Alexandre Assaf Neto Fabiano Guasti Lima Fundamentos de Administração Financeira Livro de Exercícios São Paulo Editora Atlas S.A – 2010 EDITORA ATLAS S.A. Rua Conselheiro Nébias, 1384 (Campos Elísios) 01203-904 São Paulo (SP) Tel.: (0_ _11) 3357-9144 (PABX) www.editoraatlas.com.br 1 INTRODUÇÃO ÀS FINANÇAS CORPORATIVAS 1) – Associe o segmento de estudo em finanças com o seu objeto de estudo: MF – Mercado Financeiro FC – Finanças Corporativas FP – Finanças Pessoais ( ) Estudas os mecanismos das decisões de endividamento das corporações; ( ) Estuda as decisões de orçamento das pessoas e famílias, bem como os meios para melhorar seu gerenciamento; ( ) Estudas os vários mercados de ativos financeiros; ( ) É um ramo novo no estudo de finanças, que tem o seu foco de análise os investimentos e financiamentos das pessoas físicas; ( ) Tem como objeto de estudo, dentre outras coisas, a avaliação das decisões de investimento e criação de valor para as organizações; ( ) Neste segmento são utilizadas ferramentas avançadas para a avaliação de títulos, ações e outros ativos financeiros. 2) Assinale a alternativa incorreta: a) Os trabalhos de Modigliani-Miller e Markowitz na década de 1950 são a base das finanças corporativas modernas; b) As conseqüências decisões de investimento, financiamento e dividendos sempre estiveram no centro de análise dos estudos em finanças corporativas; c) As decisões de financiamento das empresas estudas por Modigliani-Miller mostram que a estrutura de financiamento (ou capital) é irrelevante para o valor da empresa; d) Segundo o trabalho de Markowitz (1952), as decisões de formação de uma carteira de investimentos devem seguir o equilíbrio da relação risco-retorno; e) O modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) proposto por Sharpe (1964) contribui para os estudos no campo de avaliação de ativos. 3) Assinale a afirmativa correta: a) Para analisarmos o custo de oportunidade de uma decisão de investimento, devemos ter como referência a melhor alternativa disponível rejeitada, independentemente do nível de risco envolvido; b) As decisões de financiamento e de investimento, quando analisadas conjuntamente, não dispensam a consideração dos efeitos inflacionários, pois uma compensa a outra; c) O valor contábil da empresa é o critério mais indicado para as decisões financeiras das empresas, pois é com base no valor contábil do patrimônio líquido que o lucro do investimento será distribuído; d) A administração financeira das empresas deve estar voltada basicamente para a criação de riqueza de seus proprietários; e) As decisões financeiras promovidas pela empresa geralmente tem suas conseqüências a curto prazo, dada a globalização dos mercados financeiros modernos. 4) Leia as afirmativas abaixo e assinale a alternativa correta. I – O valor econômico de uma empresa é formado pelo soma, a valor de mercado, de seus ativos tangíveis; II – A criação de valor para seus acionistas é missão para as empresas; III – O lucro contábil é uma boa medida de desempenho futuro, pois ele reflete no presente os possíveis riscos no futuro. a) Somente a afirmativa I e falsa; b) Somente a afirmativa II é falsa; c) Somente a afirmativa III é falsa; d) As afirmativas I e II são verdadeiras; e) As afirmativas I e III são falsas. 5) Assinale a alternativa que não representa uma característica do ambiente financeiro brasileiro: a) Há escassez de recursos de longo prazo para as empresas; b) As fontes de recursos de longo prazo são basicamente de fontes oficiais, com taxas de juros subsidiadas, o que pode interferir na correta avaliação nas decisões de financiamento das empresas; c) No Brasil, as taxas de juros de curto prazo são menores do que as de longo prazo, pois é mais difícil uma empresa ser liquidada no curto prazo; d) As decisões de financiamento, por serem influenciadas pelas políticas oficiais de oferta de crédito de longo prazo, podem alterar as decisões de investimentos no Brasil; e) Os modelos de avaliação de investimentos em mercados desenvolvidos são plenamente aplicáveis ao ambiente financeiro brasileiro, pois já trazem consigo todo o ferramental complexo e avançado para a correta avaliação. 2 AMBIENTE FINANCEIRO BRASILEIRO 1) Faz parte do Sistema Financeiro Nacional (SFN), exceto: a) Conselho Monetário Nacional (CMN); b) Instituições Financeiras Bancárias; c) Banco Central do Brasil (BACEN); d) Comissão de Valores Mobiliários (CVM); e) Ministério da Justiça 2) Não faz parte das responsabilidades do Conselho Monetário Nacional: a) Estabelecer as normas e condições gerais para funcionamento das instituições financeiras; b) Controlar os meios de pagamento da economia; c) Execução da política monetária do governo; d) Avaliar a solvência das instituições financeiras; e) Coordenar as políticas de crédito, câmbio e da dívida pública interna e externa; 3) Leias as sentenças abaixo e assinale a alternativa correta. I – Os títulos públicos são valores mobiliários, pois são negociados no mercado financeiro; II – Os títulos de renda fixa pré-fixados, por serem mais seguros, apresentam um menor risco em relação aos efeitos inflacionários; III – Quando há expectativa de redução das taxas de juros, os títulos pós-fixados são menos interessante ao aplicador. a) A afirmativa I é falsa; b) A afirmativa II é falsa; c) A afirmativa III é falsa; d) Todas as afirmativas são falsas; e) Há pelo menos uma alternativa correta. 4) Marque “V” para verdadeiro e “F” para falso nas sentenças abaixo. ( ) Todos os títulos emitidos pelas empresas são de renda variável, pois sempre dependem do resultado futuro apurado por elas; ( ) Os juros sobre o capital próprio (JSCP), por trazerem vantagens fiscais para quem o recebe, são sempre preferidos pelos acionistas; ( ) O mercado monetário é uma fonte importante de recursos de longo prazo para a economia, pois é por meio deste mercado que o governo controla a liquidez da economia; ( ) Os bancos comerciais e múltiplos atuam principalmente no mercado de crédito, predominantemente na oferta de recursos de curto e médio prazos às pessoas físicas e empresas; ( ) Por ser predominantemente dirigido para modalidade de financiamento de longo prazo, as empresas geralmente não recorrem ao mercado de capitais para obter recursos para capital de giro. 5) Assinale a alternativa correta: a) As preferências temporais do consumo não afetam as taxas de juros; b) O risco Brasil sofre influências de variáveis macroeconômicas internas e de países vizinhos, bem como pelas oscilações das taxas de juros no mundo; c) A taxa SELIC, por servir de parâmetro de negociação dos títulos públicos que geralmente são de longo prazo, apresentam taxas superiores que a taxa DI, pois estas são formadas pela negociação de empréstimos de curtíssimo prazo entre as instituições financeiras, assim de menor risco; d) O risco país não afeta as decisões de investimento, pois estas são determinadas unicamente pelos resultados futuros esperados do projeto; e) As taxas de juros nominais consideram somente o risco não-sistemático, ou seja, o risco de inadimplência, pois o risco sistemático não altera as taxas de juros uma vez que ele é válido para toda a economia e seus efeitos são auto-compensados; 3 CÁLCULO FINANCEIRO 1) Um título público ofertado pelo governo oferece um pagamento de $ 20.000,00 daqui a 10 anos, sem qualquer pagamento intermediário até este prazo. Considerando que a taxa de juros é de 9,5% a.a., calcule: a) O valor de negociação do título no mercado à vista; b) O valor do título daqui a sete anos; c) Se um título alternativo fosse emitido sem prazo para resgate, mas que pagasse rendimentos anuais perpétuos de $ 1.600,00, qual seria seu valor de negociação no mercado, considerando uma taxa de juros de 8% a.a.? 2) Qual o rendimento efetivo anual de uma aplicação que oferece uma de juros nominal de 12% a.a. nos seguintes casos: a) Capitalização semestral; b) Capitalização quadrimestral; c) Capitalização trimestral; d) Capitalização bimestral; e) Capitalização mensal; 3) Considere que você tenha $ 10.000,00 para aplicar em dois investimentos de riscos semelhantes. O primeiro (I) oferece uma taxa de retorno nominal de 20%a.a., com capitalização exponencial mensal e que pode ser resgatado em qualquer prazo. O segundo (II) oferece uma taxa de juros com capitalização linear de 1,8% a.m. e que só pode ser resgatado ao final de um ano. Sendo assim, pede-se: a) Calcular o montante das duas aplicações ao final de um ano; b) Qual das duas opções de investimento seria preferível se você não precisasse do dinheiro aplicado durante o período de um ano; c) Até qual mês do ano um investimento é preferível ao outro na hipótese de que você não necessite do dinheiro neste período? 4) Uma concessionária oferece duas formas de pagamento de um carro. Na primeira, é exigida uma entrada de 50% do valor do automóvel e o restante é financiado em 24 vezes fixas com juros mensais de 2% a.m. (capitalização exponencial). Na segunda, não é exigida a entrada no ato, mas o valor dela, também de 50%, será pago anualmente por um período de cinco anos em prestações fixas anuais, e os 50% restante em prestações mensais fixas. Nesta segunda opção, os juros incidentes sobre as prestações anuais são de 12% a.a. e sobre as prestações mensais de 1,5% a.m., todos com capitalização exponencial. Com base nestas informações, pede-se: a) O valor pago por um automóvel de $30.000,00 pelas duas opções; b) Se na segunda opção fosse também pago 50% do valor do automóvel no ato e, o restante mantido em prestações mensais durante cinco anos com a taxa de juros de 1,5% a.m. (capitalização exponencial), qual o valor total pago por um financiamento de um automóvel de $ 30.000,00? 5) Uma empresa tem um passivo previdenciário de $ 5,3 milhões que deverá ser pago daqui a 9 anos. Se este passivo aumenta a uma taxa exponencial de 5% a.a., quanto esta empresa deverá aplicar hoje para que possa pagar esta dívida, considerando que a aplicação feita pela empresa renda 8% a.a. (capitalização composta). 