d-10 - contabilidade geral

Análise de Projetos para Auditor da Transpetro
Teoria e Exercícios – Aula 00
Professor Marcelo Seco
Aula 00
Projetos de Investimento
Avaliação e Rentabilidade
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Análise de Projetos para Auditor da Transpetro
Teoria e Exercícios – Aula 00
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Aula 00 – Avaliação e Rentabilidade de Projetos
Bem vindos!!!
Alunas e alunos do Ponto, olá!
É com muito prazer que passo a acompanhá-los em sua preparação para a
obtenção de uma das vagas para cargo de Auditor da Transpetro.
Sou Marcelo Gonçalves Seco, e vamos tratar nas próximas aulas do conteúdo
programático de Projetos de Investimento previsto para a nossa prova, com
base no último edital, publicado em 04 de maio de 2016.
Antes, algumas palavras sobre mim: sou paulistano, graduado em Sistemas de
Informação e pós-graduado em Engenharia de Software. Minha experiência no
mundo dos concursos começou em 1992, ano em que fui aprovado em
concursos
para
a
Sabesp
(Analista
de
Sistemas),
Cetesb
(Analista
Administrativo) e Comgás (Analista Financeiro). Na época, embora tivesse
passado em primeiro lugar na Comgás, acabei optando pela Sabesp, onde
trabalhei por alguns anos. Em determinado momento resolvi sair da Sabesp
para a iniciativa privada (sim, isso acontece, meus caros). Em meus anos no
setor privado ocupei os cargos de Diretor Administrativo e Diretor Financeiro, o
que me proporcionou adquirir um vasto leque de conhecimentos.
Em janeiro de 2009 retomei a vida de concurseiro e, tendo sido aprovado no
primeiro concurso para APOFP da Sefaz SP, voltei ao serviço público. Em 2012
fui aprovado no concurso para AFTM de São Paulo, cargo que exerci até há
pouco tempo. Atualmente sou Agente Fiscal de Rendas na Sefaz SP, onde
também atuo como instrutor da Escola Fazendária de São Paulo, a Fazesp.
Nos últimos sete anos tenho estado imerso nesse mundo e angariei
conhecimento sobre as matérias que precisamos estudar e também sobre a
forma correta de nos prepararmos para as provas. É esse conhecimento,
associado à minha experiência como professor e instrutor em diversos cursos e
palestras, que pretendo dividir com vocês.
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Teoria e Exercícios – Aula 00
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Caros, curtam minha página do Facebook para acessar novidades sobre
concursos, resoluções de questões e outras dicas. É um trabalho que estou
iniciando, conto com a ajuda de vocês. Eis o link:
http://www.facebook.com/professormarceloseco
Vamos lá?
Você terá que enfrentar essa preparação como uma guerra, na qual seu único
objetivo é vencer a batalha final: o dia da prova!
As pessoas acham graça de eu colocar as coisas desse modo, mas é isso
mesmo! Você tem que encarar esse período como uma fase de guerra em sua
vida. Fazendo isso, o caminho se torna mais suave.
Não se assustem com a quantidade de páginas de algumas aulas. Para resolver
algumas questões de forma didática, às vezes utilizo muito espaço, e isso
aumenta o tamanho da aula. Contudo, a teoria é
sempre curta, e a leitura da aula é bastante
rápida.
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Análise de Projetos para Auditor da Transpetro
Teoria e Exercícios – Aula 00
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Nosso Curso
Muito bem! Vamos preparar nosso curso com foco nas questões da Cesgranrio.
Esta aula demonstrativa é padrão, por isso temos questões de várias bancas.
Antes de falarmos sobre isso, vamos dar uma olhada no perfil do certame.
Temos 7 vagas para Auditor Junior, e teremos mais 140 para cadastro de
reserva. A validade do concurso é de dois anos, prorrogável por mais dois ou
seja, mais candidatos poderão ser chamados. Portanto, foco nos estudos, e
deixemos a questão das vagas para depois!
As provas estão previstas para 12 de junho, então, temos algum tempo
para a preparação, e nenhum a perder!
De qualquer forma teremos que laborar arduamente, porque nosso objetivo
não será obter o mínimo, mas garantir a maioria dos pontos em
contabilidade na prova objetiva, e para isso é que trabalharei com vocês.
Temos que trabalhar durante as aulas com uma meta de 90% de acertos para
que, na prova, obtenhamos entre 75% e 80%.
Como sei o quanto o tempo é valioso para
vocês, deixei o curso quase pronto. Fechada a
turma,
as
primeiras
aulas
serão
disponibilizadas de imediato!
Vamos lá! Vasculhei as provas de contabilidade realizadas entre 2010 e 2015,
e vou resolver com vocês as questões relevantes (desde que se refiram ao
conteúdo exigido, é claro). Optarei por deixar de lado provas anteriores a
2010, para ficarmos atualizados com as tendências do examinador, mas se
necessário utilizarei algumas questões mais velhas, sempre com o cuidado de
não inserir material obsoleto.
Então só resolveremos questões da Cesgranrio? Não, meus caros!!! Em alguns
momentos teremos que trabalhar questões de outras bancas, para fixar o
conteúdo.
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Análise de Projetos para Auditor da Transpetro
Teoria e Exercícios – Aula 00
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Cada uma de nossas aulas terá uma parte inicial teórica, na qual abordaremos
os aspectos essenciais relacionados ao tema. Após isso, apresentarei um bloco
de questões resolvidas sobre o assunto. No final de cada aula existirá a lista
das questões utilizadas. O texto teórico e a resolução das questões terão
sempre um tamanho equilibrado, o que lhes permitirá assimilar o conteúdo
com tranquilidade.
Na última aula eu disponibilizarei um resumo com dicas e observações que
julgo importantes sobre os temas mais explorados pela banca, material que
deverá ser carregado no seu bolso na reta final para a prova, para ser lido
várias vezes.
Meus caros, nas duas últimas semanas que precedem a prova vocês devem ter
um material pronto para ser usado na revisão. Durante as aulas, anotem os
pontos em que sentiram maior dificuldade, isso fará parte do seu caderno de
reta final.
Quero que façam o seguinte: nas duas últimas semanas vocês vão estudar
seus resumos duas vezes (uma vez em cada semana) isso será essencial.
Para tanto, devem começar a se organizar desde já, em todas as matérias.
Ao final do curso eu pretendo que vocês estejam prontos e seguros para
DESTRUIR a sabatina de contabilidade da Transpetro!
Deixo com vocês, para reflexão, uma frase de André Gide, sobre a importância
de não procrastinar. Ao lado dela, uma figura que é a personalização da
obstinação: o Fidalgo Dom Quixote, do mestre Cervantes.
Se não fizeres isto, quem o fará? Se não o
fazes logo, quando será?
André Gide
Meus caros, a obstinação deve estar ao lado de vocês nos próximos meses,
pois a hora é agora!!!
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Teoria e Exercícios – Aula 00
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Estamos na aula 00 e, ao final do curso, eu pretendo que vocês estejam
prontos e seguros para DESTRUIR a sabatina da Cesgranrio.
Nossas Aulas
Aula
00
01
02
03
Conteúdo
Critérios de rentabilidade; Risco e incerteza; Considerações
de aspectos estratégicos nas decisões de investir; Avaliação
técnica e econômica de projetos; Seleção de projetos de
investimento;
Projetos de Investimentos: Análises de projetos de
investimento
–
Conceituação;
Diferentes
tipos
de
investimento.
Classificação dos projetos de investimento; Fluxo de caixa
de um projeto de investimento; Análise de risco em
projetos; Uso de recursos próprios; Financiamentos
corporativos.
Rumo ao dia da Prova: Resumo com os principais itens do
edital.
