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“O Senhor é meu pastor e nada me faltará”
UNIDADE IV
ANÁLISE DOS VALORES A RECEBER
Nesta unidade iremos abordar a análise e controle da carteira
de valores a receber, além de avaliação do custo de oportunidade e
estratégias de vendas a prazo.
O processo de controle constitui-se, em essência, na
comparação entre os valores esperados e aqueles efetivamente
realizados. Um acompanhamento sistemático dos valores permite que
se observem as variações mais relevantes no comportamento da
carteira de valores a receber, identificando-se suas origens e
repercussões sobre os resultados da empresa.
A análise, por seu lado, promove uma quantificação, em termos
econômicos (resultados) e financeiros (liquidez), do desempenho da
carteira de valores a receber, indicando seus aspectos positivos e
negativos.
Crédito diz respeito à troca de bens presentes por bens futuros.
De um lado, uma empresa que concede crédito troca produtos por
uma promessa de pagamento futuro. Já uma empresa que obtém
crédito recebe produtos e assume o compromisso de efetuar o
pagamento no futuro.
Num mercado de capitais eficientes não deveria existir a figura
da concessão de crédito. Caso um comprador precisasse de recursos
para adquirir um produto, este financiamento poderia ser obtido em
qualquer instituição financeira, a determinada taxa de juros.
Esta visão teórica, no entanto, não é confirmada pelo dia-a-dia
das empresas, em que se evidencia a importância e necessidade da
gestão de valores a receber. Isto acontece mesmo numa economia
inflacionária, em que a concessão de crédito poderia implicar arcar
com perdas com a desvalorização da moeda.
Existem pode menos cinco possíveis
existência de valores de vendas a prazo:
explicações
para
a
a) O acesso ao mercado de capitais é diferente para
compradores e vendedores por diversos motivos, tornando o
custo do financiamento e a quantidade de recursos obtida
em inibidor à comercialização de produtos.
b) O fornecimento de informações ao comprador e ao
vendedor.
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c) O incentivo para que clientes façam aquisição de
mercadorias de forma mais regular em mercados com alto
grau de sazonalidade.
d) A estratégia de mercado para impulsionar o consumo e
e) A impossibilidade tecnológica de vender a vista (prestação
de serviços públicos).
A política de crédito fixa os parâmetros da empresa em termos
de vendas a prazo.
As principais medidas financeiras de uma política de crédito são
o investimento de capital, o investimento em estoques, as despesas
de cobrança e as despesas com devedores duvidosos.
Os elementos que compõem uma política de crédito são quatro:
padrão, prazo, desconto e cobrança.
4.1 ANÁLISE DA ALTERAÇÃO DA POLÍTICA DE CRÉDITO.
A mudança na política de crédito de uma empresa traz
inúmeras implicações para seu desempenho. São afetadas: a imagem
da empresa, a política de estocagem, a necessidade de
financiamento, a relação com a concorrência, o fluxo de caixa etc.
Interessa neste texto considerar somente as conseqüências
financeiras diretas de tal mudança.
Tradicionalmente, para estudar a alteração da política de
crédito usa-se comparar as receitas e os custos da situação existente
com os da situação proposta. Caso a lucratividade da alternativa que
está sendo considerada seja maior que a da situação atual, aceita-se
a alteração na política de crédito.
Para mostrar com isto é feito, suponha a situação atual de uma
empresa com receitas de $ 5.000, sendo metade a prazo; custos e
despesas variáveis são de $ 2.500, ou seja, 50% da receita; custos e
despesas fixas de produção atingem $ 1.000 ao mês; a provisão de
devedores duvidosos é de 1% das vendas a prazo.
Estudos realizados pela empresa revelaram que numa alteração
no prazo médio de recebimento, de um para dois meses, aumenta a
receita para $ 6.000, com 40% a vista, e a provisão de devedores
duvidosos para 1,5%. Neste exemplo ignoram-se, para fins de
simplificação, mudanças nas despesas relacionadas ao crédito.
(Estas, no entanto, podem ser incorporadas ao exemplo sem perda
de relevância).
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Com estas informações pode-se obter
resultados da situação atual e da proposta:
a
apuração
dos
Situação Atual
Situação Proposta
Diferença
Desta forma, a princípio, a proposta de aumentar o prazo médio
de recebimento para dois meses deveria ser aceita, pois representa
um resultado adicional para empresa de $ 471.
No entanto, a análise acima não é completa por não considerar
o montante de investimento adicional necessário para que se produza
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este acréscimo do lucro. Este investimento pode ser obtido de duas
formas: de maneira simplificada, pelo volume de duplicatas a receber
(a preço de custo) ou pelo fluxo de caixa necessário para financiar as
alternativas de vendas a prazo.
Um dos métodos utilizados para completar esta análise é o uso
da análise do fluxo de caixa marginal da empresa, medido pela
diferença entre a situação da entidade de caixa atual e a situação
proposta.
Os dois fluxos de caixa (situação atual e proposta) e a forma de
obtenção do investimento marginal em valores a receber são
demonstrados a seguir:
Assim, na situação atual, o fluxo de caixa para esta decisão de
investimento é negativo em $ 1.000 no primeiro mês, mantendo-se
superavitário nos períodos seguintes.