4 PRODUTOS FINANCEIROS 1) Considere que determinado título pague rendimentos que acompanham a taxa over. Assim, para uma taxa over efetiva anual de 13,50%. Considerando que o ano possua 252 dias úteis, calcule: a) A taxa over nominal e efetiva mensal prometida pelo título; b) O rendimento efetivo deste título em um mês com 22 dias úteis; c) Se neste mesmo mês a inflação foi de 0,47%, calcule o ganho real com o título. 2) A empresa “Sem caixa” necessita de dinheiro para honrar um compromisso de curtíssimo prazo e para obter tal recurso optou por fazer uma operação de “Hot Money”. Nesta operação a empresa contratou $ 1.000.000,00 de empréstimo por um período de 4 dias, sendo que neste período as taxas mensais nominais do CDI foram de 1,16%, 1,35%, 1,40% e 1,57% em cada dia consecutivamente. Se o spread cobrado pelo banco é de 0,14% ao dia e a alíquota de IOF é de 0,0041% ao dia e descontada no ato da obtenção do empréstimo, pede-se: a) O custo efetivo da operação; b) Se nesta operação a empresa visava não incorrer em juros mensais de 1% mais multa de $ 1.000,00 ao dia sobre uma dívida com fornecedores, teria mesmo assim compensado a operação de “Hot Money”? 3) Certa empresa possui algumas duplicatas a receber de seus clientes referentes a vendas passadas. A distribuição dos prazos e valores das duplicatas são mostrados no quadro abaixo: Cliente X Y Z Valor Duplicata ($) 2.800,00 2.300,00 3.200,00 Prazo Para Recebimento 35 dias 19 dias 10 dias Se o banco cobra 1,7% a.m. para efetuar a operação de desconto mais uma tarifa de abertura de crédito de $ 70,00 e se o imposto sobre a operação é de 0,0082% ao dia mais uma alíquota fixa de 0,38%, calcule: a) O valor recebido pela empresa; b) O custo efetivo mensal da operação; c) Se os clientes tivessem oferecido pagar as duplicatas antecipadamente se a empresa oferecesse um desconto (do tipo racional) a uma taxa mensal efetiva de 2%, qual seria o valor recebido pela empresa? Qual seria o custo efetivo da operação para a empresa neste caso? 4) A cia. “comércio” possui duplicatas a receber no valor de $ 30.000,00 vencíveis em 30 dias e, visando obter recursos para suas atividades, recorre a uma empresa de factoring para descontar estas duplicatas. Se a factoring trabalha com um custo de oportunidade do capital de 3,0% a.a., despesas fixas de 0,7%, despesas bancárias de 0,35%, margem de lucro de 2,5% e os impostos incidentes nas suas operações são de 1,6%, calcule: a) O valor recebido pela cia “comércio” nas hipóteses de desconto por dentro e por fora; b) O custo efetivo da operação nas duas hipóteses mencionadas anteriormente; c) Por que a atividade de fomento comercial, como deste exercício, não é considerada uma operação de crédito? 5) Uma indústria do ramo siderúrgico estuda a ampliação de sua capacidade produtiva. Para tanto, pretende recorrer a um empréstimo de um banco oficial que oferece recursos para investimento com taxas subsidiadas. Neste banco, as taxas de juros são formadas basicamente por dois componentes: um fixo, de 7% a.a., para cobrir os custos operacionais do banco e, um variável, que é a média da taxa de juros de longo prazo (TJLP) média anual. Assim, se no início de determinado ano a siderúrgica obteve empréstimos de $ 500.000.000,00 que serão pagos em 7 parcelas anuais, mas com carência de 3 anos para a amortização do principal, segundo o sistema de amortização constante e, se as taxas de juros de longo prazo (TJLP) médias foram de: Ano 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 TJLP 6,50% 6,75% 7,00% 6,25% 6,00% 5,75% 5,50% 5,25% 5,00% 4,75% Calcule: a) O valor total dos juros e o montante pago; b) Recalcule os valores do item anterior, supondo que a siderúrgica obteve um novo empréstimo de $ 90.000.000,00 ao final do sétimo ano para a conclusão das etapas iniciadas com o primeiro empréstimo, com prazo de 3 anos, sem carência. 5 TÍTULOS DE RENDA FIXA E RENDA VARIÁVEL 1) Considere dois títulos X e Y em que ambos possuem valor de face de $ 1.000, sendo que X tem um prazo de maturidade de 5 anos e Y tem prazo de maturidade de 10 anos. O título X foi adquirido por $ 965,00 e paga cupons semestrais de 12% a.a. O título Y foi adquirido por $ 1.090,00 e paga cupons semestrais de 8% a.a. Pede-se: a) A Yield to Maturiry (YTM) de cada um dos títulos; b) Se ambos títulos tivessem sido adquiridos pelo seu valor de face, qual seria o rendimento até o vencimento dos títulos. 2) Considere dois títulos de renda fixa, C e D, que prometem juros anuais de 9% a.a., com pagamentos semestrais dos cupons e valores de face idênticos de $ 2.000. Se o título C tem prazo de maturidade 7 anos e o título D tem maturidade de 14 anos, pede-se: a) Qual o preço que deveria ser pago por cada um dos títulos se a taxa de atratividade é de 9% a.a.? b) Se a taxa de atratividade baixar para 7% a.a., qual passa a ser o preço de cada um dos títulos? c) Qual a volatilidade dos títulos considerando a alteração da taxa de atratividade do item “a” para o item “b”? 3) Considere um título com valor de face de $ 1.000 que paga cupons semestrais de 11% a.a. com maturidade de 4 anos. Com base nessas informações, pede-se: a) A duration do título se ele é negociado ao par; b) A duration se o título é negociado a $ 900,00 e a $ 1.100,00; 4) Um banco possui a seguinte estrutura de empréstimos por clientes: Cliente Prazo p/ Pagamento Valor a Receber Taxa de juros (a.m.) X 24 dias $ 1.900,00 1,12% Y 38 dias Z 55 dias $ 2.500,00 $ 3.100,00 1,03% 0,95% Com base nestas informações, pede-se: a) A duration da carteira dos empréstimos do banco; b) A taxa equivalente mensal da carteira de empréstimos concedidos pelo banco. 5) Seja um título público com valor de face de $ 5.000,00. Este título possui maturidade de 5 anos e oferece rendimento anual de 8%, pagos semestralmente. Se o título está sendo negociado ao par, calcule: a) A duration deste título; b) A duration modificada do título se os investidores exigem uma taxa de retorno de 10%. 6) Sejam os seguintes dados financeiros da empresa “Alfa” ao final de um período: Lucro líquido do período: $ 100.000,00 Número de Ações: 500.000 Preço de mercado da ação: $ 16,00 Patrimônio líquido: $ 400.000 Com base nestas informações, calcule; a) O lucro por ação; b) O índice preço/lucro; c) O valor patrimonial da ação; d) O dividend yield da ação na hipótese da empresa distribuir totalmente seus lucros. 7) Considere a mesma empresa “Alfa” da questão anterior. Se a empresa “Alfa” adotar uma política de payout de 50% e se a taxa de atratividade dos investidores para esta empresa seja de 8% a.a., calcule: a) O valor intrínseco da ação; b) O valor da ação se é esperado que os dividendos cresçam a taxa de 3% a.a. 8) Considere que as ações de determinada empresa paguem dividendos de $ 1,80 por ação no próximo ano. É esperado ainda que a partir do próximo ano estes dividendos cresçam a taxa de 8% indefinidamente. Se o retorno exigido pelos investidores é de 10%, calcule: a) O preço que deveria ser pago pela ação; b) O preço que deveria ser pago pela ação se a taxa de crescimento esperada dos dividendos for de 4% a.a. c) Qual a relação entre a taxa de crescimento dos dividendos e o valor da ação? 9) A empresa “Crescimento” acabou de pagar dividendos de $ 2,50 por cada ação, que está sendo negociada atualmente por $ 45,00. Os investidores acreditam que os dividendos pagos por esta empresa cresçam a uma taxa constante ao longo do tempo. Sendo assim, calcule a taxa de crescimento dos dividendos esperada pelos investidores se: a) O retorno exigido pelos investidores é de 9%; b) O retorno exigido pelos investidores é de 11%; c) Qual a conclusão que se obtém da comparação dos resultados dos itens “a” e “b”. 10) Considere as ações de três empresas: X, Y e Z. É esperado que a empresa X pague dividendos de $ 4,00 indefinidamente. Já a empresa Y deverá pagar $ 2,00 de dividendos no próximo ano e, daí então, espera-se que os dividendos cresçam a uma taxa de 4% para sempre. Por fim, espera-se que a empresa Z pague dividendos de $ 5,00 no próximo ano e que os dividendos cresçam a uma taxa de 20% nos três anos seguintes (ou seja, até o ano 4), para então manter-se com crescimento nulo. Desta maneira, se a taxa de retorno exigida pelos investidores é de 12% para todas as ações, qual a ação de maior valor? Refaça os cálculos para uma taxa de retorno de 5%. 6 ENTENDENDO DEMONSTRAÇÕES BRASILEIRAS AS CONTÁBEIS 1) Sejam as seguintes contas e valores da “Cia Simples” ao final do ano: Caixa: $ 1.000 Contas a Pagar: $ 9.000 Financiamento de Longo Prazo: $ 20.000 Empréstimos de Curto Prazo: $ 5.000 Contas a Receber: $ 13.000 Patrimônio Líquido: $ 2.000 Máquinas: $ 25.000 Impostos a Pagar: $ 3.000 Vendas: $ 22.000 Custo dos Produtos Vendidos: $ 12.000 Despesas Operacionais: $ 2.000 Alíquota IR/CS: 34% Com base nestas informações, elabore o Balanço Patrimonial (BP) e a Demonstração do Resultado do Exercício (DRE) “Cia Simples”. 2) Considere as demonstrações financeiras abaixo de uma empresa hipotética: BALANÇO PATRIMONIAL ATIVO Caixa t0 10 t1 100 PASSIVO Fornecedores t0 500 t1 450 Aplicações Financeiras 400 10 Despesas a pagar 400 300 Contas a receber 500 650 IR/CS a pagar 120 30 Estoques 600 300 Outros pagáveis 200 140 Ativo Circulante Contas a receber Equivalência Patrimonial 1510 1060 100 0 Dividendos a pagar 200 50 Juros a pagar 40 350 1000 1500 Empréstimos 350 1000 Máquinas Depreciação Acumulada 5000 6500 2500 3250 Passivo Circulante 1810 2320 Provisões para riscos trabalhistas 100 Ativo não Circulante 3600 4750 Financiamentos 2500 2300 TOTAL ATIVO 5110 5810 Passivo Exigível a Longo Prazo 2600 2430 130 Ativo Não Circulante Patrimônio Líquido 4410 4750 700 1060 Capital 300 600 Reserva de Lucros 400 460 PASSIVO TOTAL 5110 5810 DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO (t1) Vendas Custo das vendas Lucro Bruto Despesa depreciação Despesas administrativas 5000 2750 2250 -750 1000 Despesa com provisões trabalhistas Resultado de Equivalência Patrimonial -30 250 Resultado Operacional Receitas Financeiras 720 80 Despesas financeiras (curto prazo) -90 Despesas financeiras (longo prazo) -500 Resultado Financeiro -510 Resultado antes dos Impostos 210 Imposto de Renda -70 Resultado Líquido 140 Com base nestas demonstrações, elabore a Demonstração do Fluxo de Caixa desta empresa para o ano t1. Observações: 1) As provisões de longo prazo são transferidas para a conta de outros pagáveis; 2) Todos os juros são considerados como de curto prazo. 