A Importância Estratégica dos Chaebols no Desenvolvimento da

Universidade do Vale do Itajaí
CEJURPS – Centro de Ciências Sociais e Jurídicas
Curso de Relações Internacionais
A Importância Estratégica dos Chaebols no Desenvolvimento da
Coreia do Sul.
Trabalho de Conclusão de Curso apresentado
como requisito final para obtenção do grau
de bacharel em Relações Internacionais da
Universidade do Vale do Itajaí.
ACADÊMICO(A): CAMILLA REZENDE DA
COSTA.
Orientador: Prof. Msc. Walter Barbieri Júnior
Itajaí (SC), 12 de junho de 2015.
RESUMO:
Os Chaebols, denominação para os grandes conglomerados empresariais da Coreia do Sul, tem
uma grande influência na economia sul coreana. Contribuíram para o rápido crescimento
econômico do país. Esse artigo explora as instituições do capitalismo sul coreano e as interações
entre o Estado e a economia. O modelo econômico na Coreia do Sul é caracterizado por um
Estado intervencionista e que desempenhou um papel ativo no processo de industrialização. O
desenvolvimento econômico sul coreano tem sido destacado pelo sucesso em sustentar um
crescimento acelerado, sendo usado como modelo de referência para vários países que almejam
encontrar um caminho para a modernização e desenvolvimento para as suas economias.
Palavras-chave: Coreia do Sul; chaebols; desenvolvimento; crescimento; Estado; economia.
ABSTRACT:
Chaebols, denomination for big business conglomerates from South Korea, have a huge
influence in Korea´s economy. These companies have contributed for South Korea´s rapid
economy growth. This article explores the institutions of South Korea´s capitalism and the
interaction between the State and the economy. The economic model in South Korea is
characterized by an interventionist State that has played an active part in the industrialization
process. The economic development of South Korea has been pointed out by the success to
support an accelerated growth, being used as a model of reference for many countries that aim
to find a path for the development modernization for their economies.
Key- words: South Korea; chaebols; development; growth; State; economy.
A Importância Estratégica dos Chaebols no Desenvolvimento da
Coreia do Sul.
Camilla Rezende da Costa
Sumário: Introdução; 1. O desenvolvimento da Coreia do Sul; 1.1. História da formação da
Coreia do Sul; 1.2. A importância estratégica do Estado para o desenvolvimento coreano; 2.
Os Chaebols; 2.1. O conceito de chaebol; 2.2. Descrição dos chaebols; 3. Os chaebols como
estratégia de desenvolvimento do Estado sul coreano; Considerações Finais; e Referências.
Introdução
A expansão econômica da Coreia do Sul é uma referência para muitos países que
pretendem encontrar um caminho de modernização e desenvolvimento das suas economias.
Neste trabalho, será apresentado o papel crucial que os grandes conglomerados industriais,
conhecidos por chaebols, desempenharam no processo de desenvolvimento do país.
Para fomentar o desenvolvimento do país, o Estado investiu em empresas familiares
que expandiram seus negócios para as mais variadas áreas de interesse governamental
formando chaebols, grandes conglomerados sul coreanos. Entre eles estão empresas como
Samsung, LG, Hyundai e Kia (APEX BRASIL, 2011, p. 5).
Na estrutura orgânica do desenvolvimento sul coreano criou-se estreitos laços entre o
Estado e os grupos corporativos. O governo definiu a orientação da economia e estabeleceu
incentivos, assim como planejou os investimentos públicos para assegurar que as empresas
caminhassem na direção desejada.
Apoiada pela politica governamental, os chaebols expandiram-se rapidamente. A forte
intervenção estatal determinada a fortalecer os grandes conglomerados econômicos orientados
ao mercado externo fez com que o desenvolvimento sul coreano despontasse pra ser uma das
maiores economias do mundo no século XXI.
Na construção desse arranjo estratégico de desenvolvimento, o Estado coreano
realizou importante investimento na área da educação como forma de capacitação de mão de
obra, nesse sentido, a Coreia do Sul representa um paradigma admirável como potência
cultural, que hoje desponta como uma das principais economias mundiais. A revolução
3
centrada na educação associou-se a elementos tradicionais da formação histórica cultural
como o confucionismo, na qual valores baseados no respeito ao espirito cívico e às relações
humanas, potencializou o desenvolvimento do país, tornando-se a Coreia do Sul, um
importante exemplo e incentivo para países em desenvolvimento.
O artigo tem por objetivo descrever a importância estratégica dos chaebols para o
desenvolvimento da Coreia do Sul, pois que na segunda metade do século XX foi construída
uma politica através de um planejamento do Estado que potencializou a expansão de grandes
conglomerados capitalistas como estratégia para obtenção de maior autonomia e posição no
sistema internacional.
Dado os apontamentos iniciais, a primeira seção apresenta o desenvolvimento da
Coreia do Sul. Esta seção está subdivida em duas subseções que buscam mostrar a história sul
coreana e compreender a importância estratégica do Estado para o desenvolvimento do país.
Em seguida, na segunda seção, busca-se examinar o surgimento dos conglomerados
empresariais na Coreia do Sul, denominado como chaebols, e explicar a sua atuação no
desenvolvimento econômico do país ressaltando as principais empresas que colaboraram para
tal fato. Por fim, na terceira seção, examina-se a relação entre os chaebols como estratégia de
desenvolvimento nacional do Estado sul coreano.
1. O desenvolvimento da Coreia do Sul
O desenvolvimento da Coreia do Sul tem tido um rápido crescimento, baseado em um
sistema econômico orientado para a exportação. “O desenvolvimento econômico da Coreia do
Sul foi alcançado inicialmente por uma estreita aliança formada por um Estado forte, focado e
preocupado por um desenvolvimento e um setor empresarial forte e comprometido” (BIER e
LIZÁRRAGA, p. 88).
As medidas radicais da reforma econômica foram destinadas principalmente a
industrialização do país através da criação de empresas, muitas delas de propriedade estatal ou
fortemente subsidiado pelo orçamento do Estado (PETCU, 2012, p. 2).
Por outra análise, alguns autores discutem que o desenvolvimento sócio econômico
asiático está relacionado a um peso relativamente elevado às características socioculturais,
4
principalmente ao Confucionismo1, em suas explicações sobre o rápido crescimento
econômico sul coreano (MASIERO, 2000, p. 4). No entanto, nesse artigo destaca-se a
importância do papel do Estado em relação ao desenvolvimento da Coreia do Sul.