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Teoria e Exercícios – Aula 00
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Índice
Apresentação
1
1 - Indicadores de rentabilidade
8
2 - Indicadores de lucratividade
8
3 - Indicadores de endividamento (Estrutura de Capitais)
9
4 – Critérios de Escolha de Projetos
10
5 - Determinação do Custo do Capital
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Exercícios Resolvidos
22
Lista das Questões Apresentadas
40
Gabarito
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1 - Indicadores de rentabilidade
São indicadores de geração de valor, baseados na receita e no lucro, que se
destinam a avaliar quanto a entidade está ganhando sobre o capital investido,
ou sobre o esforço de vendas da entidade.
Rentabilidade do Capital Próprio (PL)
RCP = Receita Líquida / Capital Próprio
Rentabilidade das Vendas
RV= Receita Líquida / vendas
Retorno sobre o Ativo
RSA =Lucro Operacional / Ativo Total
Retorno sobre o Investimento
RSI = Lucro Operacional / Passivo Total
Atenção: RSI = RSA, e também pode ser chamado de Taxa de Retorno do
Capital (TRC)
Retorno sobre o Patrimônio Líquido
RSPL = Lucro Líquido / PL
2 - Indicadores de lucratividade.
São esses os indicadores que avaliam quanto a entidade está gerando de lucro,
que futuramente será distribuído aos proprietários.
Margem bruta
MG = Lucro Bruto / Receita Líquida
Margem Operacional
MO = Lajir / Receita Líquida
Lajir = lucro antes dos juros e imposto de renda
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Margem Líquida
ML = Lucro Líquido / Receita Líquida
Margem Ebitda
ME = Ebitda / Receita Líquida
Ebtida é a sigla em inglês para Lajida, ou seja, Lucro antes dos juros, impostos
e depreciação.
Ebtida
Devemos ter atenção para não confundir Ebtida com Margem Ebtida. O
primeiro é um valor, o segundo, um percentual.
Ebtida = Lajida = Lucro antes dos juros, impostos e depreciação.
Ebtida = Lucro Líquido + Juros + Impostos + Depreciação
Impostos, em determinadas questões, pode corresponder a impostos e taxas.
3 - Indicadores de endividamento (Estutura de Capitais)
Endividamento em relação ao Capital Próprio (ou participação de
terceiros)
ECP = Passivo Exigível / PL
ECP = (PC + PNC ) / PL
Vai mostrar quanto de capital de terceiros a empresa utiliza em relação ao
capital próprio. Quanto maior o índice, maior o endividamento da entidade.
Também pode aparecer como endividamento geral.
Endividamento em relação ao Ativo Total
EAT = Passivo Exigível / Ativo
EAT = (PC + PNC ) / Ativo
Vai mostrar quanto do ativo é financiado por capital de terceiros. Quanto maior
o índice, maior a participação de terceiros.
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Imobilização do Capital próprio (ou do PL)
IC = Ativo Fixo / PL
Ativo Fixo = ANC Investimentos + ANC Imobilizado + ANC Intangível
Ou
Ativo Fixo = ANC – ANC RLP
Se for maior do que 1, indica que há capital de terceiros financiando o ativo
fixo da entidade. Se for menor, indica que o PL está financiando o ativo fixo, e
ainda há sobra de capital próprio.
Composição do Endividamento
Participação das dívidas de curto prazo no endividamento total.
CEnd = PC / (PC + PNC)
4 – Critérios de Escolha de Projetos
O
investidor,
quando
decide
colocar
seu
capital
em
determinado
empreendimento, no mais das vezes depara-se com diversas opções de
investimento.
Para escolher entre as alternativas disponíveis, com certeza pesará o retorno
financeiro que se espera obter em cada uma delas.
As formas mais utilizadas para se chegar a essa decisão são a taxa interna de
retorno, o pay back, o valor presente líquido e o valor econômico adicionado.
Vamos dar uma olhada em todos eles, e também na taxa contábil de retorno.
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4.1 - Taxa Contábil de Retorno (TCR)
É a taxa que faz com que as saídas de caixa para um investimento sejam
iguais às entradas geradas por esse mesmo investimento, sem que se leve em
conta o fator referente ao custo do dinheiro ao longo do tempo, ou seja, não
considera a taxa de juros.
Normalmente se pega o valor do fluxo de caixa de determinado período e fazse a relação com o valor do investimento, considerando os valores nominais.
Nesse cálculo também não é levado em conta o fator referente à vida útil dos
ativos envolvidos na atividade.
A TCR, quando comparada com a TIR (taxa interna de retorno) terá sempre
um valor maior, fazendo com que o investimento pareça ser mais atrativo do
que realmente é.
A TCR, devido às suas características, possui pouca utilização comercial,
ficando restrita ao mundo acadêmico.
Exemplo
A entidade vai investir 200, em janeiro de X1, em um novo empreendimento.
Obterá retorno de 240 em janeiro de X3. Qual a TCR?
Temos que descobrir qual a taxa de retorno, sem considerar a taxa de juros.
TCR = Valor das Entradas / Valor das Saídas
TCR = 240 / 200
TCR = 20%
Aplicando a TCR de 20%, veremos que o valor presente das entradas será
igual ao valor das saídas.
4.2 - Taxa interna de retorno
É a taxa que faz com que as saídas de caixa para um investimento sejam
iguais às entradas geradas por esse mesmo investimento, considerando-se os
valores descontados, ou seja, trazidos a valor presente.
Ao analisar o retorno, o investidor pode comparar a TIR com a de outro
investimento, ou até com a taxa de juros do mercado.
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Exemplo
A entidade vai investir 200, em janeiro de X1, em um novo empreendimento.
Obterá retorno de 240 em janeiro de X3. Qual a TIR?
Temos que descobrir qual a taxa (i) que faz com que 240, em X3, sejam
equivalentes a 200, em X1.
Fazemos o seguinte, já sabendo que n=2 anos:
VP Saídas = VP Entradas
200 = 240 / (1 + in)
200 = 240 / (1 + 2i)
200 (1 + 2i) = 240
200 + 400i = 240
400 i = 40
i = 0,1 ou 10%
TIR = 10%
Usando a TIR em 10%, veremos que o valor presente das entradas será igual
ao valor das saídas.
Outra forma de se montar essa equação é a seguinte:
0 = VP Entradas – VP Saídas
No exemplo já foi dado o VP das saídas, mas podem aparecer casos em que
tenhamos que calcular o VP para os dois lados.
4.3 – Valor Presente - VP
É valor de um montante monetário futuro, descontado da taxa de juros. Para
resolver exercícios sobre esse assunto temos sempre que ter em mãos a taxa
de juros de mercado, ou elementos para calculá-la.
Exemplo
Determinada entidade opera em mercado com taxa de juros simples de 10%
ao ano. A entidade, em janeiro de X1, resolve fazer um investimento cujas
entradas de caixa previstas, oriundas de sua participação nos lucros da
investida, são as seguintes:
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Janeiro X2 – 50 000
Janeiro X3 – 100 000
Janeiro X4 - 20 000
Qual o valor do fluxo de caixa das entradas previstas para o investimento?
Simples, basta somar e chegamos ao valor de 170 000
Qual o valor, em X1, do fluxo de caixa descontado das entradas previstas para
o investimento?
Aqui temos uma mudança. Precisamos considerar o custo de oportunidade, ou
seja, a taxa do ambiente em que a entidade opera. Essa taxa sempre deverá
ser dada na questão, ou deverão ser dados meios para obtê-la. Vamos ver:
A taxa da entidade é de 10% aa. Juros simples.
Temos que trazer os valores de X2, X3 e X4, para X1.
Em Janeiro de X2 receberei 50 000. Quanto isso vale hoje, em X1?
Para chegar a esse valor utilizamos:
50000 / (1+ i.n) = 50000 / 1,1 = 45 454,54
Em Janeiro de X3 receberei 100 000. Quanto isso vale hoje, em X1?
Para chegar a esse valor utilizamos:
100000 / (1+ i.n) = 100000 / 1,2 = 83 333,33
Em Janeiro de X4 receberei 20 000. Quanto isso vale hoje, em X1?