3) Sejam as demonstrações financeiras simplificadas de um banco múltiplo mostradas a seguir: BALANÇO PATRIMONIAL Caixa Ano 1 50 Ano 2 30 PASSIVO Depósitos a vista Ano 1 400 Ano 2 450 Operações de Crédito 1000 1150 Depósitos a prazo 1300 1200 Títulos e Valores Mobiliários 900 650 Empréstimos 120 100 Instalações 110 160 Pagáveis operacionais 30 40 -60 -70 Patrimônio Líquido 150 130 2000 1920 Capital 50 50 Reserva de Lucros 100 80 TOTAL PASSIVO 2000 1920 ATIVO Depreciação Acumulada TOTAL ATIVO DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO (Ano 2) Receitas de crédito 325 Receitas de TVM 200 Despesas de captação Despesas com juros de empréstimos -250 -25 Despesas operacionais -130 Despesa de depreciação -10 Resultado Líquido 110 Com base nestas demonstrações financeiras, elabore a demonstração do fluxo de caixa deste banco. 4) Complete os demonstrativos financeiros abaixo, em que todas as contas estão registradas pelos seus valores líquidos: BALANÇO PATRIMONIAL ATIVO Ativos Correntes Ativos Não Correntes Total Ativo 2004 400 800 1200 2005 PASSIVO Dívidas PL Total Passivo 2004 240 709 949 2005 DRE Receita de Vendas (-) CPV (=) Lucro Bruto (-) Despesas Adm. (-)Despesas Deprec. (=) Lucro Operacional (-) Despesas financ. (=) LAIR (-) IR (=) Lucro Líquido (-) Dividendos (=) Lucros Retidos 2004 2005 1360 952 408 60 80 268 29 239 81 158 47 111 Para tanto, utilize as seguintes informações: * A receita de vendas equivalem a 1,70 vezes o valor dos ativos não correntes; * A depreciação anual equivale a 10% dos ativos não correntes; * As despesas administrativas são fixas em $ 60 a.a.; * O custo dos produtos vendidos são de 70% da receita de vendas; * A alíquota de IR é de 34%; * Os juros das dívidas são de 8% a.a.; * A empresa investe $ 200 a.a. em ativos fixos ao final do ano; * A empresa almeja uma política de endividamento de 20% do passivo total; * O índice de payout é de 30%. 5) Determinada empresa, durante o ano passado, efetuou vendas no valor de $ 5 milhões. O custo dos produtos vendidos e as despesas operacionais foram de $ 3,2 milhões e $ 200.000, respectivamente. A empresa também tinha empréstimos a pagar no valor de $ 1 milhão que cobravam juros de 10%. Se a alíquota de imposto de renda é de 34%, calcule: a) O resultado operacional líquido da empresa; b) O lucro antes do imposto de renda; c) O lucro líquido da empresa. 7 COMO ANALISAR AS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS 1) Considere o Balanço Patrimonial (BP) simplificado e algumas contas da Demonstração do Resultado do Exercício (DRE) de uma empresa siderúrgica brasileira tal como apresentados pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM): Balanço Patrimonial (em mil R$) ATIVO Ativo Circulante Ativo Realizável a Longo Prazo Ativo Permanente TOTAL ATIVO 31/12/2008 11.898.801 1.263.264 14.417.988 27.580.053 31/12/2007 8.962.928 1.020.565 10.715.256 20.698.749 31/12/2006 7.582.233 855.200 10.259.583 18.697.016 PASSIVO Passivo Circulante Passivo Não Circulante Patrimônio Líquido TOTAL PASSIVO+PL 31/12/2008 4.419.790 8.044.779 15.115.484 27.580.053 31/12/2007 3.769.391 4.340.949 12.588.409 20.698.749 31/12/2006 3.175.786 5.005.159 10.516.071 18.697.016 DRE (em mil R$) Resultado Operacional Resultado Não Operacional Lucro/Prejuízo do Período 31/12/2008 31/12/2007 31/12/2006 4.248.015 4.454.535 3.378.395 0 7.152 45.984 3.224.433 3.171.895 2.515.461 Se o índice geral de preços da economia foi de 3,14%, 4,60% e 5,90% para os anos de 2006, 2007 e 2008, respectivamente e, tomando o ano de 2006 como ano-base, calcule: a) A evolução nominal e real do resultado operacional, do resultado não operacional e do lucro/prejuízo da empresa ano a ano; b) Qual das contas de resultado calculadas em “a” apresentou maior crescimento real em todo período? c) Por meio da análise vertical, verifique qual conta do passivo apresentou maior aumento na participação do passivo total. 2) Considere os seguintes saldos trimestrais e anuais que constam nos demonstrativos financeiros de uma empresa: Contas Clientes Estoques Fornecedores 1º Trim. 2º Trim. 3º Trim. 4º Trim. 08 08 08 08 $ 7.000 $ 7.800 $ 7.700 $ 8.400 $ 25.000 $ 22.500 $ 23.300 $ 28.200 $ 18.400 $ 19.500 $ 17.600 $ 22.900 Contas Custo Produtos Vendidos (CPV) Compras a Prazo Vendas a Prazo Ano 08 $ 78.500 $ 44.200 $ 21.500 Com base nestas informações, calcule: a) O prazo médio de estocagem (PME), o prazo médio de pagamento a fornecedores (PMPF) e o prazo médio de cobrança (PMC); b) O giro dos estoques. 3) Considere os seguintes dados financeiros do setor de papel e celulose brasileiro para os anos de 2007 e 2008 que constam no site: http://www.institutoassaf.com.br/assafii/excel/total08/papelecelulose.xls Balanços Patrimoniais Consolidados (R$ mil) Ativo Circulante Realizável a Longo Prazo Permanente TOTAL ATIVO Passivo Circulante Exigível no Longo Prazo Patrimônio Líquido TOTAL PASSIVO + PL 31/12/2007 26,9% 6,9% 66,2% 55.294.429 11,8% 45,9% 42,3% 55.294.429 31/12/2008 28,5% 9,4% 62,0% 61.757.021 17,2% 58,1% 24,7% 61.757.021 Investimento/Recursos de Terceiros e Próprios (R$ mil) Investimento Recursos de Terceiros Onerosos Recursos Próprios Recursos Terceiros + Próprios Recursos de Terceiros Onerosos Recursos Próprios Investimento 31/12/2007 45.828.997 22.458.678 23.370.319 45.828.997 49,0% 51,0% 100% 31/12/2008 52.485.089 37.204.855 15.280.234 52.485.089 70,9% 29,1% 100% RESULTADO OPERACIONAL (mil R$) RECEITA LÍQUIDA DE VENDAS (-) Custo dos Produtos Vendidos (=) LUCRO BRUTO (-) Despesas Operacionais (+/-) Outras Receitas e Despesas Operacionais (=) RESULTADO OPERACIONAL (Antes IR) (+/-) Imposto de Renda (=) RESULTADO OPERACIONAL (Após IR) 31/12/2007 31/12/2008 18.572.284 19.971.743 -12.070.051 -13.482.523 6.502.233 6.489.220 -2.587.687 -2.762.814 -774.433 -494.240 3.140.113 3.232.166 -1.067.638 -1.098.936 2.072.475 2.133.230 Com base nestas informações e sabendo que o ativo permanente total do setor foi de R$ 36.628.436.000,00 e de R$ 38.297.728.000,00 para os anos de 2007 e 2008, respectivamente, calcule: a) Os indicadores de endividamento e estrutura mostrados no livro-texto para este setor em cada ano; b) A margem operacional (MO), o retorno sobre o ativo (ROA) e o retorno sobre o investimento (ROI) do setor. 4) Considere os seguintes dados financeiros de uma empresa brasileira de capital aberto e que constam no site <www.institutoassaf.com.br>: BALANÇO PATRIMONIAL (R$ 000) ATIVO TOTAL ATIVO CIRCULANTE Disponibilidades Valores a Receber Estoques Outros Ativos Circulantes ATIVO NÃO CIRCULANTE Ativo Realizável a Longo Prazo Ativo Permanente Investimentos Imobilizado Intangível Diferido PASSIVO TOTAL E PATRIMÔNIO LÍQUIDO PASSIVO CIRCULANTE Empréstimos e Financiamentos Debêntures Fornecedores Impostos, Taxas e Contribuições a Pagar 31/12/2007 1.189.302 600.825 77.910 315.748 199.929 7.238 588.477 60.694 527.783 371 433.607 92.746 1.059 31/12/2008 1.633.061 898.155 163.777 435.559 288.112 10.707 734.906 87.269 647.637 371 514.276 132.028 962 1.189.302 513.409 243.888 0 65.582 18.383 1.633.061 920.180 426.791 0 65.495 11.421 BALANÇO PATRIMONIAL (R$ 000) Dividendos a Pagar Provisões de Curto Prazo Dívidas com Coligadas e Controladas Outros Passivos de Curto Prazo PASSIVO NÃO CIRCULANTE Passivo Exigível a Longo Prazo Empréstimos e Financiamentos Debêntures Provisões de Longo Prazo Dívidas com Coligadas e Controladas Adiantamento para Futuro Aumento Capital Outros Passivos de Longo Prazo RESULTADOS DE EXERCÍCIOS FUTUROS PARTIC. DE ACIONISTAS NÃO CONTROLADORES PATRIMÔNIO LÍQUIDO Capital Social Reservas de Capital Reservas de Reavaliação Reservas de Lucros Ajustes de Avaliação Patrimonial Lucros/Prejuízos acumulados Adiantamento para Futuro Aumento Capital Outras Reservas 31/12/2007 33.864 46.705 26.293 78.694 156.139 156.139 72.385 0 81.120 0 0 2.634 0 31/12/2008 23.751 67.482 32.820 292.420 256.215 256.215 130.775 0 110.637 0 0 14.803 0 8.308 511.446 352.755 0 0 158.691 0 0 0 0 10.138 446.528 352.755 0 0 184.691 -90.918 0 0 0 Com base neste demonstrativo financeiro, calcule: a) Os indicadores de Liquidez Corrente (LC) e Geral (LG) desta empresa para os dois anos; b) Os indicadores de endividamento e estrutura para os dois anos. 5) Considere as seguintes informações financeiras de uma empresa em determinado ano: Ativo Total: $ 45.000,00 Vendas Líquidas: $ 30.000,00 Lucro Operacional (Após IR): $ 10.000,00 Lucro Líquido: $ 7.000,00 Relação capital terceiros/Ativo Total: 0,70 Passivo de Funcionamento: $ 5.000,00 A partir dessas informações, pede-se: a) O retorno sobre o ativo (ROA); b) O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE); c) O retorno sobre o investimento (ROI); d) O giro do patrimônio líquido. 6) Considere os seguintes demonstrativos de uma empresa brasileira com ações negociadas na BOVESPA: BALANÇO PATRIMONIAL (mil R$) 2008 2007 2006 Ativo Circulante 1.463.168 1.322.776 991.214 Disponibilidades 350.497 405.392 275.792 Clientes 470.401 535.528 374.168 Estoques 333.632 251.079 237.091 Outros 308.638 130.777 104.163 Ativo Não Circulante 652.739 642.843 580.260 Ativo Realizável a LP 106.119 104.584 77.785 Ativo Permanente 546.620 538.259 502.475 ATIVO TOTAL 2.115.907 1.965.619 1.571.474 Passivo Circulante Empréstimos e Financiamentos Fornecedores Impostos, Taxas e Contribuições Outros Passivo Não Circulante Empréstimos e Financiamentos Patrimônio Líquido PASSIVO+PL 2008 1.067.536 190.550 186.188 177.802 512.996 349.948 289.480 698.423 2.115.907 2007 968.225 288.959 175.650 118.511 385.105 318.355 259.992 679.039 1.965.619 2006 738.517 81.992 214.257 95.672 346.596 193.635 127.077 639.322 1.571.474 DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO EXERCÍCIO 2008 2007 2006 Receita Líquida de Vendas 3.618.019 3.072.699 2.756.987 (-) Custo Produtos Vendidos -1.154.669 -992.253 -891.317 (=) Resultado Bruto 2.463.350 2.080.446 1.865.670 (-) Despesas Operacionais -1.715.671 -1.458.410 -1.255.873 (=) Resultado Operacional 866.828 680.315 643.250 (-) IR/CSLL -229.568 -156.627 -149.023 (=) Lucro Líquido 637.260 523.688 494.227 Com base nestes demonstrativos, calcule: a) Os indicadores de endividamento e estrutura apresentados no livro-texto para os três anos; b) Faça uma breve análise horizontal e vertical do Balanço Patrimonial no período; c) Em todo período, qual dos empréstimos e financiamentos (de curto ou longo prazo) apresentou maior elevação em termos absolutos e relativos? 