1.1 História da formação da Coreia do Sul
A Coreia foi uma colônia do Japão de 1910 até 1945. Durante o período colonial, a
atividade econômica era fortemente dependente do setor agrícola, sendo controlada por uma
elite latifundiária estreitamente vinculada aos japoneses (DALL’ACQUA, 1991, p. 1).
Powers (2010) explica que quando o Japão se retirou da Coreia, deixou para trás
fábricas e maquinários que havia construído sem qualquer tipo de gerência formal ou
proprietários. Esses ativos criaram oportunidades para alguns empresários da Coreia do Sul
criar novas empresas. As primeiras empresas que eventualmente evoluíram para o chaebol
tiveram seu inicio através desses ativos deixados pelos ocupantes japoneses.
“Com o fim da Segunda Guerra Mundial2 e a derrota japonesa, os americanos,
motivado por interesse estratégico na região, esforçaram para organizar um governo funcional
na parte sul da Coréia” (PRESTOWITZ, 2003, p. 3). Para reordenar as atividades produtivas,
os Estados Unidos patrocinaram os planos econômicos que procuravam criar as bases para um
novo modelo de crescimento (DALL’ACQUA, 1991, p. 2).
O Estado da Coreia do Sul, oficialmente Republica da Coreia, foi estabelecido em
1948 após anos de disputa entre a ocupação das forças americanas no sul e os interesses da
ex-União das Republicas Socialistas Soviéticas, no norte (MASIERO, 2000, p. 1).
Segundo Masiero (2000) desde o estabelecimento da Republica da Coreia,
predominava no país a repressão dos grupos de esquerda, sendo que alguns deles eram
independentes e outros apoiados pela Coreia do Norte. A resistência da Coreia do Sul a se
unir a Coreia do Norte levou os nortes coreanos a lançarem um ataque militar em junho de
1950, iniciando assim a Guerra da Coreia.
Devido ao cenário geopolítico da Guerra Fria, os norte-americanos potencializaram o
desenvolvimento capitalista da Coreia do Sul como forma estratégica de contenção da
1
Confucionismo segue cinco princípios: fidelidade e respeito paternal, submissão da esposa ao marido,
ordenamento social baseado na senioridade, confiança mutua nas relações humanas, e lealdade absoluta aos
governantes (MASIERO, 2000, p. 4).
2
Foi concordado que a União Soviética tomaria parte do arredor norte japonês do paralelo 38, enquanto os
americanos pegaram a parte sul do paralelo (PRESTOWITZ, 2003, p. 3).
5
expansão do socialismo no leste asiático, naquela conjuntura histórica, o campo do socialismo
na região alcançava a Coreia do Norte e mais recentemente a China que implantou a
Revolução Socialista em 1949. Nesse sentido, o suporte norte-americano para o
desenvolvimento econômico da Coreia do Sul representava um artifício fundamental para os
Estados Unidos.
Entre 1951 e 1960, o apoio econômico total dos EUA foi de cerca de 1 bilhão de
dólares por ano e totalizaram cerca de duas vezes a receita interna coreana. Foi a partir desta
enxurrada de dólares que muitos dos famosos chaebol da Coreia do Sul nasceram
(PRESTOWITZ, 2003, p. 4).
Com essa origem e posição houve a necessidade do rápido crescimento econômico
para combater a influência dos vizinhos comunistas. A construção de interesses mútuos entre
a politica norte-americana e a elite nacional da Coreia do Sul ocorreu através de planejamento
econômico, que objetivava o desenvolvimento de forças produtivas de base capitalista
(GUIMARÃES, 2010).
Segundo Masiero (2000) os estágios de desenvolvimento coreano são bem
delimitados. O foco saiu da reconstrução do país e da industrialização por uma política de
substituição de importações após a Guerra da Coreia na década de 1950 para o crescimento
voltado para fora de 1962 a 1973. Com a orientação do Estado no sentido de promover a
industrialização pesada, o país experimentou forte crescimento nos anos 1970.
No entanto, o momento chave para o desenvolvimento econômico da Coreia do Sul foi
a ascensão ao poder do General Park Chung-Hee em 1961 (PETCU, 2012, p. 1). Park foi o
governante da Republica da Coreia entre 1961 e 1979, e considerado como um dos principais
responsáveis pelo processo de industrialização sul coreana através de uma forte política de
exportações.
Na década de 60, o governo Park buscou estrategicamente expandir a atividade
econômica por meio do avanço dos chaebols para atividades industriais de refino de petróleo,
montagem de produtos eletrônicos e produção automobilística. Os chaebols cresceram e
passaram a ser o centro dinâmico da economia nacional.
O planejamento econômico estatal para a obtenção de um acelerado crescimento da
Coreia do Sul foi guiado por Planos Quinquenais de desenvolvimento econômico conforme
segue o resumo no Quadro 1:
6
Quadro 1 - Planos Quinquenais
Planos
Período
Objetivo
1° Plano
1962 - 1966
Plano que ao invés de orientado para exportação procurava
essencialmente promover a substituição de importação.
2° Plano
1967 - 1971
Enfatizou a modernização da estrutura industrial do país. O
desenvolvimento econômico e a rápida construção de indústrias de
substituição de importação, incluindo as de aço, maquinarias e
químicas.
3° Plano
1972 - 1976
Privilegiou o progresso das estruturas orientadas para as exportações
e a promoção das indústrias químicas e pesadas.
4° Plano
1977 - 1981
Visava o desenvolvimento de indústrias que pudessem competir
efetivamente nos mercados industriais internacionais.
5° Plano
1982 - 1986
Objetivo de construir uma sociedade de bem estar.
6° Plano
1987 - 1991
Enfatizava a eficiência e a competividade internacional da economia
coreana através da liberalização do mercado.
7° Plano
1992 - 1996
Promover
uma
economia
eficiente
e
saudável,
inovar
a
administração e estabelecer um trabalho correto e ético.
