Rotatividade do lucro operacional.

Unidade I
INTERPRETAÇÃO DAS
DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS
Prof. Walter Dominas
Introdução
ƒ No curso dos negócios existem ocasiões
em que é necessário estimar total ou
parcialmente o valor de mercado de uma
empresa.
ƒ Entre essas ocasiões podemos citar:
ƒ compra ou venda de empresas;
ƒ divisão entre herdeiros;
ƒ determinação do valor das
participações sociais;
ƒ fusão de duas ou mais empresas.
Introdução
ƒ Cisão de uma sociedade em duas ou
mais empresas.
ƒ Incorporação de empresas.
ƒ Privatização.
ƒ Dissolução societária
societária.
ƒ Verificar se a empresa está atendendo ao
seu objetivo maior, que é a geração de
valor para os investidores.
Objetivos da disciplina
ƒ Essa disciplina tem dois objetivos
principais:
ƒ O primeiro objetivo é a determinação
do valor da empresa, para isso
estudaremos as principais
metodologias de avaliação de
empresas.
ƒ O segundo objetivo é conhecer as
operações de incorporação, fusão e
cisão de empresas e os principais
procedimentos relacionados a essas
operações.
Conteúdo programático
Unidade I
ƒ
Avaliação de empresas – metodologias
simples
Unidade II
ƒ
Avaliação de empresas – metodologias
complexas
Unidade III
ƒ
Combinações de negócios
Unidade IV
ƒ
Exemplo prático de avaliação de
empresas e combinações de negócios
Conteúdo da unidade I
Avaliação de empresas – metodologias
simples
ƒ Metodologia do valor contábil
ƒ Metodologia do valor patrimonial de
mercado
ƒ Metodologia do valor de liquidação
Conteúdo da unidade I
ƒ Metodologia do preço/lucro (P/L)
ƒ Metodologia de capitalização dos lucros
ƒ Metodologia dos múltiplos de
faturamento
ƒ Metodologia dos múltiplos de lucros
Avaliação de empresas
ƒ A análise sobre a situação patrimonial,
financeira e operacional de uma
organização será fundamental para a
identificação dos componentes que
formam o seu valor.
ƒ O valor de uma empresa é relevante para
seus investidores, pois são eles que
proporcionam o capital para
investimento na empresa.
ƒ Desse ponto de vista, o objetivo da
empresa é de gerar o maior retorno
possível para seus investidores.
Avaliação de empresas
ƒ Nas grandes empresas, os proprietários
não são os administradores, por isso é
necessária a definição clara do objetivo
da empresa.
ƒ O objetivo de maximizar o lucro não é a
melhor opção para a organização,
segundo Gitman (2009), pelos seguintes
motivos:
1. distribuição no tempo: a geração de
lucros ou os lucros por ação não
consideram o valor do dinheiro no
tempo;
Avaliação de empresas
2. fluxo de caixa: os lucros não levam
necessariamente a fluxo de caixa para os
acionistas, pois um maior lucro não
indica obrigatoriamente que a empresa
irá distribuir maiores dividendos;
3. risco: a maximização do lucro também
desconsidera o risco, pois não há
garantias de que os resultados
apresentados sejam efetivados, não é
considerada a relação entre risco e
retorno.
retorno
Avaliação de empresas
ƒ Para Gitman (2009), o objetivo principal
da organização deve ser a maximização
da riqueza de seus proprietários, em
nome dos quais ela é gerida.
ƒ Esse objetivo leva à necessidade
periódica de a entidade apurar o valor de
mercado da empresa, para verificar se
está atendendo ao seu objetivo maior,
que é a geração de valor para os
investidores.
Avaliação de empresas
ƒ A avaliação de empresas também é
necessária quando ocorrem transações
de empresas, pois nesse caso é preciso
estimar total ou parcialmente o valor de
mercado de uma empresa.
disciplina abordaremos as
ƒ Nessa disciplina,
principais técnicas de avaliação de
empresas.
ƒ As metodologias aplicadas podem ser
classificadas como simples e complexas,
muitas vezes é necessário aplicar as
metodologias
t d l i em conjunto
j t para
determinar o valor justo da empresa.
