seu valuation
atraente e na nossa expectativa de uma melhora operacional gradual em todas as receitas e iniciativas
de despesas que a administração vem implementando. No caso da VVAR11, adotamos uma postura
mais conservadora, com uma recomendação de market perform (desempenho em linha com a média
do mercado), uma vez que esperamos que os números operacionais continuem pressionados pelo
ambiente de consumo desafiador.
EQUIPE DO SETOR DE CONSUMO
Thiago Macruz, CNPI
Felipe Cruz, CNPI
Ruben Couto, CNPI
Na página 3 do presente relatório podem ser encontradas divulgações importantes, certificações dos analistas e informações adicionais. O Itaú BBA
efetua e procura efetuar negócios com as Empresas cobertas no presente relatório de pesquisa. Conseqüentemente, os investidores devem estar
cientes de que pode haver conflito de interesse capaz de afetar a objetividade deste relatório. Os investidores não devem considerar este relatório
como fator único ao tomarem suas decisões de investimento.
A Itaú Corretora de Valores S.A. é uma divisão do Grupo Itaú Unibanco. Itaú BBA é uma marca registrada usada pela Itaú Corretora de Valores S.A.
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Sep-15
Jul-15
Aug-15
Jun-15
Apr-15
IBOV
May-15
Mar-15
Jan-15
50
Feb-15
Via Varejo (bens duráveis): As vendas permaneceram fracas no 3T15, com a divisão registrando
queda de 24,6% nas VML e as receitas ficando 22,7% abaixo do apurado no mesmo trimestre do ano
passado. As vendas de televisores foram as que mais sofreram. A empresa reiterou que continua
implementando um conjunto de iniciativas com vistas a corrigir o tamanho de seu negócio de bens
duráveis e ajustá-lo ao ambiente mais difícil do consumo, mencionando o fechamento de 31 lojas não
rentáveis no trimestre (28 lojas Ponto Frio e 3 lojas Casas Bahia).
80.0
Código da Ação (ADR)
Dec-14
CBD Alimentos: A divisão de alimentos manteve um ritmo de crescimento de receita semelhante
àquele verificado no 1S15 (7,3% no 3T15, em termos anuais). A performance das vendas no 3T15 foi
atribuído principalmente ao forte desempenho registrado atualmente pela Assai e a uma melhora
verificada nos hipermercados. As receitas da divisão de alimentos (excluindo a Assai) cresceram 2,1%
em termos anuais no trimestre. A empresa se manteve otimista neste trimestre em relação às
tendências de tráfego e de volume, citando especificamente o desempenho das lojas recémremodeladas. Segundo a empresa, as 52 lojas Extra vêm registrando um crescimento 10 p.p. superior
ao das lojas que não passaram por renovação. A Assai (cash-and-carry) continua a apresentar um bom
desempenho, com uma taxa de crescimento total de 22,3% frente ao 3T14, refletindo as vendas
robustas no critério de mesmas lojas e aberturas de novas lojas, uma tendência que temos observado
nos últimos trimestres.
PCAR4
Preço-Alvo – BRL (YE16)
Oct-14
A notícia: A CBD acaba de divulgar seus números de vendas relativos ao 3T15. A CBD Alimentos
registrou vendas de 3,3% no conceito de mesmas lojas (VML), virtualmente em linha com as nossas
expectativas. A empresa menciona que seus hipermercados continuam a registrar uma certa
recuperação, com o Assai reportando uma VML de dois dígitos, superando suas expectativas.
Conforme antecipado, a VML para a Via Varejo veio muito fraca, em -24,6%. Por fim, as receitas da
Cnova, o negócio de comércio eletrônico da empresa, avançaram 48,6% no 3T15 vis-à-vis o mesmo
período em 2014, ajudadas pela depreciação do câmbio e por um desempenho robusto no Brasil.
Código da Ação (local)
Nov-14
Ainda Aguardando uma Recuperação Mais Palpável
13 de Outubro de 2015 | Flash News
Pão de Açúcar – 13 de Outubro de 2015
Projeções e Valuation
Anos
Receita líquida (m BRL)
EBITDA (m BRL)
Lucro líquido (m BRL)
Dívida líquida (m BRL)
LPA
FCFE (m BRL)
EV/EBITDA
P/L
FCFE yield (%)
DPA (BRL )
Dividend yield (%)
P/BV
2014a
65,525
4,917
1,270
8,991
6.63
1,114
7.2
12.3
7.5
1.9
3.4
1.0
2015e
70,331
3,619
716
9,736
2.46
1,630
9.9
21.8
10.9
1.3
2.2
1.0
2016e
81,866
4,479
823
9,829
3.20
1,125
8.0
18.9
7.6
1.9
3.2
0.9
2017e
93,610
5,539
1,150
10,461
5.32
1,503
6.6
13.6
10.1
2.7
4.6
0.9
2018e
106,893
6,895
1,512
11,109
7.29
2,416
5.4
10.3
16.2
3.6
6.1
0.9
2019e
122,551
8,191
1,881
12,028
9.49
2,840
4.7
8.3
19.1
4.1
6.9
0.8
Fonte: Itaú BBA
Itaú BBA
2
Pão de Açúcar – 13 de Outubro de 2015
EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE
Itaú BBA é uma marca usada pela Itaú Corretora de Valores S.A.