Para chegar a esse valor utilizamos:
20000 / (1+ i.n) = 20000 / 1,3 = 15 384,61
Agora somamos tudo, e temos o valor do fluxo de caixa descontado, no total
de 144 172,48.
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4.4 – Valor Presente Líquido - VPL
VPL nada mais é do que o valor presente do fluxo de caixa do investimento ou
fluxo de caixa descontado. Ou, ou seja, VP das entradas menos o VP das
saídas.
VPL = VP Entradas – VP saídas
No fluxo de caixa de um investimento temos várias entradas de caixa (retorno)
e várias saídas de caixa (aportes do investidor). Trazemos tudo a Valor
presente e calculamos o VPL.
4.5 - Valor Econômico Adicionado - EVA
Conceitualmente, o Valor Econômico Adicionado (Economic Value Added) é
uma medida representativa do ganho líquido de determinado empreendimento,
menos os juros sobre o capital próprio investido à taxa corrente.
Ele representa o valor obtido a partir do lucro operacional da empresa após o
Imposto de Renda, do qual se deduz o custo de todo o capital empregado na
sua geração.
Pode-se dizer que houve adição de valor quando o retorno do investimento foi
maior do que o custo do capital empregado na geração de valor. Como se pode
perceber, apesar da simplicidade do cálculo, o EVA apresenta grande
vantagem em relação aos índices que vimos até agora.
A existência de índices positivos de EVA, denotam a capacidade da empresa de
gerar retorno para seus investidores, o que atrai cada vez mais investimentos.
A grande vantagem do EVA é que, por considerar a taxa corrente de mercado,
traz em consigo, quando positivo, a garantia de que o investidor está obtendo
ganhos que compensam o custo de oportunidade do investimento.
O custo de oportunidade refere-se ao valor que estamos deixando de ganhar
em uma aplicação por não estarmos investindo em outra qualquer.
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Basicamente, para o cálculo do EVA, precisamos das seguintes informações:
 Lucro Líquido (após IR) $
 Capital próprio da Empresa ( $ PL)
 Capital de terceiros ( $ PC + $ PNC)
 Custo do Capital Próprio %
 Custo do Capital de Terceiros %
 Taxa de retorno do Capital (TRC) %
4.5.1 – Calculando o EVA %
EVA = (TRC – CMPC) x CT
TRC = LOL / CT
TRC = Lucro Operacional Líquido / Capital Total
CMPC = (Custo Capital Próprio x Capital Próprio) + (Custo Capital Terceiros x
Capital Terceiros)
CMPC é o custo médio ponderado do capital, é um percentual.
CMPC também pode aparecer como WACC (Weighted Average Cost of Capita)l
CT = Capital de terceiros + Capital Próprio
CT é o Capital Total
O resultado do EVA será dado em %.
4.5.2 – Calculando o valor do EVA
Também é possível calcular o EVA na forma de valor, utilizando a seguinte
fórmula:
EVA = Lucro Operacional Líquido – Custo Total do Capital
Custo Total do Capital = CMPC x Capital Total
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4.5.3 – Fórmula Alternativa para o EVA
Podemos calcular o EVA de outro modo:
EVA = (RSAOL – CMPC) x Ativo Operacional Líquido
RSAOL é o retorno sobre o ativo operacional líquido
CMCP é o custo médio do capital ponderado
RSAOL = Lucro Operacional / Ativo Operacional Líquido
Ativo Operacional Líquido = Ativo Operacional – Passivo Operacional
Ativo Operacional é o valor dos ativos empregados nas atividades de geração
de receita (máquinas, estoques).
Passivo operacional é o valor dos passivos gerados em função da atividade
operacional (salários, impostos, fornecedores a pagar).
4.6 - Pay Back
É o tempo que um investimento leva para se pagar, ou seja, em quanto tempo
o que eu investi em um empreendimento vai ser recuperado, dada a previsão
de lucro líquido a ser obtido.
Pay Back = Ativo / Lucro Líquido
ou
Pay Back = 1/RSA
Exemplo
Investi 1000 em um novo empreendimento. No primeiro ano obtive lucro de
100. Qual o meu pay back?
Bem, os 100 que investi, certamente estão aplicados no meu ativo. Então,
meu ativo vale 1000.
Pay Back = Ativo Total / LL
Pay Back = 1000 / 100 = 10
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10 o quê?
10 anos, pois meu lucro de 100 foi anual.
Calculando o Pay Back a partir do RSA
Nesse caso, o RSA seria:
RSA = Lucro /Ativo
RSA = 100 / 1000 = 0,1
Pay Back = 1/RSA
Pay Back = 1/0,1 = 10 anos
Pay back pode ser simples ou descontado:
 Simples - trata com valores nominais.
 Descontado - trata com valores trazidos a valor presente.
Na situação de Pay Back descontado temos que trazer a valor presente as
entradas previstas (o lucro anual, por exemplo).
No exemplo anterior, com taxa de 10% ao ano, teríamos o seguinte:
Pay Back = Ativo Total / LL descontado
LL descontado = 100 / 1,1 = 90,91
Pay Back = 1000 / 90,91 = 11 anos
5 - Determinação do Custo do Capital
O custo do capital pode ser definido como a taxa de juros na qual a entidade
se baseia para calcular o valor do dinheiro no tempo.
É calculado considerando-se o custo dos recursos obtidos pela entidade nas
diversas fontes de capital próprio e de terceiros que ela tem à sua disposição,
considerando-se a participação de cada uma (é o que chamamos de
ponderação). Lembrem-se de que o capital total da entidade é composto pelo
capital próprio e pelo capital de terceiros.
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Algumas fontes de capital:
 Aporte dos proprietários
 Captação no mercado financeiro (títulos, ações, debentures)
 Empréstimos
 Financiamentos
Ao avaliarmos o custo do capital devemos levar em conta a remuneração que
se paga aos proprietários e terceiros que investem na entidade e a forma pela
qual essa remuneração passa aos preços finais, afetando a operação da
empresa.
Nesse processo, o principal elemento é a taxa de captação, ou seja, a taxa
que o investidor exige para deixar seu capital em determinada entidade. A
essa taxa chamamos de custo do capital ou taxa de financiamento da
empresa.
Analisando taxas e participação de cada fonte, chegamos à estrutura de
capital, que é a representação dos fundos de longo prazo que irão financiar o
ativo permanente e parte do ativo circulante, sejam eles originados em
recursos próprios ou de terceiros.
5.1 – Métodos de cálculo
5.1.1 - CMPC ou WACC
Custo médio ponderado do capital, obtido pelo custo de cada fonte de capital,
ponderado por sua respectiva participação na estrutura de financiamento da
empresa.
5.1.2 - Custo do capital próprio (Cost of Equity)
O custo do capital próprio (ou do PL) é dado pela expectativa que os
investidores possuem para o retorno sobre o PL durante um determinado
período baseado em níveis de taxa de juros e retorno histórico de mercado.
O risco de patrimônio líquido deve se aproximar do risco de mercado comum,
considerando que a diversificação possibilita a eliminação do risco não
sistemático (risco intrínseco de cada investimento).
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5.1.3 - CAPM (Capital Asset Price Model)
O CAPM é utilizado para obter a taxa de retorno teórica de um ativo,
considerando uma carteira de mercado perfeitamente diversificada.
O modelo considera a sensibilidade do ativo ao risco não diversificável (risco
sistêmico ou risco de mercado), representado pelo índice beta ou coeficiente
beta (β), considerando também o retorno esperado do mercado e o retorno
esperado de um ativo teoricamente livre de riscos.
No CAPM, o custo de capital corresponde à taxa de rentabilidade exigida
pelos investidores como compensação pelo risco de mercado. O CAPM
considera
que,
num
mercado
competitivo,
o
prêmio
de
risco
varia
proporcionalmente ao índice β.
O modelo prevê que o prêmio de risco esperado, dado pelo retorno esperado
acima da taxa isenta de risco, é proporcional ao risco não diversificável.