Avaliação de empresas
Nesta unidade vamos estudar as
metodologias classificadas como simples.
ƒ Metodologia do valor contábil
ƒ Metodologia do valor patrimonial de
mercado
ƒ Metodologia do valor de liquidação
ƒ Metodologia do preço/lucro (P/L)
ƒ Metodologia de capitalização dos lucros
ƒ Metodologia
g dos múltiplos
p
de
faturamento
ƒ Metodologia dos múltiplos de lucros
Interatividade
No curso dos negócios existem ocasiões em
que é necessário estimar total ou
parcialmente o valor de mercado de uma
empresa. Entre essas ocasiões podemos
citar:
a) Compra ou venda de empresas.
b) Apuração do custo dos produtos.
c) Operação de venda de produtos.
d) Compra de estoques.
e) Distribuição de dividendos.
Metodologia do valor contábil
ƒ Essa metodologia possui como base as
demonstrações contábeis da empresa
que se deseja analisar, pois a avaliação
de uma empresa se inicia pela análise
dessas demonstrações.
ƒ A partir do balanço patrimonial,
podemos ter uma visão sobre a estrutura
e a composição do patrimônio da
entidade, dividido em três principais
grupos.
Metodologia do valor contábil
ƒ Ativo: de maneira simplificada,
corresponde aos bens e direitos que a
entidade possui.
ƒ Passivo: basicamente são os deveres e
obrigações a serem pagos pela entidade.
ƒ Patrimônio líquido: o patrimônio da
própria entidade, ou seja, quanto sobra
de recursos depois que as dívidas são
pagas.
Metodologia do valor contábil
BALANÇO PATRIMONIAL
(APLICAÇÕES)
ATIVO
(ORIGENS)
Exigível
PASSIVO
(Bens e Direitos) (Obrigações p/ com 3os.)
(Cap. de 3os.)
Não Exigível
PAT. LÍQUIDO
Í
(Obrigações p/ com Propr.)
(Cap. próprio)
Metodologia do valor contábil
ƒ O patrimônio líquido pode ter sua origem
em duas fontes de recursos, o
investimento realizado pelos
sócios/acionistas e/ou os resultados
obtidos com a atividade da empresa.
ƒ O patrimônio líquido corresponde aos
recursos próprios da entidade, então ele
representa uma medida de seu valor,
pois considera o total dos bens e direitos
(ativos) excluindo-se as dívidas
(passivos) existentes.
existentes
Metodologia do valor contábil
ƒ O saldo corresponde ao valor da
empresa, ou seja, o patrimônio que
sobra após o pagamento das dívidas.
Valorda Empresa (Patrimônio Líquido) = Ativo-Passivo
ƒ Essa abordagem é conhecida como
Teoria do Proprietário, em que o objetivo
empresarial é a geração de valor da
empresa, pois ela pertence aos seus
investidores.
Metodologia do valor contábil
ƒ A metodologia do valor contábil é de
fácil aplicação, mas apresenta algumas
limitações devido à adoção dos
princípios contábeis e à influência da
legislação tributária.
ƒ Baseia-se no custo histórico,
desconsiderando as condições de
mercado para realização dos ativos.
ƒ Muitas vezes não considera o valor dos
ativos intangíveis.
Metodologia do valor contábil
ƒ Ativo intangível é um ativo não
monetário identificável, mas sem
substância física, ou seja, é um ativo no
sentido de representar um benefício
futuro, mas que não existe fisicamente.
ƒ Nem todos os ativos intangíveis estão
nas demonstrações contábeis, pois eles
somente são contabilizados em sua
aquisição; dessa forma, eles não estão
sendo considerados na metodologia do
valor contábil.
contábil
Metodologia do valor contábil
ƒ Como essa metodologia assume que o
PL representa o valor contábil da
empresa, torna-se necessário o
monitoramento da capacidade de
financiamento próprio da empresa.
Esse monitoramento é feito por meio de
indicadores de desempenho que estejam
relacionados ao patrimônio líquido, como:
ƒ rentabilidade do patrimônio líquido;
ƒ rotatividade das vendas.
Metodologia do valor contábil
ƒ Rotatividade do lucro operacional.
ƒ Mobilização com recursos próprios.
ƒ Alavancagem.
