Carta Econômica

Carta Econômica
Novembro de 2014
Gustav Gorski
Economista-Chefe
João Fernandes
Economista
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O resultado das eleições reelegeu Dilma Rousseff para o segundo mandato na presidência da república. Em
uma eleição apertada, a presidente eleita ganhou com uma margem de 3 milhões de votos, e mostrou um
país totalmente dividido. A divisão não só foi geográfica, mas também em termos de renda e de bem-estar
social. Geograficamente, os estados do Nordeste e do Norte votaram maciçamente em Dilma, enquanto nas
outras regiões Aécio foi vencedor. Em termos de renda, os municípios com maior renda votar em Aécio e os
de menor renda em Dilma. Em relação ao bem-estar, os municípios com maior IDH votaram em Aécio e os
com menor IDH votaram em Dilma. Não obstante a correlação entre as regiões Nordeste e Norte com baixo
nível de renda e IDH, definitivamente, a eleição mostrou um país dividido. Ainda não houve anúncio de novas
equipes para o novo governo.
O comportamento da atividade econômica no Brasil é de elevada preocupação. Não só os indicadores têm
apresentado retração, mas também há uma enorme incerteza acerca do comportamento futuro da conjuntura
econômica e política no Brasil. A produção industrial, que apresentou leve melhora nos dois últimos meses,
acumula estoques excessivos. O setor de serviços, pela primeira vez para a série de dados, apresenta
crescimento real negativo. O comércio, com exceção de farmácias e cosméticos, retrai o volume de vendas. A
massa salarial apresenta crescimento próximo de zero. As contas públicas apresentam descontrole somente
visto nos anos 80. O superávit primário em setembro foi R$ 25 bilhões negativos e o acumulado no ano é de
R$ 14 bilhões negativos, pior resultado da série histórica. Os níveis de confiança que não estão nas mínimas
históricas, estão a seu caminho. Reiteramos nossa visão negativa para a economia neste ano e no próximo,
com uma projeção de crescimento nulo do PIB em 2014, e 0,8% em 2015.
A inflação firmou em patamar elevado. Após suavizar em julho e agosto, setembro e outubro mostraram
aceleração dos números. Alimentos voltou a subir, os núcleos de inflação aceleraram e há chance de
rompimento do teto da meta no final de 2014. Mesmo com a atividade fraca, não há sinalização de
suavização da inflação. A incerteza gerada na economia pelo excesso de intervencionismo causou ineficiência
ao setor produtivo que mesmo que a recessão no primeiro semestre não houve melhora no cenário para
inflação. Dado isso, apesar de esperamos que a fraqueza econômica afete positivamente a alta dos preços,
estamos mais pessimistas com este processo. Nossa expectativa para a inflação ao consumidor em 2014 é de
6,2% e para 2015, estamos revisando nosso número, com uma incerteza acima do usual para este tipo de
projeção.
Em relação à política monetária, o Banco Central, em uma decisão que surpreendeu todos os economistas
consultados, elevou a meta para a taxa Selic em 25 pontos base, para 11,25%. Mesmo após um embate
eleitoral onde o governo reeleito utilizou a retórica de que juros elevados não fazem parte dos instrumentos
de combate à inflação, o Copom elevou os juros em uma decisão com votação dividida. O argumento do
comitê de política monetária é que a desvalorização cambial afetou os balanços de risco para inflação. Esta
decisão tornou o cenário de juros para 2015 bastante incerto e dependente na nova equipe econômica ainda
não escolhida por Dilma. Esperamos que a Selic termine 2014 em 11,50% e o cenário para 2015 é bastante
incerto e depende diretamente das escolhas que serão feitas para os cargos executivos da política econômica.
As informações acerca do cenário econômico externo mostraram um cenário dual, isto é, EUA mostrando
crescimento e Europa e China desacelerando. Os dados econômicos de China e Europa continuam apontando
para desaceleração. Em relação à Europa, ouve queda forte da produção industrial e a inflação aproxima-se
de zero, com chance da região entrar novamente em recessão. Nos EUA, há melhor contínua dos indicadores
de atividade econômica, principalmente aqueles ligados ao mercado de trabalho. O Banco Central norteamericano (Fed) encerrou seu programa de compra de títulos e sinalizou fortemente que o início de elevação
de juros está próximo.
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