Diário do Mercado I 7 de abril de 2017 | Citi Corretora
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Diário do Mercado I 7 de abril de 2017 | Citi Corretora Ibovespa – Intra Day Market Overview 66.500 Fechamento: 66.000 65.500 O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 0,85%, a 64.222 pontos, após se manter durante boa parte da manhã em alta, diante dos riscos para a aprovação da reforma da previdência, enquanto o Governo admitiu flexibilização em regras, mas com idade mínima mantida. Ações dos setores de siderurgia e mineração, financeiro e de utilidades básicas estiveram entre as maiores quedas. Bolsas de valores internacionais, por outro lado, apresentaram alta. Pedido de auxílio desemprego semanal nos EUA veio abaixo do esperado. Na Zona do Euro, a atividade no varejo em março medida pelo PMI mostrou desaceleração. O petróleo apresentou alta pesando expectativas de mais cortes da Opep. O dólar oscilou entre o campo positivo e o negativo com expectativa de fluxo assegurado por captações e repatriação e o desconforto com noticiário sobre reforma da previdência. Os juros futuros apresentaram altas, especialmente os mais longos. O volume do Ibovespa foi de R$5,7 bilhões. As bolsas asiáticas fecharam em alta moderada nesta sexta-feira, com desempenho contido pelo clima de cautela, após o bombardeio dos Estados Unidos a uma base aérea na Síria. No Japão, o índice Nikkei fechou em alta de 0,4%, enquanto que na China, o índice Shanghai Composto subiu 0,2%. As bolsas europeias e os futuros de NY operam em queda, após o ataque bélico dos Estados Unidos contra o regime do presidente sírio. Os investidores também aguardam a divulgação do relatório de emprego dos Estados Unidos. A produção industrial da Alemanha subiu com vigor em fevereiro e surpreendeu os analistas, que esperavam queda do indicador. A indústria do país expandiu a produção em 2,2% (M/M) em fevereiro, enquanto os analistas esperavam queda de 0,3% (M/M). A produção industrial do Reino Unido caiu 0,7% (M/M) em fevereiro e frustrou as expectativas dos analistas que esperavam um declínio de 0,1% (M/M). O petróleo opera em alta, em reação ao ataque dos Estados Unidos. Por aqui, os investidores devem seguir o clima de cautela externo que impulsiona o petróleo e deprime as bolsas. Enquanto monitoram a reação do mercado de juros e câmbio à divulgação do IPCA que registrou alta de 0,25% em março, em linha com as expectativas dos analistas e confirmou o processo consistente de desinflação. 64.000 63.500 10 11 12 14 15 17 Performance (%) Fech. Dia Sem. Mês Ano Ibovespa 64.223 (0,9) (1,2) (1,2) 6,6 IBX-50 10.735 (0,8) (1,1) (1,1) 6,6 2.357 0,2 (0,2) (0,2) 5,3 20.663 0,1 (0,0) (0,0) 4,6 5.879 0,2 (0,6) (0,6) 9,2 0,8 (1,7) (1,7) (4,4) S&P 500 Dow Jones Nasdaq Dólar Ptax 3,115 Código RADL3 LREN3 ESTC3 SBSP3 MULT3 Compa nhia Raia Drogasil Lojas Renner Estácio Sabesp Multiplan V a r. 2,10 1,87 1,82 1,16 1,04 SANB11 CSNA3 USIM5 VALE3 GOAU4 Vale CSN Usiminas PNA #N/A Met. Gerdau¹ - 5,09 - 4,84 - 4,64 - 3,92 - 3,89 Performance por Setor (%) Saúde & Educação 0,6 Transp. & Infra-… -0,2 Imobiliário -0,4 Telecom, Mídia &… -0,4 Industrials -0,6 Consumo & Varejo -0,7 Utilities -0,8 Banco do Brasil: A possível venda da participação na Patagônia Ibovespa -0,9 estaria alinhada com a estratégia do banco e aumentaria CET1 em ~40 bps (pg. 5) Energia Empresas & Setores 64.500 Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%) Mercado hoje: 65.000 Santander: Elevamos para neutro após o fraco desempenho recente (pg.4) BR Malls: Principais pontos da reunião com novo CEO (pg. 6) Financials Materials Fontes: Bloomberg, Ibovespa -1,1 -2,1 -3,0 ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI, Larissa Nappo, CNPI-P & Rafael Santos, CNPI Pag 1 de 7 Diário do Mercado I 7 de abril de 2017| Citi Corretora MONITOR DE MERCADO Pag 2 de 7 Diário do Mercado I 7 de abril de 2017| Citi Corretora AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 05h00 06h00 06h00 08h00 08h25 09h00 10h45 11h00 11h00 03/abr Z. Euro Z. Euro Z. Euro Brasil Brasil Brasil EUA Brasil EUA Brasil Terça, 04/abr 05h00 06h00 09h00 Brasil Z. Euro Brasil 09h30 EUA 11h00 EUA 11h00 EUA 21h30 Japão Brasil b Período Mar Fev Fev 31/mar Anterior 56,20 0,70% 9,60% 0,39% Expec. 