ƒ Cobertura de juros com o patrimônio
líquido.
líquido
ƒ A seguir vamos estudar cada um desses
indicadores.
Rentabilidade do patrimônio líquido
Lucro Líquido
RPL =
× 100
Patrimônio Líquido
ƒ A rentabilidade do patrimônio líquido
demonstra uma proporção entre o lucro
da empresa e seu capital próprio.
ƒ Para cada R$100,00 investidos pelos
sócios na empresa, o lucro será um
percentual desse valor.
Rentabilidade do patrimônio líquido
ƒ Para o investidor é uma excelente forma
de análise do negócio, por facilitar a
visualização do retorno e comparar essa
rentabilidade com outras opções de
investimento no mercado.
ƒ Quanto maior for a rentabilidade, melhor
será a capacidade de geração de valor
pela empresa.
ƒ Podemos também utilizar o patrimônio
líquido médio para fazer o cálculo.
Rotatividade das vendas s/ o PL
RVPL =
ReceitaLíquida de Vendas
Patrimônio Líquido
ƒ A rotatividade das vendas demonstra
uma proporção entre as vendas da
empresa e seu capital próprio.
ƒ Indica a contribuição do PL para a
geração de faturamento ou receita
líquida da empresa.
Rotatividade das vendas s/ o PL
ƒ Algumas empresas conseguem atingir
índices de RVPL acima de R$ 1,00, sendo
que esse indicador representa o quanto
cada R$1,00 de capital próprio investido
gera em receita de vendas.
ƒ A RVPL não é apresentada em
percentual, pois indica uma relação de
quantas vezes o faturamento líquido da
empresa é maior que o total do
patrimônio líquido.
Interatividade
A metodologia do valor contábil é de fácil
aplicação, mas apresenta algumas
limitações, entre elas podemos citar:
a) Não considera o balanço patrimonial.
b) Utiliza
Utiliza-se
se do custo de reposição.
c) Considera somente o fluxo de caixa.
d) Baseia-se no custo histórico.
e) Considera o valor de todos os ativos
intangíveis.
Rotatividade do lucro operacional s/
o PL
RLOPL =
Lucro Operaciona l
Patrimônio Líquido
ƒ Esse indicador mostra a contribuição do
PL na geração de lucro operacional da
empresa.
ƒ O indicador representa o quanto cada
R$1,00 de capital próprio investido gera
em relação ao lucro operacional da
empresa.
Rotatividade do lucro operacional s/
o PL
ƒ Algumas empresas conseguem atingir
índices de RLOPL acima de R$ 1,00,
sendo que esse indicador representa o
quanto cada R$1,00de capital próprio
investido gera em lucro operacional.
ƒ A RLOPL não é apresentada em
percentual, pois indica uma relação de
quantas vezes o lucro operacional é
maior que o total do patrimônio líquido.
Imobilização com recursos próprios
IPL=
AtivoImobilizado Bruto-Depreciação Acumulada
× 100
Patrimônio Líquido
ƒ Indica o quanto de recursos do
patrimônio líquido está investido no
ativo imobilizado.
ƒ Esses ativos, demoram muito tempo
para gerar retorno, pois dependem da
sua utilização na atividade da empresa,
será realizado normalmente a longo
prazo.
Imobilização com recursos próprios
ƒ A melhor situação é aquela em que o
Ativo Imobilizado é financiado com
recursos próprios, para que a empresa
não utilize recursos de terceiros,
principalmente com vencimento no curto
prazo para investir em ativos de retorno
prazo,
tão longo.
ƒ Nesse caso, quanto menor, melhor, pois
a empresa estará financiando seu
imobilizado com recursos próprios.
Imobilização com recursos próprios
ƒ Se o indicador for inferior a 100%, indica
que sobraram recursos do PL para
serem investidos em outros ativos,
reduzindo o endividamento.
ƒ Se o IPL for superior a 100%, temos uma
situação em que a empresa utilizou
recursos emprestados de terceiros para
financiar seus investimentos em
imobilizado.
Alavancagem
APL =
Passivo Total
Patrimônio Líquido
ƒ A alavancagem indica o quanto
representa o capital tomado emprestado
de terceiros, sob a forma de passivos em
relação ao capital próprio, que é o
patrimônio líquido.