Fonte: (MASIERO, 2000, p. 13)
Subjacente a cada um dos planos de cinco anos foi um curso de longo prazo do
desenvolvimento econômico criado pelos planejadores econômicos do governo. Powers
(2010) explica que os planejadores econômicos do governo fizeram duas decisões que
influenciou o futuro das empresas e a estrutura financeira na Coreia do Sul, como é detalhado
abaixo:
Primeiro, o governo decidiu que escolheria quais mercados deveriam ser
desenvolvidos por empresas sul coreanas, e permitir a entrada de apenas um número
de empresas selecionadas. Estas empresas foram escolhidas de um grupo
relativamente pequeno de firmas que foram cultivadas pelo governo para serem
utilizadas como ferramentas para a execução do desenvolvimento do Estado
coreano. A segunda decisão economicamente significante feita pelos planejadores
do governo foi focar o desenvolvimento do mercado através de industrialização
orientada para a exportação (POWERS, 2010, p. 106).3
3
Texto original em inglês: First the government decided it would choose which markets should be developed by
Korean firms and allow entry to only a select number of firms. These firms were chosen from a relatively small
group of companies cultivated by the government to be used as tools for Korea´s state-run development. The
7
As estratégias de desenvolvimento econômico sul coreano implementadas e lideradas
pelo governo podem ser resumidas numa política industrial ou industrialização guiada pelo
Estado, nas intervenções governamentais no sistema de preços, nas relações do Estado com os
grandes grupos e na execução dos diferentes Planos Quinquenais de desenvolvimento
econômico e social.
1.2 A importância estratégica do Estado para o desenvolvimento coreano
O sucesso econômico dos países do leste asiático é frequentemente atribuído ao
relacionamento entre o Estado e as empresas. A Coreia do Sul, à semelhança do Japão,
construiu um modelo econômico marcado por forte intervenção estatal. Consolidou-se uma
relação muito próxima entre o Estado e os grupos empresariais, em que o primeiro, por meio
de incentivos e sanções procurou moldar uma estrutura industrial robusta e competitiva que
contribuiu decisivamente para o desenvolvimento do país. (GUIMARÃES, 2010, p. 1).
O desenvolvimento4 é compreendido nesse artigo como um fator além da questão do
crescimento econômico em si, mas representa um fomento estratégico e planejado do país,
que objetiva o crescimento que beneficia vários setores internos, como a população, e o
reposicionamento do país no âmbito geopolítico. A expansão econômica da Coreia do Sul
baseado no seu modelo de desenvolvimento não representa simplesmente um crescimento de
uma classe proprietária de grandes grupos capitalistas, mas sim um projeto traçado pelo
Estado que beneficia o país como um todo.
Na Coreia, a atuação do Estado era definir a orientação da economia e criar incentivos,
assim como planejar os investimentos públicos para assegurar que as empresas caminhem na
direção desejada (DALL’ACQUA, 1991, p. 108). A partir da década de 1960 em diante, o
Estado coreano interveio profundamente no desenvolvimento econômico do país através de
uma aliança próxima com a classe industrial e o controle do governo com os mercados de
crédito e de trabalho (CHUNG, 2007, p. 14).
second significant economic decision made by the government´s planners was to focus market development
through export-oriented industrialization.
4
O significado de desenvolvimento para esse artigo foi elaborado através dos encontros com o orientador Msc.
Walter Barbieri Júnior.
8
Como Chang (2003) explica, no auge desenvolvimentista, o setor financeiro foi
fortemente regulamentado. O capital estrangeiro entrou no mercado financeiro como uma
forma de empréstimo diretamente através do banco estatal. O Estado redirecionou o capital
estrangeiro para as indústrias selecionadas e isto criou um sistema financeiro centrado em
bancos. O Estado sabia que a mera recepção abundante de capitais não garantiria o
crescimento.
O Estado também liderou o avanço tecnológico. As empresas adotaram a tecnologia
avançada de países estrangeiros e o governo formou um ambiente favorável para que a
tecnologia se encaixasse na condição econômica e social do país.
As relações entre o Estado e as classes capitalistas se transformaram durante o curso
do processo de desenvolvimento econômico, tornando-se cada vez mais dinâmicas conforme
a conjuntura histórica. Ao longo do desenvolvimento sul coreano, o Estado, embora sendo um
dos atores do processo de desenvolvimento, experimentou transformações significativas no
curso do processo econômico, passando de um Estado protecionista e abrangente para o de
intervenção limitada. Esse comportamento do Estado está relacionado às condições efetivas
de capacitação e necessidade competitiva dos conglomerados empresariais na dinâmica do
capitalismo (CHANG, 2003).
A condição fundamental para a manutenção e evolução do desenvolvimento da Coreia
do Sul foi o papel crucial do Estado no fomento da educação, como forma de qualificação dos
trabalhadores para atender as necessidades produtivas para a expansão econômica do país
(MASIERO, 2002).
Segundo Amsden (1989) o progresso espetacular da Coreia do Sul na modernização e
crescimento econômico desde a Guerra da Coreia é em grande parte atribuível à disposição do
Estado para investir uma grande quantidade de recursos na educação. Nesse sentido, a
formação de capital humano representava determinante fundamental para a expansão do
desenvolvimento coreano, como uma política de Estado focado numa estratégia de
competitividade no sistema internacional, na medida em que, a qualificação da mão de obra
do país representava importante vantagem competitiva.
Sobre a grande expansão da educação na Coreia do Sul, afirma Cumings:
Na conclusão da Segunda Guerra Mundial, em 1945, o país tinha apenas mil
universitários graduados, e a taxa de analfabetismo era de 78%. Pouco mais de 50
anos depois, a Coreia tornou-se um dos dois únicos membros asiáticos (o outro é o
Japão) da Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE).
Hoje, ele é a 11 ª maior economia do mundo tem um PIB per capita de US $ 30.000,
mais de 70% de seus jovens obtém graduação na universidade e conseguem marcar
9
regularmente no topo do PISA e outros testes internacionais, e leva o mundo em uma
ampla gama de indústrias de tecnologia, como memória de semicondutores chips,
telas electronixc e telefones inteligentes (CUMINGS, 1991, p. 2).5
“Começando com a campanha de alfabetização no final dos anos 1940 e começo de
1950, a Coreia do Sul sempre enfatizou a educação como um assunto da mais alta prioridade
política pública” (PRESTOWITZ, 2003, p. 31). O país investiu relativamente mais recursos
nesse setor que a maioria de outros países em desenvolvimento e até países desenvolvidos.
Devido a grande ênfase à educação formal a Coreia do Sul demonstrou ser capaz de
obter elevadas taxas de crescimento. “Em 1954, um ano depois do fim da Guerra da Coreia, a
Coreia do Sul estava no processo de expansão do seu sistema educacional, com 17% da
população já matriculada na escola” (AMSDEN, 1989, p. 217).