56,20 0,10% 9,50% -- Mar Mar Fev Mar Mar 46,90 53,40 77,20% 57,70 $4560m -53,50 -57,00 -- Período Anterior Expec. Produção industrial M/M Mar Fev Fev -0,08% -0,10% -0,10% -0,50% 0,40% Balança comercial Fev -$48.5b -$46.3b Pedidos de fábrica Fev 1,20% 0,90% Pedidos de bens duráveis Fev 1,70% -- PMI Serviços Mar 51,30 -- CNI - Confiança do Consumidor Mar 104,40 -- PMI Manufatura IPP M/M Taxa de desemprego FGV - IPC-S Pesuisa Focus PMI Manufatura PMI Manufatura CNI - Utilização da capacidade Manufaturados ISM Balança comercial mensal FIPE - IPC mensal Vendas a varejo M/M Quarta, 05/abr Período Anterior Expec. 04h55 Alemanha PMI Serviços Mar 55,60 55,60 05h00 Z. Euro PMI Serviços Mar 56,50 56,50 05h30 R. Unido PMI Serviços Mar 53,30 53,50 09h00 Brasil PMI Serviços Mar 46,40 -- 09h15 EUA ADP Variação setor empregos Mar 298mil 195mil 10h45 EUA PMI Serviços Mar 52,90 -- 15h00 22h45 EUA China Ata do FOMC PMI Serviços 15/mar Mar -52,60 --- Quinta, 02h00 06/abr Japão Período Mar Anterior 43,10 Expec. 43,40 03h00 Alemanha Pedidos de fábrica M/M Fev -7,40% 3,80% 08h00 Brasil IGP-DI M/M Mai 0,06% -- 11h20 Brasil Produção de veículos Anfavea Mar 200,4 mil -- 11h20 Brasil Vendas de veículos Anfavea Mar 135,7 mil -- Sexta, 03h00 03h00 05h30 05h30 09h00 09h30 09h30 11h00 16h00 07/abr Alemanha Alemanha R. Unido R. Unido Brasil EUA EUA EUA EUA Período Fev Fev Fev Fev Mar Mar Mar Fev Fev Anterior 14.8b 12.8b -0,40% -£1966 0,33% 235 mil 4,70% 0,40% $8.794b Expec. 17.4b 20.5b 0,20% -£2200 0,25% 175 mil 4,70% 0,20% $12.000b Índice de confiança do consumidor Balança comercial Saldo em conta corrente Produção industrial M/M Balança comercial IPCA M/M Payroll Taxa de desemprego Estoques no atacado M/M Crédito ao consumidor Pag 3 de 7 Diário do Mercado I 7 de abril de 2017| Citi Corretora Empresas & Setores Santander Elevamos para neutro após o fraco desempenho recente Valuation mais razoável após o desinvestimento parcial da Q|A – Embora tenhamos mantido o nosso preço-alvo de R$27/Unit, Fonte: Citi Research (baseado em Latam Equity Strategy – Perceived snags for Social Security reform will weight on equities, de Julio R Zamora, publicado em 06/04/2017) elevamos SANB11 para neutro, de venda, seguindo os eventos desta semana. Ontem, o SANB11 divulgou um fato relevante informando a venda de 92 milhões de units detidas pela Qatar Investment Authority (Q|A), equivalente a 2,4% das ações do banco, a R$25/unit, 18% abaixo do preço de SANB11 quando o negócio foi anunciado. O P/L de SANB11 para 2017e de 12,0x implica num prêmio de 17% para os pares locais, mas em linha com bancos na América Latina ex-Brasil. A venda da Q|A não deve alterar o peso no MSCI – O peso de SANB11 no MSCI Latam é de 0,74%. Isto deve permanecer inalterado com a venda de ações da Q|A, dado que a participação do fundo soberano no banco já era considerada free float. Mas fluxos de entrada em mercados emergentes poderiam ser um catalisador – Mesmo que a venda de ações da Q|A não apresente efeito sobre o peso no MSCI, ainda vemos fluxos de entradas positivos para mercados emergentes como potenciais catalisadores para SANB11. De fato, já analisamos o tema em nosso último