ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA INTRODUÇÃO CONCEITOS ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA FINANÇAS Arte e ciência de administrar fundos, ou seja, de administrar o processo, instituições, mercados e instrumentos envolvidos na transferência de recursos entre pessoas, empresas e governo. Ricardo Lozano 2 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA • Que investimentos a longo prazo deveriam ser feitos? • Onde seria obtido o financiamento de longo prazo para custear tais investimentos? Admitir novos sócios? Emprestar? • Como administrar (gestir) as atividades do dia a dia? Ricardo Lozano 3 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Finanças: Serviços Financeiros: concepção e prestação de assessoria e entrega de produtos financeiros Administração Financeira: administração ativa das finanças das organizações. Ricardo Lozano 4 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA • Administradores Financeiros: Øorçamentos Øprevisões financeiras Øadministração do caixa (tesouraria) Øadministração do crédito Øanálise de investimentos Øcaptação de fundos Øplanejamento financeiro Øcustos Øplanejamento fiscal Ricardo Lozano 5 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Vice Presidente de Finanças Tesoureiro Controlador (“Controller”) Ricardo Lozano 6 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA • Tesouraria: – gestão de caixa – gestão de crédito – planejamento financeiro (curto prazo) – gastos de investimentos • Controladoria: – contabilidade de custos – consolidação e controle de orçamento – sistemas de informação gerencial Ricardo Lozano 7 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA • analistas de crédito • consultores financeiros • corretores e analistas de títulos • administradores de carteiras • avaliadores • analistas financeiros • gerentes de orçamento de capital • analistas de projetos • gerentes de projeto • gerentes de caixa • administradores de fundos de pensão • gerentes de crédito Ricardo Lozano 8 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA DECISÕES DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA: Orçamento de Capital Estrutura do Capital Administração do Capital de Giro Ricardo Lozano 9 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA ECONOMIA Análise Marginal: princípio econômico pelo qual, numa empresa, decisões financeiras e ações daí conseqüentes, devem ser realizadas apenas quando os benefícios adicionais superam os custos adicionais, ou seja, quando AGREGAM VALOR. Ricardo Lozano 10 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA CONTABILIDADE • Regime de competência • Regime de caixa - ênfase no fluxo de caixa • Tomada de Decisão Ricardo Lozano 11 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA ATIVIDADES CHAVE • Análise e Planejamento Financeiro • Decisões de Investimentos • Decisões de Financiamentos Ricardo Lozano 12 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Atividades Chave Decisões de investimentos Balanço Patrimonial Ativos Passivos Circulantes Circulantes Ativos Permanentes Recursos Permanentes Decisões de Financiamento Análise e Planejamento Financeiro Ricardo Lozano 13 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Objetivos do Administrador Financeiro • Maximizar os lucros (LPA - Lucro por ação) • Maximizar a riqueza do acionista • Preservar a riqueza dos “Stakeholders” Ricardo Lozano 14 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA MAXIMIZAÇÃO DOS LUCROS (Lucro por Ação) Data de ocorrência do retorno (“timing”) Fluxo de Caixa Risco e Retorno Ricardo Lozano 15 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA • Instituições Financeiras e Mercados são elementos importantes do ambiente operacional de uma empresa. Por que o administrador financeiro deve interagir com esses dois setores? Ricardo Lozano 16 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Fontes Externas de Fundos Instituições Financeiras que captam recursos Mercados Financeiros Colocações Privadas Ricardo Lozano 17 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS • Intermediários que canalizam a poupança de indivíduos, empresas e governos para empréstimos ou investimentos. Ricardo Lozano 18 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA • TRANSAÇÕES FINANCEIRAS • indivíduos: - fornecedores líquidos – poupam mais que tomam emprestado • empresas: - tomadores líquidos – tomam mais emprestado do que poupam • governo: - tomador líquido – idem Ricardo Lozano 19 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS • • • • • • • Bancos Comerciais Bancos de Poupança Bancos de Investimentos Associações de poupança e empréstimo Cooperativas de crédito Companhias de seguros de vida Fundos de Pensão e Fundos mútuos Ricardo Lozano 20 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA MERCADOS FINANCEIROS Foro no