Grandes investimentos em capital humano habilitaram a Coreia do Sul em realizar a
transferência de tecnologia muito mais rapidamente e constantemente do que muitos outros
países (CHANG, 2003). O investimento na educação fez uma grande contribuição para o
desenvolvimento econômico da nação, auxiliou para a flexibilidade industrial e promoveu
uma maior equidade.
É importante salientar, que o progresso na educação coreana como fator crucial para o
desenvolvimento da Coreia do Sul foi potencializado devido a influencia de elementos
tradicionais históricos do país. O elemento considerado chave é o Confucionismo que
representa uma filosofia que está enraizada na formação social dos países do leste asiático, na
qual ideais de disciplina no trabalho, valorização da educação e o respeito à hierarquia
transformam-se em ferramentas poderosas para impulsionar o desenvolvimento do país
(MASIERO, 2002).
Masiero (2002) argumenta que a ética Confucionista tradicional tem sido combinada e
significativamente modificada pela ética cristã ocidental, desse modo formando uma “nova
ética Confucionista”:
Esta nova ética seria formada de um amalgama das famílias ou dos valores coletivamente
orientados dos asiáticos com os pragmáticos valore s orientados a objetivos econômicos do
5
Texto original em inglês: At the conclusion of World War II in 1945, the country had only a thousand college
graduates, and the illiteracy rate was 78%. Just over 50 years later, Korea became one of only two Asian
members (the other is Japan) of the Organization for Economic Cooperation and Development (OECD). Today,
it is the 11th largest economy in the world and has a GDP per capita of $ 30,000, more than 70% of their young
gets degree at university and can score regularly at the top of PISA and other international tests, and leads the
world in a wide range of technology industries such as semiconductor memory chips, electronixc screens and
smart phones.
10
ocidente. Estas novas orientações alteraram os princípios tradicionais de ordenamento social
que colocava os comerciantes e industriais em último lugar, após pela ordem, aos artesãos,
agricultores e servidores do governo. Este novo reordenamento permitiu aos engenheiros e
homens de negócio prosperar na nova sociedade industrial do presente século (MASIERO
2002, p. 4).
A ética Confucionista resgata o indivíduo como o centro dos relacionamentos,
levando-o a um novo tipo de espírito empreendedor e estilos administrativos.
2. Os Chaebols
Na Coreia do Sul, a organização industrial é desde a década de 1950, baseada nos
grandes grupos empresariais. Estes, caracterizados pelo controle familiar, atingiram todos os
setores da economia e cresceram rapidamente em tamanho e número.
Os grupos surgiram da estreita relação do Estado com as empresas, da colaboração
americana – adquirindo seus produtos –, ou japonesa – transferindo tecnologia – e de um forte
espirito empreendedor de um povo constantemente ameaçado de dominação externa
(MASIERO, 2000, p. 17).
Os chaebols6 foram os propulsores do rápido desenvolvimento da Coreia do Sul. A
maior parte deles estabeleceu-se após a Guerra da Coreia. Em 1995, os 30 maiores geravam
16% do PIB coreano e eram responsáveis por 40% do valor da manufatura e 50% das
exportações (MASIERO, 2002, p. 2).
Os chaebols dominaram a economia coreana. Em particular os cinco maiores grupos –
Hyundai, Samsung, Daewoo, LG e SK – simbolizam a industrialização bem sucedida no país
(JEONG, 2004, p. 74).
2.1 O conceito de chaebol
Segundo Kim e Jaffe (2010), os grupos coreanos são compostos por firmas
independentes que possuem relações econômicas entre si e normalmente tem sistemas
administrativos que coordenam as atividades de seus membros. Suas principais características
são: pertencerem a somente uma família, dependência de capital externo, controle
centralizado, administração paternalista e forte dependência de modelos de administração
6
A palavra chaebol deriva da palavra japonesa zaibatsu. Ambos termos podem ser escrito por caracteres
chineses idênticos, e comumente significam conglomerados ou grandes grupos empresariais (LEE, 2002, p. 16).
11
estrangeiros. Em alguns casos, as firmas de um grupo pertencem a holding, ao banco, ou
como a maioria deles, a somente uma família.
A estrutura tradicional do chaebol pode ser explicada por sua concentração
absolutamente fechada da propriedade dentro da família do fundador, e sua estrutura de
negócios altamente diversificada.
Um chaebol7 se refere a um coletivo de empresas formalmente independentes sob o
controle administrativo e financeiro comum único de uma família. Como Murilo e Sung
explicam:
Ostensivamente dirigida por gestores profissionais para as empresas individuais
dentro do conglomerado, são na verdade controladas por um único chongsu8, um
gerente geral não oficial ou nomeado que toma as decisões corporativas definitivas
para o sindicato. Ele atua como blockholder9 supremo e também como representante
da família proprietária (MURILO e SUNG, 2013).10
O chaebol engloba muitas empresas subsidiárias sob o mesmo nome. Existem muitas
empresas coreanas com mais de duas subsidiárias que são controladas por uma família, mas o
governo coreano e a mídia normalmente usam chaebols para denotar os trinta maiores grupos
empresariais coreanos.
O governo coreano identifica anualmente os trinta maiores grupos empresariais e
publica uma lista de seus afiliados nos termos do regulamento Ato de Monopólio e Comércio
Justo, conhecido como a Lei de Comércio Justo, para bloquear quaisquer comportamentos
anticoncorrenciais. (CHANG, 2003, p. 10). Nos termos deste regulamento grupos
empresariais estão proibidos de participações cruzadas com outras empresas coligadas,
juntamente com garantias cruzadas de pagamento.
A partir de 2002, os trinta grupos de grande porte foram classificados em dois tipos: os
grupos de negócios de tipo A; submetido a limitar o seu montante total de investimento de
capital. Os grupos empresariais do tipo B; submetidos a limitar participações cruzadas e
garantias de dívida cruzada (YANAGIMACHI, 2004. p. 6).
7
Chaebol significa, literalmente, um grupo ou partido de riqueza; chae (財) riqueza ou fortuna, e bol (閥)
significa grupo ou festa (MURILO e SUNG, 2013, p. 3).
8
Chongsu em coreano, literalmente, refere-se a uma cabeça geral (MURILO e SUNG, 2013. p. 2).