relatório, quando destacamos que fundos indexados poderiam comprar SANB11 apesar do prêmio de seu valuation. Tendências operacionais continuam melhorando, esperamos um bom 1T17 – O Santander Brasil mostrou melhores tendências operacionais nos últimos anos. Projetamos que esta tendência continuará no 1T17, que será anunciado em 26 de abril, e o ROE deve atingir 12,7%, o melhor nível desde o IPO. O volume de negociação diário deve melhorar consideravelmente – Com a elevação do free float real, de 5,3% para 7,7%, estimamos que o volume de negociação diário pode subir de US$15 milhões em 2016 para mais de US$20 milhões, outro catalisador para as ações. Pag 4 de 7 Diário do Mercado I 7 de abril de 2017| Citi Corretora Empresas & Setores Banco do Brasil A possível venda da participação na Patagônia estaria alinhada com a estratégia do banco e aumentaria CET1 em ~40 bps Na quarta feira, 5 de abril, a Bloomberg informou que o Banco do No entanto, a administração não exclui uma venda definitiva de Brasil (BB) recebeu ofertas não vinculadas para a participação de sua participação, se eles receberem ofertas atraentes de 59% do banco na Patagônia. De acordo com a Bloomberg, o outros bancos. Banco Macro, BBVA Frances e o Itaú Unibanco passaram para a próxima fase de negociações, enquanto a Galiza foi deixa para Realizamos uma análise de sensibilidade para estimar o trás, depois de apresentar uma oferta menor do que seus impacto sobre a relação do nível de capital 1 do Banco do concorrentes. Conforme destacado em nossa nota no início desta Brasil vendendo sua participação na Patagônia. Assumindo um semana – O Conselho pediu autorização para potencialmente valor contábil de 2x a 4x e uma densidade de 50% a 150% emitir até 74 milhões de ações (~US$ 650 milhões), acreditamos para os ativos ponderados por risco da Patagonia, estimamos que o pedido da Macro para a aprovação dos acionistas para um impacto positivo de 20 a 60 bps sobre a relação Tier1 do levantar capital pode estar relacionado a uma possível licitação Banco do Brasil, que aumentaria para 10%. para a Patagônia. Além da participação controladora de 59% do Banco do Brasil, Em linha com a estratégia do banco, a administração do Banco do os irmãos Stuart Milne possuem cada um 9% do banco, Brasil tem repetidamente dito que as operações fora do Brasil não enquanto Emilio Gonzalez Moreno e a província de Rio Negro são essenciais. Portanto, a venda de uma participação de possuem 3% cada. Os 16% restantes são considerados free controle em um banco argentino com 3% de participação de float. As ações estão listadas na Bolsa de Valores de Buenos mercado faria sentido para nós, pois permitiria que o banco se Aires. concentrasse em suas principais operações bancárias e de seguros no Brasil. De fato, como escrevemos em nosso relatório Mantemos nossa recomendação de compra para Banco do anterior, acreditamos que a venda da Patagônia não só poderia Brasil, com preço-alvo de R$ 39. eliminar a especulação sobre futuras alienações na BB Seguridade ou Cielo para fortalecer a posição de capital do banco, mas também pode contribuir para que o Banco do Brasil recompre parte de suas operações de seguros (o free float atual é Fonte: Citi Research (baseado em Latam Equity Strategy – Perceived snags for Social Security reform will weight on equities, de Julio R Zamora, publicado em 06/04/2017) de 34% em relação ao mínimo exigido de 25%) e reduz a margem de lucratividade em relação aos pares do setor privado. A administração do Banco do Brasil afirmou que a primeira opção de desinvestimento (parcial ou total) da participação do banco na Patagônia é fazer uma oferta secundária nas bolsas de valores de Buenos Aires e/ ou Nova York. O