Aço – Curto prazo - Tendências Consultoria

CONFERENCE CALL SETORIAL
Perspectivas para preços de
minério de ferro e aço – 2013/14
Bruno Rezende
Março de 2013
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Cenário internacional – PIB mundial
Euro 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
-4,4% 2,0% 1,4% -0,5% -0,1% 1,0% 1,2% 1,5% 1,7% 1,7%
-5,1% 4,0% 3,1% 0,7% 0,5% 1,3% 1,8% 2,0% 1,8% 1,8%
-4,0% 1,8% 0,8% 0,0% 1,0% 1,6% 1,8% 2,0% 2,4% 2,3%
EUA 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
-3,1% 2,4% 1,8% 2,2% 2,0% 2,7% 2,2% 1,8% 1,9% 2,0%
Asia
LatAm 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
-0,3%
0,9%
-0,9%
-6,0%
7,5%
9,2%
6,1%
5,6%
2,7%
8,9%
5,9%
3,9%
0,9%
1,6%
5,1%
3,9%
3,0%
2,9%
4,5%
3,5%
Fonte:: FMI (projeção Tendências)
3,4%
2,0%
4,5%
3,5%
3,1%
1,5%
4,5%
3,5%
3,3%
1,0%
4,0%
3,5%
3,3%
1,3%
4,0%
3,5%
3,3%
1,5%
4,0%
3,5%
2009
9,2%
5,9%
-5,5%
2010
10,4%
10,1%
4,5%
2011
9,2%
6,8%
-0,8%
2012
7,8%
5,1%
1,9%
2013
7,5%
5,5%
1,0%
2014
7,7%
5,7%
2,0%
2015
7,5%
5,5%
1,5%
2016
7,3%
5,5%
1,3%
2017
7,0%
5,5%
1,3%
2018
7,0%
5,0%
1,2%
Oceania 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
1,4% 2,5% 2,1% 2,5% 3,0% 3,0% 2,8% 2,6% 2,7% 3,0%
Mundo 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
-0,6% 5,3% 3,9% 3,2% 3,3% 3,9% 3,8% 3,8% 3,9% 3,9%
Cenário internacional – Europa

Após um encerramento de ano mais promissor, com a redução substancial das tensões,
eventos recentes na Itália e no Chipre novamente trouxeram à tona o risco Europa. Euro
sentiu o baque e voltou a operar abaixo de 1,30 US$/euro.
 Na Itália, eleitor rejeitou agenda de austeridade, concedendo ao ex-primeiro ministro
Mario Monti apenas o 4º lugar do processo. Sem maioria clara entre os demais grupos,
situação segue indefinida.

Resgate do Chipre envolveu confisco de depósitos bancários, gerando o receio de que
medida seja adotada em outros países. Ainda assim, cenário principal de não ruptura na
região persiste, em linha com a visão de que “o euro é irreversível”
Fonte: Bloomberg
3
Cenário internacional – Europa
 Reformas precisam ser intensificadas. Países necessitam recuperar capacidade de
crescimento econômico, o que requer melhora da competitividade.
 Desemprego elevado segue como um dos problemas mais graves (taxa voltou a subir,
para 11,9% em jan/13 na Zona do Euro). Na Espanha, taxa subiu para 26,2%.
 A economia real deve seguir frágil, mas com sinais de estabilização ao longo de 2013.
Projeção para PIB é de leve recuo (-0,2%) na Zona do Euro, com ligeira alta em França e
Alemanha e menor contração em Itália e Espanha
Fonte: Eurostat (projeção Tendências)
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Cenário internacional – EUA
 Economia tem sustentado ritmo moderado de crescimento. Em 2012, expansão ficou em
2,2%. Baixo crescimento no 4T12 (+0,1%) foi pontual, causada por ajustes de estoques e
cortes de gastos em defesa. Para 2013, projetamos alta de 2,0% do PIB.
 Setor imobiliário também traz sinais claros de melhora. Confiança do consumidor
reverteu parte da alta recentemente, diante do receio com os problemas políticos no país,
mas o cenário para consumo é moderadamente positivo.
 Contínua recuperação do mercado de trabalho é outro aspecto positivo.
Fonte: BLS e Bloomberg
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Cenário internacional – EUA
 Impasse político sobre o tema fiscal é o grande desafio do país nos próximos meses.
Cortes automáticos de gastos começaram a entrar em vigor em 1º/3, devendo somar um
total de US$ 85 bilhões até o fim do ano.
 A polarização entre as demandas dos partidos deve persistir. Republicanos exigem corte
de gastos de programas sociais, após terem cedido na questão dos impostos aos mais ricos.
 Na política monetária, Federal Reserve sinalizou que o programa de compra de ativos (QE)
pode ser encerrado neste ano, embora o assunto seja motivo de controvérsia entre os
dirigentes da instituição.
Fonte: CBO e Bloomberg
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Cenário internacional – China
 Dados iniciais de 2013 apontam desaceleração da atividade no primeiro bimestre, após
um final de 2012 em ritmo forte. A melhora observada no 4T12 resultou em expansão de
7,8% no ano passado.