No casa da situação proposta, o maior volume de recursos
necessários para financiar o volume maior de investimento em contas
a receber encontra-se no segundo mês, -$ 3.200. Os meses
seguintes apuram menores necessidades de caixa até atingirem um
saldo positivo, que irá ocorrer no quarto mês.
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Por este método, o investimento necessário para financiar a
venda a prazo é definido pela maior necessidade de caixa. Para a
situação original, o investimento necessário é de $ 1.000 e para a
proposta é de $ 3.200.
Deste modo, o investimento marginal é de $ 2.200 ($ 3.200 - $
1.000) onde se apura uma rentabilidade de 21,4% ($ 471/$ 2.200).
Esta solução do problema se torna completa com a utilização
dos conceitos de valor presente líquido – VPL.
Considere uma empresa que compre ou produza itens a um
custo de C por unidade. As vendas, pelo preço de venda P, irão gerar
um volume de devedores duvidosos no valor de b, que representa um
percentual dessas vendas. Considerando um taxa de desconto de i, o
valor presente das vendas será dado por:
Considere uma empresa com as seguintes informações:
Ciclo Operacional
Preço de Venda
Custo do Produto
PDD
Volume de Vendas
Situação Atual
40 dias
$ 350,00
$ 240,00
2%
20 unidades/dia
Situação Proposta
80 dias
$ 350,00
$ 240,00
2,5%
24 unidades/dia
Situação Proposta – Situação Atual > 0 (mudança favorável)
Situação Proposta – Situação Atual < 0 (mudança desfavorável)
1505 – 1661 = -156
Ou seja, a alteração não é interessante, pois reduz o valor da
empresa em $ 156 por dia.
4.2 GIRO DOS VALORES A RECEBER
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O giro dos valores a receber é obtido principalmente pela
relação entre as vendas a prazo da empresa e o montante de valores
a receber apurados ao final de um período, isto é:
Giro dos Valores a Receber = Vendas a Prazo ÷ Valores a Receber
Por exemplo, sendo de $ 820.000 as vendas realizadas a prazo
e de $ 328.000 o volume da carteira de duplicatas a receber,
apurados ao final de um trimestre, tem-se o seguinte giro dos valores
a receber no período:
Giro = $ 820.000 ÷ $ 328.000 = 2,5 vezes
Pelo resultado, conclui-se que as vendas a prazo giraram
(foram recebidas) 2,5 vezes no período, indicando um prazo médio
de recebimento das vendas de 36 dias (90 dias ÷ 2,5).
Uma tendência de crescimento deste índice revela uma
conseqüente redução no prazo do crédito concedido. Ao contrário,
uma retração no giro dos valores a receber indica maior expansão
nos prazos de concessão de crédito.
4.3 CRONOLOGIA DOS VALOES A RECEBER
Um dos métodos para avaliação da qualidade da carteira de
crédito é o da Cronologia das contas realizáveis, a qual destaca a
participação das dívidas em relação a seus vencimentos. Em outras
palavras, esta técnica mensura a proporção dos valores vencidos e a
vencer em relação ao total da carteira de realizáveis da empresa,
permitindo uma avaliação cronológica dos ativos.
Admita ilustrativamente que a posição da carteira de duplicatas
a receber de uma empresa ao final do mês de junho de determinado
ano seja a seguinte:
Duplicatas
A vencer em agosto
A vencer em julho
Total a vencer
Vencidas em junho
Vencidas em maio
Total vencido
Total Geral
Valor
615.000
750.000
1.365.000
105.000
30.000
135.000
1.500.000
Participação
41,0%
50,0%
91,0%
7,0%
2,0%
9,0%
100,0%
Pelos valores do exemplo, observa-se que em junho 91% da
carteira de valores a receber da empresa ainda estavam a vencer,
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esperando realizar 50% em 30 dias (julho) e 41% em 60 dias
(agosto). A composição da carteira revela, ainda, que 9% das
duplicatas se encontravam vencidas no final de junho, sendo 2% há
mais de um mês.
4.4 VALORES A RECEBER EM DIAS DE VENDAS
Uma medida largamente adotada no controle da carteira de
valores a receber é o DVR (dias de vendas a receber), que expressa o
montante de contas a receber um número de dias de vendas. É
calculado da seguinte forma:
DVR =
Valores a receber no período
-------------------------------------------------------Vendas do período ÷ número de dias do período
Por exemplo, se o DVR de um determinado mês for igual a 18,
isto indica que 18 dias das vendas efetuadas pela empresa ainda não
foram recebidas, contando da carteira de realizáveis.
O DVR pode também ser utilizado como indicador das
necessidades de recursos para financiar os investimentos exigidos
pelas vendas a prazo. Suponha as vendas da empresa tenham
totalizado $ 1,8 milhão em determinado trimestre. O volume de
duplicatas a receber ao final deste período atinge $ 740 mil. Logo, o
DVR do trimestre atinge:
DVR =
$ 740.000
------------------------$ 1.800.000 ÷ 90 dias
= 37 dias
Suponha que as vendas do próximo trimestre irão alcançar $
2,7 milhões. Para este volume de vendas e mantendo o DVR
constante, tem-se o seguinte montante de duplicatas a receber ao
final do período.
