Economia brasileira: Perspectiva de longo prazo x Dificuldades de

Economia brasileira:
Perspectiva de longo prazo
x Dificuldades de médio
prazo
Blu Putnam, Economista-chefe
Erik Norland, Economista sênior
Inteligência estratégica & Análises
Estratégia & Execução
Julho de 2016
Copyright © 2016 CME Group. Todos os direitos reservados
1
Assessoria de investimento não é dada nem pretendida.
Os pontos de vista
da pesquisa
mostrados aqui são
do autor e não
representam
necessariamente as
visões do CME
Group ou suas
afiliadas.
Todos os exemplos
nesta apresentação
são interpretações
hipotéticas de
situações e usados
somente para
propósitos de
explicação.
Este relatório e a
informação
presente aqui não
devem ser
considerados
conselhos de
investimento ou
resultados de
experiência real de
mercado.
Copyright © 2016 CME Group. Todos os direitos reservados
2
Disclaimer
Os futuros de óleo de palma bruto são listados com e sujeitos às regras e regulações da CME. Todos os outros futuros de grãos e oleaginosas são
listados e sujeitos às regras e regulações da CBOT.
Futuros de boi gordo, derivados de leite e de madeira são listados e sujeitos às regras e regulações da CME.
O CME Group é uma marca registrada da CME Group Inc. O logotipo “The Globe”, CME, Chicago Mercantile Exchange, Globex e CME Direct são
marcas registradas da Chicago Mercantile Exchange Inc. ClearPort, New York Mercantile Exchange e NYMEX são registrados como marcas da
New York Mercantile Exchange, Inc.
As informações contidas neste informativo foram compiladas pelo CME Group apenas para fins gerais. Embora tenham sido empregados todos os
esforços para garantir a precisão das informações deste guia, o CME Group não assume qualquer responsabilidade por quaisquer erros ou
omissões. Além disso, todos os
exemplos deste guia são situações hipotéticas usadas apenas para fins de explicação e não devem ser consideradas consultoria de investimento
ou resultados de experiências reais no mercado.
Todos os assuntos relativos às regras e especificações aqui contidos estão sujeitos às regras oficiais e podem ser substituídos pela CME, CBOT e
NYMEX. As regras atuais deve ser consultadas em todos os casos relativos a especificações do contrato.
As negociação com futuros não são adequadas para todos os investidores e envolvem o risco de perdas. Os futuros são investimentos
alavancados e, como apenas uma percentagem do valor do contrato é exigida para o negócio, é possível perder mais do que a quantidade de
dinheiro depositada numa posição de futuros.
Por isso, operadores só devem usar os recursos que podem perder sem afetar seus estilos de vida. E apenas uma parte desses recursos deve ser
aplicada em qualquer transação porque não se pode esperar lucro em cada negócio. Todos os exemplos deste guia são situações hipotéticas
usadas apenas com o propósito de
explicação e não devem ser consideradas conselhos de investimento ou resultados da experiência real de mercado.
Copyright © 2016 CME Group. Todos os direitos reservados.
Copyright © 2016 CME Group. Todos os direitos reservados
Economia brasileira: Expectativa de longo
prazo x Dificuldades de médio prazo
• O Brasil é o maior país da América Latina em terras e população
com um perfil demográfico relativamente jovem e dinâmico.
• O Brasil derrotou décadas de hiperinflação nos anos 1990 com
uma política monetária rigorosa e disciplinada, mantendo um
prêmio de taxa básica de juros para conter a inflação. Esta
política ainda está em curso e oferece uma base para o otimismo
econômico, assim como a possibilidade de uma contínua procura
pela sua moeda (contra o dólar dos EUA).
• Os grandes desafios do Brasil são de política fiscal e corrupção
no governo, ambos sendo discutidos (embora com resultados
incertos).
• Nos próximos anos, se o Brasil conseguir de volta o controle dos
gastos do governo que são muito altos, então o país terá
potencial para crescer de 4% a 5% em termos reais,
aproximadamente duas vezes o potencial de crescimento dos
EUA e em linha com a Índia e uma China em desaceleração.