 De qualquer forma, a expectativa para 2013 é de comportamento semelhante. Meta de
crescimento segue em 7,5% e governo deve alcançá-la novamente, mantendo a política
de incentivo ao consumo doméstico.
 Inflação começou o ano mais pressionada (3,2% em fev/13, no caso do CPI). Preços de
alimentos voltaram a subir com maior força, diante de aspectos climáticos adversos.
Fonte: Bloomberg
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Cenário internacional – China
 Expectativa de soft-landing está mantida, baseada em diversos aspectos.
 Demanda: mudança do centro dinâmico para o consumo doméstico está em curso,
mesmo que em ritmo lento. Urbanização ainda está em torno de 50%.
 Oferta: China ainda possui elevada disponibilidade de mão de obra (mesmo que
encarecendo) e de capital. Investimentos em P&D estão crescendo e desempenho
educacional está entre os melhores do mundo.
 Políticos: Partido Comunista sabe que a legitimidade de seu comando depende da
manutenção da melhora do bem estar da sociedade.
Fonte: Bloomberg
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Minério de ferro – Curto prazo
9
 Preços do minério de ferro* vêm de um forte processo de alta, concentrado principalmente
no 4T12. Movimento caracterizou um overshooting
 Cotações voltaram a recuar nas últimas semanas
PREÇOS DIÁRIOS DO MINÉRIO DE FERRO NO MERCADO SPOT CHINÊS* (US$/T)
250
200
150
US$ 120/t
100
50
*62% Fe spot fines – CFR Tianjin port | Fonte: Bloomberg
jan-13
jan-12
jan-11
jan-10
jan-09
0
Minério de ferro – Curto prazo
10
 Queda das exportações indianas de minério de ferro para a China reduziu os estoques e
pressionou os preços
ESTOQUES QUE MINÉRIO DE FERRO NOS PORTOS CHINESES* (MIL T)
Estoques no portos chineses (mil t - dir)
Fonte: Steelhome Information/Bloomberg
fev-13
0
jan-13
7.500
dez-12
1.000
nov-12
8.000
out-12
2.000
set-12
8.500
ago-12
3.000
jul-12
9.000
jun-12
4.000
mai-12
9.500
abr-12
5.000
mar-12
10.000
fev-12
6.000
jan-12
10.500
Importações chinesas de minério indiano (mil t - esq)
Minério de ferro – Médio prazo
 Oferta de minério de ferro indiano não deve se normalizar no curto prazo
 Quem cobrirá o espaço deixado pela Índia ?
EXPORTAÇÕES INDIANAS DE MINÉRIO DE FERRO PARA A CHINA (MILHÕES DE T)
Fonte: Bloomberg (projeção Tendências)
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12
Minério de ferro – Médio prazo
 Últimos dados de importações chinesas dão pistas de como será oferta de produto
seaborne nos próximos anos
 Austrália e Brasil devem preencher espaço deixado pela Índia
 Também é esperado algum aumento da produção chinesa
Milhões
IMPORTAÇÕES DE MINÉRIO DE FERRO DA CHINA POR ORIGEM (MILHÕES DE T)
250
200
150
100
50
Australia
Brasil
Fonte: Bloomberg (projeção Tendências)
Índia
África do Sul
Outros
1T12
1T11
1T10
1T09
1T08
1T07
1T06
1T05
1T04
0
Minério de ferro – Médio prazo
 No curto prazo, aumento da oferta de minério australiano deve equilibrar novamente os
estoques na China
 Na ausência de choques de oferta, os preços devem convergir gradualmente para
patamares próximos ao custo marginal de produção das minas menos eficientes
MÉDIAS ANUAIS DE PREÇOS DO MINÉRIO DE FERRO NO MERCADO SPOT CHINÊS* (US$/T)
* *62% Fe spot fines – CFR Tianjin port | Fonte: Bloomberg (projeção Tendências)
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Coque metalúrgico – Curto prazo
 Preços do coque metalúrgico seguem em tendência de queda
 Fim do imposto de exportação (40%) da China adiciona mais pressão baixista sobre as
cotações e confirma cenário de excesso de oferta
PREÇOS DE EXPORTAÇÃO DO COQUE METALÚRGICO* - CHINA (US$/T)
Fonte: Bloomberg (projeção Tendências)
14
15
Aço – Curto prazo




Preços do aço têm mostrado sinais contraditórios na margem
Alta nos preços na Ásia, enquanto indicador para América do Norte segue perdendo força
Preços não podem “descolar” excessivamente entre diferentes mercados
Qual tendência deve prevalecer?