Todos os investidores têm idênticas expectativas quanto às médias, variâncias
e covariâncias dos retornos dos diferentes ativos no fim do período, o que
implica dizer que as expectativas são homogêneas quanto à distribuição
conjunta dos retornos.
O CAPM decompõe o risco de uma carteira de investimentos em risco
sistemático e específico.
De acordo com CAPM, o mercado compensa os investidores por correr risco
sistemático, mas não por correr risco específico.
Isto ocorre porque:
 risco específico pode ser diversificado
 risco sistêmico não pode ser diversificado (mas pode ser mensurado
pelo uso do beta)
De acordo com CAPM, o retorno esperado de um investimento específico iguala
a taxa livre de risco mais o beta da carteira multiplicado pelo retorno em
excesso do mercado esperado da pasta.
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Teoria e Exercícios – Aula 00
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Os administradores da entidade assumem que o custo do PL é o retorno que os
investidores esperam ganhar sobre um investimento patrimonial, dado o risco
a ele inerente.
O beta da empresa representa o excesso do custo de capital próprio em
relação à taxa livre de risco, em razão do excesso do retorno do mercado em
relação à mesma taxa livre de risco.
Assim, concluímos que o beta nada mais é do que uma medida adimensional
obtida pelo modelo CAPM, que representa um excesso no retorno de um ativo
de forma a remunerar o risco sistemático do mercado.
Se em um investimento específico o beta é igual a 1, diz-se que ela se
movimenta na mesma direção do mercado, possuindo o mesmo risco
sistemático do mercado
Se o beta é maior que 1, qualquer valorização do mercado determina que a
valorização do investimento será a taxa do mercado mais o percentual do ß
que exceder a 1.
O CAPM é um dos modelos mais utilizados na determinação do custo do
capital, pois possui forte embasamento teórico e sua implementação é mais
simples.
Para utilização do CAPM a entidade parte de uma série de suposições.
Suposições do CAPM:
 Todos investidores possuem expectativa racional.
 Não existem oportunidades de arbitragem
 Retornos distribuídos normalmente.
 Quantidade fixa de ativos.
 Mercado de capitais eficiente
 Custo de transação é zero (não há impostos e custos para negociar)
 Os investidores estão preocupados com o nível futuro de riqueza.
 Separação dos setores produtivos e financeiros
 Quantidades planejadas de produção não mudam.
 Taxas livres de risco estão disponíveis para qualquer tipo de pessoa.
 As taxas para tomar e conceder empréstimos são iguais
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 Não existe inflação e mudança na taxa de juros.
 Informação perfeita, disseminada para todos os participantes;
 Investidores possuem as mesmas expectativas de retorno;
 Os investimentos em títulos do tesouro estão isentos de risco;
 As probabilidades de insolvência títulos do tesouro são irrisórias, contudo
eles não garantem rentabilidade real, devido à inflação;
 O risco total pode ser decomposto em dois tipos: risco específico e risco
de mercado;
 Os investidores podem reduzir o risco pela diversificação;
 Os investidores podem endividar-se a uma taxa de juro igual à que
conseguem obter.
Prêmio de Risco
Custo do Capital Próprio = Taxa sem risco + (β x Prêmio de risco)
O prémio de risco do mercado corresponde à diferença entre a taxa de
rendimento proporcionada pelo mercado e a que é proporcionada pelos
investimentos sem risco. É uma previsão dos rendimentos que os investidores
irão exigir no futuro para aplicar seu capital no mercado.
Fórmula do CAPM
ERa = Rf + β (ERm – Rf)
Na qual:
ERa = retorno esperado para o PL
Rf = retorno do ativo livre de risco;
ERm = retorno esperado sobre o índice de mercado.
Vamos resolver algumas questões?
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Análise de Projetos para Auditor da Transpetro
Teoria e Exercícios – Aula 00
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Exercícios Resolvidos
1 – Cespe 2013 TCU - O indicador de composição do endividamento denota a
proporção entre o capital próprio e o capital de terceiros de uma empresa.
Composição do Endividamento
Mostra a participação das dívidas de curto prazo no endividamento total.
CEnd = PC / (PC + PNC)
Gaba: E
2 – Cespe 2013 TCU - Segundo o termômetro de Kanitz, o fator de
insolvência superior a zero indica que a empresa possui maior possibilidade de
vir a falir, ou seja, quanto mais alto e positivo for o fator de insolvência maior
será o risco de falência da empresa.
Errado.
Termômetro de Kanitz
É um índice utilizado para prever a possibilidade de falência de empresas. A
sua utilização é feita isoladamente, por entidade, e no curto prazo.
A leitura do índice nos diz o seguinte:
Y abaixo de – 3
Situação que poderá levar à falência, e quanto menor o valor, mais próximo da
falência estará a empresa.
Y entre zero e – 3
Zona de penumbra de Kanitz. Situação que requer cautela.
Y acima de zero
Não haverá razão para preocupação com falência.
Y entre 0 e 7
Faixa de solvência. Empresas com mínimas probabilidades de falência.
Gaba: E
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Análise de Projetos para Auditor da Transpetro
Teoria e Exercícios – Aula 00
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3 - Cespe 2013 TCU - O grau de alavancagem financeira é a razão entre a
taxa de retorno sobre o investimento e a de retorno sobre o ativo.
Errado.
O grau de alavancagem financeira (GAF) é um indicador do grau de risco a que
empresa está submetida. Quando existe capital de terceiros de longo prazo na
estrutura de capital, a empresa está "alavancada", ou seja, existe risco
financeiro.
Alavancagem é qualquer técnica aplicada para multiplicar a rentabilidade por
meio de endividamento. A alavancagem traz consigo o aumento dos riscos da
operação e a exposição à insolvência.
Fórmula padrão do GAF
GAF = RSPL/RSA
Leitura do GAF
GAF = 1 alavancagem financeira nula.
Nesse caso, não há despesas financeiras, ou seja, não há capital de terceiros
na estrutura de capital. Risco financeiro é baixo.
GAF > 1 alavancagem financeira favorável (positiva)
Retorno sobre o ativo total é maior do que a remuneração dos capitais de
terceiros, em valores.
GAF < 1 alavancagem financeira desfavorável (negativa)
Há risco financeiro, pois o RSPL é menor do que o RSA, o que significa que a
remuneração do capital de terceiros está consumindo parte do patrimônio
líquido.
Gaba: E
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4 - Cespe 2013 TCU - O EBITDA (earnings before interest, tax, depreciation
and amortization) é um indicador que se aproxima do fluxo de caixa
operacional e possibilita a comparação de empresas a fim de subsidiar as
decisões de investimento.
Correto.
O Ebitda é representa o lucro antes dos juros, imposto de renda, depreciação e
amortização (Lajida). Ao considerarmos o resultado antes de todas essas
parcelas estamos, na prática, chegando ao valor da geração de caixa nas
operações da entidade, ou seja, quanto uma companhia gera de recursos
apenas com a sua atividade, sem levar em consideração os efeitos financeiros
e tributários.
Assim, é correto dizermos que o Ebitda representa o fluxo de caixa operacional
da empresa.
Gaba: C
5 - Cespe 2013 TCU - O ciclo das operações financeiras engloba o conjunto
de decisões inerentes à definição e à adequação da capacidade produtiva da
empresa ao nível de atividade a ser empreendido, mediante estabelecimento
de investimentos em ativos permanentes.
Errado.
O ciclo das operações financeiras está ligado à obtenção e manutenção de
recursos para financiar as aquisições e as vendas da empresa.
O ciclo das operações de investimentos está ligado à obtenção e
manutenção
de
recursos
para
financiar
os
investimentos
em
ativos
permanentes e capacidade produtiva da empresa.
Gaba: E
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6 - Cespe 2013 TCU - Julgue os próximos itens, que tratam de estrutura de
capital.
No modelo CAPM, o mercado em equilíbrio pressupõe simetria de informações
entre os agentes, racionalidade econômica, expectativas heterogêneas quanto
à distribuição conjunta dos retornos e custo de transação igual a zero.
