Prova Parcial – Malvessi

Prova Parcial – Malvessi
Questão 1 (15%)
1.1)
A teoria moderna de administração financeira consagra 3 decisões estratégicas
básicas para a tomada de decisão do administrador financeiro. Conceitue-as
claramente.
As três decisões estratégicas são : Investimento, Financiamento e Distribuição de
dividendos aos acionistas.
A decisão mais importante que o administrador financeiro deve tomar é a decisão de
Investimento. Tal decisão precisa de muito estudo e de critérios bem estruturados para ser
tomada e gerar o retorno requerido. O administrador deve decidir quanto investir e onde
investir para maximizar o retorno. Se o investimento não traz retorno, o valor da
organização diminue, diminuindo o preço da ação e consequentemente a riqueza do
acionista. A decisão de investimento determina a quantidade de ativos que a empresa
possui, a composição de tais ativos, e o risco percebido pelos investidores de capital.
A segunda decisão mais importante que deve ser tomada é a de Financiamento. Essa
decisão deve objetivar a determinação do melhor mix de financiamento para a estrutura
de capital da empresa. Deve-se levar em conta a relação risco-retorno e a minha política
de investimento( ex: se tenho retornos a LP , devo ter financiamentos de LP).
A terceira decisão estratégica que deve ser tomada é a de distribuição de dividendos aos
acionistas: tal decisão pode ser a de distribuir dividendos em dinheiro ou de recompra de
ações.
OBS: Recompra de ações: Exemplo: O Itaú percebe que com a crise financeira suas ações
estão valendo muito menos do que valem na realidade( hoje ela vale 10 mais ele acha que
vale 20). Ele decide recomprar 100, e paga então, 10X100 = 1000. Passa um tempo, e a
ação passa a valer 20 reais e aí ele vende as 100 ações que comprou por 2000 reais. Dessa
forma, o Itau teve um lucro de 1000 reais com a recompra de suas ações, lucro este que,
como é distribuído aos acionistas, aumenta a riqueza dos mesmos.
1.2)
O que representa e como é calculado o valor de uma empresa na Teoria
Financeira? Exemplifique.
O que determina o valor de uma companhia é sua habilidade de gerar fluxo de caixa hoje
e no futuro( ‘company’s ability to generate cash flows now and in the future’).
A geração de caixa que realmente importa para determinar o valor de uma empresa é o
FCF, pois ele é que representa o caixa que está realmente disponível para distribuição aos
investidores, já descontando o caixa necessário para sustentar as atividades operacionais
da empresa e os investimentos operacionais.
O valor de uma empresa é definido pela seguinte equação:
Value = FCF1 / ((1+ WACC) ^1 )+ FCF1 / ((1+ WACC) ^2 ) ……………… +
FCFinfinito / ((1+ WACC) ^infinito )
Onde WACC = weighted average cost of capital = valor médio ponderado do custo de
capital (ou seja, é o valor do retorno médio requerido pelos investidores da empresa)
FCF = Nopat – investimento em capital operacional
Nopat = Ebit (1-taxa de IR)
1.3)
E no contexto inflacionário, qual são os objetivo e diferenças na administração
financeira?
Ignorar as variações de valor ocorridas durante um período é desprezar e simplificar
a realidade econômica.
Sem a correção monetária, alem de superestimar lucros, há grandes distorções nos
índices usados para medir a eficiência das empresas. Um dos principais é o de
retorno sobre o patrimônio. Esse indicador informa o lucro que a companhia
consegue gerar com os recursos obtidos pelos proprietários do negocio, e, em muitos
casos, é o que justifica ou não novos investimentos.
Que que ele quer dizer com diferenças na administração financeira
(¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿)
Questão 2 (20%)
2.1)
Qual o conceito do EVA?
É a diferença entre o lucro depois do IR(NOPAT) e o custo de capital investido( fluxo
de capital requerido pelos investidores e proprietários para compensar o risco
do investimento dos recursos aplicados na empresa).
O EVA é uma estimativa do verdadeiro lucro econômico de uma empresa de um certo
ano. Tal lucro difere do contábil principalmente pq o EVA é o lucro restante após a
dedução de todo o custo de capital, enquanto do lucro contábil não se leva em conta o
custo do equity capital (capital dado pelos acionistas). O equity capital tem um custo,
pois os acionistas poderiam ter investido em qualquer outro lugar onde eles teriam tido
um retorno. Esse custo é um custo de oportunidade.
Se fosse: Qual o conceito do MVA?