ƒ Também conhecida como Participação
do Capital de Terceiros.
Alavancagem
ƒ Se for maior do que R$ 1,00, a APL indica
que a empresa possui mais capital de
terceiros do que capital próprio.
ƒ Se for inferior a R$ 1,00, indica que a
empresa possui menos capital de
terceiros do que capital próprio.
ƒ Quanto menor for esse indicador, melhor
para a empresa, pois estará menos
endividada.
Cobertura de juros com o
patrimônio líquido
CJPL=
Patrimônio
Pa
i ô i Líquido
L i
DespesasFinanceiras
ƒ Esse indicador demonstra quantas vezes
o capital próprio cobre o pagamento de
juros, as despesas financeiras, de forma
a proporcionar
i
uma análise
áli sobre
b a
capacidade técnica de pagamentos.
ƒ O índice mostra quantas vezes o
patrimônio líquido é capaz de cobrir as
despesas financeiras decorrentes dos
j
juros.
Metodologia do valor patrimonial de
mercado
Valorda Empresa(Patrimôni
o Líquido) =
Valordo AtivoTotal
Ajustado
Valordo PassivoTotal
Ajustado
ƒ Nessa metodologia, a determinação do
valor da empresa é a partir de seu valor
patrimonial de mercado.
ƒ Para que a metodologia possa ser
aplicada, é necessário que os valores
contábeis do ativo, do passivo e do
patrimônio líquido sejam iguais ou muito
próximos aos seus valores de mercado.
Metodologia do valor patrimonial de
mercado
ƒ A empresa deve ter suas demonstrações
contábeis ajustadas pela reavaliação
e/ou atualização do valor dos ativos e
passivos.
ƒ Os ativos devem atualizados pelos
valores de reposição, já para as taxas de
juros e paridade cambial também devem
ser realizados os ajustes tanto em itens
do ativo quanto do passivo.
Interatividade
A rotatividade do lucro operacional sobre o
patrimônio líquido mostra:
a) o quanto de recursos do patrimônio
líquido está investido no ativo
imobilizado.
b) a contribuição do PL na geração de
faturamento
c) o quanto representa o capital
emprestado de terceiros.
d) a contribuição do PL na geração de lucro
operacional da empresa.
e) o quanto representa o capital próprio
emprestado de terceiros.
Metodologia do valor de liquidação
Valorda Empresa (Liquidação) = Soma dos AtivosIndividuais -Passivo
ƒ Essa metodologia considera o valor da
empresa como sendo o valor de mercado
dos bens e direitos, supondo que as
atividades da empresa sejam encerradas.
ƒ considera que a empresa vai encerrar as
atividades e que o valor dos ativos
individuais tendem a ser inferiores ao
valor dos registros contábeis.
Metodologia do valor de liquidação
ƒ Essa metodologia é recomendada para
empresas que não possuem mercado
para venda, nesse caso, a melhor opção
é a venda individual dos ativos.
ƒ O normal é que as empresas possuam
um valor superior do que a simples soma
de seus ativos, pois elas possuem ativos
intangíveis, como marcas, participação
de mercado e conhecimentos
tecnológicos que não estão em suas
demonstrações contábeis
contábeis.
Metodologia do preço/lucro (P/L)
P /L =
Preço de Mercado por Ação
Lucro Contábilpor Ação
ƒ O índice P/L representa o quanto o
investidor está disposto a pagar por
cada unidade de lucro divulgado, sendo
o lucro contábil por ação (LPA) calculado
da seguinte forma:
Lucro Líquido
LPA =
Número de Ações Emitidas
Metodologia do preço/lucro (P/L)
ƒ A metodologia do Preço/Lucro (P/L) se
baseia no fato de que se duas empresas
atuam no mesmo setor e possuem
estrutura e porte semelhantes, poderá
ser realizada uma comparação direta
sobre os seus resultados e indicadores
de desempenho.
ƒ Nesse caso, o índice Preço/Lucro que é
amplamente utilizado pelo mercado na
análise de ações.
Metodologia de capitalização dos
lucros
ƒ Nesta metodologia, o valor da empresa é
calculado por meio da ponderação média
e da capitalização dos lucros históricos
por uma taxa de retorno.