Vamos analisar cada pressuposto colocado:
Simetria de informações entre os agentes - correto
Racionalidade econômica - correto
Custo de transação igual a zero - correto
Expectativas heterogêneas quanto à distribuição - errado
O CAPM pressupõe expectativas homogêneas de retorno.
Revendo as suposições do CAPM:
 Todos investidores possuem expectativa racional.
 Não existem oportunidades de arbitragem
 Retornos distribuídos normalmente.
 Quantidade fixa de ativos.
 Mercado de capitais eficiente
 Custo de transação é zero (não há impostos e custos para negociar)
 Os investidores estão preocupados com o nível futuro de riqueza.
 Separação dos setores produtivos e financeiros
 Quantidades planejadas de produção não mudam.
 Taxas livres de risco estão disponíveis para qualquer tipo de pessoa.
 As taxas para tomar e conceder empréstimos são iguais
 Não existe inflação e mudança na taxa de juros.
 Informação perfeita, disseminada para todos os participantes;
 Investidores possuem as mesmas expectativas de retorno;
 Os investimentos em títulos do tesouro estão isentos de risco;
 As probabilidades de insolvência títulos do tesouro são irrisórias, contudo
eles não garantem rentabilidade real, devido à inflação;
 O risco total pode ser decomposto em dois tipos: risco específico e risco
de mercado;
 Os investidores podem reduzir o risco pela diversificação;
 Os investidores podem endividar-se a uma taxa de juro igual à que
conseguem obter.
Gaba: E
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7 - Cespe 2013 TCU - Para determinar o custo do capital pelo método do
WACC, é necessário conhecer a estrutura de capital da empresa, os custos de
capital próprio e de terceiros e as alíquotas dos tributos sobre a renda.
CMPC ou WACC
Custo médio ponderado do capital, obtido pelo custo de cada fonte de capital,
ponderado por sua respectiva participação na estrutura de financiamento
da empresa.
CMPC = (Custo Capital Próprio x Capital Próprio) + (Custo Capital Terceiros x
Capital Terceiros)
CMPC é o custo médio ponderado do capital, é um percentual.
CMPC também pode aparecer como WACC (Weighted Average Cost of Capita)l
Existe uma variante da fórmula que considera a alíquota do imposto de renda,
representada por t:
CMPC = (Custo Capital Próprio x Capital Próprio) + ((1-t)xCusto Capital
Terceiros x Capital Terceiros)
Gaba: C
8 - Cespe 2013 TCU - A margem líquida é um indicador que revela o quanto
a entidade ganhou, em termos de lucro operacional, em cada unidade
monetária de venda realizada.
Errado, quem dá essa informação é a margem operacional. Vamos rever as
fórmulas.
Margem Líquida
ML = Lucro Líquido / Receita Líquida
Margem Operacional
MO = Lajir / Receita Líquida
Lajir = lucro antes dos juros e imposto de renda
Gaba: E
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9 - Cespe 2013 TCU - Quanto maior for a relação entre a taxa de retorno
sobre o patrimônio líquido e a taxa de retorno sobre o ativo total, menor será o
grau de alavancagem financeira presente nas operações da empresa.
GAF = RSPL/RSA
Leitura do GAF
GAF = 1 alavancagem financeira nula.
Nesse caso, não há despesas financeiras, ou seja, não há capital de terceiros
na estrutura de capital. Risco financeiro é baixo.
GAF > 1 alavancagem financeira favorável (positiva)
Retorno sobre o ativo total é maior do que a remuneração dos capitais de
terceiros, em valores.
GAF < 1 alavancagem financeira desfavorável (negativa)
Há risco financeiro, pois o RSPL é menor do que o RSA, o que significa que a
remuneração do capital de terceiros está consumindo parte do patrimônio
líquido.
Errado.
A relação entre a taxa de retorno sobre o patrimônio líquido e a taxa de
retorno sobre o ativo total é o próprio índice. Logo, quanto maior a relação,
maior o será o grau de alavancagem financeira presente nas operações da
empresa. Reparem que a questão não se baseou na leitura do índice, ou seja,
não levou em conta se a alavancagem é positiva ou negativa.
Gaba: E
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10 - Cespe 2013 TCU – Na ausência de imperfeições de mercado, o valor de
uma empresa independe de sua estrutura de capital.
Correto.
O valor de uma empresa é calculado pelo mercado com base no retorno que se
pode esperar que ela gere na consecução de suas atividades.
Uma das formas de se quantificar esse retorno é calcular o fluxo de caixa
descontado com base na taxa de retorno, a qual independe da estrutura de
capitais da empresa.
Gaba: C
11 - Cespe 2013 TCU - O índice preço/lucro, também chamado de múltiplo
de lucros, mostra quanto os investidores estão dispostos a pagar por unidade
monetária de lucro gerado pela empresa.
Correto.
Índice preço lucro ou múltiplo de lucros de uma ação
Este índice é utilizado para avaliar se o preço de determinada ação está alto ou
baixo, em relação ao que deveria ser, ou seja, verifica se uma ação é “cara”
ou “barata” para o mercado. Serve como indicador de otimismo ou
pessimismo
do
mercado,
denotando
problemas
e
oportunidades
de
determinado negócio.
É um índice de cálculo bastante simples, vamos chama-lo de IPL:
IPL = preço de mercado da ação/LPA (LPA é o lucro por ação, obtido na DRE)
A leitura do IPL é a seguinte: quanto maior o IPL, mais “cara” a ação, e maior
o tempo demandado para obtenção de retorno do capital investido no negócio
(considerando apenas os lucros).
Se o IPL obtido com o LPA anual de determinada ação for igual a 5, significa
que serão necessários 5 anos de lucros para recuperar o capital.
Gaba: C
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12 - Cespe 2013 TCU - O índice dividend yield mede a rentabilidade dos
dividendos pagos por uma empresa em relação ao preço de suas ações.
Dividend yield ou DY
É um indicador que mostra quanto a empresa paga de dividendos anualmente
em relação ao valor da ação. É mais um indicador de retorno de investimento.
Vamos chamá-lo de DY.
DY = dividendo anual/preço da ação
Dividend yield de valor elevado pode ser indicador de uma ação está
subvalorizado ou de que a empresa está enfrentando dificuldades (pode ser
que os dividendos futuros não sejam tão altos quanto os atuais).
Baixo
dividend
yield
pode
ser
uma
indicador
de
que
a
ação
está
supervalorizada ou de que possa haver maiores dividendos em anos futuros.
É um índice análogo ao IPL. Enquanto o IPL mede o retorno pelo lucro, o DY
mede o retorno pelos dividendos.
Gaba: C
13 - Cespe 2013 TCU - O modelo DuPont originalmente era uma maneira de
decompor o retorno sobre o ativo em dois fatores, que, analisados de forma
isolada, representavam a margem líquida e o giro dos ativos.
Modelo Dupont
Atualmente o modelo Dupont é uma ferramenta que permite decompor o RSA
(retorno
sobre
o
ativo)
em
três
fatores
que
podem
ser
analisados
isoladamente: margem líquida, giro dos ativos e grau alavancagem.
O modelo DuPont, originalmente, era baseado em uma fórmula que
considerava o RSA calculado apenas com base no giro dos ativos (também
chamado de rotação do investimento) multiplicado pela margem líquida.
Gaba: C
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14 – Cesgranrio 2013 BNDES - A maioria das empresas utiliza capital de
terceiros em suas estruturas de capital, a fim de conseguir uma maior
alavancagem financeira.
Isso se deve, dentre outros motivos, ao fato de
A) o custo médio ponderado de capital ser cada vez menor quanto mais capital
de terceiros a empresa tiver em sua estrutura de capital.
B) o serviço da dívida com relação ao capital de terceiros ser lançado
contabilmente na DRE da empresa antes do cálculo do imposto de renda.
C) o capital próprio sempre receber sua remuneração antes da remuneração
do capital de terceiros.
