boletim mensal – outubro 2016

BOLETIM MENSAL – OUTUBRO 2016
Outubro foi um mês importante para indicar a tendência de dois importantes fatores de
riscos e dúvidas do mercado. De um lado, qual seria a real força do Governo no
processo de aprovação das medidas de ajuste no Congresso. De outro, qual seria o
comportamento do Banco Central na condução da política monetária no Brasil.
A rápida e avassaladora aprovação em dois turnos da PEC 241, que limita o
crescimento dos gastos públicos, pela Câmara dos Deputados é sinal claro que, nesse
momento, o Governo conta com amplo apoio no Congresso.
O resultado das eleições municipais também pode ser interpretado como uma
mensagem de apoio, dando munição à tropa de choque Governo nas votações das
medidas de ajuste econômico, já que confirma o declínio dos partidos de esquerda e
reforça os partidos da base aliada para a corrida presidencial de 2018.
Para as próximas semanas, o mercado ficará atento à extensão das delações de
executivos de empreiteiras, e no seu impacto nos quadros do Governo. Por ora, o
mercado passará a acompanhar de perto o encaminhamento e discussões sobre a
proposta do governo para a reforma da Previdência. O Governo indica uma proposta
ampla, envolvendo inclusive a classe política e servidores públicos.
Conforme esperado pelo mercado, o Copom decidiu, pela primeira vez desde 2012,
pela redução da taxa Selic em 25 p.b., para 14%. O BCB indicou que o comportamento
favorável da inflação de alimentos, somado ao avanço da pauta fiscal no Congresso
dão o conforto para o início do ciclo de queda nos juros, mesmo diante de uma maior
resiliência da inflação verificada nos setores mais sensíveis ao ciclo econômico.
O BCB optou por passar uma mensagem conservadora, indicando que a intensificação
do ritmo de corte de juros dependerá tanto de uma desaceleração adicional da
inflação nos setores mais sensíveis a atividade econômica, quanto da continuidade do
avanço da pauta fiscal no Congresso.
Destacamos ainda, o sucesso no primeiro leilão de concessões no setor elétrico do novo
Governo, indicando o interesse do mercado por futuros projetos de infraestrutura.
No cenário internacional, dados positivos na atividade econômica nos EUA,
especialmente no setor de serviços, reforçam a expectativa de alta do Fed Funds na
reunião de dezembro, apesar da inflação seguir aquém da meta do FED.
Na Europa, declarações de Mario Draghi confirmam que o BCE não deverá interromper
o seu programa de flexibilização monetária (QE), apesar de recentes dados
econômicos que indicam uma melhora da atividade na Zona do Euro.
Também foram divulgados dados positivos vindos da China, em especial sobre a
recuperação das taxas de inflação industrial (PPI +0,1% YoY, primeiro resultado positivo
em 54 meses) e ao consumidor (CPI +1,9% YoY). A China tem sido uma importante fonte
de pressão deflacionária para o mundo e, portanto, uma recuperação dos preços
pode sinalizar a melhora da economia no gigante asiático.
ESTRATÉGIA DE RENDA VARIÁVEL
Impulsionado pela manutenção do ambiente de liquidez global, pelo início do corte de
juros no Brasil e pela demonstração de força do Governo no Congresso, o Ibovespa
apresentou forte valorização no mês (+11,23%).
Nossos fundos de ações apresentaram ótimo resultado, superando seus benchmarks.
Destaque para o AZ Quest Top Long Biased, com valorização de +14,03%. Os principais
ganhos vieram dos setores Petróleo e Petroquímica, Serviços Financeiros e Elétrico.
Os fundos Long Short tiveram outro mês de forte valorização. O AZ Quest Equity Hedge
teve retorno de 2,64% (251% CDI) enquanto o AZ Quest Total Return, se valorizou 3,54%
(337% CDI). No ano, já acumulam 14,91% e 18,93%, respectivamente. Os destaques de
contribuição vieram das posições compradas nos setores Elétrico e de Petróleo e Gás,
além do book de valor relativo em Varejo.
Seguimos posicionados para uma melhora do mercado, através de empresas com alto
retorno sobre o capital ou com maior elasticidade à recuperação da economia.