9
Exemplo: Mr. Lee, chongsu do chaebol Samsung, detém um mero 0,57% das ações totais do grupo, e sua
família, somente 1,07% das ações de todo o Grupo. Ele não tem nenhuma posição formal de poder no grupo. Ele
não é presidente do conselho, nem CEO de qualquer das principais filiais do grupo, no entanto, ele exerce o
controle através da vasta participação cruzada da Samsung, (MURILO e SUNG, 2013, p. 2).
10
Texto original em inglês: Chaebols, ostensibly run by professional managers responsible for individual firms
within the conglomerate, are actually controled by a single chongsu, an unofficial or unappointed general
12
2.2 Descrição dos chaebols
A grande parte dos maiores chaebols surgiu nas décadas de 1940 e 1950 como pequenos
empreendimentos de negócios. Esses grupos conseguiram crescer e, atualmente, representam
grandes conglomerados industriais de alta capacidade competitiva no capitalismo
internacional.
Dos 50 maiores grupos, seis surgiram no período de colonização da Coreia pelo Japão
entre 1910 e 1945, trinta e um foram estabelecidos durante o governo Rhee entre 1948 e 1960
e os treze restantes foram formados durante o governo Park entre 1961 e 1979 (MASIERO,
200, p. 17).
O desenvolvimento do sistema chaebol se acelerou durante a administração de Jung Hee
Parks na década de 1960, durante o qual um tratamento preferencial foi dado a certas
empresas para promover o crescimento econômico do país.
“A participação dos chaebols do PIB nacional aumentou de 12% em 1985 para 16% em
1995, o que prova que a riqueza nacional tem sido cada vez mais concentrada nas mãos de
uns poucos conglomerados durante este período” (CHANG, 2003, p. 10).
No contexto do processo de globalização econômica, os chaebols estabeleceram uma
politica estratégica agressiva na década de 1990, através de um regime de engajamento que se
realizou em vários tipos de investimentos diretos, fusões e aquisições em todo o mundo, como
forma de aumentar a capacidade competitiva internacional.
Segundo Dalla’Acqua (1991) A renda per capita na Coréia é 100 vezes maior
comparativamente ao ano de 1962. A economia coreana ocupa o 15º lugar no mundo quando
medido pelo PIB nominal.
Com todo o crescimento da Coreia do Sul através das ultimas décadas é importante
salientar os conglomerados que participaram desse desenvolvimento desde do surgimento dos
grandes chaebols na década de 1950.
A Figura 2 mostra a linha do tempo dos conglomerados desde a década de 1950 até a
atual década, destacando paras empresas do Grupo Samsung e LG que foram os grandes
conglomerados que começaram na década de 1950 e permaneceram até a atualidade.
Figura 2
manager who makes the final corporate decisions for the entire syndicate. He acts as supreme blockholder and
13
A evolução dos chaebols
Fonte: Stephan Haggard, et al., (eds) 2015.
also as representative of the owner Family. Chongsu in Korean literally refers to a general head.
14
Os maiores conglomerados tem tido por muito tempo um papel fundamental no
desenvolvimento das indústrias núcleo da Coreia do Sul, tais como semicondutores,
smartphones e automóveis. De publicidade a construção e fabricação de navios, os chaebols
conseguiram se expandir para quase todas as indústrias na Coréia do Sul. Eles tornaram-se
cada vez mais vital para o crescimento econômico do país.
Os setores vitais de negócio receberam alto investimento do Estado e a Figura 3
mostra os 10 maiores chaebols através de seus ativos totais e suas áreas de negócio no ano de
2011.
Tabela 3
Top 10 Chaebol coreano pelo total de ativos (2011)
Fonte: LEE, James. Chaebol almighty
15
Os investimentos coreanos seguem uma orquestrada divisão internacional de
mercados. Segundo Masiero (2002) o grupo Daewoo investe em produtos tradicionais no
bloco das ex-nações soviéticas, o grupo Hyundai, com suas fábricas de automóveis e
semicondutores concentra-se no mercado norte-americano.
Sunkyung e LG investem em petroquímica na Ásia, e a Samsung estabelece
complexos industriais para minimizar custos de transação e aproveitar a sinergias de
processos, em todos os mercados e setores de atividade.
Esses respectivos conglomerados
são os mais atuantes na economia sul coreana. A figura 4 mostra a participação dos 10
maiores chaebols da Coreia do Sul:
Figura 4
Participação dos 10 maiores chaebols da Coreia do Sul
Fonte: LEE, James. Chaebol almighty.
16
Segundo Chang (2003) os cinco principais conglomerados da Coreia do Sul são o
grupo Hyundai, Samsung, LG, Daewoo e SK. O grupo Hyundai é o maior chaebol com a
maior diversificação de indústrias, incluindo construção, automobilismo, construção naval e
serviços financeiros.
O grupo Samsung é o mais antigo dos cinco grandes grupos também mantendo uma
grande diversificação de indústrias como processamento de comida, eletrônicos,
petroquímico, maquinário, construção naval, serviços financeiros, hotel e mídia (CHANG
2003).
O grupo Daewoo teve o mais rápido crescimento dos cinco maiores chaebols desde
que foi fundada em 1967, como característico do modelo de desenvolvimento mantém uma
estreita relação com o Estado (CHANG 2003).
O grupo LG durante os ano 1970 foi selecionada como uma das empresas de
comercialização gerais patrocinados pelo Estado, a partir de 1990, esteve focado no setor de
telecomunicações criou a LG Telecom. O grupo SK foi o quinto maior chaebol na Coréia a
partir de 1997, e como Daewoo, o relacionamento do grupo SK com o Estado tem sido muito
estreito. O grupo SK cresceu rapidamente através da exportação (CHANG 2003).
Os chaebols são criaturas de seu ambiente, econômico, cultural e político, os quais
mudaram dramaticamente no último meio século. Os conglomerados criaram sinergia e valor
através da diversificação. O sucesso desse esforço não foi garantido e os chaebols não
poderiam ter feito isso sem sistemas de coordenação e controle centralizados através do
Estado (CHANG 2003).
Dessa forma, o cenário econômico coreano é representado pelos chaebols. Esses
conglomerados empresarias trabalharam juntos com o Estado que atuou como suporte para os
esforços de desenvolvimento. Esses grupos desempenharam um papel fundamental na
formação de novos setores na indústria através da introdução de tecnologias mais recentes e
por encontrar novos mercados para esses produtos coreanos (CHANG 2003).