D) a remuneração pela utilização do capital próprio, via dividendos, ser
lançada contabilmente na DRE da empresa, antes do cálculo do imposto de
renda.
E) as empresas não possuírem restrição de capital para realizarem todos os
seus projetos.
Vamos analisar o que a questão nos diz:
Letra A, errada! Isso nem sempre é verdade. Aliás, uma empresa muito
endividada pode ser vista com maus olhos pelo mercado financeiro, o que
poderá tornar mais alto o custo dos recursos tomados.
Letra B, correta! As despesas financeiras, já descontadas as eventuais receitas
financeiras, são excluídas do cálculo do resultado antes do IR (LAIR). Isso faz
com que se pague menos imposto. Embora a assertiva esteja certa, por óbvio
não é esse o motivo pelo qual se tomam recursos de terceiros. Isso é apenas
um paliativo. Exemplifico: se você teve uma despesa financeira de 100, terá
um abatimento de 15 no IR, mas mesmo assim suportou uma despesa final de
85. Se você não tivesse incorrido nessa despesa financeira, pagaria 15 a mais
de IR, mais ficaria com 85 a mais no resultado.
Letra C, errada. O capital de terceiros tem prioridade na remuneração.
Letra D, errada. Os dividendos são pagos sobre o Lucro Líquido, portanto, após
o cálculo do IR.
Letra E, errada. Se a empresa não possuir restrição de capital, não há
porque tomar recursos no mercado. Foi o que eu expliquei na letra C.
Deem uma olhada na estrutura da DRE, vai ficar mais fácil entender a questão.
Sugiro que a imprimam, e tenham-na sempre por perto.
Gaba: B
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15 – Cesgranrio 2013 BNDES - Uma empresa disponibiliza, em reais, as
seguintes informações:
Com base nas informações apresentadas acima, verifica-se que a(o)
A) EBTIDA da empresa é igual a R$ 4.950,00.
B) EBTIDA é R$ 500,00 maior do que o lucro operacional.
C) taxa de retorno da empresa é 5,3%.
D) lucro bruto da empresa é igual a R$ 5.300,00.
E) lucro operacional é igual a R$ 3.450,00.
Vamos calcular o Ebtida.
Devemos ter atenção para não confundir Ebtida com Margem Ebtida. O
primeiro é um valor, o segundo, um percentual.
Margem Ebitda ou ME = Ebitda / Receita Líquida
Ebtida = Lajida = Lucro antes dos juros, impostos e depreciação.
Ebtida = Lucro Líquido + Juros + Impostos + Depreciação
Meus caros, se tivermos uma DRE mais o valor dos impostos e da depreciação,
podemos chegar ao Ebtida. Não é o caso dessa questão. Se tentarmos
montar a DRE vamos perder tempo e veremos que está faltando um dado de
receita. Então, vamos pegar as fórmulas de que dispomos e fazer apenas os
cálculos necessários para encontrar o valor correto.
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Análise de Projetos para Auditor da Transpetro
Teoria e Exercícios – Aula 00
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Outro ponto a ser considerado é que impostos pode corresponder a impostos e
taxas.
Ebtida = Lucro Líquido + Juros + Impostos + Depreciação
Ebtida = 5300 + 300 + 500 + 200 = 6300 (Letra A, errada)
Taxa de Retorno
A única taxa de retorno que podemos calcular, com as informações disponíveis,
é o RSPL.
Retorno sobre o Patrimônio Líquido
RSPL = Lucro Líquido / PL
RSPL = 5300/50000 = 0,106 = 10,6% (Letra C, errada)
Lucro Bruto
DRE
receita bruta de vendas e serviços - RBV
(-) devoluções de vendas
(-) abatimentos sobre vendas
(-) descontos incondicionais concedidos
(-) tributos sobre vendas
(-) ajuste a valor presente de receitas
= receita líquida de vendas
12000
(-) custo da mercadoria vendida - CMV CPV CSP
6200
= lucro operacional bruto ou lucro bruto - RCM
5800
(-) despesas com as vendas
2000
(-) despesas gerais e administrativas
550
(-) despesas financeiras, líquidas das receitas financeiras
600
(-) outras despesas operacionais
2850
= lucro ou prejuízo operacional
-200
Pessoal, o Lucro Bruto só vai ser igual ao Líquido se não houver nenhuma
despesa além do CMV e se não tivermos impostos. Fazendo a DRE temos os
seguintes valores:
Lucro Bruto = 5800 (Letra D, errada)
Resultado Operacional = -200 (Letra E, errada)
Bem, na verdade, só nos restou a alternativa B. Nela, o examinador considerou
como “Lucro Operacional” o valor do Lucro Operacional Bruto, de 5800.
Questão muito mal formulada, mas precisei colocar aqui para vocês estarem
preparados.
Gaba: B
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16
–
Cesgranrio
2012
Liquigas
-
Na
análise
por
quocientes
das
demonstrações financeiras, existem índices que servem para evidenciar o grau
de endividamento da empresa em decorrência das origens de valores
investidos no patrimônio. Esses índices utilizam as informações contidas no
Balanço Patrimonial e são conhecidos por quocientes de:
A) estrutura de capitais
B) liquidez
C) solvência
D) rentabilidade
E) ativos
Turma, os índices de endividamento destinam-se a analisar a forma com a qual
está montada a estrutura de capitais da entidade. Quanto de capital de
terceiros e quanto de capital próprio.
Gaba: A
17 – Cesgranrio 2012 Liquigas – Por meio da fórmula abaixo, é obtido o
quociente de Imobilização do Patrimônio Líquido, ou seja, a parcela do
Patrimônio Líquido utilizada para financiar o Ativo Fixo.
Ativo Não Circulante – Realizável a Longo Prazo/Patrimônio Líquido
Qual dos índices abaixo indica o melhor resultado para a empresa?
A) 0,57
B) 0,85
C) 1,0
D) 1,35
E) 2,0
O quociente (índice) de imobilização mostra quanto do capital próprio da
entidade está aplicado em recursos de pouca liquidez (intangível, imobilizado e
investimentos). Logo, quanto menor essa relação, mais favorável será a
situação de liquidez da empresa, porque menor será o valor do denominador
(que aqui representa os recursos pouco líquidos).
Assim, ficamos com o menor valor entre as alternativas.
Gaba: A
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Teoria e Exercícios – Aula 00
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18 – Cesgranrio 2012 Liquigas - A fórmula abaixo expressa um quociente
que, quanto maior for seu valor, melhor será para a empresa.
Fórmula: Lucro Líquido / Vendas Líquidas
Esse quociente permite às empresas e às instituições financeiras interessadas
conhecer a(o)
A) Liquidez Imediata
B) Margem Líquida
C) Rentabilidade do Ativo
D) Rentabilidade do Patrimônio Líquido
E) Giro do Ativo
Margem Líquida
ML = Lucro Líquido / Receita Líquida
Quanto maior a ML, maior o lucro obtido sobre a receita.
Gaba: B
Considere as informações a seguir para responder às questões 19 e 20.
A Companhia VXP S.A., de capital fechado, apresentou, em reais, as seguintes
informações
parciais
referentes
ao
exercício
social
encerrado
em
31/dezembro/2010, em reais
Abatimentos sobre Vendas
280.000,00
Custo das Mercadorias Vendidas
1.800.000,00
Despesas Administrativas
274.700,00
Despesas com Vendas
85.300,00
Devolução de Vendas
150.000,00
ICMS sobre Vendas
720.000,00
Imposto de Renda e CSLL
320.000,00
Participação Partes Beneficiárias
146.500,00
Vendas Brutas
4.150.000,00
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19
–
Cesgranrio
2011
Finep
-
Considerando-se
exclusivamente
as
informações dadas, os princípios contábeis, a legislação societária e a técnica
de análise das demonstrações contábeis, a margem bruta da Companhia, em
percentual, é
A) 11,39%
B) 12,45%
C) 25,61%
D) 36,59%
E) 40,00%
Temos que montar uma mini DRE, utilizando os valores dados, para chegarmos
aos valores que serão necessários para os cálculos das duas questões.
