Estratégia de Gestão Renda Variável – Março/2016

Estratégia de Investimento
Renda Variável
Março de 2016
O ano de 2016 tem sido pródigo em oferecer intensa volatilidade de preços nas ações
brasileiras. Após um mês de janeiro marcado por forte queda das cotações (Ibovespa com
perda de 6,8%), fevereiro marcou uma reversão grande da tendência, com uma valorização
do mesmo indicador na ordem de 5,9%. Mais do que um simples movimento oposto a cada
mês (queda sucedida por valorização), chama a atenção a grande amplitude das oscilações.
Gestor de Renda Variável
Wagner Salaverry
[email protected]
Índices Mundiais (US$) – Fevereiro/2016
Cenário econômico adverso e ambiente político muito instável reduzem visibilidade
No Brasil de 2016 é impossível construir cenários econômicos e políticos estáveis, capazes
de permanecer válidos por alguns meses.
Na economia temos inflação elevada e acima do teto da meta, câmbio desvalorizado curto
prazo, déficit fiscal e nominal muito negativos, levando a dívida pública numa trajetória ruim
e pouco sustentável, além de termos a perspectiva de dois anos (2015 e 2016) com forte
recessão, com o PIB caindo cerca de 3,5% em cada ano. Na política a falta de credibilidade
do Governo Dilma, afetada por escândalos de corrupção demonstrados nas diversas fases da
Operação Lava Jato, entre outros problemas, tem praticamente inviabilizado a condução do
Governo e sua interação com o Congresso e a sociedade.
Fonte: Quantitas, Bloomberg.
Fluxo Estrangeiro Acum. 12m (R$ Milhões)
Dentre os setores que preferimos alocar os recursos, o financeiro continua sendo o principal,
a partir de seus dois maiores bancos privados – Itaú e Bradesco. Com diferentes fontes
geradoras de resultados, acreditamos numa maior resiliência destas empresas, capazes de
proteger melhor sua rentabilidade – em que pese o aumento de tributos verificado.
Cielo e Ultrapar continuam no portfólio com participações relevantes, a partir de
expectativas que apontam crescimento de seus resultados em 2016. Multiplan, Vivo e BB
Seguridade também são destaque, pela qualidade de seus ativos e capacidade de manter
resultados positivos num ano difícil como o atual.
Fonte: Quantitas.
Desempenho Carteira
Evitando exposição a setores com muitos riscos
Vale e Petrobras são companhias em que nos posicionamos com alocação inferior ao
benchmark de mercado. Nos dois casos, além da menor geração de caixa de cada
companhia, motivada principalmente por queda nos preços do petróleo e minério, há
também o crescimento do indicador Dívida Líquida/EBITDA para níveis acima do normal,
ampliado riscos e reduzindo atratividade.
Lojas Renner e Guararapes são nossas opções dentre as alternativas de varejo da Bovespa.
Na Renner, investimos por conta da indiscutível qualidade de seus gestores, que tem
entregue resultados muito superiores aos pares diretos, enquanto na Guararapes nosso
investimento se sustenta na expectativa de retomada do ritmo de vendas e no baixo preço
das ações, que proporciona boa margem de segurança ao investimento.
Fonte: Quantitas, Bloomberg.
Desempenho IBrX
Grendene e Alpargatas também participam dos portfólios. Na Grendene a elevada
rentabilidade das operações, a grande posição de caixa líquido e a possibilidade de
incremento nas exportações (a empresa já é a maior exportadora de calçados do país) são
aspectos que justificam nosso investimento. Na Alpargatas, a recente troca de controlador e
a prioridade que será dada à internacionalização da companhia são aspectos que justificam
nosso investimento.
Ambev, JBS e BRF complementam o portfólio no setor de consumo, com pesos semelhantes
aos benchmarks. Braskem aparece com destaque, numa alocação superior aos índices de
bolsa, por conta dos benefícios diretos da companhia com o cenário de petróleo em queda e
dólar em alta, que ampliam suas margens e rentabilidade – a nova planta produtiva no
México, que entrou em operação em ‘16, também agregará aos resultados da petroquímica.
Fonte: Quantitas, Bloomberg
Por último, papel e celulose também têm peso significativo nos portfólios, por conta dos
benefícios diretos da desvalorização do real na lucratividade e rentabilidade das empresas,
todas grandes exportadoras.
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