Rpta: Representa diferença entre o valor total de mercado de uma empresa e o valor
investido pelo acionista. O MVA representa uma medida cumulativa de performance
em valores monetários da a empresa. Isto é, indica quanto o valor de mercado das
ações da empresa tem adicionado valor aos acionistas, quando comparado com o valor
originalmente investido.
Maximizar o MVA deverá ser o objetivo principal de qualquer empresa que está
empenhada na criação de valor e pretende adicionar valor sustentado aos seus acionistas
Uma empresa com EVA negativo provavelmente terá MVA negativo, e vice-versa.
Entretanto, o preço da ação, que é essencial para o cálculo do MVA , depende mais da
performance esperada no futuro do que de performances passadas. Então, uma empresa
com um histórico de EVAs negativos pode vir a ter MVA positivos, se for esperada uma
grande mudança no futuro.
EVA é a medida mais usada para medir a performance gerencial da empresa. Isso ocorre
pq o EVA mostra o valor adicionado à empresa durante um certo ano, e o MVA reflete a
performance durante a vida inteira da empresa. Alem disso, o EVA pode ser aplicado a
certas divisões da empresa enquanto o MVA só pode ser aplicado numa corporação
inteira.
2.2)
Quais os dados e passos necessários para calcular o EVA?
Cálculo do EVA
1.
2.
3.
4.
Encontro o valor do EBIT ( Lucro Operacional 1)
Vejo o valor da Tax rate
Calculo o NOPAT = EBIT (1-Tax Rate)
Encontro o capital operacional fornecido pelos acionistas:
= net operating capital = payable + long-term debt + preferred stock + common
equity – short-term investments = liabilities and equity – payable – accruals –
short term investments (pag 105)
5. Encontro o WACC (tem que calcular¿onde eu acho¿) = media de retorno de
investimento requerida pelos investidores da empresa.
6. Acho Cost of capital = Operating capital X WACC (ponto 4 vezes o ponto 5)
7. Calculo o EVA = NOPAT – Cost of capital
Quando o NOPAT é maior que o Custo de Capital, a empresa está criando valor.
Se fosse calculo do MVA
1.
2.
3.
4.
5.
Encontro o preço da ação
Encontro o numero de ações
Encontro o valor de mercado = preço da ação X valor da ação
Encontro o book value of equity = total common equity (patrimonio liquido)
Calculo o MVA = market value – book value (é o valor nos livros, ou seja, o valor
contábil)
2.3)
Como é composta a fórmula do EVA e MVA?
EVA = NOPAT (Net Operating profit after taxes) – Custo de capital
Onde
Custo de capital = WACC (Weighted average cost of capital , Custo médio ponderado de
capital) x Capital Aplicado
Nopat = Ebit ( lucro operacional) (1-taxa de IR)
Ou
EVA = (Operating Capital) (ROIC – WACC)
Onde
ROIC (return on invested capital) = NOPAT / Operating Capital
Se fosse do MVA:
MVA = Valor de mercado da empresa – valor investido pelo acionista (PL)
MVA = Numero de ações X preço da ação – Total common equity (PL)
2.4)
Como é a fórmula do ROIC e o que ele representa?
ROIC (return on invested capital) = NOPAT / Operating Capital
O ROIC é uma medida de performance que indica qual relação entre Lucro antes do IR
(NOPAT) e o capital operacional. O ROIC pode ser utilizado como uma forma de
determinar se o crescimento da empresa está sendo bom, se está trazendo retorno.
Se há um FCF negativo, porém o ROIC é maior que o WACC, o FCF negativo
não terá grandes impactos, já que deve estar assim por causa de investimentos os
quais trarão retornos significativos. Se o ROIC é maior que a taxa de retorno que
os investidores exigem (WACC), então a empresa está criando valor para seus
acionistas.
2.5)
Quais os motivos que levaram a Brahma a incorporar a Antártica?
Ao analisar o MVA e o EVA das duas empresas, no período de 1993 a 1998, podemos
ver diferenças expressivas com relação à criação de valor ao acionista de cada
empresa. O Market Value Added da Brahma ao final de 1998 havia crescido para
3,7 bilhoes, a medida que o da Antartica reduziu-se para 330 milhoes. O EVA da
Brahma ao do período era positivo e de 700 milhoes enquanto o da antarica tinha
um acumulado de – 680 milhoes.
A eficiência operacional assim como as estratégias de mercados e produtos das empresas
se refletem em tais índices: o MVA representa a diferença que os investidores
estariam dispostos a pagar em relação ao patrimônio da empresa, e o EVA
corresponde ao saldo do lucro após a dedução do custo do capital investido na
empresa. Dessa forma, vemos que a estratégia operacional da Brahma é muito
mais avançada que a da Antartica, possibilitando-a ter melhores resultados e
assim realizar a aquisião de outra empresa, com a finalidade de torná-la eficiente e
possibilitar seu crescimento e, consequentemente, o aumento de valor do grupo
como um todo.