7) Determinada empresa de capital aberto apresentou as seguintes posições financeiras e resultados para os anos de 2006, 2007 e 2008: BALANÇO PATRIMONIAL (mil R$) 2008 2007 2006 Ativo Circulante 3.776.701 1.976.035 1.403.195 Disponibilidades 605.502 517.420 266.159 Clientes 1.254.594 473.734 533.593 Estoques 1.695.130 872.876 486.397 Outros 221.475 112.005 117.046 Ativo Não Circulante 1.762.157 1.028.750 155.395 Ativo Realizável a LP 1.478.446 768.850 130.740 Ativo Permanente 283.711 259.900 24.655 ATIVO TOTAL 5.538.858 3.004.785 1.558.590 Passivo Circulante Empréstimos e Financiamentos Debêntures Fornecedores Impostos, Taxas e Contribuições Outros Passivo Não Circulante Empréstimos e Financiamentos Debêntures Patrimônio Líquido PASSIVO+PL 2008 1.328.395 2007 660.629 2006 412.916 447.503 61.945 112.900 68.357 6.590 86.709 17.305 11.039 28.381 113.167 549.207 1.042.673 71.250 397.074 620.433 41.575 303.590 267.101 600.673 380.433 27.101 442.000 240.000 240.000 3.167.790 1.723.723 878.573 5.538.858 3.004.785 1.558.590 DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO EXERCÍCIO 2008 2007 2006 Receita Líquida de Vendas 1.740.404 1.204.287 648.158 (-) Custo Produtos Vendidos -1.214.401 -867.996 -464.766 (=) Resultado Bruto 526.003 336.291 183.392 (-) Despesas Operacionais -357.797 -236.861 -117.057 (=) Resultado Operacional 210.052 128.059 66.335 (-) IR/CSLL -100.131 -36.419 -22.325 (=) Lucro Líquido 109.921 91.640 44.010 A partir destas informações financeiras, pede-se: a) Os indicadores de Liquidez Corrente, Imediata e Geral da empresa nos três anos; b) Se o índice de preços foi de 4,75%; 4,40% e 5,10% para os anos de 2006; 2007 e 2008, respectivamente, calcule a evolução real e nominal das vendas líquidas e do lucro líquido em todo período (considere vendas no início do ano e recebimentos ao final do ano). 8) Uma empresa apresentou a seguinte estrutura financeira nos últimos três anos: POSIÇÃO FINANCEIRA Ano 3 Ano 2 Ano 1 Ativos Correntes 5.700 4.670 5.090 Caixa e Equivalentes Caixa 200 170 190 Clientes 3.400 2.900 3.100 Estoques 2.100 1.600 1.800 Ativos Nào Correntes 4.800 4.500 5.000 Permanente 4.800 4.500 5.000 10.500 9.170 10.090 Passivos Correntes Empréstimos e Financiamentos de CP Instrumentos Financeiros Salários e Encargos Obrigações Fiscais Passivos Não Correntes Empréstimos e Financiamentos de LP Patrimônio Líquido Ano 3 Ano 2 Ano 1 2.900 3.350 2.850 400 800 600 800 600 500 1.000 1.100 980 700 850 770 5.600 3.820 5.240 5.600 3.820 5.240 2.000 2.000 2.000 10.500 9.170 10.090 DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO Ano 3 Ano 2 Vendas Líquidas 4.000 3.500 (-) Custo Produtos Vendidos -2.500 -2.200 (=) Resultado Bruto 1.500 1.300 (-) Despesas Operacionais -1.000 -900 (=) Resultado Operacional 500 400 (-) IR/CSLL -170 -136 (=) Lucro Líquido 330 264 Ano 1 3.800 -2.000 1.800 -950 850 -289 561 Se a empresa possui 5000 ações emitidas e se suas ações eram negociadas a $ 3,50/ação ao final do Ano 3, calcule o número de anos que o investidor demoraria em retornar seu investimento se adquirisse a ação ao final do Ano 3; 9) Abaixo é apresentado um modelo simplificado de uma Demonstração do valor Adicionado (DVA) de uma empresa: DEMONSTRAÇÃO DO VALOR ADICIONADO ($) Ano 2 Ano 1 Ano 0 Receita de Vendas 20.000 19.000 15.000 (-) Mão-de-Obra -6.000 -5.500 -3.700 (-) Matéria-Prima -7.000 -6.300 -4.900 (=) Valor Adicionado Bruto 7.000 7.200 6.400 (-) Depreciação -1.000 -900 -600 (=) Valor Adicionado Líquido 6.000 6.300 5.800 (+) Receita Financeira 800 750 670 (+) Resultado Equivalência Patrimonial 500 430 360 (+/-) Resultado Ñ Operacional 450 300 330 (=) VALOR ADICIONADO TOTAL 7.750 7.780 7.160 DISTRIBUIÇÃO DO VALOR ADICIONADO PESSOAL 1.800 1.820 1.960 Comissões sobre Vendas 600 520 480 Administração 1.200 1.300 1.480 FINANCIADORES 700 790 660 Despesas Financeiras 700 790 660 GOVERNO 2.400 2.180 2.090 Impostos sobre Vendas 1.500 1.380 1.090 Impostos sobre o Lucro 900 800 1.000 ACIONISTAS 2.850 2.990 2.450 (=) VALOR ADICIONADO TOTAL 7.750 7.780 7.160 Com base nesta DVA simplificada, pede-se: a) A Demonstração do Resultado para os 3 anos; b) Qual stakeholder apresentou maior elevação de sua participação no valor adicionado entre o Ano 0 e o Ano 2? c) Qual o payout desta empresa em cada ano? 10) Sejam os seguintes dados financeiros de uma empresa de capital aberto brasileira (em moeda de poder aquisitivo constante): BALANÇO PATRIMONIAL (mil R$) 2008 2007 2006 Ativo Circulante 1.321.814 1.355.876 1.176.769 Disponibilidades 598.125 752.699 612.449 Clientes 338.560 335.964 331.322 Estoques 275.155 217.086 174.562 Outros 109.974 50.127 58.436 Ativo Não Circulante 2.051.633 1.394.581 1.236.317 Ativo Realizável a LP 144.433 64.475 33.608 Ativo Permanente 1.907.200 1.330.106 1.202.709 ATIVO TOTAL 3.373.447 2.750.457 2.413.086 Passivo Circulante Empréstimos e Financiamentos Fornecedores Impostos, Taxas e Contribuições Outros Passivo Não Circulante Empréstimos e Financiamentos Outros Patrimônio Líquido PASSIVO+PL 2008 832.790 2007 563.300 2006 601.051 435.073 118.856 246.155 51.074 359.430 43.425 19.822 259.039 808.467 69.017 197.054 630.023 61.662 136.534 415.646 649.358 424.581 258.762 159.109 205.442 156.884 1.732.190 1.557.134 1.396.389 3.373.447 2.750.457 2.413.086 DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO EXERCÍCIO 2008 2007 2006 Receita Líquida de Vendas 1.913.604 1.670.551 1.489.193 (-) Custo Produtos Vendidos 1.144.088 -918.821 -845.566 (=) Resultado Bruto 769.516 751.730 643.627 (-) Despesas Operacionais -410.431 -368.755 -373.583 (=) Resultado Operacional 359.085 382.975 270.044 (-) IR/CSLL -89.300 -113.520 -96.618 (=) Lucro Líquido 269.785 269.455 173.426 Com base nestas informações financeiras, responda; a) Qual conta do ativo apresentou maior elevação de sua participação percentual em relação ao ativo total no período? b) Se o passivo de funcionamento é composto somente pelas contas “Fornecedores” e “Impostos, Taxas e Contribuições”, calcule o ROI e ROE da empresa em cada um dos anos. 8 ANÁLISE CUSTO-VOLUME- LUCRO E OPERACIONAL ALAVANCAGEM 1) Determinada indústria metalúrgica produz três tipos de produtos. O produto “X” possui um custo variável unitário de $ 23,00 e é vendido por $ 29,00. O produto “Y” possui custo variável unitário de $ 16,00 e é comercializado por $ 21,00. Por fim, o produto “Z” é comercializado por $ 14,00 e possui um custo unitário de $12,00. Se o custo fixo total da indústria é de $ 1.000/mês e se são vendidas mensalmente 100, 130 e 80 unidades dos produtos “X”, “Y” e “Z”, respectivamente, responda: a) A margem de contribuição unitária de cada produto e o lucro operacional antes dos IR; b) Devido a problemas de concorrência, o gestor da indústria esta pensando em vender o produto “Z” por $ 11,00, ou seja, abaixo do seu custo variável. Nestas condições, a empresa ainda apuraria lucro? c) Se ao invés de continuar a produzir “Z”, a empresa decidisse comprá-lo de outra indústria a $ 10,00 e vendê-lo a $11,00, qual seria o novo resultado operacional antes do IR? 2) A empresa “Planejando” apresentou determinada posição financeira e resultados ao final do Ano X: POSIÇÃO FINANCEIRA Ativo ($) Ano X Passivo ($) Ano X Caixa $ 150,00 Passivo Ñ Oneroso $ 200,00 Estoques $ 850,00 Passivo Oneroso $ 1.100,00 Imobilizado $ 1.000,00 Patrimônio Líquido $ 700,00 Total Ativo $ 2.000,00 Total Pass.+PL $ 2.000,00 DRE Receita Bruta (-) Impostos s/ Vendas (=) Receita líquida de Vendas (-) CPV (=) Lucro Bruto (-) Despesas Gerais e Adm. (=) Resultado Operacional (-) Despesas Financ. (=) LAIR Ano X $4.000,00 -$600,00 $3.400,00 -$2.400,00 $1.000,00 -$500,00 $500,00 -$88,00 $412,00 DRE (-) IR (34%) (=) Lucro Líquido Ano X -$140,08 $271,92 Com base nestes demonstrativos financeiros, calcule: a) O volume de vendas necessário para que a empresa não apresente prejuízo, considerando que as despesas gerais e administrativas são fixas; b) Se os acionistas exigem um ROE de 12% a.a., qual deverá ser o volume de vendas para remunerar os acionistas? 3) Considere uma empresa com a seguinte estrutura de resultado quando são produzidas 500 unidades de determinado produto: Custos e despesas fixas: $ 20,00/unid. Custos e despesas variáveis: $ 15,00/ unid. Preço venda: $ 50,00/unid. Ativos Totais: $ 10.000,00 Produção atual: 300 unidades Com base nestas informações, calcule: a) O ponto de equilíbrio contábil (PEC), o ponto de equilíbrio econômico (PEE) e o resultado operacional líquido do IR neste cenário se a empresa busca um ROA de 12% e a alíquota de IR é de 34%; b) Se empresa aumentar sua produção em 10% ela será forçada a reduzir seu preço em 10% devido a uma maior oferta. Refaça o item “a” nessa condição de aumento de oferta e redução de preços. 4) Considere uma indústria que produza dois produtos e, estes produtos tenham a seguinte estrutura de resultados mensal: Preço Venda Custos e Despesas Variáveis Quantidade Vendida Produto A $ 30,00 $ 15,00 100 Produto B $ 40,00 $ 20,00 150 Se os custos e despesas fixas desta fábrica são de $ 1.500,00 e se a alíquota de IR é de 20% calcule: a) O ponto de equilíbrio contábil (PEC) desta empresa; b) O ponto de equilíbrio financeiro (PEF) se a empresa tem depreciação e amortização mensais de $ 200,00 $ 80,00, respectivamente; c) Comente brevemente o motivo da diferença dos resultados encontrados nos dois itens anteriores. 