3. Os chaebols como estratégia de desenvolvimento do Estado sul coreano.
A partir da década de 1960, a economia coreana atingiu grande desenvolvimento.
Nesse período muitos chaebols foram beneficiados pelas políticas governamentais, através da
alocação de recursos e oportunidades ao setor privado. O surgimento e a expansão dos grupos
17
foi o mecanismo utilizado pelo Estado para promover o crescimento da economia do país
(MASIERO, 2000, p. 19).
O Estado passou a influenciar os chaebols através de políticas e medidas
administrativas como a alocação de licenças para investimento e crédito industrial,
especialmente para as grandes empresas. Dessa forma, a década de 1960 marcou o avanço dos
chaebols para atividades industriais de refino de petróleo, montagem de produtos eletrônicos e
produção automobilística.
Em 1961 o presidente Chung – Hee Park nacionalizou todos os bancos privados, que
posteriormente deixaram de funcionar como avaliadores de crédito e em vez funcionaram
como instrumento de políticas de alocação de recursos industriais do Estado coreano
(CHANG, 2003, p. 133). O governo também colocou o Banco Nacional da Coreia sob a
supervisão do aparelho executivo governamental, subordinando a autoridade do ministro das
Finanças, que adotava medidas administrativas atreladas a decisões monetárias.
Na percepção política do Estado sul coreano, devido ao papel fundamental dos
chaebols na estrutura do desenvolvimento do país, uma crise financeira de uma grande
empresa privada pode provocar uma crise nacional, e, portanto, uma intervenção
governamental faz-se necessária numa conjuntura de debilidade desses grupos (MASIERO,
2002).
Segundo Prestowitz (1991) a ação do Estado ocorre por meio de congelamento de
dívidas, a organização de fundos de ajuda a juros mais baixos pelos bancos, convertendo
dívidas em capital ou pressionando as empresas saudáveis a adquirir grupos empresarias em
crise de solvência financeira.
Entretanto esse patriarcalismo do Estado com os grandes grupos empresariais trouxe
em alguns momentos problemas para a Coreia do Sul. Como Chang (2003) explica, o apoio
do Estado, caso ocorresse um fracasso administrativo desses grupos, para que alguns chaebols
tivessem incentivo de negligenciar os riscos quando da realização de investimentos, ao
mesmo tempo, em que estrategicamente buscaram politicas para diversificar o incremento de
negócios em áreas favorecidas pelo Estado.
Dessa forma, estruturalmente ao longo do desenvolvimento do país, os chaebols foram
capazes de mudar todo o risco que acompanhavam a sua empresa de negócios para o Estado e,
logo transferiam grande parte do risco empresarial para o plano socializado pelo país.
De qualquer forma, a ligação estreita entre o Estado sul coreano e os chaebols
potencializou o desenvolvimento do país no âmbito internacional. Munidos de alta capacidade
18
financeira, dadas suas ligações com o sistema financeiro estatal, esses conglomerados
adquiriram maior capacidade de enfrentar a competição internacional e de avançar no
aprendizado tecnológico (MASIERO 2002).
A estrutura desses conglomerados propicia vantagens de escopo e favorece estratégias
de longo prazo voltadas para a conquista de fatia de mercado. Assim a estrutura agressiva e
flexível dos chaebols desempenhou papel decisivo para o rápido processo de
desenvolvimento, tendo impacto decisivo na configuração do capitalismo coreano
(GUIMARÃES, 2010, p. 48).
Na década de 1970 para induzir o relutante setor privado a investir na indústria
química e de maquinaria pesada, o Estado selecionou empresas para empreender novos
projetos nas áreas prioritárias e garantiu crédito subsidiado para viabilizar os investimentos.
Como resultado, o Estado canalizou a estrutura de incentivos para um grupo bastante
reduzido de empresas que passaram a se constituir no principal poder emergente dentro da
economia coreana durante os anos 1970 (DALL’ACQUA,1991, p.109).
O governo Park em 1966 anunciou o que ele chamou de grande impulso para
desenvolvimento de indústrias pesadas e químicas. Em particular, ele mirou em seis indústrias
para o desenvolvimento especial - siderurgia, construção naval, construção maquinaria,
metais, produtos químicos e eletrônicos (PRESTOWITZ, 1991, p. 10).
As ações do governo durante este período seriamente distorceu os mecanismos de
mercado. Sobre isto que Chang explica:
Em primeiro lugar, as empresas que recebem tratamento preferencial cresceram
fenomenalmente. Além disso, os subsídios do governo induziu excesso de capacidade
em setores estratégicos. Em segundo lugar, empurrando chaebols em novas indústrias,
o governo não levou em consideração a necessidade de infra-estrutura para as
indústrias de apoio. Ele avaliou vantagem comparativa apenas em termos de baixos
salários (CHANG, 2003, p. 54).11
O Estado também favoreceu os chaebols ao bloquear concorrentes estrangeiros e até
outros concorrentes nacionais de entrar em setores estratégicos. Portanto, os conglomerados
incumbentes poderiam obter lucros monopolistas.
O Estado concedeu vários créditos de impostos, tarifas preferenciais e empréstimos,
mesmo quando houve uma escassez de capital. Através da privatização de empresas estatais,
11
Texto original em inglês: First, firms receiving preferential treatment grew phenomenally, while those that
didn´t suffered. In addition, government subsidies induced overcapacity in strategic industries. Second, in
pushing chaebols into new industries, the government failed to consider the need for infrastructure from
supporting industries. It evaluated comparative advantage only in terms of low wages.
19
como a Korean Airlines, em meados dos anos 1960, o governo criou várias chaebols que
tinham ligações políticas (CHANG, 2003, p. 53).
Nos anos 80, os chaebols praticamente dominavam a economia coreana. A estratégia
de industrialização voltada para o mercado externo permanecia, porém aumentava o
protecionismo dos mercados externos, assim como o endividamento dos grupos, a volatilidade
das taxas de juros no mercado internacional e a instabilidade política interna.
A economia coreana passou por um amplo processo de liberalização econômica no
começo dos anos 1990, com medidas que enfatizavam os mecanismos de mercado em relação
a intervenção e à regulamentação governamental sobre a economia (DALL’ACQUA, 1991, p.
120). Enfim, os chaebols se fortaleceram e reduziram sua dependência em relação ao Estado.