Sinceramente, não sei direito como explicar a incorporação!!alguma idéia melhor¿¿
Questão 3 (15%)
3.1)
O que é Free Cash Flow? Quais são os cinco principais usos do FCF?
FCF (free cash flow): representa o quanto efetivamente sobra de dinheiro o caixa da
empresa depois de se deduzir os investimentos em capital fixo e de giro necessários para
a operação da empresa, mas antes de pagar seus financiadores (acionistas e bancos). O
FCF representa mais fielmente o quanto um determinado negocio é capaz de gerar em
termos de caixa disponível para distribuição a todos seus investidores (acionistas e
credores)
Principais usos do FCF:
1. Pagamento de juros aos seus credores
2. Pagar dividas
3. Pagar dividendos a acionistas
4. Recomprar ações de acionistas
5. Fazer investimentos de CP ou comprar ativos não operacionais
3.2)
Quais fatores compõem a taxa de juros? Explique cada um.
OBS: essa questão cai ou na prova parcial ou na prova final (3.2)
A taxa de juros é definida por :
rd = r *+IP + DRP + LP + MRP
onde:
 rd é a taxa de juros em si,
 r *= risk-free rate of interest = é a taxa que existira em um Mercado sem risco e
sem inflação
 IP= é a taxa de inflação esperada no tempo de vida da dívida
 DRP= Default risk premium, reflete a possibilidade do não pagamento do
principal da dívida no tempo certo e a quantidade certa
 LP= taxa de liquidez, reflete a facilidade de conversão do dívida em caixa. Ativos
financeiros são mais liquids, então possuem essa taxa mais baixa.

MRP: maturity risk Premium, investimentos de lp estão sujeitos a riscos como
queda de preços, risco de reinvestimento e risco de juros, esta taxa reflete tais
riscos.
Questão 4 (50%)
Análise de investimento.
Cálculo de EVA, MVA, ROIC, etc.
Prova Final – Malvessi
1-)
2-)
Estruturas possíveis de financiamento do ativo circulante.
O que é capital operacional, capital circulante operacional e capital circulante
líquido? Qual a diferença? (Capital de giro, capital de giro operacional e capital
de giro operacional líquido – Working Capital, Net Working Capital, Net
Operating Working Capital).
OBS: Saber calcular.
Capital de Giro = Working capital = AC
Capital de Giro Operacional = Net working capital = AC – PC
Capital de Giro Operacional líquido = net operating working capital =AC op - PC
op
AC op = Ativo circulante – aplicações financeiras
PC op = Passivo Circulante – (financ + dividendos)
Net operating working capital : Ativo Circulante operacional- Passivo Circulante
operacional, é o capital de giro obtido com investor- supplied funds
3-)
4-)
5-)
6-)
7-)
8-)
9-)
10-)
11-)
12-)
Definir o que é Beta. Saber desenhar e definir a Security Market Line.
Calcular a esperança de retorno, desvio-padrão e (retorno/D.P.) de Portfólios.
Qual o melhor para se investir?
Quais são os componentes da taxa de juros?
Exemplo da Dell – cap. 22 (Brigham)
Inclinação da curva de taxa de juros (cap. 4)
Alavancagem (conceitue)k
Risco de Portfólio (conceitos)
Calcular o retorno esperado de uma carteira de ações.
Calcular o EVA, MVA e FCF.
Fazer e analisar o Fluxo de Caixa.
Capital de Giro = AC
Capital de Giro Operacional = AC – PC
Capital de Giro Operacional líquido = AC op - PC op
AC op = Ativo circulante – aplicações financeiras
PC op = Passivo Circulante – (financ + dividendos)
r= r* +IP+DRP+LP+MRP
r* = real risk – free rate (que é a taxa de juros caso a inflação fosse zero)
IP = inflação
DRP = default premium -> risco de não pagar
LP = liquity preimium ->premio pela liquidez
MRP = maturity premium (taxa de maturidade, o LP oferece uma taxa maior q o
CP, pra reter o acionista)
FCF = Nopat – investimento em capital operacional
Nopat = Ebit (1-taxa de IR)
Ebit = lucro operacional 1
Invest. em cap. operac. = capital operacional do ano X1 – capital operacional do
ano X2
Capital Operacional = CGOL +RLP+AP