Setor Externo: O Que as Contas Externas Contam Sobre a Atual
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7 análise de conjuntura Setor Externo: O Que as Contas Externas Contam Sobre a Atual Crise Econômica V Asdimensõesdaatualcriseeconômicasãoevidentementegrandes.Noentanto,comoemtodosos demaisaspectosdamensuração dosfenômenosenvolvidos,hásempreumadefasagemdedados.A novidadeéaadoção,peloBanco CentraldoBrasil(Bacen),dasexta ediçãodoManualdeBalançode PagamentosePosiçãoInternacional de Investimento (BPM6)do FundoMonetárioInternacional (FMI).Háumasériedenovidades, incluindoarenomeaçãodecontas, modi icaçãodesinaisdealgumas outras,inclusõeseexclusõesde aindaoutras.Nesteartigo,vamos usarosdadosmaisrecentesdisponibilizadospeloBacensegundo M S (*) anovametodologia.OsGrá icosde 1a5apresentamasinformações mensaisdesdejaneirode2014;os dadosmaisrecentesreferem-sea marçode2015,segundoaBPM6. acimadosvaloresobtidosentre janeiroefevereirode2015.Como resultadodessarecuperação,aBalançaComercialtevesaldopositivo deUS$230milhõesemmarçode 2015−oque,semdúvida,éuma OGrá ico1mostraqueatendência notíciaparamelhorarosânimos depioranasTransaçõesCorrentes pessimistasqueseinstalaramna apartirdemeadosde2014foire- economiabrasileira.Entretanto,a vertidaapartirdoiníciodesteano, médiadeexportaçõesentrejaneiro tendosidoaBalançaComercialde emarçode2015foicalculadaem bensaprincipalresponsávelpela US$14bilhões,aindainferiorao melhora, enquantoas despesas mesmoperíodode2014,quando comserviçosaindapermaneceram foiobtidoumresultadodeUS$16 comdé icitacentuado.Nocasodo bilhões.Logo,éaindacedopara comércioexteriordebens,osaldo saberseocomércioexteriorserá positivodizrespeitoaoaumento efetivamenteumfatorderecude expor t ações, que em março peraçãoimportantedaeconomia alcançaramUS$17bilhões,30% brasileira. Gráfico 1 - Transações Correntes, Balança Comercial (Bens) e de Serviços - US$ Milhões - Jan 2014 - Março 2015 Fonte:Bacen. maio de 2015 8 análise de conjuntura Olhandoparaorestodomundo,há aindamuitanebulosidadenohorizonteenenhumagarantiadeque osprincipaisparceiroscomerciais apresentemumadesenvolturaeconômicaquerespinguenasnossas exportações.Alémdisso,ainsistência doBrasilemapostar em ampliaçãodecomércioviarodadas multilateraisdenegociaçãonão pareceserpromissora.Enquanto isso,amaioriadospaísestemseguidonaestratégiadeformação deacordosdelivre-comércio,o queestádeixandooBrasilrela- tivamenteisolado e,pelo visto, cadavezmaisdependentedaChina comoparceirocomercial. portação.Porém,amánotíciaéque boapartedesseajustedizrespeito àreduçãodeaquisiçãodeequipamentosdoexterior,ouseja,uma Umapartedamelhoradosaldoda quedadeinvestimentos.Mesmo BalançaComercialvemdofatode quesetrateapenasdeumadiaqueoajustedaeconomiainterna mentodosprazosparainvestire resultouemumaquedadasimpor- nãonecessariamentedeumapura taçõesde0,9%doprimeirotrimes- esimplesdesistênciadoinvestitrede2015emrelaçãoaoprimeiro mento,essareduçãoacabaseprotrimestre de 2014 − resultado pagandopelorestodaeconomia.A compatívelcomoesperado,dada realidadeéqueasimportaçõeseas afortedesaceleraçãoeconômica, exportaçõesjávinhamdeclinando a inal,umaeconomiaemrecessão desdemeadosde2014,comomostemimpactonegativosobreaim- traoGrá ico2. Gráfico 2 - Exportação e Importação de Bens - US$ Milhões – Jan 2014/Mar 2015 Fonte:Bacen. maio de 2015 9 análise de conjuntura Emrelaçãoaosprincipaiscomponentesdedespesascomserviços,oGrá ico3mostraossaldos dascontasdeviagensealuguel deequipamentos,querepresentamcercade88%dessetipode gastodeserviços.Nocasodeviagens–dé icitdeUS$1,2bilhões noprimeirotrimestrede2015–, houvereduçãode0,9%emrelação aomesmoperíodode2014,oque mostraumareadequaçãodasviagenspessoaisemfacedoaumento 1 dodólaramericano. Paraseter umaideiadoimpacto,bastasaber queasviagenspessoais,ouseja, turismo,representamemmédia 80%dogastototalcomviagens, portanto,pareceserrelativamente fácilobterumajustedessadespesa.Jáasdespesascomaluguelde equipamento,normalmenteligadas acontratosdemédioedelongo prazo–portanto,umgastorelativamentemaisrígido–,tiveram aumentode1,1%entreoprimeiro trimestrede2015relativamente aoprimeiro trimestre de2014. Nessecaso,umencarecimentoda divisaexternacausaaumentode despesa,umavezquenãoestáhavendoampliaçãodasquantidades contratadasdessesserviços,jáque umgrandeagentenessaquestão é a Petrobrás, quenão