Demonstração do Resultado do Exercício
Vendas Brutas
4.150.000
(-) Abatimentos
(280.000)
(-) Devoluções
(150.000)
(-) ICMS s vendas
(720.000)
= Receita Líquida
3.000.000
(-) CMV
(1.800.000)
(=) Lucro Bruto
1.200.000
(-) Despesas Operacionais
(360.000)
(=) Resultado Operacional
840.000
(-) IR e CSLL
(320.000)
(-) Partes beneficiárias
(146.500)
(=) Lucro do Exercício
373.500
Fiquem atentos, pois, como sabemos, a participação das partes beneficiárias
sai antes do Lucro Líquido.
Margem bruta
MG = Lucro Bruto / Receita Líquida
MG = 1200 / 3000 = 0,40 ou 40%
Gaba: E
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20
–
Cesgranrio
2011
Finep
-
Considerando-se
exclusivamente
as
informações recebidas, os princípios contábeis, a legislação societária e a
técnica de análise das demonstrações contábeis, a margem líquida da
Companhia, em percentual, é
A) 10,77%
B) 12,45%
C) 25,61%
D) 45,12%
E) 56,75%
Utilizando os valores da questão anterior, temos:
Margem Líquida
ML = Lucro Líquido / Receita Líquida
ML = 373.500/ 3.000.000 = 0,1245 ou 12,45%
Gaba: B
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Análise de Projetos para Auditor da Transpetro
Teoria e Exercícios – Aula 00
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Considere as informações a seguir para responder às questões 21 e 22.
A Companhia JXX S.A. elaborou as seguintes demonstrações contábeis, em
reais, relativas ao exercício social encerrado em 31/dezembro/2010:
COMPANHIA JXX S.A.
BALANÇO PATRIMONIAL: 31/dezembro/2010
Ativo Circulante
22.040,00
Passivo Circulante
22.000,00
Disponível
3.360,00
Fornecedores
12.250,00
Direitos Realizáveis
10.215,00
Contas a Pagar
9.750,00
Estoques
8.465,00
Ativo não Circulante
34.960,00
Passivo não Circulante
16.000,00
Investimentos
8.850,00
Financiamentos
16.000,00
Imobilizado
22.800,00
Patrimônio Líquido
19.000,00
Intangível
3.310,00
Capital
18.000,00
Reservas
1.000,00
Total
57.000,00
Total
57.000,00
Demonstração do Resultado do Exercício: 31/dezembro/2010
Receita Líquida 6.840,00
(-) CMV (3.675,00)
(=) Lucro Bruto 3.165,00
(-) Despesas Operacionais (375,00)
(=) Resultado Operacional 2.790,00
(-) IR e CSLL (168,00)
(=) Lucro do Exercício 2.622,00
21
–
Cesgranrio
2011
Finep
-
Considerando-se
exclusivamente
as
informações apresentadas pela Companhia JXX S.A. e a boa técnica de análise
das demonstrações contábeis, a taxa de retorno dessa Companhia sobre o
investimento, em percentual, é
A) 4,60%
B) 7,50%
C) 8,28%
D) 12,00%
E) 29,62%
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Análise de Projetos para Auditor da Transpetro
Teoria e Exercícios – Aula 00
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Retorno sobre o Ativo
RSA =Lucro Operacional / Ativo Total
Retorno sobre o Investimento
RSI = Lucro Operacional / Passivo Total
Atenção: RSI = RSA
Retorno sobre o Investimento
RSI = Lucro Operacional / Passivo Total
RSI = 2790 / 57000 = 0,0489 ou 4,89%
Turma, houve uma impropriedade da banca nesta questão. Eles deram como
certa a alternativa A, que traz 4,6%. Contudo, para chegarmos a esse valor,
deveríamos ter considerado o lucro líquido e não o lucro operacional. Isso está
errado!!!
Vejam como eles calcularam:
RSI = 2622 / 57000 = 0,046 ou 4,6%
A fórmula do RSI considera o lucro operacional, e não o lucro líquido.
Gaba: A com ressalvas
22
–
Cesgranrio
2011
Finep
-
Considerando-se
exclusivamente
as
informações apresentadas pela Companhia JXX S.A. e a boa técnica de análise
das demonstrações contábeis, a taxa de retorno dessa Companhia sobre o
capital próprio, em percentual, é
A) 4,60%
B) 7,50%
C) 11,50%
D) 12,00%
E) 13,80%
Retorno sobre o Patrimônio Líquido
RSPL = Lucro Líquido / PL
RSPL = 2622 / 19000 = 0,138 ou 13,8%
Gaba: E
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38
Análise de Projetos para Auditor da Transpetro
Teoria e Exercícios – Aula 00
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23 - Cespe 2011 TCU - Com respeito à análise das demonstrações contábeis
das empresas, julgue os itens:
Em uma análise vertical de uma demonstração de resultado de exercício, o
retorno operacional é obtido da relação entre o lucro após as deduções, os
impostos e as contribuições com as vendas.
Margem Operacional
MO = Lajir / Receita Líquida
Lajir = lucro antes dos juros e imposto de renda
Errado. O retorno operacional, ou margem operacional, é obtido com o lucro
antes dos impostos. A definição dada é da margem líquida.
Gaba: E
24 - Cespe 2012 TRE - O indicador de margem líquida evidencia qual foi o
retorno que a empresa obteve frente ao que conseguiu gerar de receitas.
Margem Líquida
ML = Lucro Líquido / Receita Líquida
Correto! Esse indicador indica qual o percentual das suas vendas que se
transformou em retorno (no caso, o retorno é representado por LL, mas
também poderia ser o LB, no caso da margem bruta, ou o Lajir, no caso da
margem operacional).
Gaba: C
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Análise de Projetos para Auditor da Transpetro
Teoria e Exercícios – Aula 00
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Lista das Questões Apresentadas
1 – Cespe 2013 TCU - O indicador de composição do endividamento denota a
proporção entre o capital próprio e o capital de terceiros de uma empresa.
2 – Cespe 2013 TCU - Segundo o termômetro de Kanitz, o fator de
insolvência superior a zero indica que a empresa possui maior possibilidade de
vir a falir, ou seja, quanto mais alto e positivo for o fator de insolvência maior
será o risco de falência da empresa.
3 - Cespe 2013 TCU - O grau de alavancagem financeira é a razão entre a
taxa de retorno sobre o investimento e a de retorno sobre o ativo.
4 - Cespe 2013 TCU - O EBITDA (earnings before interest, tax, depreciation
and amortization) é um indicador que se aproxima do fluxo de caixa
operacional e possibilita a comparação de empresas a fim de subsidiar as
decisões de investimento.
5 - Cespe 2013 TCU - O ciclo das operações financeiras engloba o conjunto
de decisões inerentes à definição e à adequação da capacidade produtiva da
empresa ao nível de atividade a ser empreendido, mediante estabelecimento
de investimentos em ativos permanentes.
6 - Cespe 2013 TCU - Julgue os próximos itens, que tratam de estrutura de
capital.
No modelo CAPM, o mercado em equilíbrio pressupõe simetria de informações
entre os agentes, racionalidade econômica, expectativas heterogêneas quanto
à distribuição conjunta dos retornos e custo de transação igual a zero.
7 - Cespe 2013 TCU - Para determinar o custo do capital pelo método do
WACC, é necessário conhecer a estrutura de capital da empresa, os custos de
capital próprio e de terceiros e as alíquotas dos tributos sobre a renda.
8 - Cespe 2013 TCU - A margem líquida é um indicador que revela o quanto
a entidade ganhou, em termos de lucro operacional, em cada unidade
monetária de venda realizada.
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Análise de Projetos para Auditor da Transpetro
Teoria e Exercícios – Aula 00
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9 - Cespe 2013 TCU - Quanto maior for a relação entre a taxa de retorno
sobre o patrimônio líquido e a taxa de retorno sobre o ativo total, menor será o
grau de alavancagem financeira presente nas operações da empresa.