Naquele contexto, uma característica dos conglomerados foi seu alto grau de
endividamento que, aliado a iniciativas do Estado para reduzir o risco, favoreceu as altas taxas
de investimento. Existiam, no entanto, sérios limites à capacidade de regulação, uma vez que
não havia agências regulatórias independentes as empresas estavam sujeitas a regras informais
e discricionárias. Como Chung explica:
O sistema financeiro apresentava sérias fragilidades, dada a falta de uma estrutura de
regulação adequada e a ausência de bons critérios de avaliação de risco. Como
consequência, os bancos apresentavam baixa lucratividade, cobravam alto spread e
acumulavam grande número de empréstimos podres (CHUNG, 2007, p. 61).12
Segundo Guimarães (2010) outro agravante era a incapacidade de monitorar o destino
das aplicações e de limitar as operações em ações e propriedades, usadas como colaterais para
a obtenção de novos empréstimos. Os bancos tendiam também a aceitar como aval a garantia
pessoal dos donos dos chaebols, favorecendo a consolidação de um ambiente muito
vulnerável à instabilidade financeira.
Outra fonte de dificuldades encontrava-se na carência de mecanismos eficientes de
governança corporativa. As empresas não adotavam bons critérios de contabilidade e não
eram obrigadas a divulgar seus resultados, contribuindo para um quadro de falta de
transparência.
Conforme os chaebols cresciam, a sua voz sobre a decisão econômica ficava cada vez
maiores. Diferente do passado, o Estado agora não podia impor disciplina aos chaebols. O
simples objetivo dos conglomerados tornou-se a maximização do lucro. Para fazer a
20
realização do lucro, a forma existente de superar o trabalho manteve-se como um método
eficiente (CHANG, 2003).
O governo começou a aumentar gradualmente as políticas13 regulatórias sobre os
grandes conglomerados, a fim de frustrar os efeitos nocivos que eles estavam começando a
criar na economia coreana. Em 1993-1997, sob o governo de Kim Young-Sam, começou uma
campanha anti-chaebol crescente surgiu (MURILO e SUNG, 2013, p. 5).
Segundo Masiero (2002) em 1997, a Coreia do Sul passou por uma crise financeira
que teve inicio nos países do sudeste asiático. A crise alterou radicalmente a relação do
Estado com os chaebols. A imagem pública geral positiva do chaebol como campeões
nacionais e grupo de empresas familiares tornou-se negativa, uma vez que foram
desacreditados pelos acontecimentos da crise, sendo vistos como irresponsáveis e anti-sociais,
e, portanto, não mereciam ser protegidos.
Naquele contexto a política de liberalização financeira fruto do processo de
globalização foi tomada como a principal causa da crise, além dos laços entre o Estado e os
chaebols. Segundo Chang:
A crise financeira na Coreia deve-se integralmente às opções de política econômica do
governo. Uma mistura de valorização cambial, liberalização financeira de fato, ao lado
da decisão do último governo de descontinuar a política de coordenação e regulação
dos investimentos que historicamente caracterizou a política industrial na Coréia.
Estas políticas teriam resultado no super endividamento da economia e no excesso de
capacidade de diversos setores industriais (CHANG, 2003, 71).14
O desenvolvimento sul-coreano dependia de um forte arranjo interno e de regulação,
indispensável para neutralizar fontes potenciais de instabilidade presentes no sistema
financeiro e na organização dos grupos empresariais..
O novo quadro exigia reformas rápidas, mas essas eram bloqueadas pelos chaebols
assim como pelas grandes dificuldades do sistema financeiro. A crise de 1997 estva em parte
ligada as dificuldades internas do modelo, especificamente as lacunas do aparato de
12
Texto original em inglês: The financial system had serious weaknesses, given the lack of an appropriate
framework for regulation and the absence of good risk assessment criteria. As a result, banks had low
profitability, charged high spread and accumulated large number of bad loans.[
13
Entre eles, o Monopoly Regulation and Fair Trade Act, que regula a participação cruzada, a confiança
empréstimo excessivo, e práticas especulativas feitas pelos chaebols (MURILO e SUNG, 2013, p. 5).
14
Texto original em inglês: The financial crisis in Korea should be fully to the government's economic policy
options. A mixture of currency appreciation, financial liberalization, next to the last government decision to
discontinue the co-ordination and regulation policy to the investments that historically characterized the
industrial policy in Korea. These policies would result in super indebtedness of the economy and overcapacity in
several industrial sectors.
21
regulação, e as dificuldades em reformar os chaebols e modificar suas relações com o sistema
financeiro (GUIMARÃES, 2010, p. 50).
Quando a crise asiática aconteceu, os chaebols perderam o apoio do setor bancário sulcoreano, que rapidamente quebrou. A dificuldade de liquidez que se seguiu forçou os
conglomerados de recorrer ao governo para a ajuda, que por sua vez teve de recorrer ao FMI
para um empréstimo de US$ 57.000 bilhões de dólares (MURILO e SUNG, 2013, p. 5).
O governo de Kim Dae Jung, iniciado em 1998, herdou a crise do governo anterior e
implementou medidas supervisionadas pelo FMI, entre as quais a reestruturação dos
endividados chaebols e do setor financeiro.
O governo e os empresários concordaram em desenvolver cinco tarefas para a
reestruturação corporativa. Conforme Masiero aponta:
Aumentar a transparência administrativa; tornar claras as garantias de débitos
cruzados entre as empresas afiliadas dos conglomerados; realizar avanços
significativos na estrutura de capital de empresas; concentrar atividades nos
negócios principais (MASIERO, 2002, p. 4).
O processo de reestruturação dos chaebols pós-crise foi caracterizado pela forte
intervenção do Estado. Segundo Fiori15, o desenvolvimento coreano aparece uma amarração
politica entre Estado e os chaebols, na qual o crescimento econômico desses grandes
conglomerados capitalistas está envolvido uma estratégia de autonomia e expansão no sistema
internacional:
Considerações finais
A Coreia do Sul é um exemplo para os países em desenvolvimento. Existem,
entretanto, aspectos únicos desse país que limitam diretamente a aplicação do seu modelo em
outros países: a homogeneidade étnica e cultural, uma forte tradição confucionista que agrega
alto valor à educação e forte envolvimento do Estado na orientação e gerenciamento da
economia.
O crescimento econômico surpreendente da Coreia do Sul vale a pena receber atenção
devido à importância do papel do Estado na construção estratégica da política de
15
FIORI, José Luis. O desenvolvimentismo asiático.