5) Considere uma “Holding” que possua duas empresas, X e Y, e que estas empresas tenham a seguinte estrutura de resultados: Receita Líquida de Vendas (-) Custos e Despesas Variáveis (=) Margem de Contribuição (-) Custos e Despesas Fixos (=) Resultado Operacional Empresa X Empresa Y $ 10.000,0 $ 15.000,0 $ (6.000,0) $ (10.500,0) $ 4.000,0 $ 4.500,0 $ (2.000,0) $ (2.500,0) $ 2.000,0 $ 2.000,0 Se os custos e despesas variáveis representam de 60% e de 70% da receita líquida de vendas de X e Y, respectivamente, e se o volume de vendas da Empresa X seja de 200 unidades e da Empresa Y de 300 unidades, calcule: a) O Grau de Alavancagem Operacional (GAO) com base em unidades vendidas e em valores monetários; b) Com base na resposta anterior, qual seria o efeito de uma variação de 10% na receita de vendas das duas empresas; c) O novo GAO das empresas se ao invés de um aumento de 10% nas vendas, houvesse aumento de 10 p.p. nos custos e despesas variáveis; d) Qual empresa poderia elevar seu resultado em maior magnitude em decorrência de um aumento nas vendas no cenário exposto no item “c”? 9 ALAVANCAGEM FINANCEIRA 1) Considere que um indivíduo esteja planejando aplicar seus recursos em alguma atividade empresarial. Este investidor possui 100% do capital necessário para iniciar esta atividade, porém está indeciso entre iniciar a atividade sem dívidas ou contrair empréstimos para financiar sua empresa. A atividade demanda $ 1.000.000,00 em investimentos, as vendas líquidas esperadas no primeiro ano estão previstas em $ 2 milhões, os custos dos produtos vendidos estão estimados em 80% das vendas líquidas, as despesas gerais e administrativas estão orçadas em $ 100.000/ano e as despesas de depreciação deverão ser de $ 150.000,00. Com base nestas informações e supondo uma alíquota de 34% de IR, pede-se; a) Estruture a demonstração do resultado para esta empresa no primeiro ano e calcule o ROA e ROE na hipótese de ser financiada totalmente pelo empresário; b) Refaça o item anterior na hipótese de o empresário ter aplicado 70% de recursos próprios no investimento e financiado o restante a uma taxa de juros de 9,5% a.a.; c) Calcule o GAF para a hipótese apresentada no item “b”. 2) Considere os seguintes demonstrativos financeiros de uma empresa em dois períodos (t0 e t1): Balanço Patrimonial ATIVO t0 t1 PASSIVO t0 t1 Circulante 300 350 Funcionamento 150 200 Imobilizado Líquido 700 750 Oneroso 650 700 Patrimônio Líquido 200 200 TOTAL TOTAL ATIVO 1000 1100 PASS.+PL 1000 1100 DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO EXERCÍCIO t0 t1 Receita Líquida de Vendas 1.700 1.800 (-) Custo Produtos Vendidos 1.200 -1.400 (=) Resultado Bruto 500 400 (-) Despesas Operacionais -200 -180 (=) Resultado Operacional 300 220 (-) Despesas Financeiras -78 -105 (=) Lucro Após Despesas Financeiras 222 115 (-) IR/CS -75 -39 (=) Lucro Líquido 147 76 Com base nestes demonstrativos financeiros, calcule; a) O ROA, ROE e ROI para cada um dos períodos; b) Se o passivo oneroso é composto somente por financiamentos, calcule o GAF pela forma analítica para os dois períodos; c) Explique sucintamente o motivo da diferença dos valores encontrados no item “b”. 3) A empresa “Aventurando” está iniciando suas atividades com a seguinte posição financeira: relação Passivo/Patrimônio Líquido de 2,0; investimento dos sócios de $ 10.000,00; passivos de funcionamento de $ 5.000,00; ativo circulante e permanente de 20% e 80% do ativo total, respectivamente. Espera-se que no primeiro ano de atividades a empresa as vendas sejam de $ 15.000,00; a margem bruta de 30% e despesas operacionais (excluídas as despesas financeiras) de $ 2.000,00. Se o custo do passivo oneroso é de 13% a.a. e a alíquota de IR é de 20%, obtenha: a) A posição patrimonial da empresa e sua estrutura de resultados ao final de um ano; b) O ROA, ROE, ROI e GAF desta empresa; 4) Determinada empresa possui os seguintes dados financeiros ao final de um período: Ativo Total: $ 5,0 mi Patrimônio Líquido: $ 1,0 mi Passivo de Funcionamento: $ 1,5 mi Lucro Operacional (Antes Despesas Financeiras e IR): $ 800.000,00 Despesas Financeiras no período (líq. IR): $ 500.000,00 Alíquota IR: 35% Com base nestas informações, responda: a) O GAF da empresa; b) O que representa o valor encontrado no item anterior? 5) Uma empresa do ramo comercial esta iniciando suas atividades com a seguinte posição financeira prevista: ATIVO Início PASSIVO Início Circulante $ 850,00 Não-Oneroso $ 1.400,00 Permanente $ 4.550,00 Oneroso $ 2.000,00 Patrimônio Líquido $ 2.000,00 TOTAL ATIVO $ 5.400,00 TOTAL PASSIVO $ 5.400,00 Considere que ocorreram as seguintes movimentações financeiras na empresa ao longo do ano: Vendas líquidas de $ 12.000,00; Despesas operacionais de $ 9.000,00 Despesas Financeiras Brutas: $ 1.000,00 Se a alíquota de IR é de 35%, calcule: a) Calcular a alavancagem financeira da empresa; b) Qual seria um possível efeito de uma queda nas taxas de juros dos empréstimos sobre o GAF? 10 MEDIDAS DE CRIAÇÃO DE VALOR 1) Considere os seguintes dados financeiros de uma empresa hipotética em determinado ano: * Valor de mercado das dívidas: $ 50 milhões * Ativos Totais (Valor de Mercado) : $ 120 milhões * EVA apurado no período: $ 5 milhões * WACC = 15,5% * Número de Ações emitidas: 1.000.000 * Preço de mercado da Ação: $ 45,00/ação Com base nestas informações, pede-se: a) O valor de mercado da empresa; b) O MVA com base no modelo da Stern Stewart. 2) Determinada empresa apurou os seguintes dados financeiros ao final de um período: Resultado Operacional (Líq. IR): $ 2.000.000,00 Passivo Oneroso: $ 7.000.000,00 Patrimônio Líquido: $ 3.000.000,00 Despesas Financeiras Brutas: $ 700.000,00 Custo Capital Próprio: 15% Alíquota IR = 20% Com base nestas informações, calcule: a) O EVA desta empresa no período; b) Se a empresa contrair mais $ 1.000.000,00 de empréstimos e, com isso, aumentar as suas despesas financeiras em $ 100.000,00 e reduzir se custo do capital próprio para 13%, qual o efeito desta operação sobre o EVA? 3) A empresa “Valorizar” esta estudando mudar sua estrutura financeira a fim de melhorar a criação de valor para seus acionistas. Para tanto, a empresa irá reduzir as dívidas por meio da vendas de ativos de baixo retorno, o que irá elevar seu ROI e reduzirá o risco financeiro dos credores e, portanto, diminuirá o WACC Assim, no quadro abaixo é apresentada a atual estrutura financeira e a estrutura financeira prevista após as mudanças mencionadas: Passivo Oneroso Patrimônio Líquido Retorno Sobre o Investimento (ROI) WACC Atual $ 500.000,00 $ 200.000,00 8,90% 11,43% Prevista $ 400.000,00 $ 200.000,00 10,38% 10,12% Com base nestes dados, pede-se: a) O EVA para as duas estruturas financeiras; b) O EVA e MVA se o WACC da estrutura prevista mudasse para 10,65% ao invés de 10,12%. 4) Sejam os seguintes demonstrativos financeiros de uma empresa para determinado período: ATIVO PASSIVO Caixa e Bancos $1.000,00 Fornecedores $2.000,00 Contas a Receber $6.000,00 Salários e Encargos $3.000,00 Empréstimos Curto Estoques $3.000,00 Prazo $5.000,00 Total Circulante $10.000,00 Total Circulante $10.000,00 Imobilizado Empréstimos Longo Líquido $10.000,00 Prazo $8.000,00 Total Permanente $10.000,00 Total Exigível LP $8.000,00 Patrimônio Líquido $2.000,00 TOTAL ATIVO $20.000,00 TOTAL PASSIVO $20.000,00 DRE Receita Líquida de Vendas (-) CPV (=) Lucro Bruto (-) Despesas Gerais e Adm. (+) Receitas Financeiras (-) Despesas Financ. (=) Lucro Operacional (-) IR (35%) (=) Lucro Líquido $15.000,00 -$9.000,00 $6.000,00 -$1.000,00 $500,00 -$1.300,00 $4.200,00 -$1.470,00 $2.730,00 Com base nestes demonstrativos, calcule: a) O Investimento total mantido pela empresa; b) Se o custo do capital próprio é de 14%, calcule o EVA e o MVA da empresa. 5) Observe a tabela abaixo com dados de duas empresas do mesmo setor de atividade em determinado ano: Patrimônio Líquido Resultado Líquido Exercício Custo do Capital Próprio Empresa A $ 25.000,00 $ 5.000,00 12,90% Empresa B $ 40.000,00 $ 9.000,00 14,70% Com base nestas informações, calcule: a) O EVA de cada empresa; b) Se o WACC é de 15,4% e 17,3% para a Empresa A e Empresa B, respectivamente, calcule o MVA destas empresas. 11 DECISÕES DE INVESTIMENTOS 1) Considere que a empresa “Renovando” esteja estudando a possibilidade de troca de uma de suas máquinas. Esta máquina nova custa $ 3,5 milhões e possui vida útil de 7 anos, além de despesas de instalação de $ 300.000,00. Além disso, esta máquina necessitará de investimento adicional em giro de $ 400.000,00 para financiar as atividades de produção decorrente do uso desta máquina, mas será recuperado ao final da vida útil do projeto. Ela substituirá uma antiga que possui valor de mercado de $ 600.000,00, mas está registrada nos seus balanços por $ 250.000,00. Se a alíquota de IR é de 20%, calcule o investimento inicial líquido. 2) Uma empresa estuda a execução de um projeto de investimento. Abaixo é mostrado o quadro com a situação atual (Ano 0) e a situação prevista para os próximos 5 anos caso o projeto for implementado: Receitas Operacionais Custos e Despesas Operacionais Depreciação Lucro Operacional Bruto Investimento em giro Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 $10.000,00 $11.500,00 $12.650,00 $14.927,00 $16.419,70 $18.390,06 -$6.000,00 -$6.600,00 -$7.392,00 -$8.352,96 -$9.355,32 $10.477,95 -$1.000,00 -$1.200,00 -$1.400,00 -$1.500,00 -$1.700,00 -$1.800,00 $3.000,00 $3.700,00 $3.858,00 $5.074,04 $5.364,38 $6.112,11 $500,00 $600,00 $700,00 $750,00 $800,00 $900,00 Se a alíquota do IR é de 35%, calcule os fluxos de caixa incrementais deste projeto no período. 