10 - Cespe 2013 TCU – Na ausência de imperfeições de mercado, o valor de
uma empresa independe de sua estrutura de capital.
11 - Cespe 2013 TCU - O índice preço/lucro, também chamado de múltiplo
de lucros, mostra quanto os investidores estão dispostos a pagar por unidade
monetária de lucro gerado pela empresa.
12 - Cespe 2013 TCU - O índice dividend yield mede a rentabilidade dos
dividendos pagos por uma empresa em relação ao preço de suas ações.
13 - Cespe 2013 TCU - O modelo DuPont originalmente era uma maneira de
decompor o retorno sobre o ativo em dois fatores, que, analisados de forma
isolada, representavam a margem líquida e o giro dos ativos.
14 – Cesgranrio 2013 BNDES - A maioria das empresas utiliza capital de
terceiros em suas estruturas de capital, a fim de conseguir uma maior
alavancagem financeira.
Isso se deve, dentre outros motivos, ao fato de
A) o custo médio ponderado de capital ser cada vez menor quanto mais capital
de terceiros a empresa tiver em sua estrutura de capital.
B) o serviço da dívida com relação ao capital de terceiros ser lançado
contabilmente na DRE da empresa antes do cálculo do imposto de renda.
C) o capital próprio sempre receber sua remuneração antes da remuneração
do capital de terceiros.
D) a remuneração pela utilização do capital próprio, via dividendos, ser
lançada contabilmente na DRE da empresa, antes do cálculo do imposto de
renda.
E) as empresas não possuírem restrição de capital para realizarem todos os
seus projetos.
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Análise de Projetos para Auditor da Transpetro
Teoria e Exercícios – Aula 00
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15 – Cesgranrio 2013 BNDES - Uma empresa disponibiliza, em reais, as
seguintes informações:
Com base nas informações apresentadas acima, verifica-se que a(o)
A) EBTIDA da empresa é igual a R$ 4.950,00.
B) EBTIDA é R$ 500,00 maior do que o lucro operacional.
C) taxa de retorno da empresa é 5,3%.
D) lucro bruto da empresa é igual a R$ 5.300,00.
E) lucro operacional é igual a R$ 3.450,00.
16
–
Cesgranrio
2012
Liquigas
-
Na
análise
por
quocientes
das
demonstrações financeiras, existem índices que servem para evidenciar o grau
de endividamento da empresa em decorrência das origens de valores
investidos no patrimônio. Esses índices utilizam as informações contidas no
Balanço Patrimonial e são conhecidos por quocientes de:
A) estrutura de capitais
B) liquidez
C) solvência
D) rentabilidade
E) ativos
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42
Análise de Projetos para Auditor da Transpetro
Teoria e Exercícios – Aula 00
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17 – Cesgranrio 2012 Liquigas – Por meio da fórmula abaixo, é obtido o
quociente de Imobilização do Patrimônio Líquido, ou seja, a parcela do
Patrimônio Líquido utilizada para financiar o Ativo Fixo.
Ativo Não Circulante – Realizável a Longo Prazo/Patrimônio Líquido
Qual dos índices abaixo indica o melhor resultado para a empresa?
A) 0,57
B) 0,85
C) 1,0
D) 1,35
E) 2,0
18 – Cesgranrio 2012 Liquigas - A fórmula abaixo expressa um quociente
que, quanto maior for seu valor, melhor será para a empresa.
Fórmula: Lucro Líquido / Vendas Líquidas
Esse quociente permite às empresas e às instituições financeiras interessadas
conhecer a(o)
A) Liquidez Imediata
B) Margem Líquida
C) Rentabilidade do Ativo
D) Rentabilidade do Patrimônio Líquido
E) Giro do Ativo
Considere as informações a seguir para responder às questões 19 e 20.
A Companhia VXP S.A., de capital fechado, apresentou, em reais, as seguintes
informações
parciais
referentes
ao
exercício
social
encerrado
em
31/dezembro/2010, em reais
Abatimentos sobre Vendas
280.000,00
Custo das Mercadorias Vendidas
1.800.000,00
Despesas Administrativas
274.700,00
Despesas com Vendas
85.300,00
Devolução de Vendas
150.000,00
ICMS sobre Vendas
720.000,00
Imposto de Renda e CSLL
320.000,00
Participação Partes Beneficiárias
146.500,00
Vendas Brutas
4.150.000,00
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19
–
Cesgranrio
2011
Finep
-
Considerando-se
exclusivamente
as
informações dadas, os princípios contábeis, a legislação societária e a técnica
de análise das demonstrações contábeis, a margem bruta da Companhia, em
percentual, é
A) 11,39%
B) 12,45%
C) 25,61%
D) 36,59%
E) 40,00%
20
–
Cesgranrio
2011
Finep
-
Considerando-se
exclusivamente
as
informações recebidas, os princípios contábeis, a legislação societária e a
técnica de análise das demonstrações contábeis, a margem líquida da
Companhia, em percentual, é
A) 10,77%
B) 12,45%
C) 25,61%
D) 45,12%
E) 56,75%
Considere as informações a seguir para responder às questões 21 e 22.
A Companhia JXX S.A. elaborou as seguintes demonstrações contábeis, em
reais, relativas ao exercício social encerrado em 31/dezembro/2010:
COMPANHIA JXX S.A.
BALANÇO PATRIMONIAL: 31/dezembro/2010
Ativo Circulante
22.040,00
Passivo Circulante
22.000,00
Disponível
3.360,00
Fornecedores
12.250,00
Direitos Realizáveis
10.215,00
Contas a Pagar
9.750,00
Estoques
8.465,00
Ativo não Circulante
34.960,00
Passivo não Circulante
16.000,00
Investimentos
8.850,00
Financiamentos
16.000,00
Imobilizado
22.800,00
Patrimônio Líquido
19.000,00
Intangível
3.310,00
Capital
18.000,00
Reservas
1.000,00
Total
57.000,00
Total
57.000,00
Demonstração do Resultado do Exercício: 31/dezembro/2010
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Receita Líquida 6.840,00
(-) CMV (3.675,00)
(=) Lucro Bruto 3.165,00
(-) Despesas Operacionais (375,00)
(=) Resultado Operacional 2.790,00
(-) IR e CSLL (168,00)
(=) Lucro do Exercício 2.622,00
21
–
Cesgranrio
2011
Finep
-
Considerando-se
exclusivamente
as
informações apresentadas pela Companhia JXX S.A. e a boa técnica de análise
das demonstrações contábeis, a taxa de retorno dessa Companhia sobre o
investimento, em percentual, é
A) 4,60%
B) 7,50%
C) 8,28%
D) 12,00%
E) 29,62%
22
–
Cesgranrio
2011
Finep
-
Considerando-se
exclusivamente
as
informações apresentadas pela Companhia JXX S.A. e a boa técnica de análise
das demonstrações contábeis, a taxa de retorno dessa Companhia sobre o
capital próprio, em percentual, é
A) 4,60%
B) 7,50%
C) 11,50%
D) 12,00%
E) 13,80%
23 - Cespe 2011 TCU - Com respeito à análise das demonstrações contábeis
das empresas, julgue os itens:
Em uma análise vertical de uma demonstração de resultado de exercício, o
retorno operacional é obtido da relação entre o lucro após as deduções, os
impostos e as contribuições com as vendas.
24 - Cespe 2012 TRE - O indicador de margem líquida evidencia qual foi o
retorno que a empresa obteve frente ao que conseguiu gerar de receitas.
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Gabarito
1
2
3
4
5
1
2
3
4
5
E
E
E
C
E
6E
7C
8E
9E
10 C
11
12
13
14
15
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
C
C
C
B
B
16
17
18
19
20
16
17
18
19
20
A
A
B
E
B
21
22
23
24
25
21
22
23
24
25
A
E
E
C
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
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46