qual fornecedores de fundos, tomadores de empréstimos, investidores e especuladores podem negociar diretamente. Nas instituições financeiras não há o conhecimento direto entre os envolvidos. Nos mercados financeiros, esse conhecimento existe. Ricardo Lozano 21 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA MERCADOS FINANCEIROS: Mercado Primário: mercado financeiro onde os títulos são inicialmente emitidos. É o único mercado onde o emissor envolve-se diretamente na transação. Mercado Secundário: mercado financeiro no qual títulos possuídos anteriormente são negociados (não são Ricardo Lozano 22 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA MERCADO MONETÁRIO Tem origem no relacionamento financeiro estabelecido entre fornecedores e tomadores de fundos de curto prazo. A maioria das transações nesse mercado é feita com VALORES MOBILIÁRIOS NEGOCIÁVEIS Ricardo Lozano 23 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA VALORES MOBILIÁRIOS NEGOCIÁVEIS Instrumentos de dívidas de curto prazo, tais como Letras do Tesouro (LTN), “commercial papers” e certificados de depósito negociáveis, emitidos respectivamente por governos, empresas e instituições financeiras Ricardo Lozano 24 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Dealer de Títulos Governamentais Instituição que compra vários títulos governamentais e outros instrumentos do mercado monetário para revenda. Os indivíduos que desejam comprar valores mobiliários negociáveis , geralmente o fazem através do dealer. Ricardo Lozano 25 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA • Euromoeda, Petromoeda, etc... – Mercado formado por depósitos, geralmente a prazo, feitos em moeda diferente da moeda corrente do país (eurodólares, p. ex.) – “Spread” - diferença entre o juro pago ao depositante e o cobrado do tomador – Taxa LIBOR (London Interbank Offered Rate) é a taxa básica usada para estabelecer o preço de todos os empréstimos em euromoeda. É a taxa cobrada nos empréstimos interbancários Ricardo Lozano 26 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Mercado de Capitais organismo criado por várias instituições, que criam condições que permitem aos fornecedores e aos tomadores de fundos de longo prazo realizar transações. Formado pelas bolsas de valores que dão o recinto para a realização de transações de instrumentos de dívida e participação acionária Ricardo Lozano 27 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Títulos da dívida: Instrumentos de dívida de longo prazo usados pelas empresas e governos para levantar grandes montantes de fundos, geralmente de um grupo diversificado de emprestadores de fundo. Ricardo Lozano 28 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA • Ação Ordinária: unidades que constituem a propriedade ou o patrimônio de uma S. A. • Ação Preferencial: forma especial de propriedade, com direito a dividendos periódicos, pagos antes que se distribuam aqueles destinados aos possuidores de ações ordinárias • Dividendos: parte dos lucros distribuída aos acionistas de uma empresa Ricardo Lozano 29 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA • Preço de oferta de compra: é o preço mais alto que um dealer está disposto a pagar por um título • Preço de oferta de venda: é o preço mais baixo pelo qual um dealer está disposto a vender o título – National Association of Securities Dealers Automated Quotation (NASDAQ) System Ricardo Lozano 30 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA • BOLSAS DE VALORES ORGANIZADAS • Organizações tangíveis que atuam como mercados secundários, nos quais os títulos emitidos são revendidos • Ex. NYSE, AMEX, Hong-Kong, BOVESPA Ricardo Lozano 31 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA TRANSAÇÕES NA BOLSA DE VALORES Ocorrem no pregão, através de um processo de leilão, com o objetivo de cumprir ordens de compra (solicitações de aquisições) ao preço mais baixo, e cumprir ordens de venda (solicitações de venda) ao preço mais alto. Ricardo Lozano 32 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA MERCADO DE BALCÃO Ou OTC - over the counter - é o nome que recebe o mercado onde são transacionados títulos não registrados nas bolsas de valores ou de futuros. É resultante da oferta e demanda de títulos entre dealers Ricardo Lozano 33 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA MERCADO DE BALCÃO (NASDAQ) • Ganhos do dealer através do spread • Atua como mercado secundário de títulos • É um mercado primário para novas emissões públicas de títulos • Utilizado pelas empresas eletrônicas para o IPO (Initial Public Offering) Ricardo Lozano 34 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA MERCADO DE CAPITAIS INTERNACIONAIS Mercado de eurobônus Títulos da dívida ao portador Título de dívida estrangeiro Mercado Internacional de ações Ricardo Lozano 35 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA • Títulos da dívida ao portador: títulos, representando o reconhecimento de uma dívida, cujos pagamentos são feitos ao portador, permitindo o anonimato do investidor. • Títulos da dívida estrangeira: Título de dívida emitido por uma sociedade anônima ou governo estrangeiro, denominado na moeda local do investidor, e vendida no mercado local deste. Ricardo Lozano 36 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA • Mercado Internacional de Ações: Mercado de ações, que apareceu na década de 80, para permitir às S. A. a venda de grandes blocos de participação acionária simultaneamente em diversos países, de modo a permitir-lhes diversificar sua base de investidores, bem como conseguir montantes de capital maiores que os passíveis de obtenção em seus países apenas. Ex°: privatizações. Ricardo Lozano 37 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Hipótese do Mercado Eficiente • Mercado que aloca fundos aos seus usos mais produtivos, como resultado da competição entre investidores maximizadores de riqueza, a qual determina e torna públicos preços muito próximos do seu verdadeiro valor. Implica no fato de que o preço das ações reflete o conhecimento total de todas as informações disponíveis referentes aos papéis. Ricardo Lozano 38 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Taxa de Juros Juros: remuneração de capital, ou custo do dinheiro tomado emprestado. Retorno requerido: custo dos recursos obtidos pela venda de um direito de propriedade ou de ações. Reflete o nível de retorno esperado pelo fornecedor de fundos Ricardo Lozano 39 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA TAXA DE JUROS • Taxa de juros real • Taxa de juros nominal • Taxa de juros livre de risco – T-Bills (Letra do Tesouro dos EUA) • Expectativas Inflacionarias – Equação de Fisher Ricardo Lozano 40 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA ESTRUTURA A TERMO DA TAXA DE JUROS Representa a relação entre a taxa de juros ou a taxa de retorno ou o rendimento até o vencimento, e o prazo de vencimento, ou seja, o tempo que falta para o vencimento. Representada pelas curvas de rendimento Ricardo Lozano 41 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Curvas de Rendimento Gráfico da estrutura a termo da taxa de juros. Mostra a relação entre o rendimento de um título até o vencimento (eixo dos x), e o prazo de vencimento (eixo dos y). Mostra a configuração das taxas de juros de títulos de igual qualidade e diferentes vencimentos Ricardo Lozano 42 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Curvas de rendimento • Curva de rendimento invertida – custo longo prazo mais baixo que curto prazo • Curva de rendimento normal – custo curto prazo mais baixo que longo prazo • Curva de rendimento plana – custo curto prazo igual ao longo prazo Ricardo Lozano 43 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Teorias da Estrutura a Termo • Hipótese da Expectativa • Teoria da preferência pela liquidez • Teoria da Segmentação do Mercado Ricardo Lozano 44 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Hipótese da Expectativa: • A curva de rendimento reflete as expectativas do investidor acerca das taxas de juro futuras; expectativas de uma inflação crescente resultam em uma curva de rendimento de inclinação crescente e expectativas de inflação decrescente, em uma curva de inclinação decrescente. Ricardo Lozano 45 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Teoria da Preferência da Liquidez • Para qualquer emissor, as taxas de juros de longo prazo tendem a ser mais altas que as de curto prazo, devido à menor liquidez e à maior sensibilidade dos títulos de longo prazo aos movimentos da taxa de juros. Isto leva a uma curva de rendimento de inclinação ascendente. Ricardo Lozano 46 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Teoria da Segmentação de Mercado • O mercado de empréstimos é segmentado com base nos vencimentos, e as fontes de oferta e procura por empréstimos, dentro de cada segmento, determinam sua taxa de juros prevalecente. A inclinação da curva de rendimento é determinada pela relação geral entre as taxas de Ricardo Lozano 47 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA RISCO E RETORNO • Prêmio por risco: i = ilr + Iexp + iPR onde o iPR é o PRÊMIO POR RISCO, i. é, o valor a mais pago por se assumir o risco. Ricardo Lozano 48 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA • Componentes de Risco (emissor e emissão) Risco de inadimplência Risco de vencimento (ou da taxa de juros) Risco de liquidez Condições Contratuais Risco Tributário Ricardo Lozano 49 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA RISCO E RETORNO Existe um tradeoff (entendimento) entre risco e retorno pelo qual, quando os investidores aceitam maior risco, devem ser compensados com maiores retornos. Ricardo Lozano 50