3) A empresa “Planejando” está estudando a execução de um projeto de investimento com duração de cinco anos. Os dados gerais do projeto são os seguintes: Investimento inicial total de $ 5 milhões, sendo 80% em ativos fixos e 20% no giro; Depreciação total dos ativos no período de duração do projeto, sem valor residual; A receita líquida de vendas esperada é de $ 2 milhões no primeiro ano e este valor deve crescer a taxa de 10% nos dois primeiros anos e 5% nos dois últimos anos; O custo dos produtos vendidos está previsto em 50% das receitas líquidas de venda; As despesas operacionais esperadas são de 10% das receitas líquidas de venda; A alíquota de IR é de 35%. Com base nestas informações, calcule o fluxo de caixa operacional deste projeto para os cinco anos. 4) Considere um projeto de investimento que proporcione os seguintes resultados incrementais: Fluxos de Caixa Incrementais ∆ Lucro Operacional Bruto ∆ Despesas não Desembolsáveis Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 $500,00 $600,00 $750,00 $900,00 $1.000,00 $150,00 $200,00 $250,00 $200,00 $200,00 Se a alíquota de IR é de 35%, calcule os fluxos de caixa operacionais incrementais deste projeto para cada ano. 5) Considere dois projetos de investimento economicamente independentes, X e Y, que possuem as seguintes características: Investimento em Ativos Fixos Investimento em Giro Vida útil do Projeto (anos) Valor Residual dos Ativos Fixos Período Depreciação (linear- Anos) Receita Líquida de Vendas Ano 1 Tx. Crescimento vendas Margem Bruta Despesas Operacionais X $50.000,00 $5.000,00 5 $5.000,00 5 $30.000,00 2% 50% $5.000,00 Y $70.000,00 $9.000,00 5 $10.000,00 5 $40.000,00 3% 55% $15.000,00 Se a alíquota de IR é de 34%, calcule os fluxos de caixa operacionais anuais de cada projeto. 12 AVALIAÇÃO ECONÔMICA DE INVESTIMENTOS 1) Considere três projetos de investimento mutuamente excludentes em que no Ano 0 está explicitado o investimento inicial e nos demais anos os Fluxos de Caixa Operacionais (FCO), tal qual mostrados abaixo: Projeto A B C Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 $3.000,00 $1.000,00 $1.500,00 $1.000,00 $500,00 $4.000,00 $2.000,00 $2.000,00 $2.000,00 $0,00 $2.000,00 $1.000,00 $800,00 $1.200,00 $1.000,00 Se o seu critério de seleção é pelo critério do Payback efetivo e se a taxa mínima de aceitação de projetos é de 12%, responda: a) Qual deles você aceitaria; b) Se o seu critério mudasse para Payback médio ou Payback descontado, qual projeto seria mais interessante? 2) Considere dois projetos de investimento K e W, que tem a distribuição de seus fluxos de caixa mostrados no quadro abaixo: Projetos K W t0 -$2.000,00 -$2.000,00 t1 $1.500,00 $2.500,00 t2 $2.000,00 $2.000,00 t3 $2.500,00 $1.500,00 Com base nestes dados pede-se: a) O valor presente líquido de cada projeto para taxas de desconto de 10% e 20%; b) A TIR de cada projeto. Qual o VPL para cada valor de TIR encontrado? 3) Suponha que você disponha de $ 30.000,00 para escolher dentre as oportunidades de investimento mostradas abaixo: Oportunidade A B C D E F VPL Investimento $20.000,00 $15.000,00 $15.000,00 $10.000,00 $24.000,00 $20.000,00 $16.000,00 $15.000,00 $18.000,00 $12.000,00 $12.000,00 $8.000,00 Qual delas você escolheria? 4) Considere que uma corporação esteja estudando a implantação de uma nova unidade de negócio. Há a possibilidade de implantação de dois modelos mutuamente excludentes de projetos para esta nova unidade, conforme descrito abaixo: Projeto M N Invest. FCO 1 FCO 2 FCO 3 $20.000,00 $30.000,00 $40.000,00 $50.000,00 $40.000,00 $30.000,00 $50.000,00 $70.000,00 Em que FCO são os fluxos de caixa operacionais nos três períodos de consideração do projeto. Se a taxa de atratividade mínima do projeto é de 10%, calcule: a) O VPL e a TIR para cada um dos projetos; b) A interseção de Fischer 5) Considere que é oferecido a uma empresa uma oferta em dinheiro de $ 180.000 para utilizar em suas atividades. Ela irá pagar esse recurso em cinco parcelas anuais periódicas conforme mostrado na tabela abaixo: Ano 1 $ 70.000,00 Ano 2 $ 60.000,00 Ano 3 $ 60.000,00 Ano 4 $ 50.000,00 Com base nestes dados, responda: a) Qual a TIR desta oferta; b) Se a taxa de desconto é de 15%, esta oferta deve ser aceita? Ano 5 $ 50.000,00 13 ENTENDENDO AS ESTATÍSTICAS DE RISCO 1) Abaixo são apresentados os retornos da BM&FBOVESPA e a taxa SELIC, no período de 2005 a 2009. Ano BM&FBOVESPA SELIC 2005 27,71% 19,13% 2006 32,93% 14,91% 2007 43,65% 12,04% 2008 - 41,22% 12,45% 2009 82,66% 10,13% a) Qual foi o prêmio pelo risco na BM&FBOVESPA para cada ano? b) Qual a média do prêmio pelo risco? c) Qual foi o desvio padrão do prêmio pelo risco? 2) Em 18 de janeiro de 2010, as cotações das principais commodities brasileiras estavam assim verificadas no mercado em cada um dos nove estados analisados: 18/01 SP PR RS SC Algodão - 14,60 - - Arroz 40,00 36,48 30,57 26,20 MS MT BA MG GO 46,30 44,38 42,88 46,63 37,74 - 29,73 24,00 - - Bovino 76,32 72,06 2,37 72,58 69,26 64,37 70,87 67,51 70,37 Feijão 45,00 57,47 60,31 96,05 1,58 1,49 1,51 - - 56,00 - - 1,40 1,36 - 1,55 1,55 Frango 1,55 Milho 18,02 14,78 16,35 17,72 13,88 7,94 19,40 16,29 15,07 Soja 37,88 38,16 39,71 41,44 35,06 30,01 45,00 40,17 38,01 Fonte: Agrolink < www.agroling.com.br/cotacoes> 18/01/2010, valores em Reais Pede-se: a) Calcule a média e o desvio padrão e o coeficiente de variação de cada commoditie. (Considere nos cálculos apenas os valores existentes em nos respectivos estados) b) Qual das commodities apresenta maior variabilidade de preços? 3) Calcule a correlação entre os retornos da PETR4 e da BM&FBOVESPA. Data fev/09 mar/09 abr/09 mai/09 jun/09 jul/09 ago/09 PETR4 (%) 5,47% 8,14% 4,66% 16,62% -5,81% -2,07% 1,68% IBOVESPA (%) -2,84% 7,18% 15,55% 12,49% -3,26% 6,41% 0,83% 4) Considere os seguintes ativos cuja rentabilidade em 2009 são dadas: Poupança 6,92% CDB 10,37% Dólar - 25,32% Bolsa de Valores 82,66% Um investidor aplicou seus recursos da seguinte maneira: 20% na poupança, 20% no CDB, 10% no dólar e o restante na bolsa de valores. Pede-se: a) Qual o retorno médio desse investidor? b) Qual o risco que esteve exposto? 5) Considere as seguintes características dos ativos: E (R) (Retorno Esperado) C A D B a) b) c) d) e) O ativo B é preferível ao ativo A; O ativo D é preferível ao ativo C; O ativo C é preferível ao ativo B; O ativo D é preferível ao ativo A; O ativo A é preferível ao ativo D. (Risco) 14 DECISÕES DE INVESTIMENTOS, RISCO E CUSTO DE OPORTUNIDADE 1) As cotações da PETR4 e os valores de fechamento do Ibovespa para os últimos 5 meses são dados na tabela a seguir: Meses PETR4 (R$) IBOVESPA (pontos) Julho/08 35,90 59.505 Agosto/08 34,90 55.680 Setembro/08 35,10 49.541 Outubro/08 23,31 37.256 Novembro/08 20,62 34.373 a) Calcule os retornos contínuos mensais do Ibovespa e da PETR4 b) Calcule o beta da PETR4. 2) Com base nos dados dos retornos da ação preferencial da Braskem BRKM5 e os retornos do Ibovespa, pede-se: Data Retorno da ação BRKM5 Retorno do Ibovespa 2003 507,73% 97,34% 2004 100,45% 17,81% 2005 - 42,31% 27,71% 2006 - 17,00% 32,93% a) correlação entre os ativos b) o índice beta da ação c) equação da reta por regressão linear d) coeficiente de determinação 3) As cotações da PETR4 e os valores de fechamento do Ibovespa para os últimos 5 meses são dados na tabela a seguir: Meses PETR4 (R$) IBOVESPA (pontos) Agosto/08 2,83% 6,64% Setembro/08 0,57% 11,68% Outubro/08 40,93% 28,50% Novembro/08 12,26% 8,05% c) Calcule o beta da PETR4 d) Qual o nível de risco não diversificável? 4) Admita uma taxa de juros livre de risco em 9% ao ano. O retorno esperado da carteira de mercado em 34%. Pede-se: a) Se determinada ação possui um beta de 0,90, qual o seu retorno esperado com base no CAPM? b) Se outra ação tem um retorno esperado de 39%, qual deve ser o seu beta? 5) Classifique em V (Verdadeiro) ou F (Falso) as seguintes afirmações: a) ( ) Os riscos sistemáticos são eventos não antecipados que podem afetar somente os ativos individuais ou os pequenos grupos de ativos. b) ( ) O nível de risco sistemático de um ativo, em relação a média, é dado pelo beta deste ativo. c) ( ) Em um gráfico onde os retornos esperados dos ativos são representados em função dos seus riscos sistemáticos, todos os ativos ficam situados na mesma linha reta chamada CAPM. d) ( ) O quociente entre recompensa e risco de um ativo é o seu prêmio pelo risco pelo seu beta. 15 CUSTO DE CAPITAL E CRIAÇÃO DE VALOR 1) Uma empresa tem um beta de suas ações de 0,8. O prêmio pelo risco de mercado é de 10% e a taxa dos títulos públicos é de 12%. Qual o custo do capital próprio dessa empresa? 2) A INUNDA S.A apresenta um coeficiente P/PL de 0,5. O Custo de capital de terceiros é de 12% ao ano antes do Imposto de Renda. Os proprietários do capital exigem um retorno de 20% ao ano. A empresa trabalha com uma alíquota de 34% de IR. Pede-se: a) Qual a interpretação do P/PL? b) Qual o custo de capita total da empresa? 3) A PORTÃO ELETRÔNICO SA está analisando os seus processos para a tomada de decisão de um investimento para expansão dos seus mercados. Dois projetos estão sendo avaliados: O projeto 51 e o projeto 52. As informações básicas dos dois projetos estão dispostas a seguir: Informações Necessárias Projeto 51 Projeto 52 Custo $ 60.000 $ 54.000 Vida útil 12 anos 12 anos TIR 8% 14% Custo Financeiro 7% (líquido do IR) 15% Fonte Financiamentos Capital Próprio O gestor financeiro da empresa optou por aceitar o projeto 51 por apresentar a TIR maior que o custo financeiro e rejeitar o projeto 52 pelo fato da TIR não pagar o custo de oportunidade do capital próprio. Pede-se: a) Você concorda com a decisão tomada pelo gestor financeiro da PORTÃO ELETRÔNICO SA? Justifique sua resposta. b) Sabendo que a empresa trabalha com 30% de capital de terceiros e 70% de capital próprio, qual o custo total de capital dessa empresa com os dados acima? c) Se a empresa adotasse o custo total de capital, mudaria as decisões? Justifique. 4) A empresa BOM SABOR está calculando o custo total de capital. Para isso, o analista financeiro encontrou o beta do setor não alavancado de 0,6. A empresa trabalha com 40% de capital de terceiros e 60% de capital próprio. A alíquota do IR é de 34%. A empresa paga uma taxa de juros média de 15% ao ano nos seus empréstimos. A taxa livre de risco é de 8,75% e o prêmio pelo risco de mercado é de 15%. Calcule o custo total de capital desta empresa. 