ESTRATÉGIA MACRO
O AZ Quest Multi teve outro mês de forte valorização (+2,42%). O AZ Quest Yield teve
resultado de +0,88% pouco abaixo do seu objetivo de retorno de longo prazo.
A maior contribuição para o resultado do AZ Quest Multi veio do livro de valor relativo
em ações. Também tivemos ganhos com nossa posição vendida em dólar contra real.
No mercado de renda fixa, a curva de juros reais oscilou muito ao longo do mês, com
nossas posições em NTN-B fechando próximo da estabilidade. Apesar do início do ciclo
de corte nos juros, o BCB segue dando sinais que mantém o foco no controle da
inflação, a despeito do quadro de baixa atividade econômica. Essa postura
conservadora da autoridade monetária, aliada à perspectiva de ajuste fiscal dentro do
viável, abre espaço para um ciclo sustentado de desinflação e reforça nossa visão de
queda significativa da taxa de juros brasileira no médio prazo.
Nossas posições em NTN-B tiveram performance ligeiramente negativa, em função da
do carrego implícito negativo dos ativos em um onde a inflação mensal foi de 0,08%.
Esse resultado foi compensado pelos ganhos com ganhos na posição de flattening dos
DI’s, em função de um BC mais hawk.
ESTRATÉGIA CRÉDITO
Os fundos novamente apresentaram retornos acima do seu objetivo de longo prazo,
pelos mesmos motivos ocorridos na maioria dos meses desse ano e ainda mantendo
uma carteira conservadora, com a posição de caixa acima do seu padrão normal (AZ
Quest Luce: 56,0% e AZ Quest Altro: 26,2% do PL).
Destacam-se na atribuição de performance do mês as carteiras de LFs (Subordinadas),
de debentures hedgeadas e de inflação livre. Aproveitamos a recente valorização de
alguns títulos hedgeados para reduzir o gross exposure dessa estratégia no AZ Quest
Altro. Isso deveu-se apenas em função do valuation.
Observamos um ligeiro aumento na confiança do mercado pela melhora do ambiente
político e econômico, o que garantiu a continuação da demanda por ativos de crédito
privado. Apesar da inclusão de três novos ativos através de emissões primárias,
entendemos que mercado primário ainda não foi suficiente para suprir toda a
demanda existente, provocando assim um fechamento nas taxas dos ativos no
mercado secundário.
Para mais detalhes sobre o resultado dos fundos de crédito, acesse a carta do gestor.
RENTABILIDADES
Fundos
Início
Rentabilidades
out/16
2016
Comparação com
Benchmark
out/16
2016
AZ QUEST AÇÕES FIC FIA
01-jun-05
11,76%
38,12%
0,5 p.p.
-11,7 p.p.
AZ QUEST SMALL MID CAPS FIC FIA
30-dez-09
9,53%
28,47%
2,5 p.p.
-16,2 p.p.
AZ QUEST TOP LONG BIASED FIC FIA
18-out-11
14,03%
30,80%
3,3 p.p.
-16,9 p.p.
AZ QUEST EQUITY HEDGE FIM
30-nov-07
2,64%
14,91%
252%
129%
AZ QUEST TOTAL RETURN FIA
23-jan-12
3,54%
18,93%
338%
163%
AZ QUEST YIELD FI RF LP
20-set-12
0,88%
12,43%
84%
107%
AZ QUEST MULTI FIC FIM
13-set-13
2,42%
23,32%
231%
201%
AZ QUEST LUCE
15-dez-15
1,15%
12,61%
110%
109%
11-dez-15
1,23%
13,55%
118%
117%
AZ QUEST ALTRO
ICATU SEG AZ QUEST PREV. MULTIM.
22-abr-15
6,07%
19,07%
2,0 p.p.
-4,0 p.p.
AZQ DEBENTURES INCENTIVADAS
06-set-16
-
-
-
-
AZ QUEST ICATU PREV RENDA FIXA
09-set-16
-
-
-
-
out/16
2016
CDI
1,05%
11,58%
Dólar (Ptax)
-2,01%
-18,53%
Ibovespa - Fech
11,23%
49,77%
IGPM
0,32%
6,82%
IBX-100
10,75%
47,66%
Indice Small Caps
7,01%
44,67%
Índices
1
Os relatórios gerenciais com estatísticas de performance e risco estão disponíveis
para download nos links acima.
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