ƒ Em seguida, somamos o valor dos ativos
não operacionais ao valor operacional e
obtemos o valor total da empresa.
ƒ A taxa de retorno (ou custo do capital)
utilizada corresponde ao risco do
negócio e reflete as incertezas do
mercado em que está inserida.
Metodologia de capitalização dos
lucros
ƒ Para efeito do lucro a ser capitalizado,
podemos utilizar o lucro operacional
(lucro antes dos juros e imposto de renda)
ou o lucro líquido.
ƒ As limitações desse método estão
relacionadas ao uso do lucro contábil e à
determinação do custo do capital próprio.
Metodologia de capitalização dos
lucros
ƒ Vamos utilizar o seguinte exemplo
baseado no lucro operacional da
empresa dos últimos cinco anos, com
peso variando de 1 até 5, e um custo do
capital de 9,50% ao ano.
Luc ro ($
m ilhõ es)
Históric o
Ano 1
100,00
Ano 2
112,00
Ano 3
123,00
Ano 4
132,00
Ano 5
145,00
Metodologia de capitalização dos
lucros
Luc ro
op erac ional
F ator de
p onderação
Ano 1
100,00
1,0
100,00
Ano 2
112,00
2,0
224,00
Ano 3
123,00
3,0
369,00
Ano 4
132,00
4,0
528 ,00
Ano 5
145,00
5,0
7 25,00
Período
Som a dos luc ros op erac ionais p onderados
Luc ro
p onderado
1.946,00
/Som a dos fatores de p onderação
15,00
=Luc ros op erac ionais m édios p onderados
129,7 3
/Tax a de c ap italização históric a
9,50%
=Valor op erac ionalda em p resa (129,7 3 /0,0950)
1.365,61
+ Ativos não op erac ionais
45,00
=Valor totalda em p resa
1.410,61
Metodologia dos múltiplos de
faturamento
Valorda Empresa= (ReceitaLíquidaAno1 × F P/RL) + A N-O_ANno1
ƒ A metodologia de múltiplos de
faturamento assume que o valor da
empresa é calculado com base na
multiplicação da Receita Líquida do
último ano de atividade operacional, pelo
fator Preço das Ações/Receita média
extraído de empresas concorrentes de
porte e atividade similares.
Metodologia dos múltiplos de
faturamento
ƒ Em seguida, soma-se o valor dos ativos
não operacionais ao valor operacional do
último ano de atividade operacional, para
se chegar ao valor total da empresa.
ƒ O Preço das Ações/Receita média tratase do índice de preço de uma ação em
relação à receita por ação.
ƒ Como limitação, temos novamente a
Receita Líquida que advém da
contabilidade tradicional.
Metodologia dos múltiplos de lucros
Valorda Empresa = (Lucro OperacionalAno1 × F P/LO) + A N -O_ANno1
ƒ A metodologia dos múltiplos de lucros
assume que o valor da empresa é
calculado com base na multiplicação do
Lucro Operacional do último ano de
atividade operacional pelo fator Preço
das Ações/Lucro Operacional médio,
extraído de empresas concorrentes de
porte e atividade similares.
Metodologia dos múltiplos de lucros
ƒ Em seguida, soma-se o valor dos ativos
não operacionais ao valor operacional do
último ano de atividade operacional para
se chegar ao valor total da empresa.
ƒ O Preço das Ações/Lucro Operacional
médio trata-se do índice de preço de uma
ação em relação ao lucro operacional por
ação.
ƒ Como limitação temos o cálculo do lucro
operacional que é apurado pela
contabilidade tradicional.
Interatividade
A metodologia do valor de liquidação
considera o valor da empresa como:
a) O valor de mercado dos bens e direitos
supondo que as atividades da empresa
estão em continuidade.
b) O valor
l de
d aquisição
i i ã dos
d bens
b
e direitos
di it
supondo que as atividades da empresa
estão em continuidade.
c) O valor de mercado dos bens e direitos
supondo que as atividades da empresa
j
encerradas.
sejam
d) O valor de aquisição à vista dos bens e
direitos.
e) O valor de reposição à vista dos bens e
direitos.
ATÉ A PRÓXIMA!