Classificações: Definições, Dispersão e Relações Bancárias
Classificações (1)
Definição (2)
Cobertura (3)
Relação Bancária
Outperform
A expectativa do analista para a ação é de um
desempenho acima da média do mercado.
53%
50%
Market Perform
A expectativa do analista para a ação é de um
desempenho em linha com a média do mercado.
37%
34%
Underperform
A expectativa do analista para a ação é de um
desempenho abaixo da média do mercado.
10%
9%
1. As classificações usadas neste documento (Outperform, Market
aproximadamente a Compra, Manutenção e Venda, respectivamente.
Perform
e
(4)
Underperform)
correspondem
2. As classificações refletem a avaliação do analista sobre o desempenho da cotação da ação no médio prazo comparado
com a média do mercado. As recomendações continuarão válidas até o analista alterar a classificação, o que poderá
acontecer como resultado de novas informações, ou simplesmente devido à alteração na cotação da ação (não existe um
período de tempo pré-determinado). As empresas estão agrupadas em setores de acordo com as suas semelhanças. Os
setores são: (i) Bancos e Serviços Financeiros; (ii) Bens de Consumo & Varejo + Alimentos e Bebidas (iii) Saúde +
Educação; (iv) Siderurgia & Mineração + Papel & Celulose; (v) Petróleo, Gás & Petroquímica + Agronegócio; (vi) Setor
Imobiliário & Construção; (vii) Telecomunicações, Mídia e Tecnologia; (viii) Transportes, Indústrias e Logística; (ix) Serviços
de Utilidade Pública; (x) Estratégia.
3. Percentual de empresas cobertas pela Itaú Corretora de Valores S.A. nessa categoria de classificação.
4. Percentual de empresas incluídas nessa categoria de classificação, para as quais foram prestados serviços de banco de
investimento, pelo Itaú Unibanco S.A. ou por uma de suas empresas coligadas, nos últimos 12 (doze) meses, ou poderão
ser prestados nos próximos 3 (três) meses.
Divulgação de Terceiros
Empresas Mencionadas
Pão de Açucar PN
Ticker
Cotação
Recente
PCAR4
58.80
Itens de Divulgação
1
2
3
4
x
5
6
X
-
1 A Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas lideraram ou co-lideraram uma oferta pública para as empresas
analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze) meses, tendo sido remunerada por este serviço.
2. A Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas foram remuneradas pelos serviços de banco de investimento
prestados para as empresas analisadas neste relatório, nos últimos 12 (doze) meses, e esperam receber ou pretendem
buscar remuneração por esses serviços a serem prestados às empresas analisadas neste relatório nos próximos 3 (três)
meses.
3. A Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas atuaram como formadoras de mercado para as empresas analisadas
neste relatório, na época em que o mesmo foi emitido.
4. A Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas atuaram como underwriter dos títulos e ações emitidos pelas
empresas analisadas neste relatório, nos últimos 5 (cinco) anos.
5. A Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas, fundos, carteiras e clubes de investimento administrados pela Itaú
Corretora de Valores S.A. detinham em sua carteira, direta ou indiretamente, 1% (um por cento) ou mais de qualquer
classe de ações ordinárias emitidas pelas empresas analisadas neste relatório, no final do mês passado.
6. O(s) emissor(es) analisado(s) tem participação relevante em empresas do Grupo Itaú Unibanco.
100.0
21-Sep
120.0
25-Jun
21-Jul
140.0
23-Mar
04-Nov
Pão de Açucar PN
80.0
60.0
40.0
20.0
Underperform
Market Perform
Outperform
UR
PCAR4
Oct-15
Sep-15
Aug-15
Jul-15
Jun-15
May-15
Apr-15
Mar-15
Feb-15
Jan-15
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Jul-14
Aug-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
0.0
Fair Value
Source: Itaú BBA
Itaú BBA
3
Pão de Açúcar – 13 de Outubro de 2015
Informações Relevantes
1.
Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A. ("Itaú BBA"), uma subsidiária do Itaú Unibanco S.A., regulada pela Comissão
de Valores Mobiliários (CVM), e distribuído pelo Itaú BBA ou por uma de suas afiliadas (denominada conjuntamente "Grupo Itaú Unibanco".
Itaú BBA é uma marca usada pela Itaú Corretora de Valores S.A., por suas afiliadas e por outras empresas do Grupo Itaú Unibanco.
2.
Este relatório tem como objetivo único fornecer informações, e não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra
ou venda ou como uma solicitação de uma oferta de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma
determinada estratégia de negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data
em que o relatório foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. O Grupo Itaú Unibanco não dá nenhuma
segurança ou garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este
relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida das estratégias de investimentos, mercados ou
desdobramentos nele abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem a opinião atual do analista
responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. Os preços e
disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativos e sujeitos a alterações sem aviso prévio. O Grupo Itaú Unibanco
não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório e de informar o leitor, salvo quando do encerramento da cobertura dos
emitentes dos títulos mobiliários abordados neste relatório.