Duplicatas a receber ao
Final do Período=
Duplicatas
a receber=
DVR x Vendas totais do período
------------------------------------Número de dias do período
37 dias x $ 2.700.000
------------------------90 dias
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= $ 1.110.000
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O que representa um investimento adicional a preços de venda
de $ 370.000 ($ 1.100.000 - $ 740.000) em duplicatas a receber.
4.5 CRONOLOGIA DOS VALORES A RECEBER E O DVR
Enquanto o DVR permite controlar o volume de vendas a prazo
que permanece pendente de recebimento, a técnica da cronologia
complementarmente permite que se mensure a proporção das contas
vencidas e a vencer que fazem parte da carteira de valores a receber.
Com o intuito de analisar os resultados de uma carteira de
valores a receber através da DVR e da série cronológica dos
realizáveis, também conhecido por aging, admita as seguintes
informações fornecidas por uma empresa e relativas ao primeiro
semestre de certo exercício:
a. Padrão de vendas
A vista: 30%
Em 30 dias: 50%
Em 60 dias: 20%
b. Volume de vendas
$ 800/mensais
A partir desses dados, é elaborado o seguinte quadro de
controle mensal dos valores a receber:
Admitindo um padrão de cobrança e volume de vendas
inalterados ao longo de todo o período, as medidas do DVR e do
aging permanecem constantes no mesmo intervalo de tempo,
sinalizando idêntico comportamento dos valores a receber.
Mensalmente, a empresa mantém o equivalente a 27 dias deu suas
vendas em valores realizáveis, apresentando uma cronologia de
recebimento de valores de 77,8% no primeiro mês e de 22,2% no
mês subseqüente.
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Admita no exemplo ilustrativo desenvolvido acima que a
empresa mantenha no segundo semestre o mesmo padrão de venda.
No entanto, ocorreram variações nos volumes mensais de vendas,
atingindo os seguintes valores:
Julho
Agosto
Setembro
$ 600
$ 400
$ 700
Outubro
Novembro
Dezembro
$ 900
$ 1.000
$ 1.200
O quadro sugerido de controle mensal das contas a receber
apresenta-se da forma seguinte:
EXERCÍCIOS
1) Suponha a situação atual de uma empresa com receitas de $
6.000, sendo metade a prazo; custos e despesas variáveis são de $
2.400, ou seja, 40% da receita; custos e despesas fixas de produção
atingem $ 1.200 ao mês; a provisão de devedores duvidosos é de 2%
das vendas a prazo.
Estudos realizados pela empresa revelaram que numa alteração
no prazo médio de recebimento, de um para dois meses, aumenta a
receita para $ 7.200, com 30% a vista, e a provisão de devedores
duvidosos para 4,0%. As despesas relacionadas à cobrança
correspondem a 5% do valor das vendas a prazo.
Com estas informações obtenha a apuração dos resultados da
situação atual e da proposta e indique qual é a mais vantajosa,
demonstrando a necessidade de caixa, a rentabilidade sobre o
investimento marginal
2)
Considere uma empresa com as seguintes informações:
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Ciclo Operacional
Preço de Venda
Custo do Produto
PDD
Volume de Vendas
Situação Atual
60 dias
$ 350,00
$ 240,00
2%
30 unidades/dia
Situação Proposta
90 dias
$ 350,00
$ 240,00
4,0%
35 unidades/dia
Com base nestes dados calcule o valor presente líquido em cada
situação e indique qual a situação mais favorável.
3) De posse das informações de várias empresas demonstradas a
baixo, calcule o giro dos valores a receber, e o dia de vendas a
receber, considerando que estas informações se referem a um
trimestre.
Empresa
A
B
C
D
E
Vendas
realizadas a
prazo
800.000
1.200.000
400.000
100.000
320.000
Vendas
realizadas a vista
3.200.000
1.200.000
1.200.00
20.000
80.000
Volume investido
em valores a
receber
160.000
960.000
100.000
125.000
32.000
4) Com o intuito de analisar os resultados de uma carteira de valores
a receber através da DVR e da série cronológica dos realizáveis,
também conhecido por aging, admita as seguintes informações
fornecidas por uma empresa e relativas ao primeiro trimestre de
certo exercício:
a. Padrão de vendas
A vista: 20%
Em 30 dias: 40%
Em 60 dias: 40%
b. Volume de vendas
$ 1.000/mensais
Admita que a empresa mantenha no segundo trimestre o mesmo
padrão de venda. No entanto, ocorreram variações nos volumes
mensais de vendas, atingindo os seguintes valores:
Abril
Maio
Junho
$ 800
$ 1.200
$ 1.500
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Apresente o quadro de controle mensal das contas a receber
evidenciando o DVR no primeiro no primeiro e segundo mês, bem
como o aging:
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