timing seria do lado do Banco do Brasil, uma vez que o MSCI deveria anunciar em junho o upgrade da Argentina do MSCI Frotier para o MSCI Emerging Markets. Pag 5 de 7 Diário do Mercado I 7 de abril de 2017| Citi Corretora Empresas & Setores BR Malls Principais pontos da reunião com novo CEO O novo presidente-executivo da BR Malls, Ruy Kameyama, Ele também expressou preferência para eliminar a exposição à organizou uma reunião com analistas em São Paulo para discutir dívida em USD (exigível a partir de abril de 2017), mas os sobre suas perspectivas iniciais para quando assumir o comando covenants em 3,8x em debêntures locais são um obstáculo. no dia 2 de maio de 2017, além de responder a perguntas. O Sr. Nossa opinião: Positivo - apoiamos a desalavancagem Kameyama reiterou uma estratégia muito familiar para os contínua para uma dívida líquida/Ebitda de 3.0x mais investidores da BR Malls, mas também enfatizou que o foco se conservador, acelerado com desinvestimentos seletivos, bem concentraria em algumas áreas em particular, incluindo o como a eliminação da exposição da dívida em USD. reinvestimento em propriedades principais, desalavancagem e estratégia de crescimento. Acreditamos que o ritmo e o grau com Estratégia de crescimento favorece M&A – Voltando ao tema que a empresa intensificar essas iniciativas podem ter implicações dos retornos ajustados ao risco, Kameyama expressou uma importantes para as ações. preferência por reinvestimento, expansões e fusões e aquisições. Ele também observou que o momento estava Reinvestimento / atualização dos ativos principais para mantê-los propício para aquisições de participações minoritárias, mas a competitivos – O Sr. Kameyama demonstrou um foco claro ao BRML3 precisa fortalecer seu balanço primeiro. Questionado longo de seus comentários sobre retornos e desempenho sobre a potencial emissão de ações, a administração indicou ajustados ao risco. Ele demonstrou preferência por shoppings que está analisando todas as alternativas. com maior exposição à Classe A / B sobre aqueles exclusivamente B / C. Ele expressou a necessidade de aumentar o investimento em um grupo de ativos (~15 de 45 propriedades) para mantê-los novos e se defender da concorrência. Fora essas Fonte: Citi Research (baseado em Latam Equity Strategy – Perceived snags for Social Security reform will weight on equities, de Julio R Zamora, publicado em 06/04/2017) propriedades principais, cada shopping está sendo avaliado para oportunidades estratégicas de reinvestimento. Nenhum orçamento de capex estratégico foi comunicado neste momento, mas acreditamos que o ritmo e a agressividade desta iniciativa merecem monitoramento. Nossa opinião: Apoiamos o reinvestimento, mas com uma disciplina orçamental muito clara e mínimo de interrupção no desempenho consolidado. Acelerar a desalavancagem – Consistente com a estratégia atual, o Sr. Kameyama reiterou a prioridade da BR Malls em reduzir a alavancagem de 4.4x atualmente (3.7x excluindo US$ 400 milhões em perpétuos USD) e deverá acelerar esse ritmo com desinvestimentos. Embora não haja meta oficial para a alienação atualmente, Kameyama indicou que o valor deve estar ao norte de R$ 400 milhões para fazer uma diferença na atual dívida líquida de R$ 4,436 milhões da BR Malls. Pag 6 de 7 Diário do Mercado I 7 de abril de 2017| Citi Corretora Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010. Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações 0800 979 2484 (deficientes auditivos - 0800 724 2484) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria 0800 970 2484 (deficientes auditivos - 0800 722 2484). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: www.citicorretora.com.br Pag 7 de 7