Copyright © 2016 CME Group. Todos os direitos reservados
Brasil: Condições econômicas atuais
• O PIB real do Brasil continua a afundar em base anual. Mesmo em termos
nominais, o crescimento é muito lento. O crescimento pequeno do PIB
nominal limita os fluxos de caixa disponíveis para a gestão do crescente
endividamento público e privado no Brasil.
• A alta taxa básica de juros (14%) torna difícil a gestão da dívida doméstica.
• A inflação, entretanto, parece ter atingido o pico e o Banco Central do Brasil
pode aliviar a política monetária neste e no próximo ano.
• O real brasileiro bateu a cotação mais baixa em setembro de 2015 e, desde
fevereiro de 2016, tem tido bastante suporte, saindo da faixa de 4,00 BRL por
USD para a faixa de 3,30 – 3,40 BRL por USD.
• A recuperação com o aumento em 20% do real brasileiro é uma boa notícia
para as instituições brasileiras que tomaram dinheiro emprestado em dólares
dos EUA ou em outras moedas.
• O déficit da conta corrente brasileira diminuiu, mas um excedente é algo
distante. O estreitamento é, em grande parte, resultado de um colapso nas
importações devido à profunda recessão. O crescimento das exportações foi
estável no ano passado depois de ter tido contração entre 2011-2014.
Copyright © 2016 CME Group. Todos os direitos reservados
Brasil: Desafios com a incerteza política e a
política fiscal
• Os dois presidentes anteriores, Luiz Inácio Lula da Silva e Dilma
Rousseff expandiram os programas governamentais de suporte
social além da capacidade de crescimento do país para dar
sustentação a eles. O atual presidente em exercício, Michel Temer,
tem o enorme desafio de cortar os gastos enquanto a economia está
lutando para sair da recessão.
• É bem provável que o governo brasileiro tenha que adotar a venda de
ativos para aumentar as receitas e ganhar tempo enquanto alguns
programas sociais do governo são cortados ou eliminados.
• Tudo isso ocorre simultaneamente com as investigações de casos de
corrupção, incluindo as mudanças de gestão da Petrobras que está
no centro de vários escândalos. A antiga administração sênior foi
demitida em fevereiro de 2016. Em maio de 2016, um novo CEO foi
nomeado-- Pedro Parente, ex- alto executivo na unidade brasileira da
Bunge e atualmente presidente da BM&FBOVESPA.
• A próxima eleição presidencial será em 2018. Há uma chance
pequena do atual processo de Impeachment presidencial resultar em
uma declaração de nulidade das eleições de outubro de 2014 e, desta
forma, desencadear uma eleição presidencial anterior.
Copyright © 2016 CME Group. Todos os direitos reservados
O real brasileiro começou uma robusta recuperação em fevereiro de 2016
com base no Impeachment de Rousseff (1) e na mudança do sentimento
nos Estados Unidos (2) devido ao atraso na alta dos juros. O suporte para a
moeda foi ampliado com a taxa básica de juros em 14%, proporcionando
uma arbitragem atrativa contra o peso mexicano.
Brazilian
Realporper
USdos
Dollar
Real brasileiro
dólar
EUA
4.0
3.0
2.0
1.0
Sep-2017
Jan-2017
May-2016
Sep-2015
Jan-2015
May-2014
Sep-2013
Jan-2013
May-2012
Sep-2011
Jan-2011
May-2010
Sep-2009
Jan-2009
May-2008
Sep-2007
Jan-2007
May-2006
Sep-2005
0.0
Jan-2005
Brazilian Real per US Dollar
5.0
Fonte:
RealBrazilian
brasileiro
(BRL)
da from
Bloomberg
Professional
Source:
Real
(BRL)
the Bloomberg
Professional.
Copyright © 2016 CME Group. Todos os direitos reservados
A inflação brasileira está recuando. A taxa básica de juros em 14%
deve ser cortada na segunda metade de 2016 e durante 2017. A
consistência da política do Banco Central em manter um prêmio de
taxa básica sobre a inflação dará suporte à moeda mesmo que a
taxa seja reduzida.
Brasil: Taxa básica de juros e inflação
Taxa básica de
juros (Selic)
Inflação
Fonte: Bloomberg Professional, BZSELICA e BZPIIPCY
Copyright © 2016 CME Group. Todos os direitos reservados
Os níveis da dívida do Brasil são problemáticos, principalmente
devido à explosão da dívida do governo nos últimos três anos. A
dívida das famílias cresce, entretanto, está mais em linha com o
crescimento da classe média entre 2002-2008.