22
desenvolvimento. A Coreia do Sul tornou-se um país de monopólios e relacionamentos
acolhedores entre os setores público e privado, que é controlado por um pequeno número de
indivíduos e chaebols sob a proteção do Estado, que garante a Coreia do Sul importante papel
e relativa autonomia no sistema internacional.
A orientação do modelo coreano de exportação não reflete uma opção pelo liberalismo
econômico como via de integração na economia mundial, mas resulta de uma forte
intervenção estatal determinada a fortalecer os grandes conglomerados econômicos orientados
ao mercado externo.
É comumente entendido que o sistema dos chaebol tem sido particularmente eficaz na
geração de desenvolvimento econômico sob a forma de um modelo não ocidental de
crescimento econômico impulsionado pelo estado. No caso da Coreia do Sul, a razão para o
sucesso dos chaebols pode ser encontrado em elementos idiossincráticos de política
econômica e para o desenvolvimento institucional e econômico que moldaram o país ao longo
dos últimos 60 anos. Até este dia, esta forma de governança corporativa - que permitiu aos
chaebols para ter sucesso como unidades de criação de riqueza - continua a ser altamente
relevante.
Esses conglomerados têm sido desde o início, o núcleo da economia coreana e o motor
de sua veloz industrialização e crescimento. Apesar do FMI ter imposto reformas após 1997 e
vários esforços para promover pequenas e médias empresas e, apesar das novas regras em
matéria de transparência e de política de concorrência, os cinco maiores chaebols ainda
respondem por cerca de metade da produção coreana.
23
Referências Bibliográficas
APEX BRASIL. (Org.). Coreia do sul: perfil e oportunidades comerciais. Brasília, 2011.
AMSDEN, Alice. Asia´s Nex Giant: South Korea and Late Industrialization. Oxford: Oxford
University Press, 1989.
BIER, Vera; LIZÁRRAGA, Miguel. Um modelo coreano de desenvolvimento baseado no
conhecimento.
Disponível
em
http://www.uniemp.br/livros/educacao-para-inovacao/f-
VeraBier.pdf Acessado em: 15 Abril 2015.
CHANG, Sea-jin. Financial crisis and transformation of koeran business groups: the rise
and fall of chaebols. Korea University: Cambridge University Press, 2003.
CHUNG, Young-lob. South korea in the fast lane: economic development and capital
formation. Oxford: Oxford University Press, 2007.
CUMINGS,
Meredith. Race
to
the
Swift:
State
and
Finance
in
Korean
Industrialization. Columbia: Columbia University Press, 1991.
DALL'ACQUA, Fernando. Crescimento e estabilização na Coreia do Sul, 1950-86. Brasil
Economia, Rio de Janeiro, n. 25, p.103-125, 10 mar, 1991.
FIORI,
José
Luis.
O
desenvolvimentismo
asiático.
Disponível
em:
http://cartamaior.com.br/?/Coluna/O-desenvolvimentismo-asiatico/20889. Acessado em: 06
junho 2015.
GUIMARÃES, Alexandre Queiroz. Estado e economia na Coreia do Sul: do Estado
desenvolvimentista à crise asiática e à recuperação posterior. Revista de Economia
Política, São Paulo, v. 30, n. 1, p.45-62, jan. 2010.
24
JEONG, Seung-il. Crisis and Restructuring in East Asia: The Case of the Korean Chaebol
and the Automotive Industry. New York: Palgrave Macmillan, 2004.
KIM, Myung Oak; JAFFE, San. The new korea: an inside look at South korea´s economic
rise. New York: Amacom, 2010.
LEE, James. Chaebol almighty. Disponível em: http://www.qbreview.org/chaebol-almighty2/ Acessado em: 20 maio 2015.
LEE, Yeon-ho. The state society and big business in South Korea. London: Routledge,
2002.
MASIERO, Gilmar. A economia coreana: características estruturais. In: BRASIL E COREIA
DO SUL, 01. 2000, Rio de Janeiro. Texto elaborado para ser apresentado no seminário
sobre Brasil e Coreia do Sul organizado pelo IPRI do ministério de Relações exteriores
do Brasil. Brasília: IPRI, 2000. p. 01 - 32.
MASIERO, Gilmar. As lições da Coreia do Sul. Rae Executivo, Maringá, v. 1, n. 2, p.17-21,
nov. 2002.
MURILLO, David; SUNG, Yun-dal. Understanding korean capitalism: chaebols and their
corporate governance. Esadegeo Center For Global Economy And Geopolitics, Barcelona,
n. 33, p.1-13, setembro 2013.
PETCU, Dalia; SUCIU, Sorin. State capitalism and economic growth: the case of South
Korea. The Economist, Timisoara, v. 21, n. 12, p.599-603, Jan. 2012.
PRESTOWITZ,
Clyde. How
korea
got
rich. Disponível
em:
http://idic.mx/wp-
content/uploads/2014/09/HowKoreaGotRich.pdf Acessado em: 10 fevereiro 2015.
POWERS, Charlotte Marguerite. The changing role of chaebol: Multi-conglomerates in
South Korea´s National Economy. 2010. 116 f. TCC (Graduation) – Politcal Economic,
Georgetown
University,
Georgetown,
2010.
Disponível
em:
25
http://web.stanford.edu/group/sjeaa/journal102/10-2_09%20Korea-Powers.pdf
Acesso em:
06 de março de 2015.
RHEE, Jong-chan. The state and industry in South Korea: the limits of the authoritharian
state. London: Routledge, 2002.
Stephan Haggard, et al., (eds.), Economic Crisis and Corporate Restructuring in Korea:
Reforming the Chaebol. Disponível em: http://www.applet-magic.com/chaebol.htm Acesso:
26 abril 2015.
WHITE, Thomas. The chaebols in South Korea: Spearheading economic growth. 2010.
Disponível
em:
http://www.thomaswhite.com/pdf/emerging-markets-spotlight-korea-
chaebols-november-10.pdf Acessado em: 28 abril 2015.
WORLD BANK. The Challenge of development. New York: World Bank: Oxford Univesity
Press, 1991.
YANAGIMACHI, Isao. Chaebol reform and corporate governance in korea. In: KEIO-UNUJFIR PANEL MEETING, 1, 2004, Toquio. Policy and Governance Working Paper. Toquio:
Keio Univeristy, 2004. p. 1 – 22.
26