E = [M/L(r,y)] - Instituto de Economia

Disciplina: Economia Internacional
Professor: Francisco Eduardo Pires de Souza
1º Semestre de 2017
Email: [email protected]
Taxa de câmbio real efetiva da moeda brasileira
Um modelo de taxa de
câmbio de longo prazo
baseado em PPC

A abordagem monetária à taxa de câmbio é o primeiro
passo para desenvolver uma teoria geral de longo prazo
das taxas de câmbio.

Pensamos na abordagem monetária como uma teoria de
longo prazo porque ela não leva em conta a rigidez de
preço.

Valor de longo prazo de uma variável: valor de equilíbrio
num mundo hipotético em que preços dos produtos e dos
fatores são perfeitamente flexíveis.

A abordagem monetária procede como se os preços
pudessem ser ajustados imediatamente para manter o
pleno emprego, assim como manter a ©PPC.
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slide 3
Um modelo de taxa de câmbio de longo prazo
baseado em PPC

De acordo com a abordagem monetária, a taxa de câmbio é
completamente determinada no longo prazo pelas ofertas
relativas de moeda e pelas demandas reais relativas para
elas. Vejamos como:

E = Eppc = P/P*
(1)
(a taxa de câmbio é
determinada pela PPC, i.e, pelos níveis gerais de preços
relativos dos 2 países)

P = M/L(r,y)
(2) (os níveis gerais de preços,
por sua vez, são determinados pela oferta e demanda de
moeda)

Substituindo (2) em (1):

E = [M/L(r,y)] / [M*/L*(r*,y*)]

E = (M/M*) x L*(r*,y*)/L(r,y)
Previsões da abordagem monetária da taxa de
câmbio
E = (M/M*) x L*(r*,y*)/L(r,y)

A equação acima leva a previsões com respeito à taxa de câmbio
de LP determinadas pela demanda (real) e oferta (nominal) de
moeda (note que a taxa de juros e o PIB afetarão a taxa de
câmbio na medida em que afetem a demanda real por moeda):
1.
A taxa de câmbio no LP depende das ofertas relativas de moeda.
Um aumento na oferta de moeda doméstica, sem alterar a oferta
de moeda estrangeira, eleva (deprecia) a taxa de câmbio. Por
que?
•
2.
Porque DM => DP e DP (via PPC =>E=P/P*) => DE
um aumento da taxa de juros doméstica, ao reduzir a demanda
real por moeda eleva (deprecia) a taxa de câmbio. Por que?
•
Porque para manter o equilíbrio no mercado monetário,
L(r,y) = (M/P); e pela PPC: E=P/P* (obs: todos
os ajustes são instantâneos)
Previsões da abordagem monetária da taxa de
câmbio
E = (M/M*) x L*(r*,y*)/L(r,y)
3.
um aumento da renda real doméstica, ao elevar a demanda por moeda, aprecia
(reduz) a taxa de câmbio.
4.
O inverso ocorre no caso de mudanças nas variáveis externas.
O aparente paradoxo do efeito da taxa de juros
sobre a taxa de câmbio na abordagem monetária

O resultado 2 (um aumento da taxa de juros doméstica, ao reduzir a
demanda real por moeda deprecia a taxa de câmbio) é contraditório
com a conclusão que tiramos anteriormente, em nossa análise de
curto prazo, de que uma alta os juros aprecia a moeda doméstica.
Como explicar?

Lembremos que anteriormente uma contração (expansão) da oferta
monetária causava um aumento (redução) dos juros no CP, mas que
no longo prazo a taxa de juros retornava ao seu valor de equilíbrio.
Agora, como o efeito sobre os preços é instantâneo, uma contração
da oferta monetária leva a uma redução imediata dos preços, de
forma que a oferta real de moeda não se altera e portanto a taxa de
juros também não se altera.

Então quando falamos de variação dos juros no contexto da
abordagem monetária, estamos falando de mudança na taxa de juros
relacionadas a outros fatores que não a oferta monetária. Em suma
importa saber porque a taxa de juros mudou para saber seu
efeito sobre o câmbio.

A relação entre a política monetária e taxa de juros no longo
prazo
Vimos antes que um aumento permanente, de uma vez por
todas, na quantidade de moeda, não afeta a taxa de juros no
longo prazo (ela baixa e depois retorna progressivamente ao
seu nível anterior).

Porém um aumento contínuo da oferta monetária em
determinado ritmo, levará a que os preços subam também de
forma continuada.

A taxa de juros, entretanto, definitivamente não é independente
da taxa de crescimento da oferta de moeda (e portanto da taxa
de inflação) no longo prazo.

Se os preços forem estáveis, uma determinada soma de
dinheiro aplicada a juros de 5% ao ano aumentaria em poder
de compra em 5% todos os anos. Mas se os preços sobem
10% todos os anos, aquela aplicação perde (aproximadamente)
5% do seu poder de compra todos os anos. Então para induzir
um mesmo agente econômico a poupar, seria necessário que a
taxa de juros fosse ligeiramente superior a 15% (para dar um
A relação entre a política monetária e taxa de
juros no longo prazo

A condição de paridade de juros pode ser expressa como: i = i*
+ Êe (1)

Pela PPC relativa => Ê = p – p*

E se os agentes econômicos esperam que a PPC relativa
seja mantida: Êe = pe – p*e
(3)

Substituindo (3) em (1) e rearranjando os termos:
i - i* = pe – p*e
(4)
(2)
Um modelo de taxa de câmbio de longo prazo
baseado em PPC

A equação (4) anterior (i - i* = pe – p*e ) nos diz
que, tudo o mais constante, um aumento na taxa
de inflação esperada de um país irá,
eventualmente, causar um aumento igual na taxa
de juros que os depósitos em sua moeda
oferecem.

Similarmente, uma queda na taxa de inflação
esperada irá, eventualmente, causar uma queda
na taxa de juros.

Essa relação de longo prazo entre a inflação e as
O efeito Fisher e a relação entre juros e câmbio
da abordagem monetária






Efeito Fisher => r = i - p; ou, alternativamente, i = r + p ,sendo r, o
retorno ou juro real, estável, determinado por fatores reais.
Logo, quanto maior maior p, maior i.
No CP, dada a rigidez de preços, uma contração monetária nominal
leva a uma contração monetária real e a um aumento da taxa de juros
que atrai capitais externos e faz apreciar a taxa de câmbio.
Mas no mundo do equilíbrio de longo prazo da abordagem monetária,
com preços flexíveis, uma contração monetária nominal é
imediatamente compensada por uma queda dos preços, de forma que
a taxa de juros não se altera.
No mundo de preços flexíveis da abordagem monetária, um aumento
da taxa de juros só ocorreria se a taxa de inflação subisse, na esteira
de um aumento no ritmo de expansão monetária.
E neste caso, a taxa de câmbio da moeda do país se depreciaria
(pela PPC relativa => Ê = p – p*)
Di =>L(i, y)
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