Dívida brasileira
% do PIB
Instituições não
financeiras
Famílias
Governo
Fonte: Banco de Compensações Internacionais (BIS)
Copyright © 2016 CME Group. Todos os direitos reservados
A política fiscal do governo é o desafio. As despesas foram levadas
para o patamar mais elevado já visto devido a programas sociais
insustentáveis enquanto as receitas estão estáveis nos últimos
anos, mesmo em termos nominais. Os cortes nos gastos virão e
não serão populares. A venda de ativos será feita para ganhar
tempo.
Brazilian
Government
Primary
Revenues
Receitas
e despesas primárias
brasileiras
(semand
a
da despesa
de juros)expense)
Expensesinclusão
(not including
interest
brasileiros
de reais
Bilhões
Reals
of Brazilian
Billions
120
Despesas,
sem a inclusão
de juros,interest,
Expenses,
not including
continuam
a
crescer
sem
contenção
continue to grow unabated.
100
80
Revenues
Receitas
have
estãogone
estáveis
flat
in
em
nominal
termos
terms.
nominais
60
40
20
0
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
Source:
Bloomberg
Professional
(BZBGPRIM, BZBGEVE)
Fonte: Bloomberg
Professional
(BZBGPRIM,
BZBGEVE)
Copyright © 2016 CME Group. Todos os direitos reservados
O Brasil está experimentando sua mais profunda recessão já
registrada, mas o pior parece que já passou. Mesmo com uma
inflação substancial, o PIB nominal está crescendo vagarosamente
e isso representa um desafio na geração de fluxo de caixa para a
gestão da dívida.
Brasil: PIB real e nominal com base anual
Fonte: Bloomberg Professional, BZGDYOY% e BZGDGDPQ
Copyright © 2016 CME Group. Todos os direitos reservados
O déficit em conta corrente do Brasil foi reduzido com o colapso nas
importações devido à recessão profunda. O menor déficit em conta
corrente é financiado relativamente com maior facilidade desde que os
mercados de moedas detectem que o risco político está diminuindo e uma
arbitragem atraente está disponível contra outras moedas emergentes (EM).
Brasil: Conta corrente em % do PIB
Fonte: Banco Central do Brasil via Bloomberg Professional, BZCA%GDP
Copyright © 2016 CME Group. Todos os direitos reservados
Um colapso nas importações diminuiu o déficit comercial enquanto
consumidores foram agressivamente demitidos e cortam gastos em
face à recessão profunda. Em suma, o setor privado tem feito
ajustes, mas o setor público ainda precisa aceitar os fatos.
Em milhões de USD
Brasil: Importações
Fonte: Bloomberg Professional, BZTBIMPM
Copyright © 2016 CME Group. Todos os direitos reservados
As exportações não contribuem positivamente para o PIB desde
2010. Os problemas incluem o crescimento global vagaroso
(especialmente na China) e preços agrícolas relativamente baixos.
Nenhum destes fatores tem o controle do governo.
Em milhões de USD
Brasil: Exportações
Fonte:: Bloomberg Professional, BZTBEXPM
Copyright © 2016 CME Group. Todos os direitos reservados
O potencial de longo prazo do Brasil é excelente. A população é
jovem, dinâmica e educada. O potencial de crescimento real nas
próximas décadas é de 4% a 5 % anualmente, ou o dobro dos EUA.
A economia do Brasil será a âncora da América Latina, supondo
que o país terá novamente o controle de suas despesas
governamentais e limpará a atmosfera corrosiva da corrupção no
governo. São grandes “SEs”. No entanto, o Brasil conseguiu
derrotar sua hiperinflação nos anos 1990 e sinais de uma
recuperação começam a surgir na economia.
Homens
População (em milhões)
Brasil 2015
Faixa etária
Mulheres
População (em milhões)
Homens
População (em milhões)
Estados Unidos 2015
Faixa etária
Mulheres
População (em milhões)
Copyright © 2016 CME Group. Todos os direitos reservados
15
Obrigado.
www.CMEGroup.com/Research
Copyright © 2016 CME Group. Todos os direitos reservados
16