3.
O analista responsável pela elaboração deste relatório, destacado em negrito, certifica, por meio desta que as opiniões expressas neste
relatório refletem, de forma precisa, única e exclusiva, suas visões e opiniões pessoais a respeito de todos os emitentes ou valores
mobiliários analisados, e foram produzidas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao Itaú BBA, ao Banco Itaú BBA S.A. e
demais empresas do Grupo. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Itaú BBA e
suas subsidiárias e afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou cheguem a
conclusões diferentes das informações fornecidas neste relatório. O analista responsável pela elaboração deste relatório não está registrado
e/ou não é qualificado como analista de pesquisas junto à NYSE ou à FINRA, tampouco sendo associado à Itaú USA Securities, Inc.,
portanto, ele pode não estar sujeito às restrições da Norma 2711 sobre comunicações com uma empresa objeto de análise, aparições
públicas e transações com valores mobiliários mantidos em uma conta de analista de pesquisas.
4.
A remuneração de um analista é determinada com base no total das receitas do Itaú BBA, uma parcela das quais é oriunda da prestação de
serviços de banco de investimento. Como todos os funcionários do Itaú BBA e de suas subsidiária e afiliadas, os analistas recebem uma
remuneração que está atrelada ao resultado global. Sendo assim, a remuneração de um analista pode ser considerada indiretamente
relacionada a este relatório. Entretanto, o analista responsável pelo conteúdo deste relatório certifica, por meio deste, que nenhuma parcela
de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas
contidas neste relatório, ou vinculada à precificação de qualquer um dos valores mobiliários discutidos neste relatório. O Grupo Itaú
Unibanco e os fundos, carteiras e clubes de investimentos administrados pelo Grupo Itaú Unibanco podem ter uma participação direta ou
indireta equivalente a não mais que 1% (um por cento) do capital social das empresas, e podem ter estado envolvidos na aquisição, venda
ou negociação dessas ações no mercado.
5.
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consideração os objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de um determinado investidor. Os
investidores que desejem adquirir ou negociar os títulos mobiliários cobertos neste relatório devem obter documentos pertinentes relativos
aos instrumentos financeiros e às bolsas e confirmar o seu conteúdo. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com
base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório. A
decisão final em relação aos investimentos deve ser tomada por cada investidor, levando em consideração os vários riscos, tarifas e
comissões. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio
pode impactar adversamente seu preço, valor ou rentabilidade, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. Os rendimentos
dos instrumentos financeiros podem apresentar variações e, consequentemente, o preço ou valor dos instrumentos financeiros pode
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segurança ou garantia, de forma expressa ou implícita, é dada neste relatório em relação a desempenhos futuros. O Grupo Itaú Unibanco se
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6.
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7.
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www.itaubba.co.uk; (ii) EUA: A Itaú BBA USA Securities Inc., uma empresa membro da FINRA/SIPC, está distribuindo este relatório e aceita
a responsabilidade pelo conteúdo do mesmo. O investidor americano que receber este relatório e desejar realizar uma operação com um
dos valores mobiliários analisados neste relatório, deverá fazê-lo através da Itaú USA Securities Inc., localizada na 767 Fifth Avenue, 50th
Floor, New York, NY 10153; (iii) Ásia: Este relatório é distribuído em Hong Kong pela Itaú Asia Securities Limited, autorizada a operar em
Hong Kong nas atividades reguladas do Tipo 1 (operações com títulos e valores mobiliários) pela Securities and Futures Commission. A Itaú
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Limited é regulada pela Dubai Financial Services Authority e é localizada no endereço Al Fattan Currency House, Suite 305, Level 3, Dubai
International Financial Centre, PO Box 482034, Dubai, Emirados Árabes Unidos. Esse material é destinado apenas para Clientes
Profissionais (conforme definido pelo módulo de Conduta de Negócios da DFSA), outras pessoas não deverão utilizá-lo; (vi) Brasil: A Itaú
Corretora de Valores S.A., uma subsidiaria do Itaú Unibanco S.A., autorizada pelo Banco Central do Brasil e aprovada pela Comissão de
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Clientes, telefones nº. 4004-3131 (capital e áreas metropolitanas) ou 0800-722-3131 (outras localidades) durante o expediente comercial,
das 09h00 às 20h00. Se desejar reavaliar a solução apresentada, após a utilização destes canais, ligue para a Ouvidoria Corporativa Itaú,
telefone nº. 0800 570 0011 (em dias úteis das 9h00 às 18h00), ou entre em contato por meio da Caixa Postal 67.600, São Paulo-SP, CEP
03162-971.
* Custo de uma Chamada Local
Informações Relevantes – Analistas
Analistas
1
2
Itens de Divulgação
3
4
5
Thiago Macruz
Felipe Lopes Cruz
Ruben Couto
1.
2.
3.
4.
5.
O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do
relatório de análise. A natureza do vínculo consiste em...
O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ ou
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Itaú BBA
4