5) A FERRO FORTE SA é uma fábrica de aço integrado que opera na região da grande São Paulo. Essa empresa utiliza apenas capital próprio. O seu beta é de 1,10, a taxa livre de risco do mercado é de 8,75% e o prêmio pelo risco de mercado é de 15%. Admita que a FERRO FORTE está considerando a possibilidade de investir na construção de barcos de grande porte para transporte de minério de ferro. Isso elevaria o seu beta de 1,10 para 1,50. Para isso, o investimento feito seria de 60% na empresa e 40% no projeto dos barcos de grande porte. a) Qual o custo de capital total da empresa? b) Qual o novo beta da empresa se o projeto dos barcos fosse implementado? c) Para evitar que o investimento nos barcos de grande porte reduza o valor da empresa, qual a taxa de retorno esperada da empresa? d) Qual a taxa mínima de retorno que a empresa deve esperar do projeto dos barcos de grande porte para poder alcançar a nova taxa de retorno da empresa? 16 ESTRUTURA DE CAPITAL 1) Admita que a empresa DELTA SA tenha decidido reestruturar sua estrutura de capital que aumentará suas dívidas de $ 5 milhões para $ 30 milhões. A taxa de juros das dívidas é de 12% e os novos recursos serão tomados a mesma taxa. A empresa tem atualmente um PL de $ 50 milhões formado por ter 1 milhão de ações no mercado cotadas a $ 50. Os novos recursos levantados serão utilizados na recompra de ações. A expectativa da empresa é de que o ROE aumente. Para isso, pede-se determinar o nível mínimo de EBIT que essa empresa deve esperar. Desconsidere os efeitos do IR. 2) A MONTANHA SA organizou os seguintes valores sobre sua estrutura de capital, lucro por ação e retorno exigido. a) b) c) d) P/PL LPA Retorno exigido 0% 4,15 10% 20% 5,20 12% 40% 6,30 15% 60% 4,90 17% 80% 3,20 20% Calcule o valor estimado por ação Determine a estrutura de capital ótima baseado na maximização do lucro esperado por ação Determina a estrutura de capital ótima baseado na maximização do valor da ação Qual estrutura de capital você recomendaria como analista financeiro? Justifique sua resposta. 3) Uma empresa esta estudando a escolha da estrutura de capital ótima. Para isso levantou junto a controladoria os seguintes dados: P/(P+PL) 0% 30% 50% 70% 90% Ke Ki (liq IR) 12% 7% 12,40% 7,20% 12,90% 7,70% 14,10% 9,80% 17,60% 13,10% Com base nesses valores, pede-se: a) Calcule o WACC para cada estrutura de capital b) Admitindo que não existam outras possibilidades de estrutura de capital, qual deve ser a estrutura ótima de capital para essa empresa? 4) A configuração do modelo de Modigliani e Miller (MM) é feita por um conjunto de hipóteses restritivas. Os pressupostos básicos que assentam essa teoria são apresentados a seguir: I – Não há imposto de renda II – Não há inflação III – Não há custos de falência IV – É possível aos investidores a arbitragem no mercado Dentre as proposições citadas acima, qual(is) delas não faz parte dos pressupostos do modelo MM? a) I b) II c) I e II d) III e) IV 5) Assinale a alternativa incorreta sobre estrutura de capital. a) A estrutura ótima de capital é a composição das fontes de financiamento, próprias e de terceiros, que minimiza o WACC, levando à maximização do valor da empresa b) Alavancagem caseira é transferir para o investidor a estrutura de capital da empresa c) Na proposição de Modigliani e Miller com impostos, o valor de uma empresa com dívidas é igual ao seu valor na condição de ser financiada totalmente com recursos de terceiros, acrescido dos ganhos produzidos pela alavancagem financeira, que reflete a economia de imposto de renda proporcionada pela dívida. d) Para níveis mais baixos de P/PL, pode-se observar um decréscimo do custo total de capital da empresa. Esse comportamento é explicado em razão do custo marginal de capital de terceiros ser inferior ao custo marginal do capital próprio. e) A proposição I de Modigliani e Miller sugere que o WACC se mantém inalterado, qualquer que seja a alavancagem financeira. 17 FONTES DE FINANCIAMENTO DE LONGO PRAZO NO BRASIL 1) A P&D SA está pensando em fazer uma nova emissão de ações para poder financiar uma nova fábrica no interior do Estado de São Paulo. Precisa levantar R$ 10 milhões no total liquido dos custos. Sabe-se que os custos diretos são estimados em 5% do montante levantado. Pede-se: a) Qual o valor da emissão? b) Qual o custo financeiro do lançamento? 2) Uma empresa coloca no mercado 5.000 debêntures com valor de $ 1.000 cada. O prazo de colocação desses títulos é de dois anos. A remuneração prometida aos investidores é de 15% ao ano com pagamento semestral. O principal é pago por ocasião do resgate. Sabe-se ainda que a colocação das debêntures somente foi feita mediante um deságio de 10% sobre o valor da emissão.Qual o retorno efeito anual? 3) Uma debênture com prazo de 6 meses está sendo negociada com valor de $ 991,50, sendo seu valor nominal de $ 1.000,00. O titulo paga juros efeitos de 12% ao ano mais correção monetária pela variação do IGP-M. Sendo de 2,20% a correção monetária do período, pede-se determinar a taxa de rentabilidade mensal do investidor. 4) As contas do patrimônio líquido da FRANGO FRITO S.A relativamente ao ano passado, são apresentadas a seguir: Ações ordinárias (valor nominal igual a $ 10 – 50.000 ações existentes) Ágio na venda das ações Lucros Retidos Total do PL $ 500.000 $ 500.000 $ 200.000 $ 1.200.000 Sabe-se que a FRANGO FRITO SA decidiu emitir 10.000 novas ações. O preço corrente de mercado é de $ 30. Mostre os efeitos da nova emissão de longo prazo sobre as contas do patrimônio líquido. 5) Assinale a alternativa incorreta sobre as fontes de financiamento de longo prazo: a) Subscrição de capital representa um compromisso assumido por um investidor de participação na formação ou no aumento do capital social de uma empresa. b) Quando uma empresa efetua, pela primeira vez, a subscrição pública de seu capital no mercado acionário, a operação é conhecida IPO (Initial Public Offering) c) Funding são recursos que financiam um investimento. d) American Depositary Receipt (ADR) refere-se a um Recibo de Depósito de Ações e empresas estrangeiras americanas negociadas na BM&FBOVESPA. e) Repactuação de juros é entendida como uma nova negociação entre investidores (debenturistas) e os tomadores de recursos (companhias emissoras) para estabelecer novos percentuais de remuneração). 18 DECISÕES DE DIVIDENDOS E PRÁTICAS NO BRASIL 1) A GRADE FORTE SA apurou no final de determinado exercício um lucro líquido $ 700 mil. A ação da empresa encontra-se cotada na bolsa de valores a vista por $ 4,50/ação. Para um índice de payout de 40% e 500 mil ações emitidas, calcule o índice de dividend yield. 2) Uma ação foi adquirida no início de determinado ano por $ 32,00, sendo vendida por R$ 34,50 ao final daquele mesmo ano. Calcule o retorno produzido por essa ação, sabendo que o investidor recebeu dividendos de $ 0,40 por ação no final do ano. 3) Associe o tipo de rendimento oferecido pelas ações com a sua definição: 1 – Dividendos 2 – Juros Sobre o Capital Próprio 3 – Bonificações 4 – Direitos de Subscrição ( ) Direito legal, porém não uma obrigação, do acionista em adquirir novas ações quando do aumento do capital da companhia em que é acionista. ( ) Rendimentos pagos pela empresa, descontados dos dividendos obrigatórios e que proporcionam vantagens fiscais a companhia. ( ) Operação de natureza contábil, em que há aumento do capital mediante a incorporação de reserva de lucros, mas que não deve interferir no preço de mercado da ação. ( ) Pagamentos em dinheiro aos titulares das ações, podendo ser do tipo preferencial ou obrigatório. 4) Assinale verdadeiro ou falso em relação ao dividendos. a) ( ) Não existe relação entre o payout e os dividendos distribuídos por uma empresa b) ( ) O objetivo dos dividendos é distribuir lucros c) ( ) A política de dividendos é estabelecida de maneira conciliatória as características específicas de cada empresa. d) ( ) Os dividendos são tributos igualmente aos ganhos de capital no Brasil 5) As ações da empresa BOA FÉ estavam cotadas no início do ano a $ 35,00 e no final do mesmo ano chegou a $ 40,00. No decorrer do ano foi pago $ 1,40 em dividendos por ação. Pede-se: a) calcule a taxa de retorno dos dividendos b) calcule a taxa de retorno dos ganhos de capital c) calcule o ganho total 19 CAPITAL DE GIRO, CAIXA E EQUILÍBRIO FINANCEIRO 1) A GUNGE SA está analisando uma política de capital de giro. Os ativos não circulantes são de $ 500.000 e a empresa planeja manter um índice de P/(P+PL) de 50%. A taxa média de juros da empresa é de 10%. O planejamento da empresa é manter um capital de giro de 40% das vendas projetadas. A empresa espera um EBIT de 15% sobre as vendas de $ 4 milhões. A alíquota do IR é de 34%. Calcule o ROE da empresa. 2) Classifique em verdadeiro ou falso. a) ( ) o capital de giro é a diferença entre o ativo circulante e o passivo circulante b) ( ) se o capital de giro for negativo significa que a empresa possui relativa folga financeira c) ( ) Se o capital de giro é positivo significa que a empresa tem folga financeira para todas as necessidades de investimentos da empresa d) ( ) o conceito de equilíbrio financeiro vincula a liquidez dos ativos e as saídas programadas de passivos 3) Abaixo são transcritos, em moeda de mesmo poder de compra, os balanços patrimoniais referentes a uma empresa metalúrgica. Ativo Ativo Circulante Caixa Contas a receber Estoques Ativo Não Circulante Realizável LP Ativo Permanente Ativo Total X8 X9 2.100 20.000 10.000 1.400 21.000 10.500 1.500 25.000 30.000 9.000 58.600 71.900 Passivo Passivo Circulante Fornecedores Financiamentos Passivo Não Circulante Financiamentos LP Patrimônio Líquido Ativo Total Pede-se calcular: a) Capital circulante líquido para cada exercício b) Necessidade de investimento em giro para cada exercício c) Saldo do disponível para cada exercício d) Faça uma análise dos indicadores acima X8 X9 2.100 17.000 2.000 22.000 3.000 36.500 2.700 45.200 58.600 71.900 4) Uma empresa mantém, em determinado exercício social, um giro de 10 vezes em suas duplicatas a receber e de 20 vezes em suas duplicatas a pagar. Seu estoque de matérias primas permanecem normalmente 33 dias antes de serem utilizadas no processo de fabricação de seus produtos. Os produtos elaborados demandam 50 dias para serem vendidos. A empresa leva ainda 37 dias para fabricação de seus produtos. Pede-se: a) Calcular o ciclo operacional e de caixa da empresa b) Com o intuito de dinamizar suas vendas, a empresa pretende reduzir o prazo de estocagem de matérias primas em 10 dias, o de produção em 5 dias e o de estocagem de produtos acabados em 12 dias. Para manter o mesmo ciclo de caixa, qual deve ser o prazo de recebimento adicional que poderá ser concedido a seus clientes? 