EVOLUÇÃO DOS PREÇOS DO AÇO NO MERCADO INTERNACIONAL* (Nº ÍNDICE)
350
300
250
200
150
100
50
Global Steel Prices Index
AsiaSteel Prices Index
Fonte: CRU
North America Steel Prices Index
jan-13
jan-12
jan-11
jan-10
jan-09
jan-08
jan-07
jan-06
jan-05
jan-04
jan-03
jan-02
jan-01
jan-00
0
Aço – Curto prazo
 Alta de preços na Ásia está sendo puxada por demanda aquecida do setor automotivo
 Baosteel, que atende boa parte das montadoras chinesas, já anunciou nova alta para abril
EVOLUÇÃO DA PRODUÇÃO E VENDAS DE AUTOMÓVEIS LEVES NA CHINA (MILHÕES DE UNIDADES)
Fonte: Bloomberg
16
Aço – Curto prazo
 Produção siderúrgica na China segue em patamares recordes e se acelerando na margem
PRODUÇÃO DE AÇO BRUTO NA CHINA (MILHÕES DE T)
Fonte: Bloomberg
17
Aço – Curto prazo
 Recuperação das taxas de crescimento da indústria segue em ritmo apenas moderado
Fonte: Bloomberg
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Aço – Curto prazo
 Setor imobiliário e construção civil também têm apresentado evolução moderada
 Recentes medidas adotadas pelo governo para coibir especulação imobiliária podem ter
algum impacto negativo no curto prazo
INDICADORES DE MERCADO IMOBILIÁRIO/CONSTRUÇÃO NA CHINA
Fonte: Bloomberg
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Aço – Curto prazo
 Como consequência:
 Nível dos estoques de aço na China tem aumentado de forma sistemática nas últimas
semanas
EVOLUÇÃO DOS ESTOQUES DE AÇO NA CHINA (10 MIL T)
Fonte: Bloomberg
20
Aço – Curto prazo
 Algum ajuste negativo já ocorreu no mercado asiático na última semana
EVOLUÇÃO DOS PREÇOS DO AÇO NO MERCADO INTERNACIONAL* (Nº ÍNDICE)
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Aço – Curto prazo
Utilização da capacidade instalada segue em níveis deprimidos
UTILIZAÇÃO DA CAPACIDADE INSTALADA DA INDÚSTRIA SIDERÚRGICA NOS EUA (%)
Fonte: Bloomberg
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Aço – Curto prazo
 Proxy da margem bruta das indústrias siderúrgicas já apresentou recuperação no início de
2013
 Não esperamos melhora adicional para o restante do ano
EVOLUÇÃO DA PROXY DE MARGEM BRUTA DA INDÚSTRIA SIDERÚRGICA GLOBAL
Fonte: Bloomberg
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Aço – Curto prazo
Preços na Ásia devem se estabilizar em breve
Benchmark internacional continuará sem força para novas altas no curto prazo
Fonte: Bloomberg (projeção Tendências)
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Aço – Curto prazo
Preços médios anuais começam a reagir em 2014
EVOLUÇÃO DOS PREÇOS DE AÇO NO MERCADO INTERNACIONAL (Nº ÍNDICE)
Fonte: CRU (projeção Tendências)
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Aço – Algumas considerações sobre o médio prazo
 Atual tendência de baixa nos preços dos produtos siderúrgicos reflete grande ciclo de
investimentos realizados nos últimos anos e que culminaram em um excesso de oferta no
mercado internacional
 Capacidade de oferta deve sofrer algum ajuste negativo entre 2013 e 2014, principalmente na
Europa
 Atual ciclo de queda nas margens e investimentos deve impactar positivamente os preços no
médio prazo
EVOLUÇÃO DO CAPEX E MARGEM EBITDA MÉDIOS PARA AS 20 MAIORES SIDERÚRGICAS DO MUNDO*
* siderúrgicas, dentre as 20 maiores, cujos dados estão disponíveis | Fonte: Bloomberg
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Aço – Mercado interno
 Formação de preços internos tem grande influência do mercado externo
 Correlação dos preço internos com os preços externos (em reais), com um trimestre de
defasagem, é de 0,62
 Câmbio + medidas protecionistas + demanda interna em ascensão devem garantir
evolução positiva dos preços domésticos
PREÇOS DAS BOBINAS LAMINADAS A QUENTE NO BRASIL E MUNDO (R$/T)
Fonte: CSN/Usiminas/Metal Bulletin (projeção Tendências)
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Aço – Mercado interno
 Maior concorrência com entrada da Gerdau em aços planos e nova linha da Usiminas em
Cubatão deve impedir maiores deslocamentos do preço doméstico em relação ao
internacional
RELATIVO DE PREÇOS (EM REAIS) DAS BOBINAS A QUENTE NO BRASIL E MUNDO
Fonte: CSN/Usiminas/Metal Bulletin (projeção Tendências)
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Aço – Mercado interno
 Preços internos devem apresentar boa evolução até o fim de 2014
EVOLUÇÃO DOS PREÇOS INTERNOS DO AÇO (BLQ, EM R$/T)
Fonte: CSN/Usiminas (projeção Tendências)
29
30
Rua Estados Unidos, 498, 01427-000, São Paulo, SP
Tel 55-11 3052-3311, Fax 55-11-3884-9022
[email protected]
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