estáem processodecrescimentoesimde reduçãodeatividades.Noprimeirotrimestrede2015,odé icitde alugueldeequipamentosfoideUS$ 1,8bilhões. Odé icitemTransaçõesCorrentes acabasendo inanciadoporrecur- sosdorestodomundo,classi icadosnaContaFinanceiradoBalanço dePagamentos.Suascontasmais importantessãoInvestimentoDiretoeInvestimentoemCarteira. Masacontrapartidadissotambém geradespesasdepagamentopor usoderecursosexternosobtidos nopassado,sejarendapagadecorrentedeInvestimentoDireto (lucros,jurosintercompanhias),ou dosInvestimentosemCarteira(lucros,juros).2Noprimeirotrimestre de2015,arendapagaemvirtude deInvestimentoDiretofoideUS$ 784milhõescontraUS$1.429no primeirot rimestrede2014.No casodarendapagaporInvestimentoemCarteira,noprimeiro trimestrede2015foiatingidoo valordeUS$2,2bilhões,consideradoestávelemrelaçãoaomesmo períododoanoanterior.OGrá ico 4apresentaovalordessascontasdejaneirode2014amarçode 2015,ondesevêqueosmesesde dezembro,janeiroejulhosãopicos depagamentoporessesserviçosa nãoresidentes. passaoPaís,apossívelperdado graudeinvestimentopelasagênciasinternacionaisdecréditoe oaumentodastaxasdejurosdomésticas,queacabamportrazer recursosexternosdecarátermais especulativodoqueprodutivo.É fácilveraimportânciadeoPaíster ograudeinvestimentodasagênciasinternacionais.Os grandes investidoresinstitucionaisinternacionaissópodeminvestirem paísescomgraudeinvestimento, ouseja,investemcomperspectiva delongoprazoenãoapenaspara aproveitarespasmosderentabilidadesuperioràmédia.Perderesse selodecon iabilidadeéperderuma importantefontede inanciamento.Apenasumasuspeitadeque issopoderiaacontecerjáderrubou aentradadeInvestimentoDireto, eogovernopassouadefenderum ajuste iscaleaaumentarosjuros paratentarcontrolarain laçãoe atraircapitaisexternos.Perder credibilidadeé,portanto,fatal paraaconduçãodepolíticaeconômica. OGrá ico5mostraossaldosda ContaFinanceira.Houvemodi icaçãoexpressivanotipode inanciamento ex terno da economia brasileira:oInvestimentoDireto apresentouquedadeUS$4,9bilhões(1ºtri2014)paraUS$1,6 bilhões(1ºtri2015).Aocontrário,oInvestimentoemCarteira passoudeUS$4,7bilhões(1ºtri 2014)paraUS$5,7bilhões(1ºtri 2015).Essamodi icaçãore letea criseeconômicaepolíticapelaqual Oresultado inalpodeservisto pelaContaFinanceira,quecontinuabancandoodé icitemTransaçõesCorrentes,masapresentou umareduçãonaobtençãoderecursosexternos:osaldodaConta FinanceirafoideUS$7,9bilhõesno primeirotrimestrede2015,cerca de10%inferioraosUS$8,7bilhões obtidosnoprimeirotrimestrede 2014.O equilíbriodelicadodas contasexternasbrasileiraspode servistopelarelaçãododé icitem maio de 2015 10 análise de conjuntura TransaçõesCorrentesemrelaçãoaoPIB,queatingiu 4,43%no inalde2014,dosquais4,13%foram inanciadospeloInvestimentoDireto.Nesteano,permaneceadúvida:seráogovernocapazdeexecutarseu ajustedemodoapermitiralgumatranquilidadeno frontexterno?Otempodirá...porenquanto,háainda umaspectopositivonosetorexterno–aexistência dereservaso iciaiseativosemmoedaestrangeirade US$371bilhõesemmarçode2015.Mas,acontrapartidadodesequilíbrioemTransaçõesCorrentesede umacertadúvidadeocapitalestrangeirocontinuar a inanciá-loéaquedadasreservasemUS$6bilhões 3 entremarçode2014emarçode2015. A inal,nãodá paraviverparasempredaabundânciapassada. Gráfico 3 - Principais Itens de Déficit com Serviços I - US$ Milhões Fonte:Bacen. Gráfico 4 - Principais Itens de Défict com Serviços II - US$ Milhões Fonte:Bacen. maio de 2015 11 análise de conjuntura Gráfico 5 - Conta Financeira, Investimento Direto e em Carteira - US$ Milhões Fonte:Bacen. 1 AlinhadetendênciaapresentadanoGrá ico3mostraclaramente umatrajetóriadereduçãodessetipodegasto. 2 Agora,estestiposdetransaçõescomnãoresidentesestãona denominadacontadeRendaPrimária,quecorrespondeaos pagamentospelousodefatoresdeprodução.ConformeaNota MetodológicapublicadapeloBacenem2014,Estatísticasdo SetorExterno–Adoçãoda6ªEdiçãodoManualdeBalançode PagamentosePosiçãoInternacionaldeInvestimento(BPM6), novembrode2014:“Acontaderendaprimária,quenoBPM5 eradenominada“rendas”,permaneceindicandoosmontantes apagarouareceberemtrocadousotemporárioderecursos inanceiros,trabalhoouativosnão inanceirosnãoproduzidos.” 3 Dados do Bacen, http://www.bcb.gov.br/?RED-SERIERIH, 11/05/2015,conceitodeliquidez. (*)EconomistaedoutoraemEconomiapeloIPE/USP. (E-mail:[email protected]). maio de 2015