5) A empresa CERTA SA possui a seguinte estrutura patrimonial: X9 Ativo Passivo Ativo Circulante Passivo Circulante Caixa 40.000 Fornecedores Contas a Receber 170.000 Financiamentos Estoques 187.500 Ativo Não Passivo Não 202.500 Circulante Circulante Ativo Permanente Financiamentos LP Patrimônio Líquido 600.000 Ativo Total Ativo Total Informações adicionais: Vendas mensais: $ 500.000, sendo 40% a prazo e 60% a vista Prazo médio de cobrança: 24 dias Estoque mínimo: 25 dias de venda a preço de custo Custos de produção: 40% do preço de venda Caixa mínimo: 10.000 Pede-se: a) O capital de giro sazonal e permanente da empresa b) O valor do capital circulante líquido X9 200.000 170.000 100.000 130.000 600.000 20 ADMINISTRAÇÃO DE VALORES A RECEBER E ESTOQUE 1) A empresa TEM DE TUDO SA tem uma demanda anual de seu principal produto de 12.000 unidades. Os custos anuais de carregamento são de $ 1,00 por unidade. Os custos de embalagem e preparação são de $ 18,00 por ordem e representam basicamente mão de obra e encargos. Os lotes deste produto são de 1.000 unidades e a empresa paga atualmente o aluguel de um barracão no valor de $ 500. Pede-se: a) Custo total de anual de estocagem b) Se a empresa passar a produzir seu principal produto em lotes de 900 unidades, qual será o seu novo custo anual de estocagem, na hipótese de não haver alteração nos demais custos de preparação? c) Segundo o gestor financeiro da empresa, o ideal seria a empresa trabalhar com custo anual máximo de $ 1.182,00 para não alterar os demais custos. Qual deveria ser o lote de produção mínimo para atender a esta informação? 2) Na etapa de planejamento financeiro de uma empresa está se estruturando o nível de estoque a ser praticado para o próximo exercício. As informações disponíveis até o momento são que a empresa tem ativos totais de $ 164.000 mil. As vendas sobre os ativos representam 3 vezes o seu valor, e trabalha ainda com uma margem bruta de 40%. Calcule o valor que a empresa deve manter em estoque em seu balanço patrimonial para manter um prazo médio de estocagem de 60 dias. 3) Uma empresa usa 800 unidades de certo produto por ano de atividade contínua. O custo fixo deste produto é de $ 50 por pedido e cada unidade em estoque tem um custo de $ 2/ano. O tempo de entrega do produto pelo fornecedor após um pedido é de 5 dias. A política de atendimento da empresa é manter um estoque de segurança de 10 dias. Pede-se: a) Qual o nível de estoque médio a ser mantido pela empresa? b) Calcule o ponto de reencomenda. 4) Uma empresa tem atualmente um período médio de cobrança de 45 dias. As vendas médias anuais a crédito são de $ 900.000. Calcule o saldo médio de duplicatas a receber? 5) Faça associação dos conceitos com as suas respectivas definições ( ) processo pelo qual se identifica a probabilidade de um cliente ser inadimplente 1. 2. 3. 4. Float Análise de Crédito Curva do custo total de crédito Lote econômico ( ) diferença entre o saldo contábil e o bancário disponível ( ) quantidade de reabastecimento que minimiza o custo total de estocagem ( ) representação gráfica da soma dos custos de carregamento com os custos de oportunidade de uma política de crédito 21 AVALIAÇÃO DE EMPRESAS 1) A TRANSPORTE CERTO SA, uma das maiores transportadoras do interior do Brasil, divulgou um EBITDA de $ 1.200 milhões em 2009, antes de despesas de juros de juros de $ 215 milhões e depreciação de $ 250 milhões. As despesas de capital para investimentos chegaram a $ 500 milhões em 2009. O capital de giro corresponde a 7% das receitas brutas que foram de $ 14.000 milhões em 2009. A empresa tem uma dívida pendente de $ 3.900 bilhões em termos de valor contábil e $ 4.000 bilhões em termos de valor de mercado a juros de 8% ao ano antes dos impostos. O patrimônio líquido da empresa a valor de mercado é de % 5.000 bilhões. O beta mais atual da empresa é de 1,10. A alíquota do IR é de 40%. A empresa espera ainda que as receitas brutas, lucros, depreciação e despesas de capita para investimentos cresçam a 6% ao ano no período de 2010 a 2014. Após esse período a empresa entra em crescimento estável a taxa de 4% ao ano. Neste período estável, o gasto com capital de investimento é compensado pela depreciação. A empresa também planeja baixar o seu nível de endividamento P/PL para 0,5 no período de estabilidade, que implicará na redução da taxa de juros das dívidas para 7% ao ano antes dos impostos. O prêmio pelo risco esperado para todo o período é de 5,5%. Pede-se: a) Faça uma estimativa do valor da empresa pelo método do Fluxo de Caixa descontado da Empresa b) Faça uma estimativa do valor do Patrimônio Líquido da empresa 2) O proprietário de uma pequena empresa que produz e comercializa produtos eletrônicos lhe solicitou que estime o valor da sua empresa. A empresa teve receitas de $ 20 mil no último ano, sobre as quais realizou lucro, antes do pagamento de juros e impostos de $ 2 mil. A empresa tinha uma divida pendente de $ 10 mil, sobre a qual as despesas com juros antes dos impostos era de $ 1 mil. O valor de mercado do PL é de $ 30 mil e os investimentos foram de $ 1,0 mil. O beta médio de empresas de capital aberto no mesmo ramo de negócio é de 1,30, e o coeficiente médio de P/PL é de 0,2 (com base no valor de mercado do PL) Todas as empresas arcam com uma alíquota de impostos de 40%. A depreciação naquele ano foi de $ 0,5 mil. Espera-se que a depreciação e o lucro liquido cresçam à mesma taxa que a receita líquida durante os próximos cinco anos e que se a compensarão no estado de equilíbrio. Espera-se que a receita líquida aumente em 15% ao ano durante os próximos cinco anos, e em 8% ao ano após esse período. A taxa livre de risco é de 7% ao ano e o prêmio pelo risco é de 5,5%. Pede-se: a) Estime o custo do capital próprio desta empresa de capital fechado b) Estime o custo de capital desta empresa c) Estime o valor da participação do proprietário nesta empresa pelo Fluxo de caixa do acionista 3) A CONSTRÓI TUDO SA divulgou lucro por ação de $ 3,30 no ano de X9 e pagou dividendos de $ 1,50. A empresa divulgou nos demonstrativos financeiros uma depreciação de $ 1,70 por ação e desembolso de capital de $ 2,90 por ação. A empresa espera manter esses indicadores no longo prazo. A empresa tem um endividamento de $ 2 bilhões e um patrimônio líquido de $ 8 bilhões. A empresa está em equilíbrio e espera que os lucros cresçam 7% ao ano. O beta da sua ação é de 0,95, a taxa de juros livre de risco é de 8,75% e o prêmio pelo risco de mercado é de 10%. Desconsiderando os efeitos do capital de giro, estime o valor da ação utilizando o fluxo de caixa descontado do acionista. 4) Considere as afirmações abaixo: I – o conceito de valor presente expressa os vários benefícios econômicos líquidos previstos de caixa em moeda atual, respeitando as respectivas épocas de ocorrência e o risco associado aos fluxos de caixa. II – O fair value é determinado pelo pela capacidade de ganho previsto no passado da empresa. Esses ganhos são atualizados por uma taxa que remunere o risco do investimento. III – O valor de uma empresa pelo fluxo de caixa descontado é determinado pelo valor presente dos fluxos de caixa operacionais dos acionistas e credores, descontados por uma taxa média que reflete seus respectivos riscos. Pode-se dizer que: a) Todas estão corretas b) Todas estão certas c) Apenas a II é falsa d) Apenas a III é verdadeira e) Apenas a I é falsa 5) O fluxo de caixa operacional, que serve de base do cálculo do FCDE, considera: a) Lucro antes dos juros e impostos somado à depreciação. b) Lucro antes dos juros e depreciação. c) Lucro líquido e depreciação. d) Lucro antes dos juros e após os impostos, somado à depreciação. e) Lucro líquido, depreciação e impostos. 22 MERCADOS DERIVATIVOS E GESTÃO DE RISCOS 1) Pode-se definir derivativo como: a) Instrumento financeiro negociado na BM&FBOVESPA b) Instrumento financeiro cujo preço de mercado deriva do preço de mercado de uma ação específica c) Instrumento financeiro cujo preço de mercado deriva do preço de mercado de um bem ou de outro instrumento financeiro. d) Instrumento financeiro negociado apenas no mercado de balcão e) Instrumento financeiro cujo preço de mercado deriva do preço de mercado de um ativo agropecuário 2) a) b) c) d) e) São contratos derivativos Opções, CDB, CDI Opções, Termos, Notas do Tesouro Termos, Futuros e CDI Termos, Futuros e Dólar Termos, Futuros, Opções e Swaps 3) a) b) c) d) e) Assinale Verdadeiro (V) ou Falso (F) sobre os derivativos: ( ) Os derivativos podem ser financeiros e não-financeiros ( ) Os derivativos são operados exclusivamente em Bolsas de Valores ( ) Os contratos futuros são padronizados para dar liquidez ao mercado ( ) São derivativos não financeiros o cupom cambial sujo e limpo. ( ) Só poderão existir contratos derivativos sobre ativos que tenham completa transparência no mercado em relação ao seu preço de negociação. 4) Se o preço de uma ação está cotada em R$ 30,00 e a taxa para um contrato a termo de 62 dias está em 1,90%, pode-se dizer que o preço futuro desse contrato a termo é de: a) R$ 31,90 b) R$ 30,57 c) R$ 29,20 d) R$ 33,90 e) R$ 30,19 5) Se o titular de uma opção de venda, de preço de exercício R$ 10,00, pagou R$ 2,00 de prêmio e o ativo objeto vale R$ 10,00 no vencimento, então: a) O lucro foi de R$ 2,00 b) O lucro foi de R$ 1,00 c) O prejuízo foi de R$ 2,00 d) Não teve lucro, nem prejuízo